世界のTradFiとマクロ経済

ゴールドマン・サックスによると、米財務省が8月19日に長期債の買い戻しプログラムを倍増し、規模を40億ドルにすると発表した後、金価格は5日間で7％超急騰し、1トロイオンス当たり4,700ドル近くまで上昇した。オプション市場では強い方向感が示され、金のコールオプションへの需要が高まる一方、GLDの9月18日満期のコール・スプレッドには5,800万ドルの純流入があり、短期的な金相場の方向性を巡ってトレーダーの見方が分かれていることを示した。

ETF CHECKのデータによると、韓国の個人投資家は8月30日までの1カ月間に、金連動型ETF 10銘柄へ総額1,140.2億ウォン（約7,900万ドル）の純流入を記録した。このうち、金現物ETF 5銘柄には53680億ウォンが流入し、ACE KRX Gold Spotには335260億ウォン、TIGER KRX Gold Spotには701660億ウォンが集まった。金先物ETF 5銘柄には、個人投資家から合計1086520億ウォンが流入した。

アップルは4月20日、ジョン・ターナスを次期CEOに指名しました。同社で25年間勤務してきたベテランのターナスは、9月1日に正式に就任する予定です。ターナスはティム・クックの後任となり、クックは取締役会の執行会長に就任します。これにより、アップルの時価総額を約3.6兆ドル押し上げたクックの15年間にわたるCEO在任期間が幕を閉じることになります。 ターナスは2001年にアップルに入社し、直近ではiPhone、iPad、Macの各製品ラインを統括する上級副社長を務めていました。2026年半ばの報道によると、ターナスはすでに同社のデザインチームの再編に着手しており、正式な就任を前に迅速な組織変更が進められていることがうかがえます。

The Energy Magによると、スウェーデン税務当局は2025年9月以降、Northern Data AGおよびHIVE Digitalの子会社に対し、付加価値税（VAT）の対象外となる暗号資産マイニングに分類されたコンピューティングおよびインフラサービスをめぐり、VATに関する決定案を示している。HIVEの子会社Bikupaには、2026年6月までの期間に関するVAT、罰金、利息として約7,760万ユーロの支払いを求める決定案が出され、これを受けて同社は8,470万ドルの引当金を計上した。Northern Dataは2つの子会社について、合計約4,800万ユーロのVAT否認決定案に直面しており、調査は継続中である。両社はこの分類に異議を唱え、自社の活動は特定可能な顧客に提供する課税対象サービスに該当すると主張している。この紛争を受け、HIVEはスウェーデンでの事業をAIおよびハイパフォーマンス・コンピューティングへ移行させる一方、Northern Dataでは税務上の圧力を背景に、マイニングからAIクラウドサービスへの移行が加速した。

GrayscaleのZcash Trustは8月25日に初のZEC現物ETFへ転換され、NYSE Arcaで取引を開始した。この転換は、ビットコインおよびイーサリアム関連商品の最近の承認に続く、暗号資産ETFの提供拡大における最新の展開となる。

CMEのFedWatchツールによると、8月30日時点で、9月16日に連邦基金金利が引き上げられる確率は57％に跳ね上がった。これは、Fed当局者のウォーシュ氏がジャクソンホール経済シンポジウムで基調講演を行った後の8月21日時点での39.9％から上昇したものだ。金利が据え置かれる確率は43％に低下した。ウォーシュ氏は、FedのPCEインフレ目標である2％は固定されたままだと強調し、12カ月指標は3.7％、6カ月指標は4.1％で推移していると指摘した。予測市場では確率の差がより小さく、Polymarketのトレーダーは金利据え置きを52％、利上げを48％と見積もっている。一方、Kalshiも同様に52対48の割合を示している。

