قد يؤدي خفض معدل الفائدة من قبل مجلس الاحتياطي الفيدرالي هذا الأسبوع إلى تباطؤ وتيرة تغيير الفوارق في الفائدة بين الولايات المتحدة والصين

يوم الخميس القادم في الفجر ، من المرجح أن يعلن البنك المركزي الأمريكي عن استمرار خفض أسعار الفائدة بنقطة أساس 25 (BP). ستؤدي سياسة ترامب في المستقبل الخفض الضريبي الداخلي وفرض الرسوم الجمركية الخارجية وسياسة الهجرة وغيرها إلى زيادة التضخم ، مما يتسبب في الارتباك في سوق خفض أسعار الفائدة في عام 2025.

بالمقارنة، يبدو أن مستقبل إجراءات تخفيض الاحتياطي الاحتياطي والفائدة في الصين أكثر تحديدًا، بينما يبدو أن هبوط أسعار السندات في الفترة الأخيرة قد أشار بالفعل إلى تخفيض بمقدار 20-30 BP.

حتى 17 ديسمبر بتوقيت بكين، ارتفعت عائدات سندات الخزانة الصينية لمدة 10 سنوات النشطة (240011) في نفس اليوم إلى 1.72٪، بانخفاض كبير بالفعل بمقدار 50 نقطة أساس عن 29 نوفمبر. في نفس اليوم الساعة 17:45، بلغت عوائد سندات الخزانة الأمريكية لمدة 10 سنوات 4.418٪، مما أدى إلى ارتفاع ملحوظ خلال الأسبوعين الماضيين. وبالتالي، زاد الفارق بين الفائدة بين الصين والولايات المتحدة إلى ما يقرب من 270 نقطة أساس، وقد تجاوز أكبر فارق في التاريخ في عام 2002 والبالغ 2.5٪. يتم متابعة تغيرات الفارق بين الفائدة بين الصين والولايات المتحدة في المستقبل وتأثيرها على السوق.

الاحتياطي الفيدرالي قد يقلل من عدد مرات خفض أسعار الفائدة العام المقبل

قال نيك تيميراوس، صحفي “وول ستريت جورنال” الذي يطلق عليه “وكالة الاتصالات لدى الاحتياطي الفيدرالي”، في آخر تصريحاته، إن المستثمرين يعتقدون أن خفض الاحتياطي الفيدرالي لأسعار الفائدة هذا الأسبوع أمر شبه مؤكد. ولكن داخل الاحتياطي الفيدرالي، إذا استمرت الاقتصاد في النمو بثبات، فإن الأسباب الكامنة وراء مزيد خفض الفائدة قد لا تكون واضحة بنفس القدر.

يظهر ذلك بوضوح على توقعات السوق ويجعل السوق أكثر حيرة. وقال روبرتسون، الاستراتيجي الرئيسي لسكوتيا العالمي، للصحفيين سابقًا، إن الاحتمالات السعرية للسوق تشير إلى أن الاحتمالات السعرية لعام 2025 تشير إلى خفض بنسبة 130 نقطة أساس، بينما الاحتمالات السعرية الحالية تشير إلى خفض بنسبة أقل من 50 نقطة أساس.

لذلك، من المتوقع أن يكون توجيه رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي، بول، في الندوة الصحفية محل اهتمام كبير. ويعتقد البعض أن أقل مسار مقاومة هو أن يلمح الاحتياطي الفيدرالي في الاجتماع القادم أو الاجتماعات القادمة إلى أنه من المحتمل ألا يقوم بخفض أسعار الفائدة مرة أخرى. وكان المسؤولون قد توقعوا في اجتماع سبتمبر أن يكون هناك 4 خفض في الفائدة العام المقبل، ولكن من المحتمل أن تقلل التوقعات الجديدة عدد مرات خفض الفائدة في عام 2025 بمقدار 1-2 مرة.

صرح مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي مؤخرًا أن خفض أسعار الفائدة هذا الأسبوع قد يشير إلى نهاية المرحلة الأولى من خفض الفائدة. في هذه المرحلة، نظرًا لاستمرار تكلفة الاقتراض عند مستوى مرتفع، فإن عتبة خفض الفائدة التي حددها المسؤولون تكون منخفضة نسبيًا. بالإضافة إلى ذلك، انتظروا لعدة أشهر للتأكد من أن معدل التضخم أقرب إلى هدفهم ويظهر اتجاهًا هابطًا.

