التمويل اللامركزي الشكل النهائي: التطبيقات الفائقة تبتلع كل شيء، سيناريو SaaS والتكنولوجيا المالية يعيد نفسه داخل السلسلة

العنوان الأصلي: التمويل اللامركزي يتبع كتب الألعاب الخاصة بـ SaaS و Fintech

الكاتب الأصلي: لورينزو فالنتي، آر كيه إنفست

ترجمة النص الأصلي: White55، Mars Finance

مع نضوج صناعة التشفير تدريجياً، بدأ المستثمرون في البحث عن أدلة من موجات التكنولوجيا السابقة لتوقع الاتجاهات الكبرى أو نقاط التحول القادمة. تاريخياً، كانت الأصول الرقمية دائماً صعبة المقارنة بدورات التكنولوجيا السابقة، مما جعل من الصعب على المستخدمين والمطورين والمستثمرين توقع مسارها طويل الأجل.

هذا الوضع في حالة تغيير. وفقًا لدراستنا، فإن "طبقة التطبيقات" في التشفير تتطور، ونمطها يشبه إلى حد كبير دورة "التفكيك - إعادة التنظيم" التي مرت بها منصات SaaS (البرمجيات كخدمة) والتكنولوجيا المالية.

في هذه المقالة، سأشرح كيف تتكرر دورة الانقسام وإعادة الهيكلة في مجالات SaaS والتكنولوجيا المالية في DeFi وتطبيقات التشفير. منطق تطور هذه النمط هو كما يلي:

لفهم دورة الفصل وإعادة التكوين، فإن مفهوم «القابلية للتجميع» (composability) هو أمر بالغ الأهمية. في مجال التكنولوجيا المالية ومجتمع العملات المشفرة، تعتبر «القابلية للتجميع» مصطلح تحليل شائع، يشير إلى قدرة التطبيقات والخدمات المالية أو اللامركزية - خاصة على مستوى التطبيقات - على التفاعل والتكامل بسلاسة مثل قطع ليغو، ومن ثم البناء عليها. استنادًا إلى هذا المفهوم الأساسي، سنقوم في القسمين التاليين بتحليل مسار تطور هيكل المنتج.

من العمودية إلى النمطية: الانقسام العظيم

في عام 2010، نشر أندرو باركر من Spark Capital مدونة تصف كيف استفادت عشرات الشركات الناشئة من فرصة "التقسيم" في Craigslist. كان Craigslist في ذلك الوقت سوقًا شاملًا على الإنترنت "أفقيًا"، يقدم مجموعة متنوعة من الخدمات تتراوح من الإيجارات، والوظائف الجزئية، إلى تبادل السلع المستعملة، كما هو موضح في الصورة أدناه.

استنتج باركر أن العديد من الشركات الناجحة - مثل Airbnb وUber وGitHub وLyft - قد قطعت جزءًا صغيرًا من الوظائف الواسعة لـ Craigslist وحسنت تجربتها بشكل كبير. وقد أطلق هذا الاتجاه أول موجة من "تقسيم السوق": حيث تم استبدال منصة Craigslist العامة والكبيرة تدريجيًا بتطبيقات تركز على استخدام واحد. لم تقم هذه الوافدون الجدد فقط بتحسين تجربة مستخدم Craigslist (UX)، بل أعادوا تعريف التجربة تمامًا. بعبارة أخرى، "التقسيم" يقوم بتفكيك منصة واسعة إلى مجالات عمودية أكثر ضيقًا واستقلالية، تلبي احتياجات المستخدمين بطرق فريدة، مما أدى إلى زعزعة Craigslist.

إذن، ما الذي يدفع موجة الانقسام هذه؟ وراء ذلك هو تحول في البنية التحتية التقنية. التقدم في واجهات برمجة التطبيقات (API)، والحوسبة السحابية، وتجربة المستخدم على الأجهزة المحمولة، والدفع المدمج، قد خفض من عتبة بناء التطبيقات المركزة، مما يمكّن المطورين من تقديم خدمات أكثر دقة بتجربة مستخدم عالمية المستوى.

تكرر نفس الانقسام في صناعة البنوك. لعقود من الزمن، كانت البنوك تقدم مجموعة من الخدمات المالية تحت نفس العلامة التجارية والتطبيق - من المدخرات والقروض إلى التأمين. ومع ذلك، في السنوات العشر الماضية، قامت الشركات الناشئة في مجال التكنولوجيا المالية بتفكيك هذا النموذج المربوط بطريقة "جراحية"، حيث تركز كل واحدة منها على مجال عمودي معين.