スウェーデン税務庁は、Northern Data AGの子会社に対して付加価値税（VAT）に関する決定案を出し、HIVE Digital（NASDAQ: HIVE）のスウェーデン法人2社に対する不服申立てでも勝訴判決を得た。両社は、自社の施設が特定可能な顧客に計算能力またはインフラサービスを提供していたと主張しているが、税務庁は、少なくとも一部の活動が暗号資産マイニングに該当し、VAT制度の対象外であるため、設備その他の費用について支払った税の控除は認められないと主張している。今回の措置は、スウェーデンが、一定の外国請負業者への支払いの30%を顧客に源泉徴収させる規則をめぐり、欧州委員会から別途提訴されている中で行われたものであり、企業の最終的な納税義務が確定する前に多額のキャッシュフロー負担を生じさせ得るスウェーデンの税制に、より広い注目が集まっている。 マイナーにとって、その影響は資本をどこに投入するかという点でますます明確になっている。HIVEは、スウェーデンでの暗号資産マイニング向け計算処理を段階的に縮小する決定を、税務紛争および関連する執行措置に直接結び付けている。North

韓国取引所によると、8月24～28日の週にKOSPI指数は124.07ポイント（1.79%）下落し、6,788.88となった。外国人投資家は8兆3,000億ウォンを売り越し、機関投資家も3,615億ウォンを売り越した。一方、個人投資家は同期間に6,344億ウォンを買い越した。 今週は、米連邦準備制度理事会（FRB）の9月会合が近づく中、市場は不透明感に直面している。NH投資証券とSamsung証券のアナリストによると、市場は9月4日に発表される米雇用統計と9月11日に発表される消費者物価指数（CPI）に反応するとみられる。これらはいずれも、9月15～16日に予定されているFRBの金利決定に影響を及ぼす可能性がある。

英国海事通商運用部（UKMTO）によると、8月30日、オマーンのサラーラから北東約22キロメートルの海域を航行中のタンカーが、正体不明の飛翔体による攻撃を受けた。死傷者や環境被害は報告されていない。同当局は、周辺海域を航行する船舶に警戒するよう勧告した。

今週の動向としては、BlackRockが50億ドル規模の税繰延べビットコインETFスワップを完了し、最低100万ドルから利用可能となった。カストディの安全性と誘拐リスクへの対策を主要なセールスポイントとして掲げている。 一方、GrayscaleのZcash Trustは8月25日、初のZEC現物ETFへ転換した。Solana現物ETFには週の最初の2日間で約4,500万ドルが流入し、運用資産残高は10億ドルに迫った。また、同ETFは設定以来最高の取引高を記録した。

アップルは、9月1日にジョン・ターナスが最高経営責任者（CEO）に就任してティム・クックの15年間の在任期間が終わり、9月9日にスティーブ・ジョブズ・シアターで折りたたみ式iPhoneを発売するという、二重の転換に備えている。2026年6月27日までの9カ月間に、アップルは研究開発費を32.5%増の340億ドルに拡大する一方、自社株買いを12.0%減の621億ドルに縮小したと、同社のForm 10-Q提出書類は示している。この資本再配分はCEO交代前のクック体制下で行われたもので、自社株買いによってアップルのバリュエーション倍率を支えてきた資本を、製品開発へと移すものだった。アップルの8月28日終値は319.70ドルで、時価総額は4.67兆ドルとなり、12カ月間で37.5%上昇した。同社株は過去12カ月利益の36.7倍で取引されている。この倍率は歴史的に、発行済み株式数を継続的に削減することで、控えめな売上高成長を力強い1株当たり利益の成長へ転換してきたことにより正当化されてきた――しかし現在では、そのアルゴリズム自体を退任するCEOが解体しつつある。 アップル、2026年度第3四半期