“نحن في الوقت المناسب لتباطؤ وتخفيض معدلات الفائدة.” صرحت رئيسة فرع الاحتياطي الفدرالي في كليفلاند، بيث هاماك (BethHammack) في وقت سابق من هذا الشهر. وافقت على حالتين في التسعينيات حيث خفض الاحتياطي الفدرالي معدلات الفائدة 0.75 نقطة في حالات عاجلة ثم لم يتحرك بعد ذلك."

يعتقد تيميراوس أن الاتصالات الأخيرة لمجلس الاحتياطي الفيدرالي تشير إلى أنه في المؤتمر الصحفي يوم الخميس ، سينقل باول نهجا أكثر حذرا ، وقد تعكس توقعات أسعار الفائدة الفصلية أيضا عدم اليقين بشأن المزيد من التخفيضات في أسعار الفائدة. من المرجح أن يعمق اجتماع هذا الأسبوع المناقشات حول قضيتين رئيسيتين ستحددان اتجاه أسعار الفائدة في العام المقبل - مستوى السعر المحايد وتغييرات السياسة التي من المرجح أن يجلبها الرئيس المنتخب دونالد ترامب.

السعر الأساسي هو السعر الذي لا يحفز أو يكبح النشاط الاقتصادي، وكان يُعتقد سابقًا أن هذا السعر يتراوح بين 3% إلى 3.25%، وبالتالي يتوقع السوق أن هناك مساحة لتخفيض أسعار الفائدة بمقدار 130 نقطة أساس. ومع ذلك، فإن التنبؤ بهذا السعر ليس سهلاً، وهناك تباين في تقديرات الاقتصاديين. ومع اقتراب الاحتياطي الفيدرالي من السعر الأساسي، فإن الأسباب لمزيد من خفض أسعار الفائدة ستصبح أضعف إذا ثبت التضخم ولم يشهد سوق العمل ضعفًا.

معيار تقدير ما إذا كان يجب خفض الفائدة هو مؤشرات التضخم والتوظيف. في نوفمبر، ارتفع التضخم في الولايات المتحدة بنسبة 2.7% مقارنة بنفس الفترة من العام السابق، متجاوزا الهدف المحدد بنسبة 2%. وزادت وظائف القطاع غير الزراعي في نوفمبر بمقدار 227 ألف شخص، متجاوزة التوقعات المحددة بـ 220 ألف شخص، وزادت الأجور بنسبة 4% سنوياً وبنسبة 0.4% شهرياً، متجاوزة كلتاهما التوقعات المحددة بنسبة 3.9% و 0.3%.

بمعنى آخر، يبدو أن الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي لديه كل سبب لتباطؤ وتيرة خفض الفائدة، حتى إذا تم خفضها مرة أخرى بربع نقطة مئوية، ستظل مستويات الفائدة أعلى من معظم تقديرات الفائدة النقدية الوسطية (حوالي 2.5% إلى 4%). في الوقت الحالي، تبلغ أسعار الفائدة للصندوق الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي حوالي 4.6%.

يشعر بعض المسؤولين في الاحتياطي الفيدرالي بالقلق من استمرار خفض الفائدة في ظل ارتفاع سريع لأسعار الأصول مثل الأسهم والبيتكوين، والذي قد يحفز الإنفاق ويعوق المزيد من الانخفاض في التضخم. قال دونالد كوهن، نائب رئيس الاحتياطي الفيدرالي السابق: “هل يُضاف زيت إلى النار؟ لست متأكدًا.”

تأثير سياسات ترامب الأربعة الأكثر احتمالا على الاقتصاد والتضخم

​​في الواقع، لا شك أن أكثر المتغيرات تأثيراً على سياسة الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي حالياً هي سياسة ترامب.

قالت كريستينا هوبر، كبير استراتيجي السوق العالمي في Invesco، للصحفيين إن هناك أربعة سياسات رئيسية يمكن أن تؤثر بشكل كبير على النمو الاقتصادي ويتوقع أن يكون ترامب هو الأكثر تأثيرا.

