تفسير كامل لمسودة هيكل سوق العملات المشفرة في الولايات المتحدة: لجنة تداول السلع الآجلة تحصل على السيطرة، والمحافظ الذاتية الحصول على إعفاء

في أوائل نوفمبر 2025، أعلن مجلس الشيوخ الأمريكي عن مشروع قانون واضح لسوق الأصول المشفرة، وهو خطوة مهمة في إطار تنظيم العملات الرقمية في الولايات المتحدة. ينص المشروع على أن صلاحية تنظيم “السلع الرقمية” تُمنح للجنة تداول السلع الآجلة (CFTC)، بينما تواصل لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC) تنظيم الأصول الرقمية التي تُعتبر أوراق مالية، مما يحل نزاعات الاختصاص القديمة.

تشمل الأحكام الأساسية للمشروع متطلبات تسجيل الوسطاء، ومنصات التداول، والأوصياء، مع إعفاءات لمطوري المصادر المفتوحة والمحافظ الذاتية، لضمان حق الأفراد في حيازة وتداول الأصول الرقمية مباشرة. من الجدير بالذكر أن فقرات الإعفاء المتعلقة بـ DeFi والعملات الخاصة بالخصوصية لا تزال فارغة، مما يدل على أن هذه القضايا المعقدة لا تزال بحاجة لمزيد من المناقشات.

إطار تنظيم العملات الرقمية وتوزيع الاختصاصات

هذا المشروع، الذي أطلقه رئيس لجنة الزراعة بمجلس الشيوخ جون بوزمان (الجمهوري - أركنساس) والعضو البارز كوري بوكر (الديمقراطي - نيوجيرسي)، يمثل “اختراقًا حزبيًا” في تنسيق تنظيم الأصول الرقمية في أمريكا.

قام المشروع بتعديل قانون تداول السلع، موضحًا تعريف “السلع الرقمية” بأنها أصول على أساس تقنية البلوك تشين، قابلة للاستبدال، وتدعم النقل المباشر بين الأطراف دون وسيط. يُصنف بموجبه البيتكوين كسلعة رقمية، ويخضع لسلطة CFTC، بينما تُنظم العملات التي تختبر اختبار هووي من قبل SEC، ويُستثنى من ذلك العملات المستقرة، والرموز غير القابلة للاستبدال (NFTs)، والعملات الميمية.

هذا التصنيف أنهى نزاعات الاختصاص الطويلة بين CFTC وSEC، وقدم وضوحًا تنظيميًا ضروريًا للسوق. أكد بوزمان أن المشروع “يوفر اليقين للمبتكرين والمستثمرين”، بينما ركز بوكر على حماية المستهلكين. من ناحية التنفيذ، يتعين على CFTC وضع القواعد ذات الصلة خلال 18 شهرًا بعد إقرار القانون، مع منح المنصات الحالية فترة انتقالية للتكيف مع القواعد الجديدة.

الأحكام الأساسية وتأثير السوق

يؤثر المشروع بشكل عميق ومتعدد الأبعاد على هيكل السوق، حيث يتطلب من جميع الوسطاء والمتداولين والمنصات والأوصياء على الأصول الرقمية التسجيل لدى CFTC، والامتثال لمعايير منع التلاعب، وعزل أموال العملاء، والبروتوكولات الأمنية، وتعيين مسؤول امتثال رئيسي.

واحدة من أكثر الأحكام ابتكارًا هي الإعفاءات للمحافظ الذاتية ومطوري المصادر المفتوحة، حيث يحق للأفراد حيازة وتداول الأصول الرقمية مباشرة، دون الحاجة لوسيط، وهو اعتراف قانوني هام بسيادة المستخدمين على أصولهم. علّقت مديرة تنفيذ صندوق تعليم DeFi أماندا تومينيللي على ذلك قائلة: “سعداء برؤية تقدم في هيكل السوق وإصدار مشروع قانون حزبي. نأمل أن يتم ملء الفراغات المتعلقة بحماية المطورين في DeFi، وتحديد الحدود بين الوسطاء المركزيين والمطورين الذين لا يتحكمون بأموال الآخرين.” يعكس هذا التمييز فهم المشرعين لطبيعة التمويل اللامركزي، وقد يفتح الطريق لتنظيمه بشكل أكثر توافقًا.

