آرثر هايز نيو تاكست: نمط التيسير الكمي الجديد تحت 'اقتصاد ترامب' وطريقة البيتكوين نحو مليون دولار

العنوان الأصلي: "أسود أم أبيض؟"

*المؤلف: آرثر هايز

ترجمة: ديب تكفلوو

(أي وجهة نظر تعبّر عنها هذه المقالة تعبر فقط عن رأي الكاتب الشخصي ولا يجب أن تُعتبر أساسًا لاتخاذ قرارات الاستثمار، ولا يجب أن يُعتبر نصيحة للتداول الاستثماري.)

في 31 ديسمبر 2024، ما هو سعر BTC برأيك؟ هل سيتجاوز 100000 دولار أم سيكون أقل من 100000 دولار؟

هناك عبارة مشهورة في الصين: 'أي قطة سوداء أو بيضاء، إذا كانت قادرة على اصطياد الجرذان فهي قطة جيدة.'

سأطلق على السياسات التي سيتبناها الرئيس ترامب بعد انتخابه الجديد بأنها "رأسمالية أمريكية ذات خصائص صينية".

إن النخب التي تحكم السلام الأميركي لا تهتم بما إذا كان النظام الاقتصادي رأسماليا أو اشتراكيا أو فاشيا، بل تهتم فقط بما إذا كانت السياسات المنفذة تساعد في الحفاظ على سلطتها. توقفت الولايات المتحدة عن أن تكون رأسمالية خالصة في أوائل القرن 19. الرأسمالية تعني أنه عندما يتخذ الأغنياء قرارات سيئة ، فإنهم يخسرون المال. تم حظر هذا في وقت مبكر من عام 1913 ، عندما تم إنشاء نظام الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي. مع آثار مكاسب الخصخصة وخسائر التنشئة الاجتماعية على الدولة ، والانقسامات الطبقية الشديدة التي نشأت بين الأشخاص "اللئيمين" أو "السفليين" الذين يعيشون في المناطق النائية الشاسعة والنخب الساحلية النبيلة والمحترمة ، كان على الرئيس روزفلت تصحيح المسار وتوزيع بعض الفتات على الفقراء من خلال سياسات "الصفقة الجديدة". آنذاك ، كما هو الحال الآن ، فإن توسيع الإغاثة الحكومية للمتخلفين ليس سياسة يرحب بها الأثرياء الذين يسمون بالرأسماليين.

بدأ التحول من الاشتراكية المتطرفة (في عام 1944 ، تم رفع أعلى معدل ضريبة هامشي على الدخل الذي يزيد عن 200000 دولار إلى 94٪) إلى اشتراكية الشركات غير المقيدة ، في ثمانينيات القرن العشرين في ظل إدارة ريغان. بعد ذلك ، ضخ البنك المركزي الأموال في صناعة الخدمات المالية عن طريق طباعة النقود ، على أمل أن تتدفق الثروة تدريجيا من الأعلى إلى الأسفل ، وهي سياسة اقتصادية نيوليبرالية استمرت حتى جائحة COVID في عام 2020. الرئيس ترامب ، في استجابته للأزمة ، أظهر روح روزفلت في القلب. لأول مرة منذ الصفقة الجديدة ، صرف معظم الأموال مباشرة لجميع السكان. طبعت الولايات المتحدة 40٪ من دولارات العالم بين عامي 2020 و 2021. قام ترامب بتشغيل توزيع "شيكات التحفيز" ، وواصل الرئيس بايدن هذه السياسة الشعبية خلال فترة ولايته. عند تقييم تأثير الميزانيات العمومية الحكومية ، كانت هناك بعض الظواهر الغريبة بين عامي 2008 و 2020 و 2022.

من عام 2009 حتى الربع الثاني من العام 2020، كانت ذروة ما يسمى بـ "اقتصاد القطرة"، وكان الاعتماد الرئيسي لنمو الاقتصاد في هذه الفترة على سياسة طبع النقود من قبل البنك المركزي، المعروفة باسم التيسير الكمي (QE). كما ترون، فإن سرعة النمو الاقتصادي (الناتج المحلي الإجمالي الاسمي) كانت أقل من سرعة تراكم الدين الوطني. وبعبارة أخرى، يستخدم الأثرياء الأموال التي يحصلون عليها من الحكومة لشراء الأصول. هذه الصفقات لا تسفر عن نشاط اقتصادي فعلي. وبالتالي، يزيد توفير المئات من التريليونات من الدولارات لأصول المالية للأثرياء من الدين بالنسبة للناتج المحلي الإجمالي الاسمي بدلاً من العكس.

من الربع الثاني من عام 2020 حتى الربع الأول من عام 2023، اتبع الرئيسان ترامب وبايدن نهجًا مختلفًا. أصدر وزارتا المالية الديون التي تم شراؤها بواسطة الاحتياطي الفيدرالي من خلال التيسير الكمي (QE)، لكن هذه المرة لم تكن موجهة للأثرياء، بل تم إرسال شيكات مباشرة إلى كل مواطن. تلقى الفقراء النقود في حساباتهم بالفعل. ومن الواضح أن جيمي ديمون، الرئيس التنفيذي لمورغان ستانلي، استفاد بشكل كبير من رسوم التحويل المالي من الحكومة... يُطلق عليه لقب لي كاشينغ الأمريكي، ولا يمكنك تجنب دفع الرسوم له. يعاني الفقراء من الفقر لأنهم ينفقون كل أموالهم في شراء السلع والخدمات، وخلال هذه الفترة، فعلوا ذلك بالفعل. مع زيادة ملحوظة في سرعة تداول العملة، ارتفعت الاقتصاد بسرعة. وهذا يعني أن دولارًا واحدًا من الديون أحدث أنشطة اقتصادية تفوق دولار واحد. وبالتالي، انخفضت نسبة ديون الولايات المتحدة إلى الناتج المحلي الإجمالي الاسمي بشكل سحري.