تشمل "خدمات التجميع" للبنوك التقليدية:

الدفع والتحويل

حسابات الشيكات والتوفير

منتجات زيادة قيمة الودائع

الميزانية والتخطيط المالي

الإقراض والائتمان

الاستثمار وإدارة الثروة

التأمين

بطاقة الائتمان وبطاقة السحب

وفي العقد الماضي، تم تقسيم "حزمة البنوك الكبرى" بشكل منهجي، وظهرت مجموعة كبيرة من شركات التكنولوجيا المالية المدعومة من رأس المال المخاطر، والتي نمت منها العديد لتصبح يونيكورن، وعشرية القرون، وحتى قريبة من مئة قرن:

الدفع والتحويل: باي بال، فينمو، ريفولوت، سترايب

حسابات بنكية: Chime، N26، Monzo، SoFi

التوفير وزيادة القيمة: ماركوس، بنك آلي

إدارة الأموال الشخصية والميزانية: Mint، Truebill، Plum

الإقراض والائتمان: Klarna، Upstart، Cash App، Affirm

الاستثمار وإدارة الثروات: روبن هود، eToro، كوين بيس

التأمين: ليموناد، روت، هيبو

إدارة البطاقات والنفقات: Brex، Ramp، Marqeta

تركز هذه الشركات على مجال خدمة معين يمكنها تقديمه بشكل أفضل من البنوك التقليدية، وتجمع بين تقنيات جديدة وأشكال توزيع، مما يؤدي إلى تجزئة خدمات التمويل المتخصصة الموجهة للنمو.

في SaaS والتكنولوجيا المالية، فإن الانقسام ليس مجرد تأثير على incumbents (العمالقة التقليديين)، بل إنه يخلق فئات جديدة تمامًا، ويتوسع في النهاية في إجمالي حجم السوق القابل للخدمة (TAM).

من التجميع إلى الربط: إعادة تكامل عظيمة

مؤخراً، أطلقت Airbnb قسم "الخدمات والتجارب" وأعادت تصميم تطبيقها. الآن، يمكن للمستخدمين حجز الإقامة فحسب، بل يمكنهم أيضاً استكشاف وشراء المشاريع الإضافية، مثل زيارة المتاحف، جولات الطعام، تجارب تناول الطعام، التنزه في المعارض، دروس اللياقة البدنية، والعناية بالجمال.

في البداية كانت مجرد سوق لتبادل الإقامة بين الأفراد مثل Airbnb، لكنها تتطور تدريجياً إلى تطبيق فائق للسياحة - حيث تعيد تجميع السفر وأسلوب الحياة والخدمات المحلية في منصة موحدة ومتسقة. بالإضافة إلى ذلك، على مدار العامين الماضيين، تجاوزت منتجات Airbnb تأجير المنازل، حيث تم دمج المدفوعات، وتأمين السفر، والجولات المحلية، وأدوات الكونسيرج، بالإضافة إلى تجارب مختارة في خدمات الحجز الأساسية.

تواجه روبن هود أيضًا تحولًا مشابهًا. في السابق، كانت قد أحدثت ثورة في صناعة السمسرة التقليدية من خلال تداول الأسهم بدون عمولة، والآن تتوسع بشكل كبير لتصبح منصة مالية شاملة، مما يعيد دمج العديد من الخدمات العمودية التي تم تفكيكها من قبل الشركات الناشئة في مجال التكنولوجيا المالية.

في العامين الماضيين، اتخذت Robinhood الإجراءات التالية:

إطلاق بطاقة Robinhood Cash Card，实现 الدفع وإدارة النقد؛

زيادة ميزات تداول العملات المشفرة؛

فتح حساب تقاعد؛

إدخال استثمار الهامش وبطاقة الائتمان؛

استحواذ على Pluto، وهي منصة استشارية للبحوث والثروة مدفوعة بالذكاء الاصطناعي.

تشير هذه الخطوات إلى أن Robinhood، مثل Airbnb، يعيد تجميع الخدمات الموزعة في السابق لبناء تطبيق مالي شامل. من خلال السيطرة على المزيد من مجموعة الخدمات المالية - التوفير، الاستثمار، الدفع، الاقتراض، واستشارات إدارة الأموال - تقوم Robinhood بإعادة تشكيل نفسها من وسيط إلى منصة شاملة للتمويل الاستهلاكي.

