مراجعة مشروع قانون تنظيم العملات المستقرة بين الصين والولايات المتحدة وأوروبا: من هم العمالقة الذين يخططون للاستثمار؟

دونغتون، التمويل الذهبي

ما هو أكثر القطاعات سخونة في عام 2025؟ بالتأكيد هو العملات المستقرة — ف العملات المستقرة ليست فقط البنية التحتية الهامة لـ DeFi، بل هي أيضًا جسر بين التمويل التقليدي والعالم المشفر. من التشريعات إلى دخول عمالقة التمويل التقليدي، فإن تطور مجال العملات المستقرة في الصين، الولايات المتحدة، وأوروبا يُظهر على الأرجح سرعة غير مسبوقة في النمو.

تستعرض هذه المقالة التقدم الذي أحرزته الصين، أمريكا، وأوروبا في مجال العملات المستقرة، بما في ذلك التشريعات الكبرى، الشركات الكبرى المتورطة، وغيرها. لمساعدة القراء على فهم اتجاهات تطور العملات المستقرة، وتقديم صورة أكثر شمولية لمشهد سوق العملات المستقرة.

أولاً: استعراض تشريعات العملات المستقرة في الصين، أمريكا، وأوروبا

1. مشروع قانون لوائح العملات المستقرة في هونغ كونغ

في 21 مايو 2025، أقر مجلس تشريعات هونغ كونغ رسميًا مشروع قانون لوائح العملات المستقرة بعد القراءة الثالثة. هذا يعني أن هونغ كونغ ستبدأ بتنفيذ تنظيم العملات المستقرة بشكل رسمي. أي شخص يصدر عملة مستقرة مربوطة بالعملة المحلية في هونغ كونغ، أو يصدر عملة مستقرة تدعي ربطها بالدولار هونغ كونغ سواء داخل أو خارج هونغ كونغ، يجب أن يتقدم بطلب للحصول على ترخيص من إدارة المالية في هونغ كونغ. وفقًا للتقدم الحالي، من المتوقع أن تظهر عملات مستقرة منظمة ومتوافقة في هونغ كونغ قبل نهاية عام 2025.

يتضمن القانون أساسًا: نظام إصدار تراخيص للمصدرين، يتطلب أن يحصلوا على ترخيص من بنك هونغ كونغ لإصدار عملات مستقرة مربوطة بالعملة المحلية أو تدعي الارتباط بها؛ إدارة أصول الاحتياط، آليات الاسترداد، الموارد المالية للمصدرين، اختيار الأشخاص المناسبين، وإدارة المخاطر؛ بالإضافة إلى تحديد نطاق الأنشطة المنظمة، وتوفير حماية للمستهلكين، وتحديد صلاحيات ومهام بنك المراقبة.

أهمية مشروع قانون لوائح العملات المستقرة: تعزيز مكانة هونغ كونغ كمركز للتكنولوجيا المالية؛ تعزيز الابتكار المالي؛ زيادة الشفافية وثقة المستثمرين؛ التوافق مع التنظيمات الدولية؛ دعم تطوير منطقة الخليج الكبرى في مجال التكنولوجيا المالية.

لمعرفة المزيد، يمكن الاطلاع على مقال التمويل الذهبي بعنوان «قريبًا تنظيم عملات مستقرة متوافق في هونغ كونغ: استعراض المسيرة والمحتوى الرئيسي».

2. قانون GENIUS في أمريكا

في 17 يونيو 2025، أقر مجلس الشيوخ الأمريكي قانون GENIUS الذي يمثل خطوة تاريخية، حيث يعزز جهود الحكومة الفيدرالية في تنظيم العملات المستقرة، ويمارس ضغطًا على مجلس النواب لوضع خطة للمرحلة التالية من تنظيم الأصول الرقمية. هذا يعد تطورًا مهمًا بعد إقرار قانون العملات المستقرة في هونغ كونغ هذا العام.

