世界のTradFiとマクロ経済

7月27日にCNBCの『マッド・マネー』でジム・クレイマーが述べたところによると、NvidiaがOpenAIのデータセンター・プロジェクトの資金調達を支援することを検討しているという議論は、2000年のドットコム崩壊の前に見られた危険な資金調達のパターンとよく似ているという。クレイマーは、NvidiaがOpenAIの最大2,500億ドル規模のオハイオ州データセンター・キャンパスを支援することを検討していると報じられている点が、1990年代の通信機器業界における状況を想起させると指摘した。同業界では、サプライヤーが顧客の購入を資金面で賄っていたが、顧客がコストを維持できなくなると、大規模な損失に直面することになった。クレイマーは「2000年に学んだ教訓は、あなたの製品を買う企業にお金を貸してはいけないということだ」と述べた。Nvidiaが依然として強い企業であることは認めつつも、OpenAIがIPOなどを通じて独立した資金を確保できなければ、より広範なAI分野が同様のシステム上のリスクに直面しかねないと警告した。

百度の開示によると、同社は8月26日に、香港証券取引所へのプライマリー上場に伴う任意の転換に関する決議を可決するための特別株主総会を開催する予定です。

Citadel Securitiesのマクロ戦略チーフであるフランク・フリアトによると、連邦準備制度理事会（FRB）は今週水曜日（7月28日）に、予想外に金利を25ベーシス・ポイント（bp）引き上げる可能性があるという。フリアトは、この動きはFRB議長パウエルの物価安定へのコミットメントを一段と強め、中央銀行の政策の独立性を示すものになるとみている。さらに同氏は、市場がFRBのよりタカ派的な転換（ピボット）を過小評価している可能性があると指摘した。金利スワップでは、現時点で今週の会合における25bp利上げの確率を約40%と織り込んでいる。

Jin10先物によると、7月28日午前8時30分（北京時間）時点で現物プラチナは0.38%下落し、現物パラジウムは0.66%下落した。

Odailyによると、ナスダック上場のSiebert Financial Corp.は、Kakao Pay Securitiesと提携し、K-Stock Global Gatewayを通じて米国の投資家にトークン化された韓国株を提供することに合意した。Kakao Pay Securitiesは、韓国内で約900万の株式口座を管理している。 このサービスは、通常のソウル取引所の取引時間外に、米国の投資家が韓国株にアクセスできるようにすることを目指しており、また両社は、トークン化された有価証券がT+0決済を支える可能性があるかどうかを検討している。 両社は、米国および韓国の規制要件の遵守を前提に、2027年上半期に最初の提供を開始する計画だ。

Bybitのデータによると、Micron Technology（MU.O）、Western Digital（WDC.O）、SK Hynix（SKHY.O）は7月28日の時間外取引で2％超下落しました。

韓国取引所のサイドカー・サーキットブレーカー・システムは、7月に18取引日間で21回作動し、KOSPI市場で12回、KOSDAQ市場で9回の作動がありました。この急増により、2026年のサイドカー作動回数の合計は66回となり、2008年の金融危機で記録された45回を上回りました。市場の専門家は、7月に韓国株が前半の上昇の後に調整局面へ入ったことでボラティリティが高まったことが、この跳ね上がりの要因だとしています。指数が急激に動く際にプログラム取引を一時停止するよう設計されたサイドカー機構は、アルゴリズム取引やレバレッジETFといった市場構造の根本的な変化があっても、2002年の改定以降、同じ5%の閾値枠組みのもとで稼働してきました。 韓国取引所、サイドカー作動を伴う連続10取引日を報告 28日に公表された韓国取引所のデータによると、年内のKOSPIサイドカー作動の29%と、KOSDAQサイドカー作動の36%が7月に発生しました。10日から25日までの間に、サイドカー機構は10連続の取引日に作動し、買い・売りのプログラム注文のいずれでも、極端な日中の値動きを反映していました。KOSPI市

28日の寄り付きで韓国株は急落し、KOSPI指数は5%超下落し、取引開始直後に6,400の水準を下回った。午前9時4分時点でKOSPIは6,390.68となり、前の取引日から365.07ポイント（5.40%）下落した。寄り付きは6,400.27で、355.48ポイント（5.26%）下落だった。急落は、寄り付き直後に売り方サーキットブレーカーが即時発動したことで起きた。この下落は、一晩で広がった、米国市場における懸念に続くものだった。前日に中国の半導体企業ChangXin Memory Technologies（CXMT）が上場したことで、現在のメモリ半導体寡占が混乱をきたす可能性があるのではないかとの懸念が持ち上がり、NVIDIAを含む主要半導体株が4.99%下落し、フィラデルフィア半導体指数も2.23%下落した。 KOSPI、寄り付き後に売り方サーキットブレーカーを発動 28日の寄り付きでKOSPI指数は6,400.27となり、前の取引日から355.48ポイント（5.26%）下落した。売り方サーキットブレーカーは取引開始直後に発動した。午前9時4分時点で指数は6,390.68となり、

