世界のTradFiとマクロ経済

Jin10先物が農業レポートを引用しているところによると、CBOTの大豆先物は7月31日で終わった1週間に5.27%下落しました。米国中西部で今後数日、降雨が見込まれていることから、2年ぶりの高値から後退した形です。 米国農務省（USDA）の作物生育進捗レポートでは、大豆の品質が7月26日時点で63%まで低下したことが示されています。これは1週間前の66%からの低下で、先行する高温と干ばつによるストレスの影響で、トレンドを下回る水準となっています。輸出需要は引き続き重要な下支え要因であり、7月23日で終わった1週間の大豆純売りは163万トンで、前週の159万トンを上回りました。原油価格の弱さも、大豆油におけるエネルギー・プレミアムが縮小したことで、大豆先物にさらなる圧力をかけました。

Doosanは、DS Investment & Securitiesのアナリストであるキム・スヒョン氏によると、31日にSKと株式取得契約を締結し、SK Siltronの70.61%の持分を2.3兆ウォンで取得することになった。この案件により、半導体業界が回復局面に入る中で、Doosanは半導体ウエハーメーカーを有利なバリュエーションで買収できる。DS Investment & Securitiesは、この取引を「ウィンウィン」の結果だと評価した。すなわち、Doosanは業界のテaーンアラウンド初期段階で比較的低い価格でSK Siltronを取得し、SKは投資収益を確保するとともに、将来の株式売却の可能性に関連するオーバーハング（過度な売り圧力）懸念を低減できる。 DoosanがSK Siltronの持分を2.3兆ウォンで取得 キム・スヒョン氏は、この取引がSKの直接保有の51%持分と、Total Return Swap（TRS）契約を通じて保有している19.6%を対象にしていると述べた。チェ・テウォン会長の残り29.39%持分（TRS契約部分）は本契約から除外される。Doosanは、

DS Investment & Securitiesによると、斗山は7月31日、2.3兆ウォンでSKシルトロンの70.61%の持分を買収し完了した。これは双方にとってウィンウィンの取引である。株式比率は、SKが直接保有する51%と、トータル・リターン・スワップ（TRS）契約19.61%で構成される。DSアナリストのキム・スヒョン氏は、買収価格は2027年の予想EBITDAが7300億ウォンであることに基づき、EV/EBITDA倍率8.2倍に相当し、GlobalWafers、信越、SUMCOを含むグローバルなウェハー競合の平均10.5倍を大幅に下回ると指摘した。SKにとっては、売却により2017年のLG買収に対して約2.7倍の収益が生まれるとともに、チェ・テウォン会長の資産部門に関連した大規模な株式売却の可能性に伴う懸念が低減される。

韓国取引所によると、KOSPIは8月2日に過去最大の1日当たりの上昇を記録し、17％超上昇した。さらに、8月3日（本日）に向けて上昇を一段と延ばす見通しだ。今回の上げは、米国の株式市場の堅調さと、中東における地政学的緊張の緩和によって支えられている。参加者は、前夜の急騰を受けて利益確定の圧力が変数として残るため、寄り付きの取引動向を注視している。

大信証券は8月3日、債券利回りの上昇や追加の利上げの可能性を理由に、2026年のKOSPI目標を11,500から9,300へ引き下げた。アナリストのイ・ギョンミンは8月のマーケット見通しレポートで、半導体の目標株価収益率（PER）を8倍から7倍に、非半導体の目標PERを15倍から11倍に引き下げた。下方修正にもかかわらず、イ氏は韓国株式市場は歴史的に割安な水準に入ったと評価し、市場が安定すれば6,000水準でアグレッシブに買い、回復余地として9,300までの戻りが見込めるとした。 大信証券、金利環境に合わせてバリュエーション指標を調整 イ・ギョンミン氏は「8月の市場見通しおよび投資戦略」レポートで新たな9,300の目標を提示し、これは従来の11,500目標から約19%の減少に相当する。アナリストは下方修正の理由を、金利環境の変化にあるとした。債券利回りの上昇や追加の利上げの可能性を踏まえ、大信証券は半導体の目標PERを8倍から7倍へ引き下げた。非半導体の目標PERも15倍から11倍へと減らした。 アナリスト、韓国株式市場の割安感を指摘 目標の引き下げにもかかわらず、イ氏は市場の「割安で