ومع ذلك، ارتفع التضخم بشكل حاد بسبب عدم مواكبة العرض من السلع والخدمات الزيادة في قوة الشراء التي يحصل عليها الناس من خلال الديون الحكومية. يشعر الأثرياء الذين يمتلكون سندات الحكومة بعدم الرضا عن هذه السياسات الشعبوية. عاش هؤلاء الأثرياء أسوأ عائد إجمالي منذ عام 1812. وللتصدي لذلك، أرسلوا رئيس الاحتياطي الفيدرالي جاي باول للبدء في رفع أسعار الفائدة في بداية عام 2022 للسيطرة على التضخم، في حين أن الناس العاديين يرغبون في جولة أخرى من شيكات الدعم، لكن مثل هذه السياسة تم تعطيلها. تدخلت وزيرة الخزانة الأمريكية جانيت يلين لتعويض تأثير السياسة المالية الشديدة للبنك المركزي الأمريكي. وقد استنزفت مرافق الشراء العكسي (RRP) التي تديرها الاحتياطي الفيدرالي عن طريق نقل الديون من السندات ذات الأجل الطويل إلى السندات القصيرة الأجل. وقد أدى ذلك إلى حقن ما يقرب من 25 تريليون دولار أمريكي من التحفيز المالي في السوق، والذي استفاد بشكل رئيسي من الأثرياء الذين يمتلكون الأصول المالية؛ وبالتالي، ازدهرت الأسواق المالية. على غرار ما حدث بعد عام 2008، لم يؤد توزيع المساعدات الحكومية لهؤلاء الأثرياء إلى نشاط اقتصادي فعلي، وبدأت ديون الولايات المتحدة في الارتفاع مقارنة بنسبة الناتج المحلي الإجمالي الاسمي.

هل استفادت الحكومة القادمة لترامب من دروس التاريخ الاقتصادي الأمريكي الأخيرة؟ أعتقد أنه نعم.

سكوت باسيت، الذي يُعتقد عمومًا أنه الشخص المُختار لتولي وزارة الخزانة الأمريكية خلفًا ليان إيلين، قدم العديد من الخطب حول كيفية "إصلاح" أمريكا. خطبه ومقالاته المتخصصة تفصّل بشكل كبير كيفية تنفيذ "خطة الأولوية الأمريكية" لدونالد ترامب، وهذه الخطة متشابهة إلى حد كبير مع استراتيجية التنمية في الصين (التي بدأت في عهد دنغ شياوبينغ في عصر الثمانينيات وتستمر حتى اليوم). تهدف هذه الخطة إلى تعزيز ارتفاع الناتج المحلي الإجمالي من خلال تعزيز عودة الصناعات الحيوية (مثل بناء السفن ومصانع الشرائح النصفية وتصنيع السيارات وما إلى ذلك) من خلال إعفاءات ضريبية ودعم حكومي، وسيتمكن الشركات المؤهلة من الحصول على قروض مصرفية بفائدة منخفضة. سيقدم البنوك مرة أخرى قروضًا نشطة لهذه الشركات التي تعمل فعليًا، لأن قدرتها على تحقيق الأرباح مضمونة من قبل الحكومة الأمريكية. مع توسيع نشاط الشركات في الولايات المتحدة، سيحتاجون إلى توظيف عمال أمريكيين. تعني فرص العمل التي تحصل عليها الشعب الأمريكي العادي زيادة في الإنفاق. إذا قيّد ترامب الهجرة من بعض الدول، سيكون لهذه الأثر أكثر بروزًا. هذه الإجراءات تحفز النشاط الاقتصادي، وتحقق الحكومة دخلاً من أرباح الشركات وضرائب دخل الأفراد. ومن أجل دعم هذه الخطط، يجب أن يبقى عجز الحكومة على مستوى عالٍ، وستقوم وزارة الخزانة بجمع الأموال من خلال بيع سندات للبنوك. نظرًا لتوقف الاحتياطي الفيدرالي أو المشرعين عن إعادة رفع معدل الرهن، يمكن للبنوك الآن إعادة الرهن لأصولها. الفائزون هم العمّال العاديون والشركات التي تُنتج منتجات وخدمات "مؤهلة"، وحكومة الولايات المتحدة، حيث ينخفض معدل ديونها مقارنة بالناتج المحلي الإجمالي الاسمي. تعتبر هذه السياسة عملية تيسير كمية فائقة للفقراء.

يبدو جيدًا. من سيعارض عصرًا أمريكيًا مزدهرًا؟

والخاسرون هم أولئك الذين يحتفظون بسندات طويلة الأجل أو ودائع ادخار، لأن العائدات على هذه الأدوات سوف تنخفض عمدا إلى ما دون معدل النمو الاسمي للاقتصاد الأميركي. إذا كان راتبك لا يستطيع مواكبة المستوى الأعلى من التضخم ، فسوف تتأثر أيضا. والجدير بالذكر أن عضوية النقابات أصبحت رائجة مرة أخرى. أصبح "4 و 40" الشعار الجديد لمنح العمال زيادة في الأجور بنسبة 40٪ على مدى السنوات الأربع المقبلة ، أي 10٪ سنويا ، لتحفيزهم على الاستمرار في العمل.

بالنسبة للقراء الذين يعتقدون أنفسهم أغنياء، لا داعي للقلق. هنا دليل استثمار. هذا ليس نصيحة مالية؛ أنا فقط أشارك عملي في محفظة الاستثمار الشخصية. عندما يتم تمرير فاتورة وتخصيص الأموال لصناعة معينة، اقرأ بعناية ثم استثمر في أسهم هذه الصناعة. بدلاً من وضع الأموال في السندات القانونية أو الودائع المصرفية، قم بشراء الذهب (كالتحوط للجيل الرابع للأطفال لمواجهة القمع المالي) أو BTC (كالتحوط لجيل الألفية لمواجهة القمع المالي).

