世界のTradFiとマクロ経済

金融投資業界によると、国民年金公団と関連年金基金は7月1日から8月28日まで、韓国株式市場で2,198億ウォンを純売却した。これは、以前市場で懸念されていた数十兆ウォン規模の売り圧力を大きく下回る規模だった。Daeshin Securitiesの推計によると、国民年金基金の国内株式配分比率は、6月末の29.1％から8月18日には24.4％へ低下した。KOSPI指数は6月末の8,470から8月28日には6,880へと急落したが、リバランスが進む中、売り圧力は自然に弱まった。

野村證券によると、9月26日、トランプ政権は米国の燃費基準を大幅に緩和し、2031年の目標をバイデン政権時の55.4 mpgから34.5 mpgへ引き下げた。野村のアナリスト、アンジェラ・ホン氏は、内燃機関車とハイブリッド車の比率が高い従来型自動車メーカーが恩恵を受ける一方、テスラのような電気自動車専業メーカーは逆風に直面すると評価した。規制緩和により、利益率の高いSUVやピックアップトラックの収益性が維持される期間が延び、需要主導でより緩やかな電動化が可能になるため、現代自動車と起亜は恩恵を受ける見通しだ。これに対し、テスラとリビアンは、既存の自動車メーカーに規制クレジットを販売することで得ていた収益源を失うことになる。米国のハイブリッド車市場シェアは、高い燃料価格と充実したハイブリッド車のラインアップに支えられ、2026年8月時点の16%から引き続き上昇すると予想されている。

野村證券によると、9月26日、トランプ政権は燃費基準を緩和し、2031年までに達成が義務付けられる平均燃費を50.4mpgから34.5mpgへ引き下げた。アナリストのアンジェラ・ホン氏は、内燃機関車とハイブリッド車の比率が高い現代自動車と起亜にとって、この措置は全面的にプラスだと述べた。規制緩和の恩恵を受けるだけでなく、ガソリン車やハイブリッド車で高い利益率を確保できる期間も延びるためだ。一方、テスラとリビアンには圧力がかかる。従来型自動車メーカーがCAFE要件を満たすために規制クレジットを購入する必要性が低下するためである。米国のハイブリッド車市場への浸透率は引き続き上昇し、2020年の3%から2026年8月時点で16%に達すると予想されている。

UBSは、現地時間28日にCNBCが引用した報告書で、金利上昇が続く中、債券市場の勝者と敗者の間に明確な差が生じると予測している。同行は、この乖離について、国債利回りの上昇とともにクレジットスプレッドが拡大し、金利上昇が各業界や信用格付けにおける健全な借り手と脆弱な借り手の差を増幅しているためだと説明している。UBSは、ほとんどの公開クレジット市場ではバランスシートの健全性が平均的または平均を上回っている一方、レバレッジ格付けが低い企業はファンダメンタルズが平均を下回っており、現在の環境では信用の質がますます重要になっていると指摘している。 クレジットスプレッドのデータが格付け層間の差の拡大を示す S&Pの信用格付け基準を用いたUBSの分析によると、BB格の借り手は、より強固なバランスシート、優れた資金調達の柔軟性、より良好な資本市場へのアクセスに支えられ、B格やCCC格の企業を大きく上回る立場にある。セントルイス連邦準備銀行が追跡するスプレッドの動きには、すでに市場の反応が表れている。先週末時点で、ハイイールド債の対国債スプレッドは4月以来の最大水準に達した。CCC格以下の債券のスプ

