معدل التمويل الذي يبلغ عشرات المليارات، هو فخ للمحكمين

كتبه: باسط

ترجمة: لوفي، أخبار فوريسايت

TL. د

فقط على منصة Hyperliquid ، بلغت رسوم التمويل التي يدفعها المتداولون (سنويًا) ملايين الدولارات؛

تبلغ قيمة رسوم التمويل على بينانس أكثر من مئات الملايين من الدولارات، أما بالنسبة للمنصات الأخرى؟ لا أستطيع إحصاء ذلك في الوقت الحالي؛

النص يحتوي على العديد من الحسابات الأساسية، إذا كنت تفتقر إلى الصبر يمكنك تخطيها مباشرة.

تم تصميم معدل التمويل في الأصل كآلية لتشجيع التجارة في الأسواق العادلة، لكنه أصبح اليوم ساحة لجني الأرباح للمتداولين الباحثين عن الفرص.

ما هو معدل التمويل؟

معدل التمويل هو الرسوم التي يدفعها المتداولون فيما بينهم (الأطراف الطويلة والقصيرة) بشكل دوري، بهدف موازنة الفارق بين سعر العقد الدائم وسعر السوق.

بالنسبة للاعبين الأذكياء، فإن هذه "العملات الصغيرة" التي تبدو غير مهمة يمكن أن تتجمع في النهاية لتصل إلى عوائد بملايين الدولارات.

السؤال الأساسي في هذه الدراسة هو: "كم كسب الناس من معدل تمويل التحكيم؟" بعبارة أخرى، "كم دفع المتداولون إجمالًا من معدل التمويل؟"

لكن لفهم هذه المسألة، يجب علينا أولاً توضيح:

سوف تكون "إجمالي معدل الرسوم المدفوعة التراكمية" في جميع أسواق عقود العملات المشفرة الدائمة رقمًا مذهلاً، قد يصل إلى مئات الملايين من الدولارات؛

إجمالي رسوم التمويل لبورصة معينة (مثل Binance و Bybit و Hyperliquid و dYdX وغيرها)؛

إجمالي معدل التمويل لأصل واحد (مثل عقد إيثريوم المستمر منذ إطلاقه أو خلال سنة واحدة).

بعبارة بسيطة: لا توجد حاليًا بيانات إحصائية عامة عن "الإجمالي التراكمي لرسوم التمويل لعقود العملات المشفرة الأبدية".

تقوم معظم البورصات ومزودي بيانات السوق بالإفصاح عن معدلات التمويل، وحجم العقود المفتوحة (OI) والبيانات التاريخية، لكن لا أحد يجمع جميع معدلات التمويل لكل منصة في رقم رسمي واحد.

ومع ذلك، سأكون في النص التالي:

اشرح لماذا لا توجد بيانات دقيقة عن "إجمالي معدل التمويل العالمي".

شارك "طريقة بسيطة وصحيحة" لحساب إجمالي رسوم التمويل.

توفير "نطاق تقديرات تقريبي ولكنه شفاف"، بما في ذلك: حجم سعر التمويل السنوي العالمي، الحجم المعقول لبينانس، الحجم المعقول لHyperliquid.

لماذا لا يوجد "إجمالي معدل التمويل التراكمي"؟

تعتبر معدلات التمويل تحويلات نقطة إلى نقطة بين المتداولين في الاتجاهين، وتختلف طرق التسجيل في البورصات المركزية (CEX) واللامركزية (DEX) والأنظمة على السلسلة.

مقدمو خدمات البيانات (مثل Coinglass) سيقدمون معدل تمويل، حجم العقود المفتوحة والرسوم البيانية التاريخية، لكنهم لن ينشروا "الإجمالي التراكمي لمعدلات التمويل لجميع المنصات وجميع الأسواق". لأن معدل التمويل يحدث بين المتداولين وليس من قبل المنصة.

لحساب هذا المبلغ الإجمالي، نحتاج إلى الحصول على بيانات سلسلة زمنية من جميع المنصات ذات الصلة حول "معدل التمويل × كمية العقود المفتوحة"، ثم إجراء تقدير معقول.

تستند هذه الدراسة إلى تحليل عقود الإيثريوم (ETH) الآجلة.

