في التطورات الأخيرة، احتضنت Gate ثقافة عمل مكثفة تذكرنا بالممارسات التي تُرى في بعض الدول الآسيوية.

سلط الرئيس التنفيذي الضوء على وسائل التواصل الاجتماعي: لقد كانت فريق نيويورك يعمل لساعات طويلة، من الصباح الباكر حتى المساء المتأخر، وأحيانًا حتى في وقت لاحق، لتطوير ما يسمونه كل شيء للتبادل.

هذا التحديث الذي يبدو عاديًا أثار نقاشًا حادًا في التعليقات. انتقد بعض المستخدمين الغربيين ذلك على أنه ثقافة عمل مفرط غير صحية، بينما قلل العديد من المستخدمين الآسيويين من أهميته، مشيرين إلى أنه ممارسة شائعة في مناطقهم.

ومع ذلك، فإن هذا الجدول الزمني المكثف للعمل هو مجرد قمة الجليد؛ تحتها تكمن مخاوف Gate الحقيقية.

شهد الربع الأول من عام 2025 تراجعًا كبيرًا في صافي أرباح Gate مقارنة بالعام السابق، حيث انخفضت إيرادات التداول عبر مختلف القطاعات. كشفت تقرير الربع الثاني المالي عن صافي أرباح بدا كبيرًا للوهلة الأولى، لكن الفحص الدقيق أظهر أن هذا الرقم ناتج إلى حد كبير عن الأرباح غير المحققة من الاستثمارات بدلاً من العمليات الأساسية.

نتيجة لذلك، لا تزال الأعمال الرئيسية لتداول العملات الرقمية في Gate تواجه تحديات، في حين أن ظهور صناديق الاستثمار المتداولة (ETFs)، ومنصات التداول على السلسلة، والشركات المالية التقليدية التي تدخل مجال العملات المشفرة قد وضعت ضغوطًا على هذا "الرائد في الامتثال".

هذه المعضلة ليست فريدة من نوعها بالنسبة لـ Gate؛ حيث تسعى بورصات العملات الرقمية في جميع أنحاء الصناعة إلى جداول عمل أكثر كثافة وتحولات مربحة.

تزداد حدة الأسئلة التي تواجه Gate ونظراءها: إلى متى يمكن أن تستمر الحقبة الذهبية لتبادلات العملات المشفرة؟

من الممرات التنظيمية إلى المناطق المالية.

قبل عدة سنوات، أدركت Gate أنه من أجل التقدم أكثر، لا يمكنها تجاوز القضية الحرجة المتعلقة بالامتثال التنظيمي.

في عام 2019، قام قادة Gate بزيارتهم الأولى للهيئات التنظيمية الرئيسية. مسلحين بالعروض التقديمية، كانوا مستعدين لشرح مفاهيم العملات المشفرة لصانعي السياسات كما يفعلون مع المستثمرين المحتملين.

ومع ذلك، كانت الأسئلة التي واجهوها تتراوح من المضحك إلى المحبط، حيث طرح بعض المسؤولين أسئلة أساسية حول طبيعة العملات الرقمية وتكنولوجيا البلوك تشين.

أبرزت هذه التجربة الفجوة الكبيرة في المعرفة والحاجة إلى التعليم الشامل في المجال التنظيمي.

بالفعل، لم تكن هذه هي المرة الأولى التي يتعين على Gate مواجهة سوء الفهم. قبل أن تصبح الشركة عامة، كانت تواجه غالبًا تحديات في العمليات الأساسية، مثل تأمين شراكات مصرفية لرواتب الموظفين والحسابات الشركات، نظرًا للمنطقة الرمادية التنظيمية المحيطة بالعملات الرقمية في ذلك الوقت.

تقبل القيادة أنه خلال تلك السنوات الأولى، كانت كل مفاوضة تشعر وكأنها تسول من الأنظمة المالية التقليدية من أجل القبول.

في مرحلة الطفولة للشركة، كانت هناك اعتقاد ساذج أن الالتزام الصارم بالقانون سيسمح بالتركيز فقط على تطوير المنتجات. ومع ذلك، مع توسع Gate، أصبح من الواضح أن الغموض التنظيمي نفسه يمكن أن يُستخدم سلاحًا ضد الصناعة.

غالبًا ما استشهدت الهيئات التنظيمية بـ "عدم الوضوح" كأسباب لتدقيق القطاع بأسره، بينما حاول بعض السياسيين تصوير العملات المشفرة في ضوء سلبي.