8月28日に連邦準備制度理事会（FRB）のケビン・ウォーシュ議長がジャクソンホールで行った講演を受け、現物金価格は3.2%下落し、1オンス当たり約4,456ドルとなった。ウォーシュ議長が、基調的なインフレには意味のある改善が見られず、FRBにはなお取り組むべき課題が残っている可能性を示唆したためだ。ウォーシュ議長は、6カ月ベースのPCEインフレ率が4.1%と、12カ月ベースの3.7%を上回っていると指摘し、インフレが鈍化するどころか加速していることを示した。これは、ウォーシュ氏に関連する一つの出来事を受けた、過去7カ月間で2度目となる大幅な金価格の再評価だ。1月30日に同氏がFRB議長に指名された際には、金価格が1取引日で10.3%下落した。 一方、ワールド・ゴールド・カウンシルによると、中央銀行は2026年第2四半期に289トンの金を購入し、前年同期比で62%増加した。これは第2四半期として過去最高の購入量で、ポーランドが51トン、中国が33トンを追加した。公的部門による購入は価格下落にもかかわらず行われたものであり、同じ四半期に合計45トンに達した欧米のETFからの金流出とは対照的

The Depository Trust & Clearing Corporation（DTCC）は7月15日、ブロックチェーンベースのパイロットを完了した。子会社のThe Depository Trust Companyは、BitGo Bank & Trustをカストディアンとして、適格な米国国債および株式をトークン化されたデジタル資産に変換した。このパイロットはレポおよびリバースレポのワークフローに重点を置き、機関投資家が国債を担保に資金を借り入れる短期融資市場を対象とした。BlackRock、ゴールドマン・サックス、J.P. Morganを含む30社超が参加し、従来の金融商品が法的・経済的特性を維持したままブロックチェーンネイティブな形態に変換される、DTCCのトークン化サービスの相互運用性と運用能力をテストした。 DTCC、30社超と7月15日のトークン化パイロットを完了 7月15日のマイルストーンは、DTCCのより広範なトークン化サービスの一環だった。このパイロットでは、レポおよびリバースレポのワークフローに焦点を当て、トークン化された国債が短期融資市場で担保としてどのように

連邦準備制度理事会（FRB）は9月16日にフェデラルファンド金利を決定する予定で、CMEのFedWatch Toolは現在、25ベーシスポイントの利上げ確率を57%と示している。この確率は8月21日の39.9%から大幅に上昇した。こうした変化は、ジャクソンホール経済シンポジウムでの発言を受けたものだ。Warsh氏は、FRBの2%目標を大きく上回る3.7%のPCEインフレ率を強調するとともに、中央銀行が物価安定に取り組む姿勢を改めて示した。予測市場のPolymarketとKalshiでは、据え置きが52%、利上げが48%とほぼ拮抗しており、9月中旬の会合を前にインフレ指標と雇用統計の重要性が高まる中、トレーダーの間で不確実性が深まっている。 CME FedWatchの確率、8月21日から8月28日に変化 フェデラルファンド先物の価格を政策見通しの確率に換算するCMEのFedWatch Toolは、8月21日時点で25ベーシスポイントの利上げ確率を39.9%と示していた。8月28日には、ジャクソンホールでの講演を受けてこの確率が57%に跳ね上がり、フェデラルファンド金利の誘導目標レンジの見

米国のドナルド・トランプ大統領は5月30日（現地時間）、前大統領のジョー・バイデン氏によって戦略石油備蓄（SPR）が「事実上枯渇した」として、ベネズエラ産原油を使ってSPRを補充する計画を発表した。トランプ氏はTruth Socialへの投稿で、補充作業は間もなく始まると述べ、これを「ベネズエラから米国民への贈り物」と表現した。この発表は、トランプ氏が前日、米国がベネズエラと「世界史上最大の石油取引」をまとめ、納税者に負担をかけない民間パートナーシップを通じて、6500億バレル超の原油に対する過半数の支配権を確保したと述べたことに続くものだ。 米国、民間パートナーシップを通じて55％の支配権を確保 トランプ氏は、民間企業とのパートナーシップを通じて、ベネズエラの確認埋蔵量である6500億バレル超の原油に対する過半数の支配権を米国が確保したと述べた。6500億バレルは、ベネズエラの原油総埋蔵量の22％に相当する。AP通信が引用したトランプ政権高官によると、米政府は、新設企業の株式取得と原油を原価で購入する権利を組み合わせることで、総生産量の55％に対する実質的な権利を保有している。 よく

