SignalPlus تحليل ماكرو نسخة خاصة: الحصول على التصفية

هذا هو أسوأ يوم تصفية منذ انهيار FTX... الخوارزمية الآلية لتقليل الرفع المالي في البورصة المركزية مسحت 19 مليار دولار (أو أكثر من ذلك بكثير) من الأرباح والخسائر، وتسبب انسحاب صانعي السوق في انخفاض أسعار العملات الرقمية إلى حد كبير إلى الانخفاض إلى الصفر... لا حاجة لوصف هذا الجمعة القاسية للمتداولين في الأصول الرقمية والمستثمرين الكبار.

توقفت الهدنة التجارية بين الصين والولايات المتحدة بشكل مفاجئ - - وقد رد الرئيس ترامب بعبارات حادة على أحدث تدابير الرقابة على الصادرات التي أصدرتها الصين، مما أدى إلى كسر هدوء السوق. اهتز السوق بسبب هذه التدابير التي تتميز بالتعقيد والشمولية غير المسبوقة. تزامناً مع عطلة نهاية الأسبوع الطويلة في الولايات المتحدة واليابان، شهد السوق انهياراً مفاجئاً قبل إغلاق يوم الجمعة، مما أدى إلى انخفاض مؤشر ناسداك بنسبة 4% في يوم واحد، وأدت العديد من العملات البديلة إلى انخفاض إلى الصفر.

هذه العاصفة جعلت مجتمع الأصول الرقمية يدرك بشكل عميق آلية ADL (إزالة الرافعة المالية تلقائيًا)، وهي نظام الحفاظ على الهامش في المجال المالي التقليدي. على الرغم من أن المنطق النظري متسق، إلا أن وقف الخسارة التلقائي يصبح بلا قيمة في السوق الفجوة التي تعاني من نقص السيولة — عندما يظهر فراغ في دفتر الطلبات، ستسقط الأسعار بشكل حاد نحو الانخفاض إلى الصفر. ما يغفله المتداولون غالبًا هو: في الأسواق ذات الاتجاه الواحد، سيختفي صناع السوق بشكل جماعي، مما يؤدي إلى فشل آلية اكتشاف الأسعار. في هذه الحالة، سيقوم نظام إزالة الرافعة المالية التلقائي فقط بتنفيذ التسوية بشكل ميكانيكي، بغض النظر عن مدى انخفاض أسعار أوامر الشراء، سيعمل على إغلاق المراكز بالقوة، مما يشكل "دوامة تفاعلية" تؤدي إلى تسارع انخفاض الأسعار.

الشيء الذي زاد الطين بلة هو أن الزيادة الهائلة في حجم تدفق البيانات أدت إلى تحميل النظام في التبادل، مما أدى إلى تأخير نقل البيانات واكتظاظ الطلبات مما زاد من اضطراب آلية التسوية التلقائية. لم تكن هذه الكارثة مقتصرة فقط على التبادلات المركزية السائدة، بل لم تستطع التبادلات اللامركزية أيضًا الإفلات من هذا - حيث تصدرت Hyperliquid قائمة التصفية بخسارة 10 مليارات دولار في التسويات خلال 24 ساعة. الثقب الأسود للسيولة لا يهتم أبدًا بما إذا كانت أصولك مخزنة على السلسلة أو خارجها.

يمكن أن تخفف آلية الانهيار من هذه الأزمات في مجال المالية التقليدية، حيث يتم تحميل جزء من الخسائر على التبادل، مما يتطلب إنشاء احتياطي/صندوق تأمين مشابه لشركة التأمين الفيدرالية. ولكن هذه الخطوة ستزيد من تكلفة التداول في البورصة المركزية مما يؤدي إلى تقليص حدود الرفع (وهذا أحد الأسباب التي تجعل بورصات الأصول الرقمية تقدم رافعة أعلى من شيكاغو ميركانتايل إكستشينج)، مما يتعارض أكثر مع خاصية التداول المستمر التي تقدرها سوق التشفير "7×24 ساعة". كل شيء في هذا العالم له تنازلات، ونتوقع أن تؤدي هذه الحادثة إلى إعادة تقييم الصناعة للبنية التحتية، إذا كانت العملات الرقمية تريد مواصلة عملية المؤسسية.

مع تطلعات السوق المستقبلية، واستفادة من عدم تصعيد الصراع بين الولايات المتحدة والصين، بالإضافة إلى تأثير عطلة نهاية الأسبوع الطويلة في الأسواق الأمريكية واليابانية، شهدت السوق يوم الإثنين انتعاشًا تقنيًا. على الرغم من أن الرأي السائد يعتبر أن النزاع الأخير هو مجرد رهان قبل "قمة شي - بايدن" (وهي محل شك حاليًا)، إلا أننا نعتقد أن موضوع الانفصال الكلي قد تسارع تقدمه نتيجة لذلك. إن الحظر المتطور على المعادن النادرة ليس مجرد استفزاز عادي، بل يسلط الضوء أكثر على تراجع فعالية تدابير التعريفات المضادة الأمريكية. التوافق قصير الأجل يعني أن الطرفين سيساهمان في تهدئة الوضع (وقد ظهرت بوادر ذلك في عطلة نهاية الأسبوع)، ومن المتوقع أن تشهد أسعار الأصول فرصة للتنفس. ولكن نظرًا للتضرر العميق في هيكل الأرباح والخسائر خلال هذه الجولة، بالإضافة إلى أن السوق التي تقودها البيتكوين هذا العام قد جعلت العديد من المستثمرين الأصليين يفوتون الفرصة، فإننا نتبنى موقفًا حذرًا بشأن قدرة العملات البديلة على تحقيق انتعاش فعال.

الحكومة الأمريكية الحالية لا تزال في حالة إغلاق، وبيانات الاقتصاد تدخل فترة شبه توقف، من المتوقع أن يستمر السوق في التقلبات الشديدة هذا الأسبوع، وقد تتغير الآراء بشكل مفاجئ. نظرًا لأن التداول النظامي وصناديق الزخم لا تزال عالقة في السوق، يجب الحذر من الارتفاع المستمر في التقلب الضمني الذي قد يؤدي إلى موجة تخفيض المراكز من المؤسسات. بالطبع، يمكن لأي تغريدة غير متوقعة أو بيان من أي جهة حكومية أن يعكس الوضع في لحظة، لذا يُنصح خلال الأيام القادمة بالتحكم في تعرض المخاطر إلى الحد الأدنى. اعتنوا بأنفسكم.