أولاً ، تيسير الرقابة. عندما يكون البيئة السياسية تميل إلى تيسير الرقابة ، فإن رغبة الشركات في الاستثمار قد تزداد ، مما قد يكون له أثر إيجابي على نمو الاقتصاد وقد يزيد من التضخم. وقد يستفيد الأسهم المالية والعملات المشفرة بشكل خاص من ذلك.

ثم يأتي السياسة الضريبية. من المتوقع من قبل المؤسسات أن هذا أصبح أمرًا لا بد منه، وأن المشاعر المتفائلة التي يثيرها الضريبة قد تستمر في تنشيط السوق الأمريكية في الأجل القصير. وقد يؤدي هذا إلى تحفيز السوق لتحقيق بيئة استثمارية تتوقع “مطاردة المخاطر”، وتحمل خصائص التضخم. قد تستفيد صناديق الاستثمار العقاري (REITs) من ذلك. إذا تم تمديد الإعفاء الضريبي البالغ 20 ٪ المتعلق بالكيانات المتخللة الخاصة في قانون الضرائب والتوظيف (TCJA)، سيكون بإمكان مساهمو REIT خفض ضريبة الدخل الخاصة بالأرباح الواردة من REIT بنسبة 20 ٪.

سياسة الرسوم الجمركية هي ما يلفت الانتباه في الوقت الحالي. ويقول هو بو أن الرسوم الجمركية قد ترفع معدل التضخم في الفترة القصيرة ، وعلى المدى البعيد ، قد تكبح الطلب العام.

وأخيرا، هناك حجة مفادها أن سياسات الهجرة التقييدية قد تدفع التضخم في الولايات المتحدة إلى الارتفاع أكثر من التعريفات الجمركية، حيث كانت تكاليف الخدمة المرتفعة السبب الرئيسي للتضخم في الولايات المتحدة في الماضي. وقال ديفيد سيف، كبير الاقتصاديين في نومورا للأسواق المتقدمة، لشبكة سي بي إن قبل بضعة أيام: “إذا طرد ترامب بطريقة ما 10 ملايين شخص بسرعة، فسيكون من السهل جدا رفع التضخم، خاصة وأن سوق العمل الأمريكي ضيق للغاية بالفعل”. لكن بالنظر إلى القيود الفعلية ، أشك في أنه يستطيع فعل ذلك حتى الآن. بشكل عام ، من المرجح أن يتراوح عدد المهاجرين غير الشرعيين الذين يتم ترحيلهم في الولايات المتحدة كل عام بين 250،000 و 4 ملايين. ”

في الفرضيات المتطرفة ، إذا كان عدد المرحلين للخروج من البلاد عاليًا ، مما يؤدي إلى زيادة التضخم في الولايات المتحدة وتسبب في تعليق (أو حتى عكس) السياسة الاستثمارية ، فقد يؤدي ذلك إلى تقليل عائدات الأسواق المالية. إذا تسبب إبعاد المهاجرين غير الشرعيين في تأثير سلبي على النمو الاقتصادي وتسبب في بيئة تضخم عالقة ، فقد يؤدي ذلك إلى انخفاض كبير في سوق الأسهم.

هذه ليست توقعات سائدة في الوقت الحالي ، وتتوقع وول ستريت عموما أن بنك الاحتياطي الفيدرالي قد يخفض أسعار الفائدة 2 ~ 3 مرات في عام 2025.

