منع «شمعة طويلة الفتيل» الأصول الرقمية ، قد يحتاج السوق إلى هذه «الكنز»

لا يوجد نقص في التعليمات البرمجية الذكية في سوق العملات المشفرة ، ما هو مفقود هو المحصلة النهائية التي يجب على الجميع الالتزام بها. ستستكشف هذه المقالة كيف تحمي قاعدة اختراق عدم التجارة المتداولين؟ هذه المقالة مأخوذة من مقال كتبه Daii وتم تجميعه ومساهمة به Foresight News. (ملخص: سجل كامل لأكبر يوم تصفية في تاريخ العملات المشفرة!) ذهبت بعض العملات البديلة إلى الصفر في وقت ما ، من الذي يقنص Binance وصناع السوق؟ (تمت إضافة الخلفية: في ظل السوق المتطرفة لسوق العملات المشفرة ، لماذا يضطر مركزك فجأة إلى الإغلاق؟) لطالما قلت إن سوق العملات المشفرة اليوم يشبه إلى حد كبير “الغرب المتوحش”. الدليل الأكثر وضوحا هو “الدبوس”. إنها ليست ميتافيزيقا ، ولكنها نتيجة تراكب التخفيف العميق + تصفية سلسلة الرافعة المالية + تفضيل المطابقة في السوق: يتم انتقاد السعر إلى مستوى وقف الخسارة في المللي ثانية الرئيسية ، ويتم جرف المركز بعيدا ، تاركا فقط “الفتيل” الطويل والرقيق في خط K - مثل وخز إبرة باردة. في هذه البيئة ، ما ينقصنا ليس الحظ ، بل المحصلة النهائية. لقد كتب التمويل التقليدي منذ فترة طويلة هذا المحصلة النهائية في النظام - قاعدة التجارة. منطقها بسيط وقوي: عندما يكون هناك سعر مفتوح أفضل في السوق ، لا ينبغي لأي وسيط أو بورصة أن يصم أذنك ، ناهيك عن ملء طلبك بسعر أسوأ. هذا ليس إقناعا أخلاقيا ، ولكنه قيد صعب يمكن محاسبته. في عام 2005 ، كرست لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) صراحة هذه المحصلة النهائية في قاعدة Reg NMS 611: يجب على جميع المشاركين في السوق (حيث يجب على مراكز التداول عدم اختراق عروض الأسعار المحمية والوسطاء لديهم التزام أفضل تنفيذ ل FINRA 5310) الوفاء ب “حماية الطلب” ، وإعطاء الأولوية لأفضل سعر متاح ، وترك آثار وإمكانية التحقق والمساءلة عن التوجيه والتنفيذ. إنه لا يعد بأن “السوق ليس متقلبا” ، ولكنه يضمن عدم “تدهور” معاملتك دون سبب أثناء التقلبات - تتوفر أسعار أفضل في مكان آخر ، ولا يمكن أن تكون “مطابقة في مكانك” بشكل تعسفي في هذا المكان. سيسأل الكثير من الناس ، “هل يمكن لهذه القاعدة أن تمنع الدبابيس؟” بصراحة: لا يمكنها تدمير الإبرة الطويلة ، لكنها يمكن أن تقطع سلسلة الضرر الناجمة عن “الصفقة الطويلة ضدك”. تخيل مشهدا يمكن فهمه في لمحة: في نفس اللحظة، تظهر البورصة “أ” على شكل دبوس لأسفل، مما يؤدي إلى تحطيم بيتكوين على الفور إلى 59,500 دولار؛ لا يزال لدى البورصة “ب” أمر شراء صالح بقيمة 60,050 دولارا معلقا. إذا تم تنفيذ أمر سوق وقف الخسارة الخاص بك “في مكانه” عند A ، فأنت في الخارج عند طرف الإبرة. مع حماية الطلب ، يجب أن يرسل التوجيه طلبك إلى سعر العرض الأفضل ل B أو رفض الإغلاق بسعر أقل من A. النتيجة: لا تزال الإبرة على الرسم البياني ، لكنها لم تعد سعر صفقتك. هذه هي قيمة هذه القاعدة - ليس لقتل الإبرة ، ولكن لإبعاد الإبرة عنك. بالطبع ، يحتاج مشغل تصفية العقد نفسه أيضا إلى تحديد السعر / المؤشر ، ونطاق التقلب ، وإعادة تشغيل المزاد ، ومكافحة MEV وغيرها من المرافق الداعمة لإدارة “توليد الإبر”. ومع ذلك ، في مجال المعاملات العادلة ، فإن المحصلة النهائية المتمثلة في “حظر اختراق المعاملات” هي الفهم الوحيد الذي يمكن أن يحسن التجربة على الفور ، ويمكن تنفيذه ، ويمكن تدقيقه. لسوء الحظ ، لم يكن لدى سوق العملات المشفرة مثل هذا النتيجة النهائية بعد. الجدول يساوي ألف كلمة: من خلال جدول عروض أسعار العقد الدائم أعلاه ل BTC ، ستجد أن أيا من عروض أسعار البورصات العشر الأولى ذات أكبر حجم تداول ليست هي نفسها. المشهد الحالي لسوق العملات المشفرة مجزأ للغاية: مئات البورصات المركزية ، وآلاف البروتوكولات اللامركزية ، والأسعار مجزأة عن بعضها البعض ، إلى جانب اللامركزية في البيئة عبر السلاسل وهيمنة المشتقات ذات الرافعة المالية ، يريد المستثمرون بيئة معاملات شفافة وعادلة ، وهو أصعب من الصعود إلى السماء. قد تتساءل ، لماذا أطرح هذا السؤال الآن؟ لأنه في 18 سبتمبر ، ستعقد لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) مائدة مستديرة حول حظر قواعد اختراق التداول لمناقشة مكاسبها وخسائرها في نظام السوق الوطني (NMS). يبدو أن هذه المسألة مرتبطة فقط بالأوراق المالية التقليدية ، ولكن في رأيي ، فهي تعمل أيضا كدعوة للاستيقاظ لسوق العملات المشفرة: إذا كانت آلية حماية المعاملات في نظام الأسهم الأمريكية شديد التركيز والنضج بحاجة إلى إعادة التفكير والترقية ، فعندئذ في سوق التشفير الأكثر تجزئة وتعقيدا ، يحتاج المستخدمون العاديون إلى خط الحماية الأساسي: لا يمكن لمزودي سوق العملات المشفرة (بما في ذلك CEX و DEX) تجاهل الأسعار العامة الأفضل في أي وقت ، ولا يمكنهم السماح بتداول المستثمرين بأسعار أقل عندما كان بإمكانهم تجنبها. بهذه الطريقة فقط يمكن أن ينتقل سوق العملات المشفرة من “الغرب المتوحش” إلى النضج الحقيقي والجدارة بالثقة. يبدو هذا الشيء الآن وكأنه خيال ، وليس من المبالغة القول إنه حلم أحمق. ومع ذلك ، عندما تفهم فوائد إنشاء قاعدة اختراق عدم التجارة لسوق الأسهم الأمريكية ، فسوف تفهم أنه حتى لو كان الأمر صعبا ، فإن الأمر يستحق المحاولة. 1. كيف يتم وضع قاعدة المقايضة؟ إذا نظرنا إلى الوراء ، فقد مر إنشاء هذه القاعدة بسلسلة كاملة: من التفويض التشريعي في عام 1975 ، إلى تجربة الربط البيني لنظام التداول بين البورصات (ITS) ، إلى الانتقال الإلكتروني الكامل في عام 2005 ، وأخيرا إلى التنفيذ التدريجي في عام 2007. لا يتعلق الأمر بالقضاء على التقلبات ، بل يتعلق بضمان حصول المستثمرين على أفضل الأسعار التي يستحقونها. 1.1 من التجزئة إلى سوق موحدة في الستينيات والسبعينيات ، كانت أكبر مشكلة تواجه سوق الأسهم الأمريكية هي التجزئة. البورصات المختلفة وشبكات صنع السوق مجزأة ، ولا يمكن للمستثمرين ببساطة التأكد من مكان الحصول على “أفضل سعر في الوقت الحالي” في السوق بأكمله. في عام 1975 ، أقر الكونجرس الأمريكي التعديل على قانون الأوراق المالية ، والذي اقترح لأول مرة صراحة إنشاء “نظام سوق وطني (NMS)” وطلب من هيئة الأوراق المالية والبورصات قيادة بناء إطار موحد يمكن أن يفتح جميع أماكن التداول ، بهدف تحسين العدالة والكفاءة [شبكة الكونجرس ، sechistorical.org]. مع التفويضات القانونية ، أطلقت الهيئات التنظيمية والبورصات “كابل ربط بياني” انتقالي - نظام التداول بين البورصات (ITS). إنه يشبه كابل شبكة مخصص يربط البورصة معا ، مما يسمح بمشاركة عروض الأسعار والمسارات بين أماكن مختلفة ، وتجنب تجاهل السعر الأفضل المجاور عندما يتم تداول السوق بسعر سيئ [SEC ، Investopedia]. على الرغم من أن أنظمة النقل الدولية قد تلاشت تدريجيا مع ظهور المعاملات الإلكترونية ، إلا أن مفهوم “عدم تجاهل الأسعار الأفضل” كان متجذرا بعمق. 1.2 لائحة NMS وحماية الطلبات في التسعينيات ، جعل الويب والتقسيم العشري المعاملات أسرع وأكثر تجزئة ، ولم يستطع النظام شبه الاصطناعي القديم ببساطة مواكبة ذلك. في 2004-2005 ، قدمت هيئة الأوراق المالية والبورصات لائحة تاريخية جديدة ، لائحة NMS. يحتوي على أربعة أحكام أساسية: الوصول العادل (القاعدة 610) ، وعدم اختراق المعاملات (القاعدة 611) ، والحد الأدنى لوحدة عرض الأسعار (القاعدة 612) ، وقاعدة بيانات السوق (القاعدة 603) [SEC]. من بينها ، تعرف القاعدة 611 أيضا باسم “قاعدة حماية الطلب” ، والتي يتم شرحها باللغة العامية: عندما تقدم أماكن أخرى عرضا محميا بشكل أفضل ، لا يمكنك مطابقة القائمة بسعر أسوأ هنا. يجب أن يكون ما يسمى ب “عرض الأسعار المحمي” عبارة عن عرض أسعار يمكن تنفيذه تلقائيا في الوقت الفعلي ، وليس أمرا بطيئا [القاعدة النهائية للجنة الأوراق المالية والبورصات] تتم معالجته يدويا. من أجل جعل هذه القاعدة ممكنة حقا ، أنشأ السوق الأمريكية أيضا “أساسين” رئيسيين: NBBO (أفضل عرض وعرض وطني): يجمع بين أفضل عرض وأفضل أسعار عرض لجميع البورصات ليصبح معيارا موحدا لقياس ما إذا كان “يخترق”. على سبيل المثال ، الشكل E …