من الواضح ** أن محفظتي الاستثمارية تعتبر بيتكوين والأصول الرقمية الأخرى وأسهم الشركات المرتبطة بالأصول الرقمية أولوية، تليها الذهب المحفوظ في الخزانة وأخيرًا الأسهم. ** سأحتفظ بكمية صغيرة من النقد في صندوق النقدية لدفع فاتورة Ame x الخاصة بي.

في بقية هذه المقالة، سأشرح كيف أن تأثير سياسات التيسير الكمي على الأثرياء والفقراء يؤثر على الاقتصاد وإمدادات النقد. بعد ذلك، سأتنبأ بكيفية جعل معدل الرافعة الزائد للبنوك (SLR) يجعل التيسير الكمي غير المحدود للفقراء ممكنًا مرة أخرى. في الجزء الأخير، سأقدم مؤشرًا جديدًا لتتبع إمدادات الائتمان البنكي في الولايات المتحدة، وأظهر كيف أن BTC يتفوق على جميع الأصول الأخرى بناءً على أداء توريد الائتمان المصرفي بعد التعديل.

إمداد النقد

أعبر عن إعجابي الشديد بجودة سلسلة المقالات Ex Uno Plures لـ Zoltan Pozar. خلال عطلة نهاية الأسبوع الطويلة الأخيرة في جزر المالديف ، استمتعت بممارسة رياضة ركوب الأمواج واليوغا الأينجار والمساج التوتري ، وقرأت جميع أعماله. سيظهر أعماله بكثرة في بقية هذه المقالة.

فيما يلي، سأقدم سلسلة من الحسابات المحاسبية المفترضة. على الجانب الأيسر من الشكل T هي الأصول وعلى الجانب الأيمن هي الخصوم. العناصر الزرقاء تمثل زيادة القيمة، والعناصر الحمراء تمثل انخفاض القيمة.

المثال الأول يركز على كيفية تأثير الاحتياطي الفيدرالي على الإمداد النقدي والاقتصاد من خلال شراء السندات بالتيسير الكمي. بالطبع، ستكون هذه الأمثلة والأمثلة التالية طريفة قليلاً لزيادة الإثارة والجاذبية.

تخيل أنك بودويل خلال أزمة البنوك في منطقة الولايات المتحدة في مارس 2023. للتخفيف من الضغط، ذهب بودويل إلى نادي المضرب والتنس في رقم 370 بارك أفينيو بمدينة نيويورك للعب الراكيت والتنس مع صديق ثري يملك مئات الملايين. كان صديق بودويل قلقًا جدًا.

هذا الصديق، ونحن نسميه كيفين، هو خبير مالي ذو خبرة، وقال: "جاي، ربما أحتاج إلى بيع منزل هامبتون. لقد وضعت كل أموالي في بنك Signature، ويبدو أن رصيدي تجاوز حد الضمان الفيدرالي للودائع. يجب أن تساعدني. أنت تعرف مدى صعوبة البقاء في المدينة ليوم واحد عندما يجب عليك XTZ."

جاي يجيب: 'لا تقلق، سأتعامل معها. سأقوم بتيسير كمية 20 تريليون دولار. سيتم الإعلان عن ذلك مساء يوم الأحد. كما تعلم، يدعمك دائمًا الاحتياطي الفيدرالي. بدون مساهمتك، من يعرف كيف ستصبح الولايات المتحدة. تخيل، إذا اضطر ترامب للتعامل مع الأزمة المالية بسبب بايدن واستعادة السلطة. لا أزال أتذكر أنه في أوائل الثمانينيات، سرق ترامب صديقتي في دورسيا. حقًا مزعج.'

أنشأت الاحتياطي الفيدرالي برنامج تمويل بالمدد البنكية لحل أزمة البنوك، وهذا يختلف عن التيسير الكمي المباشر. ولكن دعونا نضيف بعض الفنية هنا. الآن، دعنا نلقي نظرة على كيفية تأثير تيسير الكمية بقيمة 20 تريليون دولار على العرض النقدي. ستكون جميع الأرقام بالمليارات من الدولارات الأمريكية.

اشترت الاحتياطي الفيدرالي سندات حكومية بقيمة 2000 مليار دولار من بلاكروك ودفعت من خلال الاحتياطي النقدي. قام جيه بي مورغان بدور وسيط كبنك في هذه الصفقة. حصل جيه بي مورغان على احتياطي نقدي بقيمة 2000 مليار دولار وسجل إيداعًا بقيمة 2000 مليار دولار لبلاكروك. سمحت سياسة التيسير الكمي للبنوك بإنشاء الودائع ، والتي تتحول في نهاية المطاف إلى أموال.

فقدت Blackrock السندات الحكومية وتحتاج إلى إعادة استثمار هذه الأموال في أصول أخرى ذات عوائد. يعمل الرئيس التنفيذي لشركة Blackrock، لاري فينك، عادةً فقط مع قادة الصناعة، لكنه مهتم حاليًا بقطاع التكنولوجيا. تطبيق جديد يسمى Anaconda يبني مجتمعًا للمستخدمين لمشاركة الصور التي يتم تحميلها من قبل المستخدمين. تعمل Anaconda في مرحلة الارتفاع، ويسعد Blackrock بشراء سندات بقيمة 2000 مليار دولار.