يتضمن القانون: حظر إصدار أي عملة مستقرة للدفع من قبل غير «المصدرين المعتمدين» في أمريكا؛ تعريف «العملات المستقرة للدفع» بأنها أصول رقمية مدعومة بعملة قانونية أو احتياطيات آمنة أخرى للحفاظ على قيمة ثابتة؛ فرض معايير فدرالية على المؤسسات المصرحة بإصدار العملات المستقرة، بما في ذلك دعم كامل للاحتياطيات، عزل الاحتياطيات، الاعتمادات الشهرية، متطلبات رأس المال والسيولة، ومنع الرهن مرة أخرى؛ السماح للمصدرين المعتمدين بإصدار العملات المستقرة للدفع وفقًا لنظام تنظيمي مماثل، مع منح السلطات الفيدرالية حق تنفيذ القانون على هذه المؤسسات، مشابهًا لقانون التأمين على الودائع الفيدرالي؛ وضع معايير حماية العملاء لمقدمي خدمات الحفظ، بما في ذلك الرقابة والتنظيم، عزل الأموال، حظر الخلط، والتقارير الشهرية عن الاحتياطيات؛ حظر المؤسسات الفيدرالية وNCUA وSEC من اعتبار الأصول المودعة كديون.

أهمية قانون GENIUS: توفير وضوح تنظيمي؛ قيادة وضع قواعد النظام المالي العالمي القادم؛ تعزيز مكانة الدولار عالميًا.

لمعرفة المزيد، يمكن الاطلاع على مقال التمويل الذهبي بعنوان «قانون GENIUS يمر في مجلس الشيوخ الأمريكي: تأثيراته على صناعة العملات المشفرة».

3. قانون تنظيم سوق الأصول المشفرة (MiCA) في أوروبا

دخل قانون سوق الأصول المشفرة (MiCA) حيز التنفيذ في 30 يونيو 2024. يهدف القانون إلى تنظيم إصدار واستخدام العملات المستقرة عبر إطار تنظيمي موحد، لتعزيز سوق العملات المستقرة وحماية المستثمرين. ببساطة، يوفر قانون MiCA إطارًا قانونيًا واضحًا للعملات المستقرة، يضمن الشفافية، الاستقرار، والأمان، ويحد من المخاطر المحتملة.

يتضمن القانون: متطلبات الشفافية والإفصاح عند إصدار وتداول الأصول المشفرة على منصات التداول؛ متطلبات الترخيص والرقابة لمقدمي خدمات الأصول المشفرة، ومصدري رموز الأصول المرجعية، ورموز العملات الإلكترونية، بالإضافة إلى متطلبات التشغيل والتنظيم والإدارة؛ حماية حاملي الأصول المشفرة عند الإصدار، وأثناء التداول؛ حماية عملاء مقدمي خدمات الأصول المشفرة؛ إجراءات لمنع التداول الداخلي، والكشف غير المشروع، والتلاعب بالسوق، لضمان نزاهة السوق.

أهمية قانون MiCA: توحيد السوق الأوروبية؛ تقييد الشركات الخارجية، واستفادة الشركات الأوروبية؛ تعزيز مشاركة المؤسسات، وتسريع دخول البنوك الأوروبية إلى السوق.

لمعرفة المزيد، يمكن الاطلاع على تقرير موسع بعنوان «تحليل شامل لقانون MiCA وتأثيراته العميقة على صناعة Web3، DeFi، العملات المستقرة، وICO».

ثانيًا: الشركات العاملة في مجال العملات المستقرة في الصين، أمريكا، وأوروبا

1. الشركات الصينية الكبرى في مجال العملات المستقرة

• 京东 (JD.com):

في 24 يوليو 2024، أعلنت JD.com عن إصدار عملة مستقرة مربوطة بعملة هونغ كونغ (HKD) بنسبة 1:1. وفقًا لموقع JD币链科技 (Hong Kong)، فإن العملة تعتمد على تقنية البلوكشين العامة، وتحتفظ احتياطاتها بأصول عالية السيولة وموثوقة، مخزنة في حسابات مستقلة لدى مؤسسات مالية مرخصة، مع تقارير تدقيق دورية للتحقق من سلامة الاحتياطيات. في 18 يوليو 2024، أعلنت إدارة المالية في هونغ كونغ عن قائمة المشاركين في «صندوق الاختبار» الخاص بإصدار العملات المستقرة، وشملت JD币链科技.

