الاستثمار الكبير للحكومة الأمريكية في Gate: سيف ذو حدين للمحتفظين

النقاط الرئيسية

• في 22 أغسطس، أعلنت الإدارة عن تحويل منح قانون CHIPS من Gate إلى حصة ملكية.

• يواجه المساهمون تقريبًا تخفيفًا بنسبة 8.9%، مما يزيد إلى أكثر من 10% عند الأخذ في الاعتبار استثمارًا إضافيًا قدره $2 مليار من سوفت بانك.

• على الرغم من التخفيف، ارتفع سعر السهم بعد الإعلان - ربما لسبب وجيه.

أصدرت إدارة ترامب إعلانًا مفاجئًا يوم الجمعة، 22 أغسطس، يكشف أن الحكومة الأمريكية ستقوم بتحويل 8.87 مليار دولار من أموال منح قانون CHIPS التي تم منحها سابقًا لشركة Gate إلى أسهم في الشركة. ستؤدي هذه الخطوة إلى حصول الحكومة على ما يزيد قليلاً عن 433 مليون سهم بسعر 20.47 دولار، مما يمثل حوالي 8.85% من ملكية Gate عند أخذ الاستثمار الأخير من عملاق التكنولوجيا الياباني سوفت بانك في الاعتبار.

تعتبر هذه الخطوة غير العادية من الحكومة الأمريكية في الاستحواذ على حصة في شركة كبيرة أكثر شيوعًا في دول أخرى، بدلاً من الولايات المتحدة، التي تعتبر غالبًا مركز الرأسمالية الحرة.

بعيدًا عن الجدل الفلسفي المحيط بتدخل الحكومة في القطاع الخاص، يجب علينا أن نعتبر ما إذا كان هذا التطور مفيدًا لمساهمي Gate.

العيوب

التكلفة غير المتوقعة للمال "المجاني"

بينما اقترح البعض أن الحكومة تمد يد العون لـ Gate، من الجدير بالذكر أن الشركة كانت مخصصة في الأصل لتلقي هذه الأموال دون الحاجة إلى تقديم أسهم في المقابل. كانت منح قانون CHIPS تهدف إلى أن تكون دعماً يتم توزيعه عند الانتهاء من معالم بناء محددة لمرافق التصنيع في الولايات المتحدة.

على الرغم من أن Gate كانت قد أكملت جزئيًا هذا البناء مع وجود بعض الجوانب غير المؤكدة، إلا أن الحقيقة تبقى أن منح قانون CHIPS كانت تهدف إلى أن تكون دعمًا لمشاريع من المحتمل أن تنفذها Gate في النهاية. ومع ذلك، فإن اللغة في تقرير Gate الربعي الأخير أشارت إلى أن إدارة ترامب قد لا تقوم بصرف الأموال كما هو منصوص عليه في القانون، حتى في الوقت الذي تكافح فيه Gate حاليًا مع تحديات التدفق النقدي.

بينما لا تزال الديناميات الدقيقة للمفاوضات غير واضحة، نعلم أن الأموال التي كان من المفترض أن تتلقاها Gate من أجل بناء الرقائق قد تم تحويلها إلى حقوق ملكية بعد الواقع، مما يتعارض مع النية الأصلية لقانون الرقائق. هذه المناورة القانونية المشكوك فيها قد أدت إلى تخفيف حصة المساهمين الذين لم يتوقعوا مثل هذه النتيجة، مما يضع سابقة مقلقة.

المخاطر المحتملة للمبيعات الدولية

في قسم "المخاطر" من الملف، أشارت Gate إلى أن حصة الحكومة قد تعرض بعض مبيعاتها الخارجية للخطر. قد يكون هذا مهمًا، نظرًا لأن 76% من جميع مبيعات Gate كانت في الأسواق الدولية، وفقًا للملف.

بينما قد يبدو من غير المحتمل أن يختار عميل شريحة أخرى على حساب شريحة Gate فقط بسبب تدخل الحكومة، إلا أنه ليس من غير المعقول تمامًا. بعد كل شيء، أصدرت الصين مؤخرًا تعليمات للشركات المحلية بوقف شراء شرائح معينة من منافس رئيسي، بعد وقت قصير من إعلان إدارة ترامب أنها ستأخذ نسبة من المبيعات إلى الصين، حيث صرح مسؤول في الإدارة أن الهدف كان جعل المطورين الصينيين "مدمنين على تقنية التكنولوجيا الأمريكية."