تظهر أبحاثنا أن هذه الديناميكية "التفكيك - وإعادة التجميع" تؤثر أيضًا على صناعة التشفير. في ما يلي، سنقوم بتحليل Uniswap و Aave كحالات دراسية.

دورة تفكيك وإعادة دمج التمويل اللامركزي: دراستان حاليتان

الحالة الأولى: Uniswap - من AMM أحادي إلى ليغو السيولة، ثم إلى تطبيقات التداول الفائقة

في عام 2018، تم إطلاق Uniswap على الإيثيريوم كصانع سوق تلقائي (AMM) بسيط ولكنه ثوري. كانت Uniswap المبكرة تطبيقًا مدمجًا عموديًا: مكتبة صغيرة من رموز العقود الذكية، بالإضافة إلى واجهة أمامية رسمية مستضافة من قبل الفريق. كانت الوظيفة الأساسية لـ AMM - تبادل رموز ERC-20 في حوض دائم للمنتج - تعمل على السلسلة، كبرتوكول مستقل. كان المستخدمون يصلون إلى هذه الوظيفة بشكل رئيسي من خلال واجهة الويب الخاصة بـ Uniswap. كان هذا التصميم ناجحًا للغاية، وبحلول منتصف عام 2023، تجاوز الحجم التراكمي للمعاملات على السلسلة لـ Uniswap 1.5 تريليون دولار. بفضل تكديس عالي التحكم، قدمت Uniswap تجربة مستخدم سلسة في تبادل الرموز، مما أسس لمرحلة مبكرة من تطوير التمويل اللامركزي.

في مرحلة v1/v2، قامت Uniswap بتنفيذ جميع منطق التداول على السلسلة، دون الحاجة إلى أي أوراق أسعار خارجية أو دفاتر طلبات خارج السلسلة. يقوم البروتوكول بتحديد الأسعار داخل نظام مغلق من خلال احتياطي برك السيولة (معادلة x*y=k). طورت فريق Uniswap واجهة المستخدم الرئيسية، التي تتفاعل مباشرة مع العقود. في البداية، كان معظم المستخدمين يصلون إلى البروتوكول من خلال هذه الواجهة، والتي كانت تقريباً بمثابة مدخل مخصص للتداول اللامركزي. باستثناء إيثيريوم نفسه، لا تعتمد Uniswap على أي بنية تحتية أخرى. يتفاعل مزودو السيولة والمتداولون مباشرة مع العقود، على الرغم من أن النظام بسيط إلا أنه نسبيًا منعزل.

مع توسع التمويل اللامركزي ، تطور Uniswap من تطبيق واحد إلى "ليغو السيولة" القابل للتجميع. سمحت خصائصه المفتوحة وغير المصرح بها لمشاريع أخرى بدمج وتوسيع بركته. بدأت Uniswap Labs تدريجياً في تخفيف السيطرة على الكومة ، مما سمح للبنية التحتية الخارجية والوظائف التي أنشأتها المجتمع بلعب دور أكبر:

تجميع التداولات اللامركزية ودمج المحافظ: بدأت أحجام التداول الكبيرة لـ Uniswap بالتدفق عبر المجمعات الخارجية (مثل 0x API و1inch) بدلاً من واجهتها الخاصة. بحلول نهاية عام 2022، يُقدّر أن 85% من حجم التداول تم توجيهه بواسطة مجمعات مثل 1inch، حيث يسعى المستخدمون للحصول على أفضل الأسعار عبر المنصات. كما قامت محافظ مثل MetaMask بدمج سيولة Uniswap في ميزات التبادل الخاصة بها، مما يمكّن المستخدمين من استدعاء Uniswap للتداول مباشرة داخل المحفظة. وهذا يجعل AMM أشبه بوحدة قابلة للتوصيل في مجموعة DeFi، بدلاً من الاعتماد على الواجهة الأمامية الأصلية.

أوراكل وفهرسة البيانات: على الرغم من أن عقد Uniswap نفسه لا يحتاج إلى أوراكل لإكمال المعاملات، إلا أن البروتوكولات الأخرى حول بيئته تستخدم سعر بركة Uniswap كمرجع سعر على السلسلة. يعتمد الواجهة الأمامية الرسمية أيضًا على خدمات الفهرسة الخارجية، مثل الاستعلام عن بيانات البركة من خلال مخططات The Graph، مما يوفر تجربة واجهة أكثر سلاسة. لا تحتاج Uniswap نفسها إلى تشغيل عقد فهرسة، بل تستخدم بنية تحتية للبيانات مدفوعة من المجتمع - وهي طريقة معيارية، تُفوض عبء معالجة البيانات إلى خدمات الفهرسة المتخصصة.