الرئيس التنفيذي ليونغ بينغ سبق وأشار إلى أن الشركة تستهدف تقديم تطبيقات للهواتف المحمولة وأجهزة الكمبيوتر، مع سيناريوهات تشمل المدفوعات العابرة للحدود، التداول الاستثماري، والمدفوعات بالتجزئة.

في 17 يونيو 2025، قال ليونغ تشيونغ دون، رئيس مجلس إدارة JD، إن الشركة تطمح للحصول على تراخيص للعملات المستقرة في جميع الدول الرئيسية، بهدف تقليل تكاليف التحويلات بين الشركات العالمية بنسبة 90%، وزيادة الكفاءة إلى أقل من 10 ثوانٍ. وأضاف: «حالياً، تتطلب التحويلات بين الشركات من يوم إلى أربعة أيام، والتكاليف مرتفعة. بعد إتمام الدفع بين الشركات، نهدف إلى التوسع في الدفع للمستهلكين، بحيث يمكن للجميع استخدام عملة JD المستقرة عند التسوق في جميع أنحاء العالم.»

لمعرفة المزيد، يمكن الاطلاع على مقال «طموحات JD في العملات المستقرة: أكثر من مجرد مدفوعات عابرة للحدود».

• 蚂蚁集团 (Ant Group):

في 12 يونيو 2025، أعلنت مجموعة Ant، من خلال فرعيها Ant International وAnt Digital Technology، عن تقديم طلبات للحصول على تراخيص للعملات المستقرة في هونغ كونغ، مما يعكس دخول عملاق تكنولوجي آخر إلى سوق العملات المستقرة. وقالت الشركة إنها ستقدم طلبات بعد تفعيل قانون العملات المستقرة في هونغ كونغ في 1 أغسطس، مع تسريع استثماراتها في إدارة الأصول، والتعاون مع الجهات التنظيمية، وتطوير تطبيقات الذكاء الاصطناعي، والبلوكشين، والابتكارات في العملات المستقرة.

مدير أعمال البلوكشين في Ant، بين زو تشونغ، أكد أن الشركة بدأت في تقديم طلبات الترخيص، وتواصلت مع الجهات التنظيمية عدة مرات. وذكرت أن الشركة جعلت هونغ كونغ مقرها العالمي، وأنها أكملت تجاربها التنظيمية في المنطقة.

هذا يعني، إذا تمت الموافقة على طلبات الشركتين، فسيكونان من بين أكبر الشركات التكنولوجية الصينية التي تتوسع بشكل قانوني في سوق العملات المستقرة في هونغ كونغ.

بفضل خبرتها الواسعة في التكنولوجيا المالية وقاعدة مستخدميها الكبيرة، من المتوقع أن تلعب عملة مستقرة صادرة عن Ant دورًا هامًا في المدفوعات العابرة للحدود والخدمات المالية الرقمية، مما يعزز الابتكار في سوق العملات المستقرة في هونغ كونغ والعالم.

لمعرفة المزيد، يمكن الاطلاع على مقال «بعد Circle… Ant تتجه نحو العملات المستقرة».

• بنك ستاندرد تشارترد (香港):

في 17 فبراير 2025، أعلن بنك ستاندرد تشارترد (Hong Kong)، وAnimoca Brands، وHKT عن تأسيس شركة مشتركة لتطوير عملة مستقرة مربوطة بالعملة المحلية. ستتقدم الشركة بطلب ترخيص لبنك هونغ كونغ، مستفيدة من خبرة البنك في إصدار العملات المستقرة، ونتائج جهود بنك المراقبة في مشاريع التوكنيزيشن. ستركز الشركة على تطوير تطبيقات للعملات المستقرة للمدفوعات المحلية والعابرة للحدود، في وقت تتنافس فيه هونغ كونغ مع سنغافورة على مركز العملات الرقمية، حيث أُقرت صناديق تداول البيتكوين والإيثيريوم، ووضعت أطر تنظيم صارمة.

• Xiaomi (شاومي):

في يوليو 2024، بعد إعلان بنك هونغ كونغ عن قائمة أولية لمصدري العملات المستقرة، أعلنت Xiaomi عن تعاون مع شركة JD币链科技، مما أثار تكهنات حول دخول الشركات التقنية الكبرى إلى Web3.