أصبحت أناكوندا دورًا مهمًا في سوق رأس المال الأمريكي. نجحوا في جذب مجموعة من المستخدمين الذكور الذين تتراوح أعمارهم بين 18 و 45 عامًا وجعلهم مدمنين على هذا التطبيق. نظرًا لأن هؤلاء المستخدمين قلصوا وقت قراءتهم وبدأوا بقضاء الوقت في تصفح التطبيق، فإن إنتاجيتهم تنخفض بشكل ملحوظ. يستخدم أناكوندا إصدار الديون لتمويل recompra de acciones لتحقيق تحسينات ضريبية، حيث لم يعدوا بحاجة إلى تحويل الأرباح الخارجية المحتجزة إلى الداخل. يؤدي تقليل عدد الأسهم إلى زيادة سعر السهم وزيادة الربحية للسهم الواحد، حيث يتم تقليل المقام. لذلك، المستثمرون في المؤشرات السلبية مثل بلاكروك يميلون إلى شراء أسهمهم. النتيجة هي أن الأرستقراطيين يضيفون 200 مليار دولار إلى الودائع في البنوك بعد بيع أسهمهم.

ليس هناك حاجة عاجلة للمساهمين الأغنياء في أناكوندا لاستخدام هذه الأموال في الوقت الحالي. نظمت جاجوسيان حفلة كبيرة في معرض ميامي بازل للفنون. خلال الحفلة، قرر الأرستقراطيون شراء أحدث الأعمال الفنية لتعزيز سمعتهم كمجموعين جادين لجمع الفن، وكذلك لترك انطباع عميق على السيدات الجميلات في المعرض. كما أن البائعين لهذه الأعمال الفنية هم أيضًا من نفس الطبقة الاقتصادية. والنتيجة هي أن الحسابات المصرفية للمشترين تمت مقايضتها، حيث تم تحويل المبلغ من حساب المشتري وتم خصمه من حساب البائع.

بعد انتهاء كل هذه المعاملات، لم يتم إنشاء أي نشاط اقتصادي فعلي. عن طريق حقن 2 تريليون دولار أمريكي في الاقتصاد، أضاف الاحتياطي الفيدرالي فقط رصيد الحساب للأثرياء. حتى التمويل لشركة أمريكية لم يؤدي إلى ارتفاع اقتصادي، لأن هذه الأموال تستخدم لرفع أسعار الأسهم دون خلق فرص عمل جديدة. تسبب التيسير الكمي بزيادة إمداد النقد 1 دولار أمريكي، لكنه لم يحمل أي نشاط اقتصادي. هذا ليس استخدامًا معقولًا للديون. لذلك، في الفترة من 2008 إلى 2020، ارتفع معدل الدين إلى الناتج المحلي الإجمالي في الأثرياء خلال فترة التيسير الكمي.

الآن، دعونا نلقي نظرة على عملية اتخاذ القرارات للرئيس ترامب خلال جائحة COVID. العودة إلى مارس 2020: في بداية اندلاع جائحة COVID، نصح مستشارو ترامب بضرورة "تسوية المنحنى". نصحوه بإغلاق الاقتصاد والسماح فقط لـ "العمال الضروريين" بالعمل، وهؤلاء العمال عادة ما يعملون بأجور منخفضة للحفاظ على العملية.

ترامب: "هل أحتاج حقا إلى إغلاق الاقتصاد لأن بعض الأطباء يعتقدون أن هذه الأنفلونزا خطيرة؟" ”

المستشار: "نعم ، السيد الرئيس. يجب علي تذكيرك بأن المسنين مثلك يواجهون خطر الإصابة بمضاعفات COVID-19. وأود أن أشير إلى أن علاج مجموعة 65 عامًا فما فوق سيكون باهظ الثمن إذا ما مرضوا واحتاجوا إلى العلاج في المستشفى. ستحتاج إلى إغلاق كل العمال غير الضروريين. "

ترامب: "هذا سيؤدي إلى انهيار اقتصادي، يجب علينا توزيع شيكات على الجميع حتى لا يشكون. يمكن للبنك المركزي شراء الديون الخاصة بوزارة الخزانة، وهذا سيوفر التمويل لهذه المنح."

فيما يلي ، دعونا نستخدم نفس الإطار المحاسبي لتحليل كيفية تأثير التيسير الكمي على الأفراد العاديين بشكل تدريجي.

كما في الحالة الأولى، قام الاحتياطي الفيدرالي بتيسير كمي بقيمة 2000 مليار دولار من الاحتياطيات من خلال شراء سندات حكومية من Blackrock.

بالاختلاف عن المثال الأول، شاركت وزارة الخزانة هذه المرة في تدفق الأموال. من أجل دفع شيكات التحفيز الاقتصادي لحكومة ترامب، تحتاج الحكومة إلى الاقتراض من السندات الحكومية الإصدار لجمع الأموال. اختارت Blackrock شراء السندات الحكومية بدلاً من سندات الشركات. ساعدت JP Morgan Blackrock في تحويل إيداعاتها المصرفية إلى احتياطي الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي، والذي يمكن استخدامه لشراء السندات الحكومية. حصلت وزارة الخزانة على إيداعات مماثلة للشيكات في الحساب العام لوزارة الخزانة في الاحتياطي الفيدرالي.

وسيتم تحفيز وزارة المالية على إرسال شيكات إلى الجميع ، وخاصة الجماهير العامة. وهذا يؤدي إلى تقليل رصيد TGA ، في حين يزيد الاحتياطي الذي تمتلكه الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي بشكل مقابل ، ويصبح هذا الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي إيداعًا مصرفيًا للأشخاص العاديين في JP Morgan.

قام الجمهور العادي بإنفاق جميع شيكات التحفيز على شراء شاحنة فورد F-150 جديدة. بتجاهلهم لاتجاه السيارات الكهربائية، هذا هو الولايات المتحدة، حيث ما زالوا مولعين بالسيارات التقليدية التي تعمل بالوقود. تم خصم الجمهور العادي من حساباتهم البنكية، بينما زادت حسابات فورد البنكية بالإيداع.