韓国国会政務委員会は5月28日、今後実施される国政監査の一般証人に関する決定を先送りし、金融業界の最高経営責任者（CEO）――未来アセットグループのパク・ヒョンジュ会長や韓国投資ホールディングスのキム・ナムグ会長を含む――が単一株レバレッジ商品について証言するかどうかは未解決のままとなった。与党の国民の力と野党の共に民主党は証人名簿について合意に至らず、元大統領政策室長のキム・ヨンボム氏も名簿に含まれている。議論の焦点は、当局が単一株レバレッジ商品を承認した際、リスク評価と投資家保護が十分だったかどうかにある。同商品は5月27日に発売され、7月15日までに純資産総額が急速に11兆9,000億ウォンに達した後、規制当局はより厳格な管理を導入した。 政務委員会、金融業界CEOの証人採択を先送り 政務委員会は5月28日に全体会議を開き、2026年国政監査計画と314人の機関証人の出席要求を承認した。企業関係者を含む一般証人および参考人の名簿は確定しなかった。与野党の院内代表は追加協議を行い、これらの候補者について別途採決することで合意した。 与党・国民の力の証人要求名簿には、元大統領政策室長

ANZによると、オーストラリア準備銀行は9月に政策金利を25ベーシスポイント引き上げ、4.6%とする見通しだ。実施されれば今年4回目の利上げとなり、金利は15年ぶりの高水準に達する。 利上げの主な要因は、オーストラリアで根強く続くインフレであり、中東情勢の緊迫化に伴う原油・ガス価格の急騰によってさらに悪化している。ANZのアナリストは、地域紛争の激化に加え、RBAが原油価格の急騰を成長ショックではなくインフレショックと捉える傾向があることから、9月と11月に連続して利上げする可能性が高まったと指摘した。中央銀行は11月にも25ベーシスポイントの追加利上げを行うと予測されており、実施されれば金利は2008年以来の最高水準となる。

UBSによると、9月28日時点で、金利が上昇し続ける中、債券市場のクレジットスプレッドは4月以来最大の水準まで拡大し、借り手の信用力による差が明確になった。CCC格以下の債券のスプレッドは過去1年間で800ベーシスポイントから1,128ベーシスポイントへ拡大し、BB格のスプレッドは176ベーシスポイントに達した。UBSは、借り換えリスクがCCC格の発行体、プライベートエクイティ企業、レバレッジド・レンディング部門に集中しており、2028年までに満期を迎える債券の約75％が最終年に満期を迎えると指摘した。

ソウルの外国為替ディーラーによると、9月29日の米ドル／韓国ウォン相場は、方向感の異なる要因が交錯する中、1ドル＝1,360ウォン前後で取引される見通しだ。米国とイランの緊張が高まる中、米国債利回りとドル指数が上昇しており、海外投資家が韓国株の売却を続ければ、ウォンには下落圧力がかかる。 一方、月末および四半期末を迎え、韓国の輸出企業によるドル売り需要が見込まれるため、ドルの上昇は抑制される可能性がある。1カ月物ノンデリバラブル・フォワード（NDF）レートは1,358.80ウォンと、前日の現物終値1,365.10ウォンを下回って提示された。複数のディーラーは、この日の取引レンジを1,352～1,370ウォンと予想している。

サムスン電機、SK Absolics、LG Innotekは次世代半導体パッケージ向けガラス基板の商用化を進めており、29日、証券業界の分析によると、顧客獲得と生産歩留まりが重要な競争要因として浮上している。AI半導体の大型化によりガラス基板の需要が高まる一方、これを実際の収益につなげるには、アナリストの見方によれば、信頼性検証とコスト競争力の確保が必要となる。教保証券のパク・ヒチョル研究員は、投資判断の基準が技術開発や設備確保から、顧客認証や受注獲得を含む具体的な事業成果へと移りつつあると述べた。 ガラス基板、AIチップパッケージ向け有機基板の限界に対応 ガラス基板は、既存の有機基板の限界を補完する材料として位置付けられている。AI半導体で高帯域幅メモリ（HBM）の統合が進み、複数のチップを一体化したパッケージが大型化する中、材料間の熱膨張差による基板の反りや信頼性低下の問題が顕在化している。 ガラスは平坦度が高く、シリコンに近い熱膨張特性を持つため、大面積パッケージに適している。しかし、衝撃によって破損しやすく、加工中にマイクロクラックが発生する可能性があるため、安定した量産技術が