أدت هذه التجارب إلى إدراك Gate لأهمية الامتثال بشكل أكبر وأعمق من الكثيرين خارج الصناعة. على عكس العديد من نظراء الصناعة الذين يسعون إلى نمو المستخدمين بأي ثمن، اختارت Gate مسارًا يبدو أبطأ ولكنه أكثر استدامة منذ البداية: السعي بنشاط للحصول على التراخيص اللازمة، وتنفيذ إجراءات KYC/AML قوية، والحفاظ على خطوط اتصال مفتوحة مع المنظمين.

ثم أدركت قيادة Gate أن تشكيل الأطر التنظيمية بشكل استباقي كان أفضل من الانتظار بشكل سلبي ليتحدد مصير الشركة من قبل الآخرين.

نتيجة لذلك، قاموا بتعديل نهجهم. بالإضافة إلى استمرار الجهود التعليمية مع صانعي السياسات، أنشأوا فريق سياسة مخصص، ودعموا المبادرات لتعزيز السياسات الصديقة للعملات المشفرة، وقدموا الموارد للمساعدة في تقييم مدى صداقة المسؤولين المنتخبين للعملات المشفرة.

جلبت انتخابات الولايات المتحدة لعام 2024 "الناخبين المشفرين" إلى الواجهة للمرة الأولى. لم يُعاد انتخاب بعض المشرعين المناهضين للعملات المشفرة، بينما حقق المرشحون المؤيدون للعملات المشفرة النجاح. اعترفت واشنطن أخيرًا بأن ملايين الأمريكيين قد تفاعلوا مع محافظ العملات المشفرة، مدركة أن هذه ليست قضية ثانوية بل كتلة تصويتية كبيرة.

في الأوساط المالية، استخدمت Gate استراتيجية مختلفة: التأكيد على التزامها بالامتثال.

بينما كانت تستعد لإدراجها العام في عام 2021، سلطت قيادة Gate الضوء على أن قدرة الشركة على الإدراج في بورصة رئيسية لم تكن ناتجة فقط عن إنجازاتها التجارية ولكن أيضًا عن موقفها الاستباقي تجاه الامتثال.

في عام 2025، دعمت Gate تشريعًا يتطلب أن تكون العملات المستقرة مدعومة بالكامل بالنقد أو احتياطيات الخزانة الأمريكية. لم يمثل ذلك انتصارًا تشريعيًا فحسب، بل عزز أيضًا موقف Gate في السوق. باعتبارها صاحب مصلحة في جهة إصدار رئيسية للعملات المستقرة، استفادت Gate من دخل فائدة كبير ناتج عن الاحتياطيات التي تدعم هذه الأصول الرقمية.

لقد ظهرت العملات المستقرة كمفهوم تبنته كل من صانعي السياسات والقطاع المالي: بالنسبة للحكومات، تمثل استمرار هيمنة العملة التقليدية؛ بالنسبة للمستثمرين، تقدم تدفقات نقدية مستقرة.

من خلال هذه الجهود، أكملت Gate تحولاً في هويتها. في الأوساط التنظيمية، أصبحت صوتًا بنّاءً في تشكيل القواعد؛ في الأسواق المالية، وضعت نفسها كبوابة متوافقة تربط بين المالية التقليدية والتمويل المشفر.

لاحظت قيادة Gate ذات مرة: "كلما كبرت، حتى لو لم تتفاعل مع الجهات التنظيمية، فإنها ستتفاعل معك."

تؤكد هذه البيان أن ساحة المعركة الاستراتيجية لـ Gate قد توسعت إلى ما هو أبعد من مجرد تشغيل بورصة.

تحدي "CEX" المعكوس في التقارير المالية.

الامتثال القانوني وحده بعيد عن كونه كافيًا لتزدهر البورصات في سوق اليوم.

على الرغم من احتفاظها بمكانتها كواحدة من أكبر منصات تداول العملات المشفرة في العالم، كشفت التقارير المالية لـ Gate للنصف الأول من عام 2025 عن قلق أساسي.

شهد الربع الأول بلوغ الإيرادات الإجمالية $2 مليار، مما يشير إلى زيادة سنوية بنسبة 24.2% - وهي علامة تبدو محترمة على السطح. ومع ذلك، فإن هذا النمو يكتنفه انخفاض حاد في صافي الربح مقارنةً بالعام السابق. $66 مليون في صافي الربح لم يقتصر فقط على عدم الوفاء بتوقعات السوق، بل أشار أيضًا للمستثمرين إلى أن نموذج البورصة المركزية التقليدية تحت ضغط كبير.