فعلت فورد شيئين عند بيع هذه الشاحنات. أولاً، دفعوا أجور العمال، مما أدى إلى تحويل الودائع المصرفية من الحساب الخاص بفورد إلى الحساب الخاص بالموظفين. ثم، قامت فورد بطلب قرض من البنك لتوسيع الإنتاج؛ حيث أدى صرف القرض إلى إنشاء وديعة جديدة وزيادة في العرض النقدي. وأخيراً، خطط الناس العاديون لقضاء عطلتهم والحصول على قروض شخصية من البنك، نظراً للوضع الاقتصادي الجيد ووظائفهم المرتفعة، فإن البنك كان سعيداً بتقديم القروض. وكما فعل فورد عندما اقترض المال، فإن قروض البنك للناس العاديين أدت أيضاً إلى إنشاء وديعة إضافية.

الإيداع النهائي أو الرصيد النقدي هو 300 مليار دولار، أكثر بمقدار 100 مليار دولار من الـ 200 مليار دولار التي حققتها الاحتياطي الفيدرالي من خلال التيسير الكمي. يمكن ملاحظة من هذا المثال أن التيسير الكمي الذي تم تنفيذه للمواطنين العاديين يحفز الاقتصاد على الارتفاع. تشجع الشيكات الحكومية المنحة من وزارة المالية المواطنين العاديين على شراء الشاحنات. نظرًا للطلب على السلع، يستطيع فورد دفع أجور الموظفين وطلب قروض لزيادة الإنتاج. يحصل الموظفون الذين لديهم وظائف مرتفعة الأجر على الائتمان المصرفي، مما يمكنهم من الاستهلاك بشكل أكبر. ينشأ نشاط اقتصادي بقيمة أكثر من دولار واحد مقابل كل دولار مديونية. هذا نتيجة إيجابية بالنسبة للحكومة.

أرغب في استكشاف كيف يمكن للبنوك توفير تمويل غير محدود لوزارة المالية.

سنبدأ من الخطوة 3 أعلاه.

وقد بدأت وزارة المالية في توزيع دفعة جديدة من التحفيز الاقتصادي. ولجمع هذه الأموال، تموّل وزارة المالية من خلال بيع السندات، وباعتبارها التاجر الرئيسي، اشترت مورغان ستانلي هذه السندات باستخدام احتياطياتها في الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي. بعد بيع السندات، زاد رصيد الحساب في حساب الخزينة الأمريكية في الاحتياطي الفيدرالي.

كما في الأمثلة السابقة، سيتم إيداع الشيكات الصادرة من وزارة المالية في الحساب العادي لدى مورغان تشيس.

عندما يقوم وزارة الخزانة بشراء السندات من النظام المصرفي، يحول الاحتياطي الفيدرالي الذي كان بلا فائدة إلى ودائع للأشخاص العاديين، ويمكن استخدام هذه الودائع في الاستهلاك، مما يعزز النشاط الاقتصادي.

الآن دعونا نلقي نظرة على مخطط T آخر. ماذا يحدث عندما يحث الحكومة الشركات على إنتاج سلع وخدمات معينة عن طريق توفير إعفاءات ضريبية ودعم؟

في هذا المثال، نفدت الرصاصات في فيلم حرب الخليج المستوحى من أفلام الغرب الأمريكية لكلينت إيستوود. صادقت الحكومة على قانون يعد بدعم إنتاج الذخيرة. قدم سميث وويسون طلباً وحصلا على عقد لتوريد الذخيرة للجيش، لكنهم لم يتمكنوا من إنتاج ما يكفي من الرصاصات لتنفيذ العقد، لذا طلبوا قرضًا من مورغان تشيس لبناء مصنع جديد.

بعد استلام موظفي القروض في JP Morgan العقد الحكومي، قاموا بثقة بمنح سميث وويسن قرضًا بقيمة 1000 دولار. من خلال هذا السلوك المقرض، تم إنشاء 1000 دولار من الهواء.

بناء مصنع سميث وويسون يجلب دخلًا ماليًا ، ويتحول هذا الدخل في النهاية إلى إيداع في مورغان تشيس. تتحول الأموال التي ينشئها مورغان تشيس إلى إيداعات الأشخاص الذين لديهم أكبر اتجاه للإنفاق ، أي الأشخاص العاديين. لقد شرحت سابقًا كيف يدفع عادات الإنفاق للأشخاص العاديين النشاط الاقتصادي. دعنا نعدل قليلاً على هذا المثال.

يحتاج وزارة المالية إلى تمويل المساعدات لسميث وويسن من خلال بيع الديون الجديدة بقيمة 1000 دولار. شارك مورغان ستانلي في المزاد لشراء الديون ولكن ليس لديه ما يكفي من الاحتياطي لدفع الديون. نظرًا لعدم وجود آثار سلبية لاستخدام نافذة الخصم من الاحتياطي الفيدرالي الآن ، أصبح مورغان ستانلي يستخدم الديون الشركات لسميث وويسن كضمان للحصول على قروض الاحتياطي من الاحتياطي الفيدرالي. يتم استخدام هذه الاحتياطيات لشراء الديون الجديدة من وزارة المالية. ثم يقوم وزارة المالية بدفع المساعدات لسميث وويسن ، وهذه الأموال تصبح إيداعًا في مورغان ستانلي.

يوضح هذا المثال كيف تعمل الحكومة الأمريكية على تحفيز جيه بي مورجان لإنشاء قروض واستخدام الأصول التي تم إنشاءها بواسطة القروض كالضمان لشراء المزيد من ديون وزارة الخزانة الأمريكية.

يبدو أن وزارة المالية والاحتياطي الفيدرالي والبنوك يديرون جهازًا سحريًا لإنتاج الأموال يمكنه تحقيق عدة وظائف:

زيادة الأصول المالية للأثرياء، ولكن هذه الأصول لا تسفر عن نشاط اقتصادي فعلي.