米財務省は最近、ETFの保有資産に関する通知を発表し、ポートフォリオ戦略との整合性についてアナリストの懸念を引き起こしました。暗号資産評論家のNate Geraci氏は、このガイダンスは明確性に欠けており、移管されたポートフォリオが基盤となるETF戦略から大きく乖離した場合、問題につながる可能性があると述べました。市場参加者は、今後数日以内に追加のガイダンスが示されるかどうかを注意深く見守っています。米財務省は、ETFなどの暗号資産関連の投資手段を含む金融市場を規制しており、今回のガイダンスは、ポートフォリオの移管に関する期待される事項を明確にすることを目的としています。 よくある質問 米財務省は最近、ETFに関して何を発表しましたか？ 米財務省は最近、ETFの保有資産に関する通知を発表しました。このガイダンスは、ポートフォリオの移管に関する期待される事項を明確にすることを目的としていますが、その明確性や市場力学への潜在的な影響について、アナリストから懸念の声が上がっています。 アナリストはなぜ米財務省のETFガイダンスを懸念しているのですか？ 暗号資産評論家のNate Geraci氏

Anthropicの最新のIPO申請書類によると、同社はFounder LLCを設立し、7人の共同創業者にClass F株を通じて合計50.1%の議決権を付与しました。この仕組みは、同社の上場後も、AI企業として短期的な市場圧力より長期的な安全性と公益を優先できるよう設計されています。創業者には、CEOのDario Amodei、社長のDaniela Amodei、最高コンピューティング責任者のTom Brown、リサーチ・リードのChris Olahらが含まれ、取締役の選任や大株主に関する重要事項を含む会社の意思決定に対する大きな支配権を維持しています。この仕組みには、追加の取締役を選任するLong-Term Benefit Trustも含まれており、現在は元FRB議長のBen Bernankeが率いています。Anthropicは、創業者らが個人保有株式の80%を慈善目的に充てることを約束したと発表しました。

証券業界が29日に発表した分析によると、ガラス基板業界では投資判断の基準が技術開発から、顧客認証や受注獲得といった具体的な事業成果へと移行している。次世代半導体パッケージ材料の商用化が進む中、顧客の獲得と量産歩留まりが、関連企業間の競争力を左右する重要な変数として浮上している。AI半導体の大規模化によりガラス基板の需要増加が見込まれる一方、アナリストは、この潜在力を実際の収益へと転換するには、信頼性の検証とコスト競争力が必要だと指摘している。この評価は、量産スケジュールの遅れと確定需要の見通し不足を反映したものであり、市場評価において事業の実現可能性を証明することの重要性が高まっている。 投資の焦点が開発から顧客検証へ移行 証券業界が29日に発表した分析によると、ガラス基板業界に対する投資判断の基準は、技術開発や生産設備の確保から、顧客認証や受注獲得を含む具体的な事業成果へと移行している。教保証券のパク・ヒチョル首席研究員は、目標時期だけを示すロードマップでは不十分だと述べ、認証段階の進展状況と歩留まりの推移に関するデータ共有を主要課題として挙げた。 ガラス基板、大型パッケージにおける

Metaは、最近発表したMuse AIエージェントを中核とする企業向けプラットフォームの提供開始を発表し、ザッカーバーグ氏はこれをMetaの事業における「次の主要な柱」と位置付けています。Jefferiesは、Museのユーザー数が2027年末までに10億人に達し、少なくとも3％のユーザーが有料サービスを利用すれば、年間約108億ドルの収益をもたらす可能性があると試算し、Metaの目標株価を875ドルに引き上げました。 Meta企業向けプラットフォームの製品構成：Museエージェント、ビジネスエージェント、API、Muse Codeを企業向けにパッケージ提供 Meta企業向けプラットフォームは、以下のツールを企業および開発者向けにパッケージ提供します。 Museエージェント（Muse Agent）：MetaのAIエージェントの中核機能 Metaビジネスエージェント（Meta Business Agent）：企業向けの業務エージェントツール Muse API：開発者がMuseの機能に接続するためのアプリケーション・プログラミング・インターフェース Muse Code（Muse Code）