2. الشركات الأمريكية الكبرى في مجال العملات المستقرة

• Circle:

في 4 يونيو 2025، أُدرجت شركة Circle في بورصة نيويورك، وهو أول إصدار عام لعملة مستقرة، وارتفعت أسهمها بنسبة 168% في يوم الإدراج. تعتبر Circle ثاني أكبر شركة إصدار للعملات المستقرة، وتُعد من اللاعبين الرئيسيين في دفع العملات المشفرة نحو الاعتماد السائد والتنظيم المالي. منذ إدراجها، ارتفعت أسهمها بأكثر من 543%، من سعر الاكتتاب البالغ 31 دولارًا إلى إغلاق الأربعاء عند 199.59 دولار.

تركز استراتيجية النمو على توسيع شبكة عملاتها المستقرة، مع التركيز على جعل USDC أكثر سهولة في الوصول والاستخدام، وبناء شراكات مع عمالقة المالية والتكنولوجيا.

نموذج عمل Circle فريد، ويقوم على «الاقتراض بدون فائدة». فهي تملك دولارات نقدية وسندات قصيرة الأجل لضمان USDC بنسبة 1:1، وتحقق أرباحًا من عوائد الاحتياط. في ظل ارتفاع أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي، تجاوز العائد السنوي لاحتياطيات USDC 5%، وحقق الشركة حوالي 210 مليون دولار من الفوائد في الربع الأول من 2025.

لمعرفة المزيد، يمكن الاطلاع على مقال «طرح Circle في السوق: العملات المستقرة تتصدر المشهد كمفهوم جديد للمؤسسات والمستثمرين الأفراد».

• Tether:

عملة USDT التي تصدرها شركة Tether هي أول عملة مستقرة رئيسية، وأكبرها من حيث القيمة السوقية، حيث تجاوزت قيمتها 1500 مليار دولار في يونيو 2025، وتسيطر على حوالي ثلثي سوق العملات المستقرة العالمية. ومع ذلك، لطالما كانت شفافية إصدار USDT موضع شك. على الرغم من ذلك، لا تزال تحتل مكانة مهمة في السوق، وتستخدم على نطاق واسع في تداول الأصول المشفرة، حيث تحل مشكلة عدم دعم البنوك التجارية، وتوفر وسيلة تداول مهمة.

لكن مع تزايد التنظيم، تواجه Tether ضغوطًا تنظيمية متزايدة، وقد تتغير مكانتها في السوق. قد يؤدي قانون GENIUS إلى تقليل هيمنتها على سوق العملات المستقرة. وفقًا لتقرير الاحتياطيات الفصلية الأخير (حتى 31 مارس 2025)، فإن 85% فقط من احتياطيات USDT تتوافق مع معايير GENIUS، ولم تصل إلى نسبة 1:1 المطلوبة لضمان العملات المستقرة المدعومة بالكامل.

بالإضافة إلى ذلك، فإن مدقق الحسابات الخاص بـ Tether، BDO Italia، ليس من شركات التدقيق الأمريكية المعتمدة، وتقارير الاحتياطيات الخاصة بها لا تتوافق مع معايير PCAOB. حتى لو نشرت تقارير شهرية، فإن تنسيقها لا يفي بمتطلبات قانون GENIUS. وإذا أصبح القانون ساريًا، فسيتم استبعاد USDT من النظام المالي الحقيقي.

لمعرفة المزيد، يمكن الاطلاع على مقال «هل يمكن لهيمنة Tether أن تصمد أمام قانون العملات المستقرة في أمريكا؟».

• WLFI:

في 25 مارس 2025، أعلنت شركة World Liberty Financial (WLFI)، المدعومة من ترامب، عن إصدار عملة مستقرة مربوطة بالدولار الأمريكي باسم USD1. تدعم العملة بشكل كامل من قبل سندات حكومية قصيرة الأجل، وودائع بالدولار، وأصول نقدية أخرى، وتُصدر على شبكات إيثيريوم وBinance Smart Chain، مع خطط للتوسع لاحقًا.