الفارق بين الفائدة الصينية والأمريكية قد يكون صعبًا على المدى القصير

من المؤكد أن توقعات خفض الفائدة في الصين أكثر تحققًا. في 12 ديسمبر، طلب اجتماع العمل الاقتصادي الوسطي تنفيذ سياسة نقدية ميسرة بشكل معتدل وخفض الاحتياطيات والفائدة في الوقت المناسب والحفاظ على سيولة كافية. صرح ليانغ بينغ، المدير التنفيذي لمعهد الصناعة الرئيسي وكبير الاقتصاديين الأول في Guangfa، للصحفيين أنه نظرًا لتأثير العوامل الداخلية والخارجية (مثل انخفاض الفائدة بين الصين والولايات المتحدة، وتضييق فارق الفائدة الصافي للقطاع المصرفي الصيني)، فإن حجم خفض الفائدة قد لا يكون كبيرًا للغاية. تتوقع أن تكون نسبة خفض أسعار الفائدة للبنك المركزي في عام 2024 بين 30 و 50 نقطة أساس، وأن يصل خفض أسعار LPR لمدة عام و5 سنوات إلى 30 و 60 نقطة أساس على التوالي، وأن تصل أسعار السوق وعوائد السندات الحكومية إلى مستويات منخفضة. حاليًا، يواجه صافي الفائدة للبنوك ضغطًا معينًا، وهناك مخاطر أعلى بشكل نسبي لتنفيذ خفض أكبر في عام 2025، ويحتاج الأدوات النقدية إلى ترك مساحة تشغيلية معينة للمستقبل، ويتوقع أن يكون إجمالي خفض الفائدة على مدار العام بين 40 و 50 نقطة أساس.

من المتوقع أن يخفض بنك الشعب الصيني أسعار الفائدة بمقدار 15 نقطة أساس في الربع الأول والربع الثاني على التوالي، مما يجعل أسعار الإقراض العكسي على مدى 7 أيام ومعدل LPR لمدة عام ومعدل LPR لمدة 5 سنوات يصل إلى 1.2٪ و 2.8٪ و 3.3٪ على التوالي. سيتم أيضًا خفض أسعار MLF لمدة عام إلى 1.7٪.

وفقًا لما عرفه الصحفيون، نظرًا لاستجابة سوق السندات بشكل سريع، قامت بعض المؤسسات بتحقيق أرباح جزئية من السندات الآن، ومن المتوقع أن يكون هناك حد محدود لانخفاض معدل العائد على المدى القصير.

قال وانغ قيانغسونج، رئيس قسم أبحاث الاستثمار في نانين يين الائتمانية للصحفيين، إن انخفاض أسعار الفائدة في السوق السندات في الفترة الأخيرة قد تم تسعيره بمعدل خفض قدره أكثر من 20 نقطة أساس، وأن سعر السندات الحكومية لأجل 10 سنوات قد تجاوز بالفعل مستوى 1.8٪، وأن السندات الحكومية لأجل 30 عامًا قد تجاوزت أيضًا مستوى 2٪ في الجلسة، وهو سعر معتدل جدًا. من ناحية أخرى، تشير السياسة إلى تحسن في الاقتصاد، فبعد استنزاف سوق السندات بعد الأخبار الإيجابية بخفض الفائدة، فإن احتمالية انخفاض الفائدة بشكل كبير تقل، ويتوقع أن يعود سوق السندات إلى التذبذب. من ناحية الاستثمار في السندات، يمكن تحقيق جزء من الأرباح عندما يتعلق الأمر بالسندات الطويلة، وإذا أدى تحقيق الأرباح من الهيئات إلى تعديل، فيمكن الاستثمار فيها عند إعادة التوزيع.

​​ومع ذلك، فإن المؤسسات ما زالت تعتقد أن هناك فرصًا للتخطيط في السوق السندات من الأجل المتوسط ​​والطويل، وتتراوح توقعات عوائد سندات الخزانة لمدة 10 سنوات في عام 2025 حاليًا بين 1.5٪ إلى 1.8٪.

وقال شان كون، مدير الدخل الثابت في شرودر لإدارة الصناديق (الصين)، للصحفيين إن سوق السندات يظهر سوقا “نقصا في الأصول”، وربما يكون سوق السندات قد تجاوز الكثير من الأرباح المستقبلية، “لكن لم يتغير أي من العوامل التي نلاحظها تقريبا في قلب سوق السندات، أحدها هو دور السياسة النقدية، والآخر هو عودة توقعات التضخم”. وعلى الرغم من أن الاتجاه الهبوطي في العائدات بدأ بالفعل، إلا أننا ما زلنا نؤمن إيمانا راسخا بمنطق سوق السندات باعتباره المركز السفلي لتخصيص أصول الأسر".

(مصدر المقال: ييكاي)

المصدر: موقع الثروة الشرقية

المؤلف: مجلة الاقتصاد الأولى