هل تتغير حقوق تسعير الأسهم H؟ ثلاثة وجهات نظر لتفسير الاتجاهات الجديدة في تدفق رأس المال

مؤخراً، شهدت الشركات المدرجة في سوق الأسهم A موجة من الذهاب إلى هونغ كونغ للإدراج، وقد أدهشني ذلك حقًا! في عام 2024، دخلت مجموعة ميديا وسانفود القابضة سوق H الأسهم تباعاً، وهذان الصفقتان ضخمتان للغاية، وكأنهما قنبلة ثقيلة في سوق الأسهم في هونغ كونغ في ذلك العام.

في عام 2025، انضمت شركة نينغدي إلى قطار هونغ كونغ، ونجحت في الإدراج في 20 مايو، حيث استغرقت العملية من التقديم إلى الإدراج أكثر من ثلاثة أشهر فقط! هذه السرعة هي رقم قياسي! تلتها شركة الأدوية العملاقة هينغ روي التي قلدت هذه الخطوة. أثار هذان العملاقان جنوناً في سوق الأسهم في هونغ كونغ، حيث تجاوزت مضاعفات الاكتتاب الأولي 100 مرة، حقاً جنون.

بصراحة، منذ أن أعلنت لجنة تنظيم الأوراق المالية الصينية العام الماضي دعمها للشركات الرائدة في البر الرئيسي للذهاب إلى هونغ كونغ، لم تزد عدد الشركات التي تخرج إلى هونغ كونغ فحسب، بل أصبح القطاع أيضًا أكثر تنوعًا، وسرعة الموافقة أصبحت أسرع من البرق. منذ أبريل، تسارعت أنشطة الإدراج في هونغ كونغ بشكل كبير، وانضمت شركات رائدة من مجالات مختلفة مثل Sany Heavy Industry و Muyuan Foods و Weir Group.

مؤخراً، بدأت شركة سان هوا تشي كونغ وشركة هاي تيان وي يي رحلتها نحو الإدراج في سوق هونغ كونغ، حيث ستتم إدراجها رسمياً في بورصة هونغ كونغ في 23 يونيو و19 يونيو على التوالي. يبدو أن هذه الحملة كبيرة جداً!

تدفق الأموال جنوبًا مثل النمر

في السوق الثانوية، زادت الأموال المتجهة نحو الجنوب بشكل جنوني. وفقًا لبيانات Wind التي رأيتها، من أوائل عام 2025 حتى 13 يونيو، بلغ إجمالي قيمة التداولات الجنوبية 11.39 تريليون دولار هونغ كونغي، بزيادة تقارب 200% مقارنة بنفس الفترة من العام الماضي! وبلغ صافي الشراء 681.3 مليار دولار هونغ كونغي، وهو أكثر من الضعف مقارنة بالعام الماضي! إن حيوية هذه التداولات مذهلة.

حتى 13 يونيو، كانت شركة Tencent Holdings هي الأعلى من حيث القيمة السوقية للأسهم في通南، حيث بلغت 526.9 مليار دولار هونغ كونغ، ما يمثل 11.06٪ من أسهمها المصدرة؛ في المرتبة الثانية كانت شركة China Mobile، بقيمة سوقية للأسهم تبلغ 277.6 مليار دولار هونغ كونغ؛ وفي المرتبة الثالثة كانت بنك البناء، بقيمة سوقية للأسهم تبلغ 236.2 مليار دولار هونغ كونغ.

من حيث نسبة الأسهم المملوكة، فإن شركة الصين للاتصالات، وتايجر للأدوية، وشركة الطاقة الخضراء والبيئة تحتل أعلى النسب. لم يتم إدراج شركة تينسنت في سوق الأسهم A، ومن الطبيعي أن تستثمر الأموال القادمة من جنوب الصين في هذه الشركة كونها أكبر شركة تكنولوجيا في منطقة الصين الكبرى من حيث القيمة السوقية. ولكن، الشركات الأخرى ذات القيمة السوقية ونسبة الأسهم المملوكة الأعلى في استثمارات الجنوب هي شركات A و H، وعادةً ما تكون أسعار الأسهم في السوق A أعلى من السوق H، وقد يكون هذا أحد الأسباب وراء شراء الأموال الجنوبية بشكل كبير.