الانخفاض في إيرادات التداول الفوري ملحوظ بشكل خاص.

شهدت التجارة المؤسسية انخفاضًا سنويًا بنسبة 30%، بينما تراجعت التجارة التجزئة أيضًا بنسبة 19%. يمكن أن يُعزى هذا الانخفاض جزئيًا إلى الظروف السوقية الخافتة. منذ بداية عام 2025، شهدت العملات المشفرة الكبرى تقلبات أقل، مما حول السوق من "أفعوانية" إلى بيئة أكثر استقرارًا، مما خفف من حماس كل من المستثمرين المؤسسيين والمستثمرين التجزئة.

ومع ذلك، فإن التغيرات الهيكلية الأعمق في السوق تمارس ضغطًا إضافيًا.

لقد غير إدخال صناديق الاستثمار المتداولة للعملات الرقمية سلوك المستثمرين بشكل جذري. بعد الموافقة على صناديق الاستثمار المتداولة للعملات الرقمية الرئيسية، أصبحت الأصول التي كانت في السابق أساسية لعمل Gate التجاري متاحة الآن من خلال المنتجات المالية التقليدية.

بالمقارنة مع رسوم التداول النموذجية التي تبلغ 0.5% التي تفرضها البورصات المركزية، فإن الرسوم الإدارية السنوية التي تتراوح بين 0.1%-0.5% للصناديق المتداولة في البورصة تبدو أكثر جاذبية للمستثمرين، مما يوجه الأموال بشكل طبيعي نحو هذه المنتجات في وول ستريت.

في الوقت نفسه، فإن فرص خلق الثروة داخل التمويل اللامركزي (DeFi) قد أبقت المزيد من المستخدمين مشغولين مباشرة على السلسلة.

أدى الحماس حول عملات الميم وبروتوكولات التمويل اللامركزي إلى تشكيل المستثمرين الأصليين في العملات المشفرة لعادات جديدة: يتم النظر إلى البورصات المركزية بشكل متزايد ليس كأماكن تداول رئيسية ولكن كـ "جسور عبر السلاسل للإيداعات والسحوبات" و"محافظ مستقرة مؤقتة". لقد تسارعت زيادة منصات المشتقات اللامركزية من هذا التدفق من الأموال.

أدت المنصات الناشئة التي تقدم آليات إدراج مرنة، ورافعة مالية أعلى، وتجارب تداول أكثر تطرفًا إلى جذب المتداولين بسرعة من الولايات القضائية ذات التنظيم العالي. بالنسبة لهذه الفئة من المستخدمين، أصبحت تركيز Gate على الامتثال يُعتبر قيدًا بدلاً من ميزة.

ربما يأتي أكبر تهديد تنافسي من قلب التمويل التقليدي.

أعلنت الشركات الكبرى في تكنولوجيا المالية عن دخولها الكامل إلى سوق العملات المشفرة، مستهدفةً فئة المستثمرين الأفراد الشباب القيمين في Gate. تقدم هذه المنصات واجهات مألوفة، ورسوم أقل، وتجربة سلسة بين الأصول التقليدية والعملات المشفرة. بالنسبة للصناديق الأكبر، قد تكون "سمعة الوساطة" لهذه الشركات الراسخة أكثر جاذبية من البورصات الأصلية للعملات المشفرة.

كانت هذه الضغوط المتعددة الأوجه متجسدة بشكل واضح في تقرير Gate المالي للربع الثاني من عام 2025. كشفت الشركة أن إجمالي الإيرادات للربع كان حوالي 1.5 مليار دولار، مما يمثل انخفاضًا ربع سنوي بنسبة 26%. بينما بلغ صافي الربح وفقًا لمبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا 1.4 مليار دولار، والذي بدا مثيرًا للإعجاب للوهلة الأولى، إلا أن معظم هذا الرقم ناتج عن مكاسب الاستثمار وزيادة قيمة حيازات الأصول المشفرة غير المحققة.

باستثناء هذه العوامل لمرة واحدة، كان صافي الربح المعدل فقط $33 مليون. والأهم من ذلك، أن إيرادات التداول الفوري الأساسية بلغت فقط $764 مليون، بانخفاض قدره 39% على أساس سنوي.

على الورق، قد تبدو الأرقام كبيرة، لكن الحقيقة الأساسية صعبة. تعتمد أرباح Gate بشكل متزايد على مشاركة الإيرادات من عمليات العملات المستقرة بدلاً من الأنشطة التجارية التقليدية. قد تشير هذه التقرير الصارخ إلى نهاية حقبة لتبادلات العملات المشفرة المركزية.