Jin10によると、オーストラリア準備銀行（RBA）は本日（9月29日）04:30 GMTに、今年4回目となる利上げを発表する見通しです。エコノミストは、RBAが年末までにさらに2回利上げし、政策金利が20年ぶりの高水準に達した場合、住宅市場の調整がストレス主導の低迷へと悪化する可能性があると警告しています。RBAの決定は、オーストラリアの住宅市場の見通しに大きな影響を与えると予想されています。

本日、日本の5年国債利回りは2.0ベーシスポイント低下し、2.400%となりました。

KB証券は29日、TCK株の目標株価を20％引き上げ、30万ウォンから36万ウォンに変更した。一方、買い推奨は維持した。李昌珉アナリストは、Metaのエージェント型AIサービス「Muse」による恩恵が期待されると指摘した。同サービスは、ユーザー1人当たりのトークン使用量を大幅に増加させる複数段階の推論サイクルを必要とするため、NAND需要の増加を促している。エージェント型AIシステムは、人間の指示なしに自律的に目標を設定・実行するため、大規模言語モデルの処理や長いコンテキストの保存に必要なKVキャッシュストレージおよびNANDメモリの需要が急増している。 KB証券、TCKの第3四半期営業利益が47％増加すると予想 KB証券は、TCKの第3四半期営業利益を328億ウォンと推定し、前年同期比で47％増加すると予想した。NAND市場の回復に伴い、利益率の高いNAND向け製品の比率が上昇していることが予想の根拠となっている。第4四半期については、営業利益を367億ウォンと予想し、前年同期比98％の増加を見込んだ。李氏は、追加的な収益性の改善は、YMTC向け出荷の拡大に加え、SiCフォーカスリン

ブレント原油は本日、日中に0.72％上昇し、1バレル当たり99ドルまで値上がりしました。

CNBCによると、9月29日、Michael Burryは、Micron、Nebius、パランティア、Semiconductor Select Sector SPDR Fund（SOXX）に対する直接のショートポジションをプットオプションに切り替え、より低コストで高いレバレッジを得ることで、人工知能に対する弱気の賭けを加速させた。最新の投資家向けレターで、Burryは、現在のボラティリティ水準が低いため、プットオプションは比較的割安であり、計画を前倒ししていると述べた。主な転換には、Micronのショートポジションを行使価格500ドルの2026年6月満期プットに、パランティアのポジションを行使価格100ドルの2027年9月満期プットに切り替えたことが含まれる。Burryは「AIバブルは予想よりはるかに早く崩壊する可能性がある」と考えており、持続的なAI関連収益の成長は依然として証明されておらず、企業による設備投資の継続に依存していると指摘している。

KB証券によると、同社は本日、メタのエージェント型AIサービス「Muze」に対する強い需要を理由に、TCKの目標株価を30万ウォンから36万ウォンへ20％引き上げた。半導体エッチング部品のサプライヤーであるTCKについて、アナリストのイ・チャンミン氏は、自律型AIアプリケーションによるトークン消費の増加から恩恵を受けると予想している。KB証券はまた、NAND市場の回復や、中国の半導体メーカーYMTCを含む顧客への出荷拡大を理由に、TCKの第3四半期営業利益予想を前年同期比47％増の328億ウォン、第4四半期営業利益予想を同98％増の367億ウォンへと引き上げた。

Yonhap Infomaxによると、韓国の李在明大統領は9月29日、政府が余剰税収を3つの主要な社会政策、すなわち119万戸の住宅供給による住宅安定、国家雇用プログラム、包摂的金融の拡大に充てると発表した。李大統領は、2026年の税収が当初の予測を大幅に上回る見通しであり、この余剰分を富の不平等の緩和と家計の安定化に振り向けると述べた。この発表は、OECDが韓国の2026年の経済成長率予測を3.7％に引き上げ、G20諸国の中で最大の上方修正となったことを受けたものだ。