The Energy Magによると、HIVE Digital（NASDAQ: HIVE）とNorthern Data AGは、2025年9月、スウェーデン税務当局からVATに関する判断を受けた。同当局は、特定の暗号資産マイニング活動をVAT制度の対象外と分類し、仕入VATの還付を認めなかった。 HIVEは、2026年6月までの係争期間について、8億2,200万クローナ（8,470万ドル）の引当金を計上した。一方、Northern Dataは、3つの子会社について、合計約4,800万ユーロに上るVAT控除の否認を提案されている。さらに、1億ユーロを超えるVAT詐欺の疑いをめぐる刑事捜査にも直面している。両社は、スウェーデンでの暗号資産マイニング事業を段階的に縮小し、AIおよびデータセンターサービスへ転換する決定の背景には、これらの税務紛争と当局による執行措置があると説明した。

米国財務省は8月19日、国債買い戻しプログラムを40億ドルに倍増させた。これを受け、金価格が5日間で7％超上昇し、1オンス当たり4,700ドル近くまで急騰する中、金トレーダーは強気のオプションポジションを増やした。拡大された買い戻しプログラムは、流動性の低い旧債を購入することで市場機能を円滑化し、長期金利を管理することを目的としている。投資家はこの介入を、根強い政府債務リスクのシグナルと受け止めた。この動きは、米国の国債残高が40兆ドルに近づき、年間財政赤字も高水準にとどまる中で実施された。 金オプション市場、ポジショニングはまちまち ゴールドマン・サックスは、金のコールオプションに対する需要が目立って増加していると指摘し、それを自己強化的な上昇の勢いを生み出し得る「価格増幅器」と表現した。注目を集めた取引の一つは、GLDの9月18日限月のコール・スプレッドで、5,800万ドルの純受取プレミアムを生み出した。これは、金価格が落ち着くか、現在の水準付近で横ばいになると見込む弱気の構造である。より高い行使価格に建玉が集中しているため、ガンマ・スクイーズが発生する可能性がある。これは、急速な

アップルは4月20日、ジョン・ターナスを次期CEOに指名しました。同社に25年間在籍してきたターナスは、9月1日に正式に就任する予定です。ターナスはティム・クックの後任となります。クックは15年間の在任中にアップルの時価総額を約3.6兆ドル増加させた後、取締役会の執行会長に就任します。今回の人事は、アップルの取締役会が全会一致で承認した長期的な後継計画に基づくものです。円滑な引き継ぎを確実にするため、クックは夏の間はCEOの職にとどまります。 アップルにおけるジョン・ターナスの25年間のキャリア ターナスはペンシルベニア大学で機械工学の学位を取得した後、2001年にアップルへ入社しました。2013年にハードウェアエンジニアリング担当副社長へ昇進し、2021年には上級副社長に就任しました。在職中は、iPhone、iPad、Macの製品ラインを統括してきました。報道によると、ターナスはコンセンサスを重視するクックの経営スタイルと比べ、より積極的な手法を取るとみられています。 アップル、新体制の下でデザインチームを再編 2026年半ばの報道によると、ターナスはアップルのデザインチームの再編に

DTCCの子会社であるThe Depository Trust Company（DTC）は7月15日、決済およびオンチェーンでの資産移転を担うOCC規制下のカストディアンとしてBitGo Bank & Trustを活用し、適格な米国債および株式のトークン化に成功したと発表しました。BlackRock、ゴールドマン・サックス、J.P.モルガンを含む30社超の金融機関が、DTC Tokenization Serviceの相互運用性と運用能力を検証するパイロットプログラムに参加しました。BitGoは、DTC Tokenization Serviceと統合された唯一の適格カストディアンであり、取引決済時にトークン化された資産の保管および移転を担います。DTC Tokenization Serviceの正式な全面展開は、2026年10月に予定されています。