韓国取引所によると、韓国の株式市場では、サイドカー（自動のプログラム取引停止）メカニズムが7月だけで計21回発動し、そのうちKOSPI市場で12回、KOSDAQで9回となった。18取引日での発動回数。年合計は66回に達しており、年初来で2008年の金融危機時の記録45回を、わずか7か月で上回っている。 専門家は、この急増はメカニズムの設計が古く、2002年から変更されていないことが原因だと指摘している。今日の市場で主流となっている高速取引やレバレッジETFに対応できていないという。教授陣は、固定の5%ボラティリティ閾値ではもはや市場の急変を効果的に抑えられず、発動水準を現在の取引環境に合わせて調整することを提案している。

韓国のソウル総合指数は本日（7月28日）7%下落し、ベンチマークの株式指数では大幅な下げが見られました。

28日、信韓投資証券のアナリスト、キム・ソンファン氏はS&P 500の目標レンジを7,200〜8,000と設定し、翌月は中立的なスタンスを採ったうえで、8月下旬に主力（主導的）銘柄を再評価するよう投資家に勧めた。7,200の下限は100日移動平均に当たり、キム氏は堅調な業績主導の強気な構造があるため下抜けしにくいと見込んでいる。一方、8,000の上限は、過去3年の株価収益率（PER）平均21倍を、2024年第3四半期末の12カ月先予想1株当たり利益（EPS）380に適用したものだ。キム氏は、8月の慎重な見通しの背景として、夏季休暇期間中の季節要因による取引高の弱さと、足元での上昇を促す短期的な材料（触媒）の不在を挙げた。なお、主力銘柄の押し目は、2020年にテクノロジー株が市場で優位になって以降、歴史的に7月〜8月に集中していると指摘した。 信韓投資証券、移動平均と収益倍率に基づきS&P 500目標レンジ7,200〜8,000を設定 キム・ソンファン氏は、S&P 500の目標レンジを提示し、その下限7,200は100日移動平均の位置づけだとした。同氏は、業績主導の強気な構造は、こうした

Benzingaによると、中国最大のDRAMメーカーである長江存儲（CXMT）は本日、上海で8.6十億米ドルのIPOを完了し、初日は株価が466%急騰した。これは、北京が世界的に競争力のあるメモリーチップの巨大企業を育成しようとする取り組みに対する投資家の信頼を示している。 Counterpoint ResearchのアナリストであるMS Hwang氏は、中国メーカーは汎用DRAMおよびNAND分野で急速に進歩している一方で、HBM（高帯域幅メモリ）では依然として1世代遅れていると指摘した。従来のNANDサプライヤーであるSanDiskおよびWestern Digitalは、標準化されたメモリ製品における中国勢の競争激化に対して、より脆弱になっているようだ。そこでは、参入障壁を技術力ではなく資本が左右するため、国が後押しする新規参入企業に有利な状況となっている。

Grayscaleのリサーチによると、HYPE ETFは同じライフサイクル期間において、Bitcoin、Solana、XRPを上回る加速する流入を記録しました。データでは、Bitcoinが最も安定した流入を維持している一方で、HYPEは他の3つの主要資産と比べて、初期段階でより強い価格変動の勢いを示したことが分かりました。

韓国証券預託所（KSD）によると、韓国の個人投資家は過去1週間（7月21日〜27日）において、SKハイニックスの米国預託証券（ADR）を純買いで2億6491万ドル購入し、海外株式取引の中で1位となった。ADRが上場（7月10日）して以降の累計の純買いは8億2.65億ドルに達しており、首位の座を維持している。 ADRの取引価格には、国内株に対して大幅なプレミアムが付いている。ADRは上場直後に、基礎となる株に対して52%のプレミアムでピークを付け、その後は現在、33.2%のプレミアムで取引されている。個人投資家が惹かれているのは、参入コストの低さ――ADRの株価は国内株の価格の約10分の1程度――や、プレミアムが継続するとの期待だ。台湾のTSMC ADRがロングで平均13%のプレミアムを維持してきたという例も挙げられている。

バークレイズは、27日（現地時間）にAB InBev株をオーバーウエートからイコールウエートへ格下げした。ブラジルの新しい「酒税（不健康な製品への課税）」と、ワールドカップ後のベース効果を主要なリスクとして挙げた。アナリストのローレンス・ワイアットは、AB InBevの中核的な利益市場であるブラジルにおける規制変更を第一の懸念として特定した。ブラジルは来年1月から不健康な製品に酒税を導入する予定で、同国のビール事業はAB InBevの連結売上高の約11%を占めている。 ブラジルの酒税が来年1月からAmbev EBITDAの48%を押し下げ ブラジルの不健康な製品に対する新しい酒税は、来年1月から導入される。バークレイズの分析では、Ambev EBITDAの48%がこの税の影響を受ける。AmbevはAB InBevのブラジル子会社である。ブラジルのビール事業はAB InBevの連結売上高の約11%に相当する。ローレンス・ワイアットは、27日に公表されたレポートで、ブラジルにおける規制変更を大きなリスクとして指摘した。 バークレイズ、2026年FIFAワールドカップのベース効果が今後の比較