نشر متعدد السلاسل: في مرحلة التعديل، لم يعد Uniswap مقيدًا بإيثريوم، بل توسع ليشمل Polygon، Arbitrum، BSC، Optimism وغيرها من الشبكات والـ Rollup. إن آلية الحكم تمنح البروتوكول الأساسي الإذن بالنشر على هذه الشبكات، مما يجعل كل سلسلة من السلاسل بمثابة مكون للسيولة. تبرز هذه الاستراتيجية متعددة السلاسل قابلية التركيب: يمكن أن يوجد Uniswap على أي سلسلة متوافقة مع EVM، بدلاً من أن يكون مرتبطًا ببيئة عمودية واحدة.

ومع ذلك، بدأت Uniswap مؤخرًا بالعودة إلى التكامل الرأسي، ويبدو أن الهدف هو استعادة السيطرة على رحلة المستخدم وتحسين كامل النظام البيئي لحالات الاستخدام الخاصة بها. تشمل الإجراءات الرئيسية لإعادة التكامل ما يلي:

محفظة موبايل الأصلية: في عام 2023، أصدرت Uniswap محفظة موبايل ذاتية الإدارة "Uniswap Wallet"، ثم أطلقت لاحقًا إضافة للمتصفح، مما يتيح للمستخدمين تخزين الرموز والتفاعل مع المنتجات مباشرة. وهذا يشير إلى بدء استعادة السيطرة على واجهة المستخدم بدلاً من الاعتماد الكامل على المحافظ مثل MetaMask. من خلال المحفظة الخاصة بها، أعادت Uniswap أنشطة مثل تبادل الرموز، وتصفح NFTs إلى نطاق سيطرتها، مما قد يعيد توجيه السيولة إلى Uniswap.

الدمج المدمج (Uniswap X): للتخلص من الاعتماد على المجمعات الخارجية، أطلقت Uniswap الدمج المدمج وطبقة تنفيذ المعاملات Uniswap X. يحصل على السيولة من عدة AMM وصناع السوق من خلال شبكة «المملوء» خارج السلسلة، ثم يتم التسوية على السلسلة. بهذه الطريقة، تطور واجهة Uniswap إلى بوابة تداول شاملة، تجمع بين أفضل الأسعار للمستخدمين مثل 1inch أو Paraswap. ما يميز ذلك هو أن هذه الميزة تعمل بواسطة بروتوكول Uniswap الخاص، حيث لا يحتاج المستخدمون إلى الانتقال، مما يوفر تجربة مدمجة تمامًا. تم دمج Uniswap X في تطبيق الويب الخاص بها، وقد يظهر أيضًا في المحفظة في المستقبل.

سلسلة خاصة (Unichain): في عام 2024، أعلنت Uniswap عن إطلاق سلسلة الكتل من الطبقة الثانية الخاصة بها "Unichain" كجزء من Superchain الخاص بـ Optimism. من خلال توسيع التكامل الرأسي إلى طبقة البنية التحتية، تم تصميم Unichain بشكل خاص لتحسين التجارة بين Uniswap و التمويل اللامركزي ، بهدف تقليل الرسوم بحوالي 95%، وتقليل التأخير إلى 250 مللي ثانية. لم تعد Uniswap مجرد تطبيق يتطفل على سلاسل الآخرين، بل أصبحت تتحكم بالكامل في بيئة سلسلة الكتل التي تستضيف عقودها. من خلال تشغيل Unichain، يمكن لـ Uniswap تحسين جميع الجوانب من تكلفة الغاز إلى تخفيف MEV، وتقديم توزيع رسوم البروتوكول الأصلية لحاملي UNI. تعني هذه التحول الكامل أن Uniswap قد تطورت من الاعتماد على تطبيقات لامركزية على إيثيريوم، إلى منصة متكاملة عمودياً تمتلك واجهة خاصة، وطبقة تنفيذ مجمعة وسلسلة كتل مخصصة.

