世界のTradFiとマクロ経済

聯合インフォマックスによると、8月12日、韓国のマネタリーベースは5,000億ウォンの純流出となった。流入は11兆3,000億ウォン（教育部からの財政支出および税還付を含む）だった一方、税収と資金調整による11兆8,000億ウォンの流出がこれを相殺した。 前営業日（8月11日）時点で、マネタリーベースは3兆1,000億ウォンの不足となった一方、支払準備金の積数は8兆9,000億ウォンの余剰を記録した。無担保コール翌日物金利は2.777％で、1日の取引高は13兆6,000億ウォンに達した。

聯合ニュース・インフォマックスによると、日本の日経225指数は8月12日、後に発表される米国の7月消費者物価指数（CPI）を前に、まちまちの値動きで取引を開始した。現地時間午前9時9分時点で、日経225は0.09％安の66,910.91となった一方、TOPIXは0.32％高の4,113.74となった。CPI統計は、米連邦準備制度理事会（FRB）の9月の金利判断に影響を与えると予想されており、市場は発表を前に慎重な姿勢を維持している。

Yonhap Infomaxによると、8月12日午前9時17分（KST）時点で、ドル・ウォン相場は前日比2.00ウォン安の1,413.90ウォンとなった。仲介役を務めるパキスタンとカタールが交渉の進展を示唆する中、米国とイランの合意への期待からリスクオンムードが広がり、相場を支えた。

BlockBeatsによると、FundaAIは8月12日、TrendForceが示したメモリの供給過剰予測に反論し、最近の価格上昇ペースの鈍化は警戒すべき兆候ではなく、正常な構造的調整だと主張した。FundaAIはこの鈍化の要因として、さらなるメモリ価格の上昇に対する民生用電子機器の許容度が限られていること、そして通常は現物契約よりも低い価格で固定される長期供給契約（LTA）の割合が高まっていることの2点を挙げた。平均価格の上昇ペースが鈍化しているにもかかわらず、同社は、LTAの採用拡大と製品構成のデータセンター向けへのシフトにより、メモリ価格は2027年まで高止まりするとしている。

韓国のKOSPI株価指数は、時価総額上位2銘柄であるSamsung ElectronicsとSK Hynixの上昇に支えられ、12日午前11時時点で3.47%高の6,566.03となった。Samsung Electronicsは6.26%高の254,500ウォン、SK Hynixは3.93%高の1,481,000ウォンとなった。米国のAIインフラ企業であるCoreWeaveとSuper Micro Computerが、好決算と新規受注を発表し、時間外取引で堅調に推移したことで投資家心理が改善し、相場上昇につながった。外国人投資家は午前の取引で約1兆ウォン、機関投資家は約5,800億ウォンを証券市場で買い越した。 Samsung ElectronicsとSK HynixがKOSPIの上昇を主導 KOSPIは前営業日比92.97ポイント（1.47%）高の6,438.5で寄り付き、場中には6,600台に迫る6,583.90まで上昇した。Samsung Electronicsは前営業日比6.26%高の254,500ウォン、SK Hynixは3.93%高の1,481,000ウォンで取引された。時

火曜日遅くに開かれた全社会議によると、SpaceXの最高経営責任者（CEO）であるイーロン・マスク氏は、AIが年間3,000億～5,000億ドルを生み出し、5年以内に同社の企業価値の99％を占めるようになると予想している。マスク氏は、SpaceXが「世界で最も強力なAIトレーニングクラスター」を構築しており、来年末までにAIコンピューティング能力を現在の10倍となる10ギガワットに拡大する計画だと述べた。一方、投資家のアントニオ・グラシアス氏は、30のValor関連法人を通じて保有する5億340万株のA種株式に相当する、SpaceXの6.5％の持分を開示した。SPCX株は火曜日に4％下落し、133.29ドルで取引を終えた。

8月12日、リアルタイムの市場データによると、韓国のKOSPI指数は3.25％上昇し、6,500を上回った。Samsung ElectronicsやSK Hynixを含む半導体株の堅調な推移が上昇をけん引した。外国人投資家はKOSPIで9,947億ウォンの買い越しとなり相場を支えた一方、KOSDAQは外国人投資家と機関投資家の売りに押され、0.43％下落した。米国市場全体が下落する中、フィラデルフィア半導体指数は時間外取引で0.87％上昇し、アジアの半導体株を下支えした。市場は、今夜、米東部夏時間（EDT）午前8時30分に発表予定の米国の7月CPI統計を待っている。