Eデイリーによると、8月3日、Daeshin Securitiesは2026年のKOSPI目標を11,500から9,300に引き下げ、約19%の減額となった。この引き下げは、国債利回りの上昇と、追加の金利引き上げの可能性を反映している。証券会社は、半導体の株価収益率（PER）目標を8倍から7倍へ、非半導体のPERを15倍から11倍へ調整した。 アナリストは、KOSPIが7月の急落の後、歴史的に割安な水準のレンジに入ったと指摘した。指数が6,500〜6,800の範囲で安定すれば、（PERが7倍のとき）8,200まで反発し、その後（PERが8倍のとき）年末までに9,300まで上昇する可能性がある。

Reddit（NYSE: RDDT）の株価は7月31日（現地時間）のニューヨーク取引で20.99%下落し、$140.67となった。同社が第2四半期の業績を市場予想以上に達成したと報じたにもかかわらず、投資家は新たな人工知能（AI）データのライセンス契約がないことに失望感を示したことで下落した。ウォール街は、Redditの膨大なユーザー生成の議論コンテンツを活用するAIパートナーシップによる追加の収益機会を見込んでいた。このコンテンツには、AI学習モデルにとって大きな価値がある。 Redditが強い第2四半期（Q2）の業績を報告 Redditは30日に第2四半期（Q2）の決算を発表し、売上高は$805 million（約1.148兆ウォン）で、前年同期比61%増となり、売上高$730 millionの市場予想を上回った。調整後の1株当たり利益（EPS）は$1.25に達し、ウォール街の予想$0.95を大きく上回った。第3四半期（Q3）については、売上高の見通しを$860 million〜$870 millionとし、市場コンセンサスの$828 millionを上回った。 ユーザー成長指標は

金融投資業界の情報筋によると、韓国の主要な機関投資家は8月3日、ベンチャーキャピタル（VC）投資を拡大した。郵便事業は、国内の3つのVC会社に対して最大600億ウォンを拠出し、教職員年金は3年ぶりに配分を増やして1000億ウォンとした。さらに、軍・警察の相互基金はそれぞれ1000億ウォンと600億ウォンを拠出することを表明した。国民年金公団（NPS）も、VCへの拠出として最大4000億ウォンを発表し、これにより、韓国の店頭株指数（KOSDAQ）の先行きの弱さが続いているにもかかわらず、機関投資の合計は6兆ウォン超に達した。KOSDAQの低迷は、従来のIPO（新規株式公開）による出口の選択肢を制約している。 機関投資家はAI関連投資を優先しており、条件として、運用者に対し、コミット済み資本の200％超をAIのバリューチェーン（AIインフラ、モデル、アプリケーション、エンタープライズの変革分野など）に配分することを求めている。アナリストは、上半期の株式市場の強さが上場株式への資金流入を促した一方で、中長期のAI成長に伴う価格変動の勢いが、非上場のベンチャー投資を押し上げると見込まれていると

Yahoo Financeによると、Reddit（NYSE:RDDT）の株価は7月31日に20.99%下落して140.67ドルとなった。同社は7月30日の決算発表後、新たなAIデータのライセンス提携に関する発表がないことで投資家の期待を裏切った。Redditの第2四半期売上は8億500万ドルで予想を上回ったものの、投資家は将来の成長につながる追加のAI提携発表を見込んでいた。RedditはこれまでにOpenAIおよびGoogleとデータ契約を締結しているが、決算説明会では新たな契約については明らかにされなかった。

日本の財務大臣・加谷ゆき氏は8月2日、日本は通貨市場の動向を注視していると述べた。この発言は、変化する世界経済の状況の中で為替の動きに対する継続的な関心を反映している。

Guru Clubによると、米国の国民負債は8月3日に初めて400億ドルを超えました。この節目は、利息コストの上昇や政府支出に関する公約が続く中で、財政拡大が進んでいることを反映しています。一方、同日WTI原油は1バレル80ドルを下回りました。

ChainCatcherおよびGateの市場データによると、8月2日、米国とイランの間で翌日までに交渉が行われるとの見方が市場に広がり、原油先物は急落しました。8月2日午後7時（ET）時点で、WTI 9月先物は1バレル当たり$74.78まで下落し6.96%安。一方、ブレント10月先物は1バレル当たり$81.55まで下落し7.26%安となりました。トランプ大統領は、米国は翌日にイランと協議すると述べました。