يبدو أن رأس المال المتجه نحو الجنوب لا يهتم فقط بالشركات التي تقتصر على الأسهم في هونغ كونغ، بل يولي اهتمامًا خاصًا للأهداف عالية الجودة التي تكون أسهمها H أرخص بكثير من أسهم A.

سعر سهم AH واضح أنه يتقلص بشكل ملحوظ

في السابق كانت شركات الأسهم AH، حيث كانت أسعار الأسهم A أعلى بكثير من الأسهم H، وكان وجود علاوة على الأسهم H نادرًا للغاية. لكن الآن، تزداد عدد الشركات التي تتمتع بعلاوة على الأسهم H.

تظهر بيانات Wind أنه في 16 يونيو 2025، تجاوز سعر الأسهم H لثلاث شركات سعر الأسهم A، وهي شركة Ningde Times وشركة药明康德 وبنك تشاوشانغ، وكانت نسب الخصم على الأسهم A هي 13.28% و6.33% و4.71% على التوالي. بالإضافة إلى ذلك، هناك سبع شركات أخرى لديها علاوة على الأسهم A تقل عن 10%.

هذا مقارنة بنفس الفترة من العام الماضي هو فرق شاسع! في يونيو من العام الماضي، لم يكن هناك أي سهم من أسهم A أقل من أسهم H، والآن الأمر الأكثر مبالغة هو نينغده تشايدا، حيث أن أسهم H أغلى بأكثر من 13% من أسهم A!

مؤشر علاوة الأسهم AH عبر هونغ كونغ وبورصة شانغهاي وشنتشن قد انخفض إلى أدنى مستوى له في nearly خمس سنوات، مما يدل على أن الفجوة في التسعير بين أسهم AH تتقلص.

لقد لاحظت أن تلك الأسهم الجديدة المدرجة في AH، مثل Heng Rui Pharmaceutical وNingde Times، على الرغم من أن تسعير الطرح العام الأولي لأسهم H كان أقل من سعر أسهم A في ذلك الوقت، إلا أن أداء أسهم H كان أفضل لاحقاً. قد يؤثر هذا على الشركات التي ستدرج في هونغ كونغ لاحقًا - بالتأكيد سيبذلون جهدًا للحصول على تسعير أعلى!

علاوة على ذلك، فإن السياسات التي تم إصدارها مؤخرًا تسمح للشركات من منطقة خليج جوانغدونغ-هونغ كونغ-ماكاو المدرجة في بورصة هونغ كونغ بإدراجها وفقًا للقواعد في بورصة شنزن، مما يوفر تسهيلات للشركات المدرجة بالفعل في هونغ كونغ للعودة إلى السوق الصينية. لكنني أعتقد أن الأهم هو أن ذلك سيشجع على تقليص الفجوة في التقييم بين سوق الأسهم في هونغ كونغ وسوق الأسهم الصينية، مما يجعل نقل التقييم بين السوقين أكثر سلاسة ويسمح بتسعير السوق أن يكون أكثر منطقية.

يبدو أن حقوق تسعير الأسهم في هونغ كونغ تتغير بهدوء الآن. كانت الأسهم في هونغ كونغ التي تم التقليل من قيمتها لفترة طويلة، تعيد اكتساب حقوق التسعير المناسبة لها مع تدفق الأموال الجنوبية وطرح شركات ذات جودة عالية. ومع ذلك، فإن ما يحدد في النهاية قيمة شركة ما هو أساسياتها والبيئة الكلية، وهذه النقطة تنطبق في أي سوق.