الحالة الثانية: Aave - من سوق الإقراض من نظير إلى نظير إلى نشر متعدد السلاسل، ثم إلى تطبيقات ائتمانية فائقة

يمكن تتبع أصول Aave إلى عام 2017، عندما كانت تُعرف باسم ETHLend، وهو تطبيق مستقل للإقراض. في عام 2018، تم تغيير اسم ETHLend إلى Aave، وتطور ليصبح سوق إقراض نظير إلى نظير لامركزي. قام الفريق بتطوير عقود ذكية للإقراض، وقدم واجهة ويب رسمية يمكن للمستخدمين من خلالها المشاركة. في هذه المرحلة، اعتمدت ETHLend/Aave طريقة مشابهة لدفتر الطلبات لتنسيق القروض، حيث كانت مسؤولة عن جميع جوانب منطق أسعار الفائدة إلى تنسيق الإقراض.

مع تحولها تدريجياً إلى نموذج بركة السيولة (مشابه للإقراض من برك التمويل مثل Compound)، حققت Aave التكامل العمودي. قدمت عقودها v1 و v2 على الإيثيريوم ابتكارات مثل القرض الفوري - أي الإقراض دون الحاجة إلى ضمانات في نفس المعاملة - بالإضافة إلى خوارزميات أسعار الفائدة. يقوم المستخدمون بالوصول إلى الخدمات بشكل رئيسي من خلال لوحة التحكم الرسمية لـ Aave. تتولى البروتوكولات الداخلية معالجة الوظائف الرئيسية مثل تراكم الفوائد والتصفية، مع الاعتماد قليلاً جداً على خدمات الطرف الثالث. باختصار، كان تصميم Aave في مراحله المبكرة هو سوق العملات الفردية: تطبيق لامركزي، مع واجهة مستخدم خاصة، يعالج الودائع والقروض والتصفية على نفس المنصة.

Aave كانت دائمًا جزءًا من علاقة تعايش أكبر في التمويل اللامركزي. منذ البداية، استخدمت عملة DAI المستقرة من MakerDAO كضمان أساسي وأصل للإقراض. في الواقع، أطلقت Aave تقريبًا في نفس وقت Maker في مرحلة ETHLend، ودعمت على الفور DAI، مما يعني أن هؤلاء الرواد المتكاملين عموديًا مرتبطون ارتباطًا وثيقًا، كما يشير إلى أنه لم يكن هناك "بروتوكولات منعزلة" في وقت مبكر. حتى في المرحلة "الرأسية"، اعتمدت تشغيل Aave على منتجات بروتوكولات أخرى - العملات المستقرة.

مع توسع التمويل اللامركزي، بدأت Aave في "التفكيك" واحتضان الهيكلية النمطية، حيث قامت بأعمال بعض البنية التحتية، في نفس الوقت الذي تشجع فيه الآخرين على تطويرات ثانوية على منصتها. تشمل بعض التحولات الرئيسية نحو القابلية للتجميع والاعتماد الخارجي:

شبكة الأوراق المالية الخارجية: لم تعد Aave تعتمد بالكامل على مصادر الأسعار المبنية ذاتيًا، بل تستخدم أوراق Chainlink اللامركزية لتوفير تقييم موثوق لقيمة الأصول. تعتبر أوراق الأسعار ضرورية لاتفاقيات الإقراض، لأنها تحدد متى يكون القرض في حالة نقص الضمان. اختارت إدارة Aave Chainlink كمصدر السعر الرئيسي لمعظم الأصول، مما يؤدي إلى تفويض بنية التسعير إلى شبكة الطرف الثالث المتخصصة. على الرغم من أن هذه الطريقة المعيارية تعزز الأمان (على سبيل المثال، تقوم Chainlink بتجميع البيانات من عدة مصادر)، إلا أنها تعني أيضًا أن استقرار Aave يعتمد إلى حد ما على الخدمات الخارجية.

دمج المحفظة والتطبيقات: أصبحت أحواض التمويل من Aave تدريجياً الوحدات الأساسية للعديد من dApp. أدوات إدارة المحفظة واللوحات (مثل Zapper وZerion) ، وأدوات الأتمتة DeFi (مثل DeFi Saver) ، ومحسنات العوائد وغيرها تتصل بعقودها من خلال SDK المفتوح لـ Aave. يمكن للمستخدمين حتى الوصول إلى القروض أو الاقتراض من خلال واجهات طرف ثالث ، في حين أن الواجهة الرسمية ليست سوى واحدة من العديد من المداخل. كما أن مجمعات DEX تستفيد بشكل غير مباشر من وظيفة القروض السريعة لـ Aave لإكمال الصفقات المعقدة متعددة الخطوات التي تبدأها خدمات مثل 1inch. لقد جلب التصميم المفتوح المصدر لـ Aave القابلية للتجميع: يمكن للبروتوكولات الأخرى تضمين وظائفها ضمن منطقها الخاص ، مثل استدعاء القرض السريع من Aave في روبوتات التحكيم الخاصة بـ Uniswap. إن تحديدها كوحدة سيولة بدلاً من تطبيق منعزل يسمح لها بتوسيع آفاقها إلى النظام البيئي الكامل للتمويل اللامركزي.