تمويل الحساب للفقراء في البنك يعزز النشاط الاقتصادي الفعلي ، حيث يستخدم هؤلاء الأشخاص عادة هذا المبلغ في شراء البضائع والخدمات وبالتالي تعزيز النشاط الاقتصادي الفعلي.

ضمان قدرة الربح لبعض الشركات في بعض الصناعات الخاصة، مما يتيح للشركات توسيع نشاطها الاقتصادي من خلال الاستدانة المصرفية وتعزيز النشاط الاقتصادي الفعلي.

هل هناك قيود على هذا النوع من العمليات؟

طبعًا. لا تستطيع البنوك توليد رأس المال إلى ما لا نهاية، حيث يتعين عليها إعداد أسهم باهظة الثمن لكل أصل دين تحتفظ به. من الناحية الفنية ، تفرض أنواع مختلفة من الأصول رسوما على الأصول المرجحة بالمخاطر. حتى السندات الحكومية واحتياطيات البنك المركزي ، والتي تعتبر "خالية من المخاطر" ، تتطلب إنفاق رأس المال السهمي. ونتيجة لذلك، لا تستطيع البنوك المشاركة بفعالية في تقديم العطاءات على سندات الخزانة الأمريكية أو إصدار قروض الشركات على عقد معين.

يحتاج البنك إلى تقديم رأس المال الأسهمي للقروض والأوراق المالية الأخرى للديون لأسباب، وذلك لأنه إذا أفلس المقترض، سواء كانت الحكومة أو الشركة، فإنه يجب أن يكون هناك شخص ما يتحمل الخسارة الإجمالية. نظرًا لأن البنوك تختار إنشاء النقود أو شراء سندات الحكومة من أجل تحقيق الأرباح، فإن تحمل المساهمين لهذه الخسائر مبرر. عندما تتجاوز الخسائر رأس المال الأسهمي للبنك، سيتم إغلاق البنك. إغلاق البنك لن يؤدي فقط إلى خسارة الودائع للودائع، وهذا سيكون سيئًا بالفعل، ولكن من منظور النظام، الأسوأ هو أن البنك لن يتمكن من مواصلة زيادة حجم الائتمان في الاقتصاد. نظرًا لأن النظام المالي القانوني للانحياز الجزئي يحتاج إلى استمرارية منح الائتمان للحفاظ على العمل، فإن إغلاق البنك قد يؤدي إلى انهيار النظام المالي بأكمله مثل سلسلة الدومينو. تذكر - ثروة شخص ما هي دين لشخص آخر.

عندما تستنفد البنوك الائتمانية رأس المال الخاص بها، الطريقة الوحيدة لإنقاذ النظام هي خلق عملة قانونية جديدة من قبل البنك المركزي، واستخدام هذه العملات لتبادل الأصول الرديئة للبنك. تخيل، إذا كان Signature Bank يمنح قروضًا فقط لـ Three Arrows Capital (3AC) المفلسة لـ Su Zhu و Kyle Davies. قدم Su و Kyle تقارير مالية زائفة للبنك، وأدّوا البنك إلى تقييم خاطئ للصحة المالية للشركة. ثمّ، قاموا بسحب النقد من الصناديق وتحويله إلى زوجاتهم، على أمل أن يتم حفظ هذه الأموال من التصفية الإفلاسية. عندما تفشل الصناديق، لا يوجد للبنك أي أصول يمكن استردادها، والقرض لا يساوي أي شيء. هذه هي قصة وهمية. Su و Kyle هما شخصان طيبان، لن يقوما بمثل هذا الشيء. Signature تبرعت للسيناتور Elizabeth Warren بمبالغ كبيرة كتمويل لحملتها الانتخابية، وهي عضو في لجنة البنوك في مجلس الشيوخ الأمريكي. بفضل نفوذها السياسي، قنعت Signature السيناتور Warren بأنهم يستحقون الإنقاذ. اتصلت السيناتور Warren برئيس الاحتياطي الفيدرالي Powell، وطلبت من الاحتياطي الفيدرالي تبادل ديون 3AC بقيمتها الاسمية عن طريق نافذة الخصم. وافق الاحتياطي الفيدرالي، وبالتالي تمكن Signature من استبدال سندات 3AC القديمة بدولارات جديدة، وبذلك التصدي لأي تدفق للودائع الخارجية. بالطبع، هذا مثال وهمي فقط، لكن الفكرة هي إذا لم تقدم البنوك رأس مال كافي، فإن المجتمع بأكمله سيتحمل العواقب بسبب تخفيض قيمة العملة.

ربما يحتوي افتراضاتي على بعض الحقائق ؛ فيما يلي أحدث أخبار صحيفة ستريتس تايمز:

زوجة Zhu Su، شريك مؤسس لصندوق التحوط Three Arrows Capital (3AC) المفلس، نجحت في بيع منزل فاخر لها في سنغافورة بسعر 51.00 مليون دولار، على الرغم من تجميد المحكمة لبعض أصول هذا الزوجين.

في حالة رغبة الحكومة في إنشاء ائتمان مصرفي غير محدود، يجب عليها تعديل القواعد بحيث يمكن للسندات الحكومية وبعض الديون المعتمدة (مثل سندات الاستثمار الدرجة أو ديون الشركات الخاصة مثل الشركات شبه الموصلات) الخروج من قيود معدل الرافعة المالية (SLR).