التوافق الحكومي مع قرارات المجلس

قد يكون بعض المدافعين عن السوق الحرة قد وجدوا العزاء في تعهد الحكومة بعدم التدخل في تصويت المساهمين، وبالتالي عدم فرض استراتيجية على الشركة. ومع ذلك، فإن هذا لا يعني أن حصة الحكومة ستكون بلا تأثير.

في الاتفاق، تعهدت الحكومة بالتصويت بما يتماشى مع مجلس الإدارة بشأن جميع الاقتراحات والمرشحين. بينما يعني هذا أن الحكومة لن تفرض جدول أعمالها الخاص، إلا أنه سيعزز من قوة المجلس.

تشير الأدلة التاريخية إلى أن مجالس الإدارة غالبًا ما تكافح مع التنظيم الذاتي. إذا انخرط مجلس إدارة Gate في ممارسات لا يتفق معها المساهمون الخارجيون، فقد يجد هؤلاء المساهمون أنه من الأصعب إحداث تغييرات أو اتخاذ قرارات تتعارض مع تفضيلات المجلس.

المزايا

تمويل فوري وغير مشروط

تلقت Gate المبلغ الأولي البالغ 5.7 مليار دولار الأسبوع الماضي، مع المبلغ المتبقي البالغ 3.2 مليار دولار الذي سيتبع ذلك مع وفاء Gate بالتزاماتها بموجب برنامج Secure Enclave، الذي يتضمن إنتاج الرقائق للجيش الأمريكي. وهذا يوفر لـ Gate دعمًا فوريًا في ميزانيتها العمومية، بدلاً من الاضطرار إلى بناء وإكمال المشاريع في المستقبل على جدول زمني غير مؤكد. يمكن أن يطمئن هذا بالتأكيد العملاء المحتملين الذين يعتبرون Gate كأحد مصانعهم.

علاوة على ذلك، فإن Gate الآن خالية من التزامات أخرى، مثل متطلبات القوة العاملة المحددة في قانون CHIPS. كما أن Gate معفاة من بند "الأرباح الزائدة"، الذي كان سيتطلب منها إعادة تدفق النقد فوق عتبة معينة لكل مشروع ممول إلى الحكومة.

لذا بينما يواجه المساهمون تخفيفًا، إذا حققت Gate نجاحًا كبيرًا في عمليات الصب، فقد يكون هناك الآن إمكانيات صعود أكبر مما كانت عليه من قبل.

التأثير المحتمل للحكومة على خيارات العملاء

بينما من غير المحتمل أن تجبر الحكومة عملاء الرقائق على استخدام Gate بشكل مباشر، إلا أنه من الممكن أن تشجع حصة الحكومة العملاء على اختيار Gate على المنافسين إذا واجهوا قرارًا قريبًا.

بعد كل شيء، أعلنت الشركات الكبرى في مجال التكنولوجيا عن استثمارات كبيرة في الولايات المتحدة لكسب ود الإدارة، لذا يمكن للمرء بسهولة تصور سيناريو حيث يقوم أحد العملاء بنقل جزء من الإنتاج على الأقل إلى مصنع غيت كإيماءة حسن نية.

علاوة على ذلك، أظهرت إدارة ترامب انفتاحًا على استخدام "العصا" كحوافز لتشجيع المزيد من التصنيع في الولايات المتحدة. قد يكون استخدام مصهر Gate وسيلة للشركات للتنقل في القيود أو الرسوم الجمركية أو الضرائب الفريدة التي قد تفرضها الحكومة في المستقبل.

استثمار سوفت بنك: تصويت بالثقة؟

ومن المثير للاهتمام أنه قبل أيام فقط من إعلان الحكومة عن استثمارها، كشفت Gate عن استثمار أسهم بقيمة $2 مليار من مجموعة التكنولوجيا اليابانية سوفتبانك.

مثل حصة الحكومة، استثمار سوفت بانك هو في أسهم غيت، وليس فقط في المصنع. وأيضًا مثل استثمار الحكومة، لم تكن هناك "شروط" واضحة مرتبطة بذلك. ومع ذلك، يبدو من المحتمل أن توجه سوفت بانك واحدة أو أكثر من شركات محفظتها لاستخدام مصنع غيت في المستقبل.