نموذج النشر متعدد السلاسل والعزل: على غرار Uniswap، توسعت Aave أيضًا لتشمل العديد من الشبكات، بما في ذلك Polygon وAvalanche وArbitrum وOptimism، مما يحقق فعليًا نمطًا من التعددية عبر السلاسل. قدمت Aave v3 "السوق المعزولة"، التي تحدد معلمات المخاطر المستقلة للأصول المحددة، وأحيانًا تعمل بشكل مستقل عن تجمع الأموال الرئيسي. في الوقت نفسه، أطلقت Aave أيضًا إصدارًا "مرخصًا" - Aave Arc، المخصص لعملاء المؤسسات المتوافقين مع KYC، والذي يعد في جوهره نموذجًا مستقلاً ومودعيًا لـ Aave.

تظهر هذه الأمثلة أن Aave أظهرت مرونة في مرحلة التفكيك، ولم تعد مقيدة ببيئة متكاملة واحدة، بل استعانت ببنية تحتية أوسع: Chainlink توفر البيانات، The Graph توفر الفهرسة، والمحافظ ولوحات المعلومات توفر نقاط دخول للمستخدمين، ورموز بروتوكولات أخرى (مثل DAI أو stETH من Lido) تعمل كضمانات. يزيد التعديل من القابلية للتجميع، كما يتجنب تكرار إنشاء العجلات. ولكن الثمن هو انخفاض السيطرة على جزء من المكدس وزيادة مخاطر الاعتماد الخارجي.

في السنوات الأخيرة، بدأت Aave في إعادة التوجه نحو التكامل الرأسي، حيث طورت بشكل مستقل المكونات الأساسية التي كانت تعتمد سابقًا على طرف خارجي. في عام 2023، أطلقت Aave عملتها المستقرة الخاصة GHO. تاريخيًا، كانت Aave تركز بشكل أساسي على تسهيل اقتراض المستخدمين لعملات مستقرة أخرى، وخاصة DAI، التي كانت لها حجم كبير على Aave. ظهور GHO يعني أن منصة Aave تمتلك الآن عملة مستقرة أصلية، وأصبحت أيضًا قناة توزيع للعملات المستقرة الأخرى. على غرار DAI، تُعتبر GHO عملة مستقرة مفرطة الضمان، لامركزية، مرتبطة بالدولار. يمكن للمستخدمين صك GHO من خلال الإيداعات على Aave v3، مما يسمح لـ Aave بتملك مرحلة "إصدار العملات المستقرة" في سلسلة الإقراض.

نتيجته هي:

لم يعد Aave مجرد مكان لإقراض العملات المستقرة، بل أصبح جهة إصدار للأصول المستقرة، يتحكم مباشرة في معلمات العملات المستقرة والإيرادات. يشكل GHO و DAI تنافسًا، مما يسمح لـ Aave بإعادة تدوير الفوائد إلى نظامه البيئي، كما أن عائدات GHO يمكن أن تستفيد مباشرة من المودعين في رموز AAVE، بدلاً من أن تزيد بشكل غير مباشر من إيرادات MakerDAO.

يتطلب إدخال GHO أيضًا بنية تحتية خاصة. قامت Aave بإنشاء "facilitators" (بما في ذلك خزانات رأس المال الرئيسية) لصك وإتلاف GHO، ووضع قواعد الحوكمة. مع هذه الطبقة الجديدة من الوظائف، قامت Aave بتصميم "نسخة خاصة بها" من منتج MakerDAO لمجتمعها.