إذا تم إعفاء السندات الحكومية واحتياطيات البنك المركزي و/أو سندات الديون المصرح بها من قيود SLR، فإن البنوك يمكنها شراء هذه الديون بلا حدود دون الحاجة لتحمل رأس المال المكلف. يحق لمجلس الاحتياطي الفدرالي منح هذا الإعفاء، وقد فعلوا ذلك في الفترة من أبريل 2020 إلى مارس 2021. في ذلك الوقت، تعطلت أسواق الائتمان الأمريكية. اتخذ مجلس الاحتياطي الفدرالي إجراءً لجعل البنوك تشارك مرة أخرى في مزادات السندات الحكومية وتقديم قروض للحكومة الأمريكية، حيث خططت الحكومة لتوفير تحفيز بقيمة تريليونات الدولارات، ولكن لم يكن هناك ما يكفي من الإيرادات الضريبية لدعم ذلك. أثمر هذا الإعفاء عن آثار إيجابية ملحوظة حيث اشترت البنوك كميات كبيرة من السندات الحكومية. ومع ذلك، كان الثمن الذي دفعه باول هو أنه عندما رفع معدل الفائدة من 0٪ إلى 5٪، تراجعت أسعار هذه السندات بشكل كبير، مما أدى إلى أزمة المصارف المحلية في مارس 2023. لا يوجد غداء مجاني، وهذا هو الثمن الذي يتوجب دفعه.

بالإضافة إلى ذلك ، يؤثر مستوى احتياطي البنك أيضًا على رغبة البنك في شراء سندات الحكومة في المزاد. عندما يشعر البنك بأن احتياطيه في الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي قد وصل إلى أدنى مستوى مريح (LCLoR) ، سيتوقفون عن المشاركة في المزاد. قيمة LCLoR المحددة لن يتم معرفتها إلا بعد الأحداث.

هذا هو جدول من عرض توضيحي للعجز المالي في الأسواق الفنية التي نشرتها لجنة استشارية للاقتراض المالي (TBAC) في 29 أكتوبر 2024. يوضح الجدول أن نسبة السندات الحكومية التي يحملها النظام المصرفي تقلصت مقارنة بإجمالي الديون الغير المستحقة واقتربت من مستوى الاحتياط الأدنى المريح (LCLoR). وهذا يشكل مشكلة، لأنه مع إجراء الاحتياطي الكمي من قبل الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي (QT) وبيع البنوك المركزية للدول المتعادلة أو عدم استثمار صافي أرباح الصادرات الخاصة بها (أي دولارة)، فإن المشترين الحافة للسوق الحكومية سيصبحون صناديق التحوط غير المستقرة.

هذا هو رسم بياني آخر في نفس العرض التوضيحي. يمكن رؤية من الرسم البياني أن صناديق التحوط تقوم بسد الفجوة التي تركتها البنوك. ومع ذلك، ليست صناديق التحوط هي المشتري الفعلي للأموال. إنهم يحققون الربح من خلال التداول المراجحة، وهو شراء سندات الخزانة النقدية بأسعار منخفضة والتقصير في عقود الخيارات على السندات الحكومية. يتم تمويل الجزء النقدي للصفقة من خلال سوق الإعادة الشرائية. يتم تعريف الصفقة الإعادة الشرائية على أنها استبدال الأصول (مثل سندات الخزانة) بالنقد لفترة زمنية محددة بمعدل فائدة معين. تعتمد تسعيرة سوق الإعادة الشرائية عند استخدام سندات الخزانة كضمانة للتمويل الليلي على القدرة المتاحة في جداول الأصول والخصوم للبنك التجاري. مع انخفاض سعة الجدول الأصول والخصوم، يزداد معدل الفائدة في سوق الإعادة الشرائية. إذا زادت تكاليف تمويل سندات الخزانة، يمكن لصناديق التحوط شراء المزيد فقط عندما تكون سندات الخزانة أرخص مقارنة بسعر العقود الآجلة. هذا يعني أن سعر المزاد على سندات الخزانة يجب أن ينخفض والعائد يزداد. هذا هو ضد هدف وزارة المالية لأنهم يرغبون في الإصدار بتكلفة أقل لدين أكثر.

نظرًا لتقييدات الرقابة، لا يمكن للبنوك شراء كميات كافية من السندات الحكومية، ولا يمكنها توفير تمويل بأسعار معقولة لشراء سندات الاستحواذ بالنسبة لصناديق التحوط. لذلك، يحتاج مجلس الاحتياطي الفيدرالي إلى إعفاء البنوك مرة أخرى من SLR. وهذا سيساعد في تحسين السيولة في سوق السندات الحكومية وسيسمح باستخدام سياسة التيسير النقدي اللامحدود (QE) في المجالات الإنتاجية للاقتصاد الأمريكي.

إذا كنت لا تزال غير متأكد مما إذا كانت وزارة الخزانة والاحتياطي الفيدرالي قد أدركت أهمية تخفيف الرقابة المصرفية، فإن TBAC يشير صراحة إلى هذا الطلب في الشريحة 29 من نفس العرض التقديمي.

مؤشرات التتبع

إذا كانت الاقتصادية ترامب (ترامب-أ-نوميكس) تعمل كما وصفت، فإننا بحاجة إلى متابعة إمكانية زيادة الائتمان المصرفي. واستنادًا إلى الأمثلة السابقة، ندرك أن التيسير الكمي الموجه للأثرياء يتم عن طريق زيادة احتياطيات البنوك، في حين يتم تحقيق التيسير الكمي الموجه للفقراء عن طريق زيادة الودائع المصرفية. ومن الحظ أن الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي يوفر هذين الإحصائيين كل أسبوع للنظام المصرفي بأكمله.

لقد أنشأت مؤشر بلومي مخصص يجمع بين الاحتياطي النقدي والودائع الأخرى والالتزامات. هذا هو المؤشر المخصص الذي استخدمه لتتبع كمية الائتمان البنكي في الولايات المتحدة. برأيي، هذا هو أهم مؤشر للإمداد النقدي. كما ترون، في بعض الأحيان يكون متقدمًا على بيتكوين، مثل في عام 2020، بينما في بعض الأحيان يكون متأخرًا عن بيتكوين، مثل في عام 2024.