عندما لا تعتمد منصات التداول على الأعمال التجارية للتداول.

في مواجهة هذه التحديات، قدمت Gate رؤية جديدة لمستقبلها.

في مقابلة حديثة، وضع الرئيس التنفيذي لشركة Gate خطة جريئة: متوقعًا أن جميع الأصول ستنتقل في نهاية المطاف على السلسلة، تهدف الشركة إلى بناء ما يسمونه تبادل كل شيء.

في هذه الرؤية، لا يُنظر إلى العملات المشفرة على أنها صناعة معزولة ولكن كتقنية قادرة على ترقية النظام المالي بأكمله.

سلط الرئيس التنفيذي الضوء بشكل خاص على الحالة الحالية للوصول إلى سوق الأسهم الأمريكية: اليوم، إذا أراد مستثمر من الأرجنتين فتح حساب وساطة أمريكي، فإنه يواجه عوائق كبيرة تتعلق بالثروة. بالنسبة للمستثمرين العاديين في معظم البلدان، فإن أسواق الأوراق المالية الأمريكية هي في الأساس "نادي حصري للأثرياء."

ومع ذلك، إذا تم توكين الأسهم ونقلها إلى شبكات البلوك تشين، فيمكن أن يكسر ذلك هذه الحواجز، مما يسمح لأي شخص في العالم بشراء وبيع الأصول الأمريكية في أي وقت.

في هذه الرؤية، لم تعد Gate مجرد منصة لمطابقة التداولات، بل أصبحت "بورصة عالمية" تسهل جميع عمليات الأصول على السلسلة، وتعمل كنظام تشغيل مالي مفتوح وشامل على مدار الساعة.

مدفوعًا بهذه الرؤية، قامت Gate بالشروع في سلسلة من الإجراءات الاستراتيجية: في غضون ستة أشهر، استحوذت على عدة شركات متخصصة في الإعلانات على الشبكة، وتقنيات الخصوصية، وإدارة الرموز، وتداول المشتقات.

تهدف هذه الاستحواذات إلى إنشاء مجموعة أدوات شاملة للمطورين والمؤسسات، مما يقلل من الحواجز أمام الدخول ويعزز من قدرات نظام Gate البيئي للبلوكشين.

كانت أكثر عملية استحواذ أهمية في مجال المشتقات، مما سمح لـ Gate بالحصول على حصة رائدة في سوق الخيارات والوصول إلى قاعدة عملاء مؤسسية كبيرة. بعد فترة قصيرة من إتمام هذا الاستحواذ، أطلقت Gate عقود دائمة تحت إشراف تنظيمي مناسب، مما دمج فعليًا قدرات المشتقات المتقدمة في عروضها.

إذا كانت هذه الاستحواذات تمثل اختراقًا قويًا ضد سقف إيرادات التداول لـ Gate، فإن التوسع المستمر في الأعمال يدل على تحول أعمق في الهوية.

تركز الشركة على المجالات الأساسية: العملات المستقرة، والمحافظ، والبلوكشينات العامة، والخدمات المؤسسية. هذه المكونات الأساسية تبدو وكأنها تحدد بوابة جديدة: ليست مجرد منصة تداول، بل نسخة ويب 3 من مزود شامل للتكنولوجيا والخدمات المالية.

تتضمن الخطوة الأولى العملات المستقرة. على الرغم من عدم إصدار Gate لعملتها المستقرة الخاصة بها، فإنها تستفيد بشكل كبير من ترتيبات مشاركة الإيرادات. وقد أدى ذلك إلى جهود لتوسيع استخدامات العملات المستقرة، بما في ذلك دعم الودائع والتعاون مع منصات التجارة الإلكترونية لإطلاق واجهات برمجة التطبيقات للدفع، ودمج العملات المستقرة في أنظمة نقاط البيع والبنية التحتية المالية في العالم الحقيقي.

الخطوة الثانية تركز على المحافظ. تم ترقية محفظة Gate إلى محفظة ذكية، مما يلغي الحاجة إلى عبارات mnemonic المعقدة، ويتيح إنشاء حساب بنقرة واحدة، ويجمع بين ميزات مثل عرض NFT، والهوية على السلسلة، والاتصال الاجتماعي. إنها تتصل حتى بالمنصات الاجتماعية اللامركزية، مما يحول المحفظة إلى "مركز اجتماعي للعملات المشفرة."