علاوة على ذلك، تعمل Aave على استخدام آليات مثل Smart Value Routing (SVR) من Chainlink لمساعدة المستخدمين في استرداد MEV (القيمة القابلة للاستخراج القصوى، مشابهة لمدفوعات تدفق الطلب في سوق الأسهم). مع الاقتران العميق مع طبقة الأوراق المالية، فإن بروتوكول عوائد الأرباح الناتجة عن التحكيم، يعمل على تشويش الحدود بين Aave وآليات blockchain الأساسية. وهذا يشير إلى أن Aave تنوي تخصيص البنية التحتية الأساسية بشكل أكبر، مثل سلوك الأوراق المالية واحتجاز MEV، سعياً لتحقيق مصلحتها الذاتية.

على الرغم من أن Aave لم تطلق محفظة خاصة بها أو سلسلة مثل Uniswap، إلا أن المشاريع الأخرى التي بدأها مؤسسوها تشير إلى أن هدفها هو بناء نظام بيئي مكتفي ذاتيًا. على سبيل المثال، شبكة Lens Protocol الاجتماعية التي أطلقتها، قد تتكامل مع Aave في المستقبل، لاستكشاف التمويل القائم على السمعة الاجتماعية. من الناحية الهيكلية، تقوم Aave تدريجيًا بتقديم جميع الأصول المالية الأساسية: الإقراض، العملات المستقرة (GHO)، وربما الهوية اللامركزية (Lens) أيضًا، بدلاً من الاعتماد على البروتوكولات الخارجية. جوهر الاستراتيجية الإنتاجية الخاصة بها هو "تعميق المنصة"، من خلال تعزيز ولاء المستخدمين وإيرادات البروتوكول من خلال خدمات مثل العملات المستقرة والإقراض.

بعبارة أخرى، فإن مسار تطور Aave هو: من تطبيق اقتراض مغلق إلى "ليغو السيولة" المفتوح، معتمدًا على بروتوكولات خارجية مثل Chainlink و Maker، وصولًا إلى إعادة دمج الوظائف الأساسية اليوم، لإنشاء مجموعة مالية عمودية أكبر. خاصةً مع إطلاق GHO، مما يبرز رغبة Aave في استعادة السيطرة على طبقة العملة المستقرة التي كانت قد أُعطيت سابقًا لـ MakerDAO.

أظهرت أبحاثنا أن مسارات المشاريع مثل Uniswap و Aave و MakerDAO و Jito تكشف عن نمط دوري أوسع في صناعة التشفير. في المراحل المبكرة، كانت التكامل العمودي - أي بناء منتجات أحادية حول سيناريوهات محددة - ضرورية لإطلاق ميزات جديدة مثل التداول الآلي، والإقراض اللامركزي، والرموز المستقرة، أو التقاط MEV. سمح هذا النوع من التصميم المتكامل للمشاريع بالتكرار بسرعة في السوق الأولية والحفاظ على مراقبة الجودة. مع نضوج الصناعة، أصبحت الوحدات القابلة للتعديل والتجميع هي السائدة: بدأت البروتوكولات في تقسيم الكومة، والاستفادة من المزايا الخارجية لإطلاق ميزات جديدة، أو خلق قيمة أكبر لأصحاب المصلحة الخارجيين، مما يجعلها تدريجياً "ليغو المالية".

ومع ذلك، فإن نجاح التعديل والتوافق جاء أيضًا مع تحديات جديدة. إن الاعتماد على وحدات خارجية يعني زيادة المخاطر، كما يحد من قدرة البروتوكول على التقاط القيمة التي أنشأها بنفسه. اليوم، فإن البروتوكولات الرائدة التي تتمتع ب PMF قوي (توافق السوق مع المنتج) ومصادر دخل، تعيد تركيز استراتيجيتها نحو التكامل العمودي. لم تتخلَ عن اللامركزية والتوافق، بل أعادت دمج المكونات الأساسية بناءً على الاحتياجات الاستراتيجية: سلاسل خاصة، والمحافظ، والرموز المستقرة، والواجهة الأمامية وغيرها من البنى التحتية. الهدف هو: تقديم تجربة مستخدم أكثر سلاسة، والتقاط مصادر دخل إضافية، ومنع الاعتماد على المنافسين.

يونيسواب تعمل على إنشاء محفظة وسلسلة مخصصة؛ أفي تصدر GHO؛ ماكر داو تتفرع سولانا لإطلاق NewChain؛ جيتو تدمج الإيثار/إعادة الإيثار مع MEV. في رأينا، أي تطبيق DeFi كبير بما فيه الكفاية، سيسعى في النهاية إلى حل تكامل عمودي خاص به.