ومع ذلك، الأمر الأكثر أهمية هو أداء الأصول عندما يتم تقليص إمدادات الائتمان المصرفي. تم تعديل أداء بيتكوين (اللون الأبيض)، S&P 500 (اللون الذهب) والذهب (اللون الأخضر) بواسطة مؤشر الائتمان المصرفي الخاص بي. تم توحيد القيم إلى 100، ويمكن رؤية أن أداء بيتكوين كان الأبرز، حيث زاد بما يزيد عن 400% منذ عام 2020. إذا كنت قادرًا فقط على اتخاذ إجراء واحد لمقاومة تخزين العملات الورقية، فإنه يجب عليك الاستثمار في بيتكوين. البيانات الرياضية لا تقبل الجدل.

اتجاهات التطور المستقبلية

أعرب ترامب وفريقه الاقتصادي بوضوح عن نيتهم تنفيذ سياسة تضعف قيمة الدولار وتوفر التمويل اللازم لدعم عودة الصناعة الأمريكية. نظرًا لأن الحزب الجمهوري سيسيطر على الحكومة وثلاثة سلطات رئيسية خلال السنتين القادمتين ، فيمكنهم السير قدمًا بخطط ترامب الاقتصادية بسهولة. أعتقد أن الحزب الديمقراطي سينضم أيضًا إلى هذه الـ 'حفلة طباعة النقود' ، لأنه لا يمكن لأي سياسي مقاومة إغراء توفير المزايا للناخبين.

سيقوم حزب الجمهوريين بالمرور أولاً بمجموعة من القوانين لتشجيع المصنعين للسلع والمواد الحيوية على توسيع الإنتاج المحلي. ستكون هذه القوانين مشابهة لقوانين الشرائح والبنية التحتية والسياسة البيئية الجديدة التي تم تمريرها خلال فترة إدارة بايدن. مع قبول الشركات للدعم الحكومي والحصول على قروض ، سترتفع بنوك الائتمان بسرعة. يمكن لأولئك الذين يتمتعون بمهارات اختيار الأسهم أن يفكروا في استثمار الشركات المدرجة التي تنتج المنتجات المطلوبة من الحكومة.

في النهاية، قد يقوم الاحتياطي الفيدرالي بتيسير السياسة، على الأقل من خلال استثناء سندات الخزانة واحتياطي البنك المركزي من SLR (معدل الرافعة الإضافي). في ذلك الوقت، ستكون الطريق مفتوحة تمامًا لتحرير غير محدود.

سيثير توازن السياسة الصناعية الذي دفع القانون وإعفاء SLR انفجارًا في الائتمان البنكي. لقد شرحت بالفعل أن سرعة تدفق الأموال في هذه السياسة تفوقت بكثير على الطريقة التقليدية لتيسير الكمي الغني للفدرالي الأمريكي. لذا، يمكننا التوقع أن أداء بيتكوين والأصول الرقمية سيكون على الأقل مثله جيداً كما كان بين مارس 2020 ونوفمبر 2021، وربما أفضل. السؤال الحقيقي هو كم سيتم إنشاء الائتمان؟

في عملية إعادة توجيه الشركات الأمريكية، ستصل تكلفة تحقيق هذا الهدف إلى عدة تريليونات من الدولارات. منذ أن سمحت الولايات المتحدة للصين بالانضمام إلى منظمة التجارة العالمية في عام 2001، قامت الولايات المتحدة بنقل قاعدة التصنيع إلى الصين بشكل نشط. خلال أقل من ثلاثين عاماً، أصبحت الصين مركزًا عالميًا للتصنيع، حيث تنتج بأقل تكلفة منتجات عالية الجودة. حتى الشركات التي خططت للتنويع إلى بلدان أخرى في الشرق الأقصى والتي قيل أنها تكلف أقل، اكتشفت أن التكامل العميق للموردين على الساحل الشرقي للصين كان فعالًا جدًا. حتى في البلدان مثل فيتنام حيث تكلفة العمالة أقل، تحتاج هذه الشركات لاستيراد منتجات وسطية من الصين لإكمال العملية الإنتاجية. لذلك، سيكون من الصعب جدًا إعادة توجيه الموردين إلى الولايات المتحدة، وإذا كان ذلك ضروريًا لأسباب سياسية، فسيكون الثمن باهظًا للغاية. أعني أنه سيتعين توفير تمويل مصرفي رخيص يصل إلى عدة تريليونات من الدولارات لنقل القدرة الإنتاجية من الصين إلى الولايات المتحدة.

خفض نسبة الدين إلى الناتج المحلي الإجمالي الاسمي من 132٪ إلى 115٪ استغرق 4 تريليون دولار. إذا فرضنا أن الولايات المتحدة تخفض هذه النسبة إلى 70٪ في سبتمبر 2008 ، فسيكون من الضروري ، وفقًا للتقدير الخطي ، خلق 10.5 تريليون دولار من الائتمان لتحقيق هذه الإزالة من الرهن. هذا هو السبب في أن سعر بيتكوين قد يصل إلى 1000000 دولار ، لأن السعر يتم تحديده على الحافة. مع تقليل إمدادات بيتكوين المتداولة ، ستسعى العديد من العملات الورقية على مستوى العالم إلى الأصول الآمنة ، ليس فقط المستثمرون الأمريكيون ولكن أيضًا الصين واليابان والمستثمرون الأوروبيون. للشراء والاحتفاظ لفترة طويلة. إذا كنت تشك في تحليلي لتأثير التيسير الكمي على الفقراء ، فقط انظر إلى تاريخ تطور الاقتصاد الصيني على مدى الثلاثين عامًا الماضية ، ستفهم لماذا أطلقت على النظام الاقتصادي الأمريكي الجديد Pax Americana باسم "الرأسمالية الأمريكية بطابع صيني".

مصدر: تيكفلو ديب بنكوس