لقد غصت للتو في أحدث بيانات Dune حول العملات المستقرة وهناك الكثير من الأمور المثيرة التي يتجاهلها معظم الناس. الجميع يذكر الرقم الذي يبلغ 300 مليار في التداول، لكن هذا مجرد السطح.

سوق العملات المستقرة حقًا انفجر. في يناير، بلغ العرض الإجمالي 304 مليارات، بزيادة قدرها 49% مقارنة بالعام السابق. لا تزال إيثريوم تهيمن مع 176 مليار (58% من الإجمالي)، ترون بـ84 مليار (28%)، سولانا بـ15 مليار و BNB Chain بـ13 مليار. لا تزال USDT و USDC تسيطران على 89% من السوق، لكن ما لفت انتباهي هو حركة المنافسين الجدد.

نمت USDS بنسبة 376% لتصل إلى 11.5 مليار. PYUSD ارتفعت بنسبة 753% إلى 3.4 مليار. RLUSD قفزت من 58 مليون إلى 1.1 مليار. USD1 خرجت من الصفر إلى 2.1 مليار. هذا حركة حقيقية للتنويع، لم يعد الأمر يقتصر على USDT و USDC فقط.

لكن هنا النقطة الحاسمة: معرفة من يمتلك هذه الأصول يغير تمامًا التحليل. لدى البورصات المركزية 80 مليار في العملات المستقرة، أعلى من 58 مليار قبل عام. الملاك الكبار يمتلكون 39 مليار. بروتوكولات العائدات تقريبا تضاعفت إلى 9.3 مليار. والأمر المهم هو أن 23% من العرض موجود في عناوين غير معروفة تمامًا — بالنسبة لبيانات البلوكشين، هذه نسبة عالية جدًا من حيث التعرف.

حجم التحويلات في يناير كان مذهلاً: 10.3 تريليون دولار. قادت Base بـ5.9 تريليون رغم أن عرضها فقط 4.4 مليار. إيثريوم بـ2.4 تريليون، ترون بـ682 مليار، سولانا بـ544 مليار. لكن الأكثر إثارة هو أن USDC حولت 8.3 تريليون — تقريبًا خمسة أضعاف USDT — رغم أن عرضها أقل بمقدار 2.7 مرة. USDC يتداول بسرعة أكبر بكثير.

عندما تنظر إلى سرعة التداول، تتغير القصة تمامًا حسب السلسلة. USDC على Base لديه معدل دوران يصل إلى 14 مرة في اليوم. في سولانا وPolygon، يكون حوالي مرة واحدة. USDT على BNB Chain يصل إلى 1.4 مرة، لكن على إيثريوم فقط 0.2 مرة — أكثر من 100 مليار نائمين هناك. USDe و USDS لديهما سرعة أبطأ لأنها مصممة كعملات مستقرة تولد عائدات.

ما أدهشني حقًا هو تفصيل بيانات النشاط. من إجمالي التحويلات، 5.9 تريليون كانت لتمويل وإزالة السيولة من بنية DEX. 376 مليار في عمليات المبادلة المباشرة. قفزت عمليات الإقراض السريع إلى 1.3 تريليون. عمليات المصدر — الإصدار، الحرق، إعادة التوازن — بلغت 1.06 تريليون، أي تقريبًا خمسة أضعاف الرقم القياسي البالغ 420 مليار قبل عام. هذا يظهر أن العملات المستقرة تُستخدم فعلاً كبنية تحتية أساسية، وليس مجرد مضاربة.

أما عن التركيز: USDT و USDC و DAI موزعة بشكل واسع، مع السيطرة على 23-26% فقط من العرض من قبل أكبر 10 مالكين. لكن العملات المستقرة الأخرى تحكي قصة مختلفة تمامًا. USDS مركزة بنسبة 90% في 10 محافظ. USDF بنسبة 99% في 10 محافظ. USD0 هو حالة قصوى مع 99% و HHIs بقيمة 0.84 — تقريبًا احتكار من قبل عنوان أو عنوانين.

ما وجدته مهمًا بشكل خاص هو أن مجموعة البيانات الآن تتعقب أكثر من 200 عملة مستقرة تمثل أكثر من 20 عملة ورقية. اليورو بـ17 رمزًا وعرض 990 مليون. الريال البرازيلي بـ141 مليون. الين الياباني بـ13 مليون. وهناك رموز في NGN (نيرة نيجيرية)، KES (شيلين كيني)، ZAR (راند جنوب أفريقي)، TRY (ليرة تركية)، IDR (روبية إندونيسية) و SGD. يتم بناء بنية تحتية للعملات المستقرة بالعملات المحلية. فكر فقط: 420 دولارًا في النيرة تمثل مبلغًا مختلفًا تمامًا، ووجود عملات مستقرة بالعملات المحلية يغير تمامًا الوصول إلى السيولة للأسواق الناشئة.

إجمالي حجم العملات المستقرة غير المقيمة بالدولار هو فقط 1.2 مليار حتى الآن، لكن هناك 59 رمزًا متاحًا في ست قارات. هذا مجرد بداية.

ما يجعل مجموعة البيانات فريدة هو أن كل عملية تحويل مصنفة إلى تسع فئات مختلفة من النشاط. كل رصيد مقسم حسب نوع المالك. هذا يحول سجلات البلوكشين المزعجة إلى بيانات منظمة وقابلة للمقارنة. العمق هنا يسمح بالإجابة على أسئلة لم نتمكن من طرحها بعد: ما هو تدفق الأموال بين السلاسل للعملات المستقرة باليورو؟ كيف يتغير التركيز قبل حدث فك الارتباط؟ ما هو الارتباط بين إصدار/حرق المصدر وضغط السوق؟

هذا هو نوع مجموعة البيانات التي تدعم التحليل المؤسسي الحقيقي، والتقارير البحثية، وأطر نمذجة المخاطر، ورصد الامتثال. ليست مجرد رقم جميل — إنها البنية التحتية التي تحتاجها المؤسسات المالية والمنظمون لفهم سوق بقيمة 300 مليار بشكل حقيقي.