عناصر مشروع قانون هيكل السوق المشفر

الجهات التنظيمية: CFTC (السلع الرقمية)، SEC (الرموز المالية)

تعريف السلع الرقمية: مبنية على تقنية البلوك تشين، قابلة للاستبدال، تدعم النقل المباشر

الفئات المستثناة: العملات المستقرة، NFTs، العملات الميمية

متطلبات التسجيل: الوسطاء، المتداولون، المنصات، الأوصياء يسجلون لدى CFTC

نطاق الإعفاء: مطورو المصادر المفتوحة، المحافظ الذاتية

حماية العملاء: عزل الأموال، منع التلاعب، الأمان الشبكي، مسؤولية الامتثال

فترة الانتقال: للمنصات الحالية للتكيف مع القواعد الجديدة

القضايا المعلقة: إعفاءات DeFi، معالجة العملات الخاصة بالخصوصية لا تزال غير محددة

مكانة البيتكوين وتوقعات اعتماد المؤسسات

قال آدم ليفينغستون، مؤلف “الحصاد الكبير” و"عصر البيتكوين"، إن المشروع يتضمن “أكثر لغة قانونية اتحادية ودية للبيتكوين”، ويعرف البيتكوين رسميًا كسلعة رقمية، وهو ما يتوافق مع مطالب مجتمع البيتكوين على مدى سنوات. والأهم من ذلك، أن المشروع أنشأ بورصة بيتكوين فورية تخضع بالكامل لسلطة CFTC، مما يعزز ثقة المؤسسات في بنية البيتكوين الأساسية.

أكد ليفينغستون: “هذه هي المرة الأولى التي تعترف فيها القوانين الأمريكية رسميًا بسيادة البيتكوين”، خاصة فيما يتعلق بالحماية للمحافظ الذاتية والمعاملات المباشرة، مما قد يكون دافعًا رئيسيًا للشركات للاستثمار في البيتكوين. من ناحية تدفقات رأس المال، يتوقع أن يؤدي إقرار القانون إلى تدفق “عشرات تريليونات الدولارات” من الأموال عبر قروض البيتكوين، ومنتجات مالية مرتبطة بـ BTC، وأسواق نقدية مرتبطة بالبيتكوين، ومنتجات اقتراض مرتبطة بالتأمين.

هذا التوجه المؤسسي يتوافق مع مواقف إدارة ترامب الموالية للعملات المشفرة، مما يجعل القانون أولوية لصناعة التشفير والقيادة السياسية، بهدف توفير “وضوح تنظيمي” طالما سعى إليه كبار المسؤولين والمجموعات المؤثرة.

تقدم التشريعات والتفاعل الصناعي

حالياً، لا يزال مشروع القانون في مرحلة النقاش، ويحتاج إلى مراجعة وتعديلات من قبل لجنتي الزراعة والبنوك في مجلس الشيوخ. من الناحية السياسية، إذا دعم جميع الجمهوريين المشروع، فسيحتاج إلى تصويت من 7 ديمقراطيين على الأقل لتجنب التعطيل، مما يمنح الديمقراطيين نفوذًا كبيرًا في المفاوضات.

رد فعل الصناعة إيجابي، حيث قال الرئيس التنفيذي للجنة الابتكار المشفر كيم جونغ-هون: “يمثل مشروع القانون الحزبي الذي يناقشه مجلس الشيوخ خطوة مهمة نحو بناء إطار سوق شامل وملائم للأصول الرقمية.”

ومع ذلك، حذرت منظمات حماية المستهلك من أن نموذج تنظيم السلع التقليدي الذي تتبناه CFTC قد لا يكون فعالًا لمواجهة المخاطر الفريدة للسوق المشفرة، مثل انهيار العملات المستقرة الخوارزمية أو هجمات الجسور عبر السلاسل.

من المتوقع أن يدخل مشروع القانون مرحلة التشريع الرسمية في النصف الأول من 2026، لكن قضايا معقدة مثل DeFi والعملات الخاصة بالخصوصية قد تؤدي إلى تأخير العملية بشكل عام. على المستثمرين مراقبة تطورات هذه الأحكام، لأنها ستؤثر مباشرة على وضعية البروتوكولات اللامركزية وتقنيات الخصوصية.

الخاتمة

إعلان مشروع قانون هيكل السوق المشفر في أمريكا يمثل نقطة تحول في تاريخ تنظيم الأصول الرقمية، حيث يوضح بشكل حاسم الاختصاص بين CFTC وSEC، ويوفر استقرارًا قانونيًا غير مسبوق للصناعة. إقرار المحافظ الذاتية وتأكيد البيتكوين كسلعة يعززان سيادة الأفراد، بينما تظل قضايا DeFi والعملات الخاصة بالخصوصية قيد المناقشة، مما يشير إلى المرحلة التالية من التشريع. مع تقدم المشروع نحو التشريع الرسمي، قد تعود الولايات المتحدة لتتصدر مجال الابتكار في الأصول الرقمية، وتفتح الباب أمام تدفقات مؤسسية جديدة.