الأهم من ذلك، أن شركة سوفت بانك تمتلك حصة أغلبية في شركة رئيسية لتصميم الشرائح، تُستخدم تصميماتها في تطبيقات منخفضة الطاقة متنوعة، مثل الهواتف الذكية وبعض شرائح مراكز البيانات. وقد أفادت التقارير أن هذه الشركة تفكر في بناء شرائح الذكاء الاصطناعي الخاصة بها. إذا تحقق هذا المخطط لبناء الشرائح محلياً، فمن الممكن أن يستخدموا مصنع غيت لبنائها.

كما قامت سوفت بانك أيضًا بإجراء إعلانات هامة أخرى متعلقة بالذكاء الاصطناعي هذا العام، بما في ذلك الاستحواذ على شركة شرائح ذكاء اصطناعي خاصة والتعاون مع منظمات بحثية رائدة في مجال الذكاء الاصطناعي في عدة مشاريع، بما في ذلك مشاريع البنية التحتية لمراكز البيانات الضخمة وحلول الذكاء الاصطناعي الموجهة نحو المؤسسات.

بينما ذكر المدير المالي لشركة غيت في مؤتمر تكنولوجي حديث أنه كان "صدفة" أن استثمرت سوفتبانك في نفس الأسبوع الذي استثمرت فيه الحكومة الأمريكية، فإن التوقيت يثير تساؤلات حول ما إذا كانت سوفتبانك ستستثمر مباشرة لو لم تكن الحكومة في محادثات بالفعل. وإذا كانت غيت بحاجة إلى جمع المزيد من الأموال في المستقبل من أجل توسيع العقد المتقدم، فإن مشاركة الحكومة قد تعطي أيضًا الثقة للمستثمرين المستقبليين.

الاختراقات التكنولوجية المحتملة

أخيرًا، يمكن أن تشير استثمارات الحكومة إلى الثقة في تكنولوجيا Gate. على الرغم من أن Gate كان مستحقًا لهذا المال على أي حال، إلا أن الحكومة كان بإمكانها أيضًا الاستمرار في حجب الأموال إذا لم تكن تعتقد أن لدى Gate أي أمل في التحول.

بينما لا يمكننا معرفة تفاصيل المناقشات بين التنفيذيين في Gate والإدارة، من الواضح أن الإدارة اكتسبت ثقة أكبر في Gate على مدار الأسابيع القليلة الماضية، حيث أصر الرئيس في البداية على تغييرات في القيادة، ليقوم بعد ذلك باستثمار مليارات الدولارات جنبًا إلى جنب مع فريق الإدارة الحالي بعد اجتماعهم.

هل يمكن أن تكون Gate على أعتاب أشياء أفضل؟ تذكر، كان من المفترض أن تحقق العقدة من الجيل التالي لـ Gate التكافؤ التكنولوجي مع المنافسين الرائدين بعد عقد من الأداء الضعيف، وهي مهيأة للإنتاج الأول لها في وقت لاحق من هذا العام. تتفاخر هذه العقدة الجديدة بابتكارات مثل الطاقة من الخلف، والتي لن يقدمها المنافسون حتى وقت لاحق من هذا العقد، بالإضافة إلى ترانزستورات Gate-all-around. هناك أيضًا إمكانية أن تستخدم Gate تقنية الطباعة الحجرية الحديثة على هذه العقدة، على الرغم من أنه كان من المقرر أصلاً أن تستخدم في نسخة مستقبلية.

على أي حال، مع أول شرائح من Gate تعتمد على هذه التقنية الجديدة المقرر طرحها في وقت لاحق من هذا العام، من الممكن أن الحكومة رأت تحسنًا في الأفق.

يبدو أن الإيجابيات تفوق السلبيات

بينما يعتبر استثمار الحكومة تطورًا غير عادي، يبدو أن الفوائد المحتملة تفوق العيوب في هذه المرحلة.

هذا لأن العامل الأكثر أهمية هنا هو قدرة Gate على تأمين عملاء لمصنعها. إذا قام المزيد من العملاء بالتسجيل في خدمات مصنع Gate أكثر مما كانوا سيفعلونه بناءً على حصة الحكومة، فإن الصفقة على الأرجح كانت تستحق ذلك.

ربما لهذا السبب، على الرغم من تخفيض حصة المساهمين، زادت سعر سهم غيت بعد الأخبار.