大信証券のアナリスト クォン・スンホ氏は、3日に、ティア制度の導入によってKOSDAQ 150指数を150銘柄から70〜100銘柄に圧縮すれば、構成銘柄1社あたりの流動性密度が急上昇し、現在は指数に含まれていないクオリティ銘柄に対して短期資金が強く集中する効果が生じるとするレポートを発表した。圧縮は、パッシブ資金の個別銘柄への流入に伴う視覚的な効果と集中を増幅させる。現在、KOSDAQ 150に連動するパッシブファンドの総額は約8.7兆ウォンで、内訳は方向性ETFが5.8兆ウォン、レバレッジおよびインバース商品が3兆ウォン、先物の建玉が5.2兆ウォンを含む。そのため、短期の売買回転が高い一方で長期の保有特性を示していないにもかかわらず、KOSDAQ 150は実質的に唯一の有効ベンチマークとなっている。 KOSDAQ 150 パッシブファンド総額はETFとデリバティブを通じて8.7兆ウォン KOSDAQ 150指数は、パッシブファンドの8.7兆ウォンによって追随されており、内訳は方向性ETFが5.8兆ウォン、レバレッジおよびインバース商品が3兆ウォン、先物の建玉が5.2兆ウォンだ。202

ダイシン証券のクォン・スンホ記者によると、8月3日にKOSDAQ150指数の構成銘柄を150から70〜100に圧縮し、昇格・降格の仕組みを通じて行うことで、株式ごとのパッシブ資金の集中が大幅に高まり、指数の外にある優良銘柄について短期的な需給面での恩恵が生じるという。 現在のKOSDAQ150連動のパッシブファンドの基盤は8.7兆ウォンで、ETFロングが5.8兆ウォン、レバレッジおよびインバース商品が3兆ウォン、先物の建玉が5.2兆ウォンを占める。クォンは、年末の年金基金の配分ベンチマークが、KOSDAQへのエクスポージャー目標を5.8兆ウォンから10〜20兆ウォンへ拡大する可能性があり、圧縮後の指数構成銘柄への資金流入の圧力が一段と強まると予測した。

Nextradeの8月3日のプレマーケット（取引前）によると、Samsung ElectronicsとSK Hynixはプレマーケット取引で下落した。Samsungは3.43%下落して253,500ウォンとなり、先月末の上昇の後に利益確定の動きが出たことに続く。

Jin10によると、今週は複数の重要な経済指標の発表が予定されています。月曜日には、中国の7月製造業PMIと米国の6月建設支出が発表されます。火曜日は、米国の6月貿易収支とJOLTS求人件数データが予定されており、その後、取引終了後（成行クローズ後）にSpaceXの決算発表があります。水曜日には、米国のADP雇用とISM非製造業PMIが注目されます。木曜日は、スイスの失業率と米国の新規失業保険申請件数（初回分）です。金曜日の注目点は、米国の7月失業率と非農業部門雇用者数（ノンファーム・ペイロールズ）です。

Yonhap InfomaxのCPおよび短期債券の発行統計によると、7月31日に終了した週に、韓国の証券会社25社がコマーシャル・ペーパー（CP）と短期債券を合計10.26兆ウォン（76億ドル）発行しました。発行額のトップはMirae Asset Securitiesで2.12兆ウォン、次いでHana Securitiesが1.99兆ウォン、DB Securitiesが1.16兆ウォンでした。

信韓PWMアドバイザーのイ・ヒョンギ氏によると、8月31日、韓国ウォン/米ドルの為替レートが1,500ウォンを超えたことで、韓国の投資家は2つのETF戦略に直面しているという。重要な違いは、ETFに「H」サフィックスが付くかどうかだ。ヘッジ（H）ETFは為替リスクを解消するため、リターンは資産価格の値動きのみに左右される。一方、ヘッジなし（UH）ETFは、資産価格と為替レートの変動の両方によってリターンが左右される。金利が高い局面で、ウォンがさらに下落すると見込む場合、投資家はヘッジなしの海外ETFを積み増しでき、資産の下落を為替の利益で相殺することが可能だ。別の選択肢として、現在のレートが高めに見える場合は、ヘッジされたロングの米国債ETFで為替の損失を抑えつつ、債券価格の上昇による利益を取り込める。