Bloombergによると、ドナルド・トランプ米大統領は11月の中間選挙を前に、キャピタルゲイン減税を検討している。ホワイトハウス国家経済会議（NEC）のケビン・ハセット委員長は、トランプ氏が11月の選挙で有権者に共和党を支持するためのさらなるインセンティブを提供したいと説明した。この措置により、米国のBitcoinおよびデジタル資産投資家の税負担が軽減される可能性がある。米国の内国歳入庁（IRS）は、デジタル資産をキャピタルゲイン課税の対象となる財産として扱っているためだ。 トランプ政権、キャピタルゲイン減税を検討 現地時間11日付のBloombergの報道によると、トランプ大統領は中間選挙を前に、共和党への有権者の支持を集めるための措置の一つとして、キャピタルゲイン減税を検討している。 ホワイトハウス国家経済会議（NEC）のケビン・ハセット委員長は、トランプ大統領が11月の選挙で有権者に共和党を支持するためのさらなるインセンティブを提供したいと述べた。 IRSはデジタル資産を課税対象の財産として扱う キャピタルゲイン減税が実施されれば、デジタル資産投資家も影響を受ける可能性がある。

ゴールドマン・サックスによると、同社は自動車保険料の下落幅が新型コロナウイルスのパンデミック以降で最大となり、コアCPIを押し下げると予想している。

Jefferiesのアナリスト、Edison Lee氏が引用したサプライチェーン調査によると、AppleがiPhone発売20周年を記念して2027年に計画している全ガラス製iPhoneは、歩留まりの問題により中止される可能性がある。これを受け、同アナリストはAppleの投資判断を「ホールド」から「アンダーパフォーム」へ引き下げ、目標株価も285.56ドルから263.66ドルへ引き下げた。当初、小売価格は約2,060ドルと予想されていたこのモデルは、平均販売価格の押し上げを狙う画期的なハードウェア革新と見なされていた。今回の格下げは、製造コストが上昇する中、プレミアムなハードウェア設計の革新を通じてAppleが利益率の拡大を維持できるかどうかに対する懸念の高まりを反映している。

Bloombergによると、8月11日、ドナルド・トランプ大統領は、共和党支持層の支持を高めるため、11月の中間選挙を前にキャピタルゲイン税の減税を検討している。米国の内国歳入庁（IRS）はデジタル資産を財産として扱っているため、キャピタルゲイン税率の引き下げはビットコインや暗号資産の投資家にも適用され、投資利益に対する税負担が軽減される可能性がある。

ピーターソン国際経済研究所（PIIE）のシニアフェローで、国際通貨基金（IMF）の元チーフエコノミストでもあるモーリス・オブストフェルド氏は、最近の米財務省による円を支える介入支援を批判し、大きな成果を上げる可能性は低いと述べた。オブストフェルド氏は、トランプ政権のアプローチが相反する政策目標を露呈していると主張し、米国は大きな経済力と金融力を有しているものの、すべての目標を同時に追求することはできないと指摘した。この批判は、円安とアジア通貨全般の下落への懸念が高まる中、米財務長官スコット・ベッセント氏が日本の為替介入への支持を示したことを受けたものだ。 オブストフェルド氏、根本的要因に対する介入の限定的な効果を批判 PIIEのウェブサイトで12日に公開された記事で、オブストフェルド氏は、介入は米国が日本を支援する重要な政治的シグナルだと述べた。しかし、日本経済に米国が大きな利害を有しているにもかかわらず、円への介入支援は大きな成果を上げないだろうと強調した。オブストフェルド氏は、変動為替相場制が発展するにつれ、政策当局者は為替レートの動向が主に金融・財政政策と長期的な貿易動向に左右さ

世界最大のデリバティブ取引所であるシカゴ・マーカンタイル取引所（CME）は、NVIDIAのグラフィックス・プロセッシング・ユニット（GPU）を基にした2つの先物契約を10月5日に開始する。CMEは11日（現地時間）、声明で、NVIDIAのGPUモデルであるH100とB200を対象とした「Silicon Data H100 Rental Index Futures」と「Silicon Data B200 Rental Index Futures」を導入すると発表した。これにより、投資家はデータセンターやメモリメーカーに投資するのではなく、コンピューティング価格そのものに直接ポジションを取れるようになる。また、コンピューティング能力が人工知能時代の通貨となる中、AI開発企業やデータセンター運営者はコストをヘッジできる。 CME、Silicon Data GPU Rental Index Futures契約を導入 この2つの指数は、Silicon Dataが算出するGPUのレンタルコストを追跡する。各契約は、それぞれH100およびB200の1か月分のレンタル料金を表す。H100とB200は、