استنتاج

التاريخ لن يتكرر ببساطة، لكنه غالبًا ما يكون له نغمة متشابهة. صناعة التشفير تعزف لحنًا مألوفًا. تمامًا كما كانت ثورة SaaS ومنصات التجارة الإلكترونية في العقد الماضي، فإن التمويل اللامركزي وبروتوكولات الطبقة التطبيقية تتطور حول مفردات تقنية جديدة، وتوقعات مستخدمين متغيرة، ورغبة أكبر في التقاط القيمة، مع تجسيد مسار "التفكيك - إعادة التجميع".

في العقد 2010، مجموعة من الشركات الناشئة التي تركزت على مجال عمودي واحد في السوق الضخم لـ Craigslist، قامت بتفكيكها بشكل فعال إلى شركات مستقلة. هذه "التفكيك" أنجبت عمالقة - Airbnb وUber وRobinhood وCoinbase - الذين بدأوا لاحقًا رحلتهم الخاصة في "إعادة التكامل"، حيث دمجوا الأعمال والخدمات العمودية الجديدة في منصة شاملة وملتصقة.

تسير صناعة التشفير بنفس السرعة الثورية.

كانت الاستكشافات الأولية تجارب عمودية مركزة للغاية: Uniswap هو AMM، Aave هو سوق مالي، وMaker هو خزينة عملة مستقرة. مع التصميم المعياري المفتوح وغير المصرح به، تطورت تدريجياً إلى "ليغو المالية"، مما أطلق العنان للسيولة، وأدى إلى الاستعانة بمصادر خارجية للوظائف الأساسية، وسمح للاختلاط بالازدهار. اليوم، مع زيادة نطاق الاستخدام وتنوع السوق، بدأت الأرجوحة تعود إلى جانب التكامل.

اليوم، Uniswap تتطور لتصبح تطبيق تداول فائق، مزود بمحفظة خاصة، سلسلة مخصصة، معايير عبر السلاسل ومنطق توجيه؛ أطلق Aave عملته المستقرة الخاصة به، وأعاد تجميع النماذج الأولية للتمويل، الحوكمة والائتمان؛ Maker تبني سلسلة جديدة تمامًا لتحسين حوكمة نظامها النقدي؛ Jito توحد الرهان، MEV ومنطق التحقق في بروتوكول متكامل؛ بينما Hyperliquid تجمع بين البورصات، بنية L1 التحتية و EVM، لإنشاء نظام تشغيل مالي سلس على السلسلة.

في عالم التشفير، فإن الأصلية فطرية بشكل معياري، لكن أفضل تجربة مستخدم - وأيضاً أكثر نماذج الأعمال دفاعية - غالباً ما تأتي من إعادة التكامل. هذه ليست خيانة للتوافقية، بل تكملتها: بناء أفضل قطع ليغو، واستخدامها لبناء أقوى قلعة.

التمويل اللامركزي 正在将这一完整周期压缩在短短数年内完成。为什么？因为 التمويل اللامركزي 建立在完全不同的轨道之上：

البنية التحتية بدون إذن: تقلل بشكل كبير من الاحتكاك التجريبي، حيث يمكن لأي مطور أن يقوم بعملfork أو نسخ أو توسيع بروتوكولات موجودة في غضون ساعات بدلاً من شهور.

تشكيل رأس المال يتم بشكل فوري: من خلال الرموز، يمكن للفريق جمع التمويل لمشاريع جديدة، أفكار جديدة أو آليات تحفيزية بسرعة غير مسبوقة.

سيولة عالية: يتم نقل إجمالي المبلغ المقفل بسرعة بسبب الحوافز، مما يجعل من السهل جذب الانتباه للتجارب الجديدة، كما يمكن للمشاريع الناجحة تحقيق توسع أسي.

الوصول إلى سوق أوسع: كانت البروتوكولات موجهة عالميًا منذ اليوم الأول، مع مستخدمين وصناديق رأسمالية غير مصرح بها، وغالبًا ما تحقق نطاقًا أكبر أسرع من نظرائها في Web2 الذين يواجهون قيودًا جغرافية أو تنظيمية أو قنوات توزيع.

تتوسع التطبيقات الفائقة للتمويل اللامركزي بسرعة في الوقت الحقيقي. في رأينا، لن تكون المشاريع الأكثر modularity هي التي ستفوز، بل تلك التي يمكنها تحديد بدقة أي الكتل يجب أن تكون خاصة بها، وأي منها يمكن مشاركته، ومتى يمكنها التبديل بين الاثنين بمرونة.