韓国の金融サービス委員会（FSC）は、サムスン証券に対する制裁措置を、3か月の部分的な業務停止（3か月の部分的な業務停止）から、5月27日の機関（法人）向けの警告へと引き下げた。これにより、同社の短期金融業ライセンス申請における重要な障害が取り除かれた。制裁の引き下げは、同日午前に開かれた緊急の議題小委員会で、サムスン証券の支店オフィスにおけるコンプライアンス上の問題を見直したうえで決定された。現在の資本市場法の規定では、機関向けの警告は、業務停止のような申請を阻む「資格を剥奪する違反」とはならない。 ソウル政府庁舎内の金融サービス委員会（FSC）回廊 FSCは5月31日に制裁決定を確定へ 5月27日に行われた緊急の議題小委員会は、FSCの定例会議における正式承認の直前に位置づけられる手続き上のステップだ。同小委員会で審議された制裁決定は、5月31日に予定される定例会議で最終承認を得る見通し。サムスン証券の係属中のライセンス申請は、8月の休会期間の後、9月9日の定例会議で提出・承認される可能性が最も早いと見込まれている。FSCは、承認手続きにおける不確実性をなくすため、ライセンス審査を

S-Oilの今年第2四半期の営業利益は、約1兆ウォンに達する見通しで、昨年の損失から大幅に回復する。28日にYonhap Infomaxが10の証券会社を対象に実施した調査によると、S-OilのQ2営業利益は5248億ウォンになる見込みで、前年は損失だったのと反転する。好調の背景には、在庫評価益が原油価格上昇によって得られていた分が剥落（縮小）したにもかかわらず、精製マージンの強さが維持されていること、さらに潤滑油基油の需給の不均衡など、市況が追い風になっていることが挙げられる。売上高は前年比56.96%増の12.633兆ウォンに増加する見通しだ。今回の予想は、戦争で被害を受けた設備の損傷により供給の正常化が遅れており、マージンが高水準に保たれていることなど、精製部門での好ましい市場環境を反映している。 S-OilのQ2予想は営業利益9803億ウォン Yonhap Infomaxが直近1か月に調査した10の証券会社のコンセンサス予想では、S-Oilの第2四半期の営業利益は9803億ウォンで、前年の損失からの回復となる。売上高は12.633兆ウォンに達する見込みで、昨年同時期から56.9

バークレイズによると、7月27日、投資銀行はAB InBev（NYSE: BUD）をオーバーウェイトからイコールウェイトに格下げした。理由として、ブラジルの新たな「酒税（シン税）」とワールドカップ効果の減衰を主要なリスクとして挙げた。健康に良くない製品に対する新税は2026年1月に施行される予定で、アナリストのローレンス・ワイエットのレポートによれば、アムベブのEBITDAの48%に影響するという。ビール消費を押し上げるワールドカップ効果は一時的にとどまると見込まれており、今後の収益に向けて厳しい比較基準が生じる可能性がある。バークレイズはまた、AB InBevのフォワードバリュエーションが競合に比べて持続不可能な水準で高い点も指摘した。格下げ後、株価は0.97%下落して$80.87となった。

7月28日付のYonhap Infomaxによると、S-Oilの第2四半期の営業利益は約9800億ウォンに達する見通しで、前年同期間の損失から黒字転換する見込みです。これは10の証券会社によるコンセンサスに基づくものです。売上高は12.63兆ウォンと予想され、前年同期比で56.96%増となります。国際原油価格の下落にもかかわらず、強い精製マージンと、潤滑油部門における需給の好ましい不均衡が収益性を下支えすると見込まれています。アナリストは、潤滑油事業だけでも、先の設備損傷による供給の混乱に続いて、年あたりの営業利益が1.5兆ウォン超となる可能性があると指摘しています。もっとも、前四半期の原油価格上昇に伴う在庫評価益が再び得られる可能性は低いです。

聯合インフォマックスによると、金融委員会（FSC）は昨日（7月28日）に、サムスン証券に対する懲戒措置を「3か月の一部業務停止」から「機関警告」へと引き下げ、ショートターム財務（短期金融）認可における欠格事由を解消した。 今回の格下げにより、サムスン証券が短期金融業（CP発行）認可を取得するための法的障壁が取り除かれる。現行の規定では、機関警告は欠格事由に当たらない一方、業務停止は欠格事由に当たる。FSCは7月31日に最終的な処分を確定する見通しで、サムスン証券の認可申請は8月の休会期間後の9月上旬にも進む可能性が高い。