من خلال ربط أموال المستخدمين وهوياتهم وعلاقاتهم الاجتماعية معًا، يصبح المحفظة نقطة دخول رئيسية لنظام Gate البيئي. بالتزامن مع شبكة البلوكشين الخاصة بها، يصبح هذا النظام يشبه بشكل متزايد نظام تشغيل شامل: تعمل المحفظة كمتجر تطبيقات، والبلوكشين كنظام تشغيل، والستابل كوينز كطبقة دفع.

تتضمن الخطوة الثالثة الخدمات المؤسسية. تقدم خدمات الوساطة الرئيسية من Gate بالفعل المساعدة لمئات من الصناديق وشركات إدارة الأصول، مما يعزز مكانتها كمنصة رئيسية لحفظ الأصول الرقمية. مع احتمال انتقال الأصول مثل الأصول الواقعية (RWA) وعروض الرموز الأمنية (STO) إلى السلسلة في المستقبل، يمكن أن تتطور هذه الخدمة لتصبح مكافئًا على السلسلة للبنوك الاستثمارية الكبرى ومديري الأصول، مما يجعلها مصدرًا ثابتًا للدخل.

على عكس معظم المنصات، لم تعد Gate تعتمد فقط على مشاعر المستثمرين الأفراد وحماسهم للتداول. بدلاً من ذلك، تهدف إلى السيطرة على جوانب أكثر أساسية: دخول رأس المال (stablecoins)، دخول الحساب (wallets)، بنية التداول (blockchain)، والوصول المؤسسي (prime services).

المستقبل الذي تتصوره Gate ليس مجرد أكثر أماكن التداول ازدحامًا، بل هو "بورصة عالمية" - نظام مالي قادر على دعم جميع الأصول والعمل بشكل مستمر.

توفر هذه الوظيفة في طبقة التسوية فرصة لتجاوز الضجيج والتقلبات قصيرة الأجل في السوق، مما يجعل العملة المشفرة هي البنية التحتية الأساسية، وتحويل التداول إلى مرفق عام، وتحويل المستخدمين إلى عقد شبكة. قد تكون هذه هي التطور التالي الذي تتخيله قيادة Gate للشركة.

تنافس شديد يجتاح البورصات.

لم تفتقر البورصات أبداً إلى المنافسة.

تركزت المنافسة السابقة على من يمكنه إدراج عملات جديدة بشكل أسرع، وتقديم إعانات أكبر، أو فرض رسوم أقل. كانت منافسة حيوية ولكنها سطحية: عندما جاء حركة المرور، تبعتها الأرباح.

ومع ذلك، فإن المنافسة اليوم مختلفة من الناحية الأساسية. لقد استحوذت صناديق الاستثمار المتداولة على النمو الإضافي للعملات المشفرة الرئيسية، بينما احتفظت ظواهر DeFi على السلسلة وعملات الميم بالمستخدمين الأصليين داخل أنظمة blockchain. في الوقت نفسه، جذب الوسيطون التقليديون جيلًا جديدًا من المستثمرين الأفراد. مع ركود حجم السوق الإجمالي، لم يعد الاعتماد فقط على تداول السلع الأساسية قادرًا على دعم مستقبل المنصة.

نتيجة لذلك، تم إجبار الاستراتيجيات التنافسية على التطور. تركز بعض البورصات على تأمين المستخدمين من خلال حلول المحفظة المتقدمة؛ بينما تقوم أخرى بتحويل حوافز التداول إلى آليات لمشاركة المستخدمين على المدى الطويل. تقوم Gate ببناء إطار لـ "البورصة العالمية" من خلال الاستحواذات الاستراتيجية، وشراكات العملات المستقرة، وتطوير المحفظة، والخدمات المؤسسية.

يمثل هذا شكلًا أكثر تطلبًا وكثافة من حيث الموارد في المنافسة. الأمر لا يتعلق بمعارك ترويجية قصيرة الأجل بل بتطوير البنية التحتية على المدى الطويل. لم تعد البورصات تتنافس على أحجام التداول اللحظية بل من أجل السيطرة على تدفقات رأس المال، وإدارة هوية المستخدم، وشبكات التسوية للسنوات العشر القادمة.

كانت المنافسة السابقة تدور حول الاستيلاء على الأراضي واكتساب الحركة؛ أما الآن، فهي تتعلق ببناء مواقع محصنة والانخراط في معارك استراتيجية طويلة الأمد.

تفهم المنصات أن عصر اكتساب المستخدمين بسهولة قد انتهى. لم يعد العامل الحاسم للمنصات هو تقلبات الأسواق الفورية أو أسواق المشتقات، بل من يمكنه تأمين أفضل موقف في النظام البيئي الأوسع.