• PayPal:

في 7 أغسطس 2023، أطلقت شركة PayPal، عملاق المدفوعات، عملة مستقرة مربوطة بالدولار باسم PayPal USD (PYUSD). تدعم بالكامل بواسطة ودائع بالدولار، وسندات قصيرة الأجل، وأصول نقدية، وتتيح التحويل بنسبة 1:1 مع الدولار. قال المدير التنفيذي Dan Schulman إن التحول إلى العملات الرقمية يتطلب أدوات مستقرة، وPYUSD تلبي هذا الشرط.

• وول مارت، أمازون:

في 13 يونيو 2025، ذكرت صحيفة وول ستريت جورنال أن وول مارت وأمازون تستكشفان إصدار عملات مستقرة خاصة بهما، أو استخدامها في أنظمتهما التجارية للدفع والتسوية. يُعتقد أن ذلك سيساعد على نقل كميات هائلة من النقد والمعاملات بالبطاقات خارج النظام المالي التقليدي، وتقليل رسوم بمليارات الدولارات، وتسريع عمليات الدفع.

• جى بي مورغان:

في 18 يونيو 2025، ذكرت وكالة بلومبرغ أن JPMorgan ستبدأ مشروعًا تجريبيًا لرمز JPMD، الذي يمثل ودائع الدولار في أكبر بنك عالمي، ويعكس توجه المؤسسات المالية نحو الأصول الرقمية. ستُطلق العملة على شبكة مرتبطة بـ Coinbase. وأوضح نافي ماليل، رئيس قسم البلوكشين في JPMorgan، أن البنك سيجري خلال الأيام المقبلة عملية لنقل مبلغ معين من JPMD من محفظته الرقمية إلى منصة Coinbase.

3. الشركات الأوروبية الكبرى في مجال العملات المستقرة

• بنك سوسيتيه جنرال (فرنسا):

في 10 يونيو 2025، أعلنت شركة SG-FORGE، التابعة لبنك سوسيتيه جنرال، عن خطة لإصدار عملة مستقرة مربوطة بالدولار، من المتوقع أن تبدأ التداول في يوليو. يُعد سوسيتيه جنرال من أكبر البنوك التجارية في فرنسا، وخطوته هذه تثير اهتمامًا واسعًا. وكانت الشركة قد أطلقت عملة مستقرة باليورو في 2023، لكن بنطاق محدود. مع إصدار الدولار المستقر، ستوفر الشركة عملتين رئيسيتين، مما يعزز قدراتها على تقديم خدمات «الجسر بين العملات الورقية والأصول الرقمية»، وتلبية احتياجات التداول، التسوية، والتحوط عبر العملات.

• دويتشه بنك (ألمانيا):

في يونيو 2025، أُفيد أن دويتشه بنك يدرس دمج تقنية العملات المستقرة في خدماته. وقال سابيه بهزاد، مدير التحول الرقمي للأصول والعملات، إنه يفكر في إصدار عملة مستقرة خاصة به، أو إنشاء تحالف في القطاع المالي. كما يدرس البنك إنشاء نظام ودائع رقمي لتسهيل عمليات الدفع وزيادة الكفاءة، بالإضافة إلى تقييم دوره كمخزن احتياطي للأصول الرقمية أو إصدار رموز رقمية خاصة به.

• بانكو سانتاندر (إسبانيا):

في 29 مايو 2025، ذكرت وكالة بلومبرغ أن بنك سانتاندر يخطط لتوسيع أعمال الأصول الرقمية، ويشمل ذلك إصدار عملة مستقرة، وتقديم خدمات العملات المشفرة للعملاء عبر منصة Openbank. وتُعد هذه الخطوة في مراحلها الأولى، حيث قدمت المنصة طلبات للحصول على تراخيص للعملات المشفرة ضمن إطار تنظيمي جديد في الاتحاد الأوروبي.

• Revolut:

بعد حصولها على ترخيص بنك في المملكة المتحدة في يوليو 2024، أعلنت شركة Revolut عن دخول سوق العملات المستقرة، مع رغبة في توسيع منتجاتها الرقمية، واتباع نهج تنظيمي صارم لضمان أمان المجتمع الرقمي.

المصادر: التمويل الذهبي، إينفين، وول ستريت جورنال، بلومبرغ، وكالة أنباء الصين، رويترز، وغيرها.