韓国国債先物は8月12日、夜間の米国債上昇に追随して高く寄り付いた。聯合インフォマックスによると、3年国債先物は午前9時4分現在、4ティック上昇して103.29となった。一方、10年国債先物は9ティック上昇して105.83となった。市場はこの日の夜に発表される7月の米消費者物価指数（CPI）を前に様子見姿勢を示しており、国内材料が乏しい中、トレーダーは外国人投資家の動向を注視している。 外国人投資家、韓国国債先物を純売越し 外国人投資家はこのセッションで、3年国債先物を1,670枚、10年国債先物を411枚、それぞれ純売越しした。売りは前日の米国債市場の動きに続くものとなった。 米国債利回り、夜間に低下 米国債利回りは夜間に低下し、2年債利回りは3.3ベーシスポイント低下して4.2180%、10年債利回りは2.10ベーシスポイント低下して4.6910%となった。ソウル債券市場はこの利回り低下に追随したが、これは債券価格の上昇に相当する。 9月限のウエスト・テキサス・インターミディエート（WTI）原油先物は1.3%上昇し、1バレル当たり83.20ドルで取引を終え、4営業日連続の上昇となっ

Yonhapnewsによると、SpaceX株は、上場後の変動を受けて個人投資家の関心が冷え込む中、8月12日にIPO価格の水準まで戻った。韓国証券預託院は、ロックアップ株が段階的に放出されている一方、下半期の設備投資圧力が短期的な業績の重しとなっていると指摘した。

国民年金公団は12日、提訴から7年を経て、サムスン証券との損害賠償訴訟で最終的に勝訴した。最高裁第2部は、2018年に発生した架空株式配当事件による損失について、サムスン証券が18億6,000万ウォンの損害賠償を支払う義務があると確定した。2018年4月6日、サムスン証券の従業員が、1株当たり1,000ウォンの現金配当を行う代わりに、従業員持株制度の口座へ112兆ウォン相当の架空株式28億1,290万株を誤って配分した。これを受け、従業員が501万株を売却すると、株価は取引中に最大11.7％下落した。裁判所は、サムスン証券が配当ミスを防ぐための社内手続きを整備しておらず、事件発生後も従業員による売り注文の停止を遅らせたと判断した。 サムスン証券、2018年4月6日に28億株の架空株式を配分 2018年4月6日、サムスン証券は1株当たり1,000ウォンの現金配当を行う代わりに、従業員持株制度の口座へ28億1,290万株を誤って入金した。架空株式の価値は112兆ウォンに上り、同社の発行済み株式総数の数十倍に相当したため、この事件は「架空株式スキャンダル」と呼ばれた。 誤配分の後、一部の従業

8月12日にBlockBeatsが報じたところによると、Leopold氏が運用するファンド、Situational Awarenessは、世界最大級のMLCC（積層セラミックコンデンサー）メーカーの一つである太陽誘電の株式を約5.99％保有している。6月29日時点でのLeopold氏の平均取得単価は約17,446円だった一方、現在の株価は約9,797円にとどまっており、相当な含み損を抱えている。 太陽誘電は6月、MLCCを400億個出荷し、5年ぶりの高水準となる月間出荷数を記録した。これは、大容量・低電圧・小型のコンデンサーに対するAIサーバーからの強い需要に支えられたものだ。業界関係者は、AIインフラの供給制約がGPUやメモリにとどまらず、より小型の部品にも広がっていると指摘している。韓国と日本の主要MLCCメーカーは、次世代仕様に対応するため、生産能力の転換を急速に進めている。

聯合インフォマックスによると、韓国政府債先物は8月12日に上昇し、3年物は4ベーシスポイント上昇して103.29、10年物は9ベーシスポイント上昇して105.83となった。午前9時04分時点で、市場は前夜の米国債の堅調な動きに追随した。米国債では、2年債利回りが3.3ベーシスポイント低下して4.218%、10年債利回りが2.10ベーシスポイント低下して4.691%となった。外国人投資家は3年物先物を1,670枚、10年物先物を411枚売却した。

8月12日にピーターソン国際経済研究所（PIIE）が発表したエッセーによると、国際通貨基金（IMF）の元チーフエコノミストであるモーリス・オブストフェルド氏は、米財務省による最近の円買い介入を批判し、大きな成果を上げる可能性は低いと述べた。オブストフェルド氏は、トランプ政権が相反する目標を追求していると指摘。米国は大きな経済力と金融力を有しているものの、すべての目標を同時に達成することはできないと論じた。同氏は、この介入は日本に対する重要な政治的支援を示すものだが、米国が日本経済に有する利害を踏まえれば、大きな効果は生み出さないだろうと述べた。さらに、円高を支持する一方で、域内通貨を脅かす保護主義的な貿易政策を推進するといった政策上の対立が、一貫した政策運営を損ない、経済の変動を増幅させるリスクがあると強調した。

現物金は本日（8月12日）、1オンス当たり4,400ドルまで上昇し、日中の上昇率は0.74%となった。