بيانات حجم العقود غير المنفذة للإيثريوم على منصات مختلفة

طريقة الحساب الصحيحة

يمكن حساب إجمالي رسوم التمويل في أي سوق لعقد دائم وأي نافذة زمنية باستخدام الصيغة التالية:

إجمالي معدل التمويل لفترة زمنية معينة ≈ Σₜ [معدل التمويل في لحظة معينة (t) × حجم العقود المفتوحة في تلك اللحظة (t) × فترة الزمن (Δt) ]

من بينها:

معدل التمويل (t): معدل التمويل الفعلي لزمن الطابع (t)؛

حجم العقود غير المفتوحة (t): الحجم الاسمي للعقود غير المفتوحة مقوم بالدولار؛

فترة الزمن (Δt): فترة تسوية سعر التمويل (معظم البورصات المركزية هي 8 ساعات لكل مرة، أي 3 مرات في اليوم).

لذلك، يمكننا من خلال دمج سلسلة البيانات التاريخية من منصات مثل CoinGlass، حساب المبلغ الإجمالي الدقيق لمعدل التمويل.

تقديري

للوصول إلى "نطاق التقدير" بدلاً من "رقم وحيد زائف"، استخدمت مجموعات من الفرضيات تتراوح بين المحافظة إلى الجذرية:

الخيارات الشائعة:

نطاق وقت الإحصاء: من 1 يناير 2025 إلى 27 أغسطس 2025، بإجمالي 239 يومًا (حسب حساب 3 تسويات يوميًا، بمجموع 717 دورة تسوية)；

فترة تسوية سعر التمويل: 8 ساعات / مرة (3 مرات يوميًا، تنطبق على بينانس ومعظم منصات العقود الآجلة الدائمة)؛

عقد الإيثيريوم الآجل "إجمالي قيمة العقود المفتوحة في السوق": ينقسم إلى ثلاث سيناريوهات - 20 مليار دولار (منخفض)، 27.6 مليار دولار (متوسط، البيانات الفعلية الحالية)، 30 مليار دولار (مرتفع)؛

إيثريوم "معدل التمويل المتوسط المرجح بحجم العقود المفتوحة (كل 8 ساعات)": يعتمد على البيانات المجمعة 0.000103 (أي 0.0103%).

كما ترى، فإن إجمالي قيمة العقود المفتوحة لجميع العقود الدائمة للإيثيريوم هو 27.7 مليار دولار

عندما تكون نسبة التمويل إيجابية، يتم الدفع من المتداولين الصاعدين إلى المتداولين الهابطين؛ وعندما تكون سلبية، يتم الدفع من المتداولين الهابطين إلى المتداولين الصاعدين. ستؤدي الافتراضات المختلفة إلى نتائج مختلفة من "متحفظ → عدواني".

معادلة التقدير السنوي (استنادًا إلى نافذة الوقت المذكورة أعلاه)

إجمالي معدل التمويل السنوي ≈ متوسط حجم العقود المفتوحة × متوسط معدل التمويل لكل دورة × (239 يوم × 3 مرات / يوم )

التقدير: حجم رسوم التمويل السنوية العالمية (نطاق تقريبي)

استنادًا إلى بيانات 239 يومًا وحسابات الصيغ المذكورة أعلاه

سيناريو محافظ (حجم العقود غير المنقوصة 200 مليار دولار، معدل متوسط 0.000103) → حوالي 14.8 مليار دولار؛

سيناريو متوسط (حجم العقود المفتوحة 27.6 مليار دولار ، البيانات الفعلية الحالية ، متوسط السعر 0.000103) → حوالي 2.04 مليار دولار؛

سيناريو راديكالي (حجم العقود المفتوحة 300 مليار دولار ، متوسط السعر 0.000103) → حوالي 22 مليار دولار.

التفسير: وفقًا للسيناريو المتوسط (حجم العقود الآجلة غير المفتوحة الحالية على إيثريوم)، يُقدَّر أن إجمالي معدل التمويل السنوي لعقود العملات المشفرة الدائمة العالمية هو في حدود مليار دولار كحد أدنى؛ في أوقات الرافعة المالية العالية (ارتفاع معدل التمويل + حجم العقود غير المفتوحة المرتفع)، قد يصل الإجمالي السنوي إلى عشرات المليارات من الدولارات.

يرجى ملاحظة: هذه هي "قيمة تقديرية مجمعة" وليست "قيمة قياسية دقيقة"، لأننا اعتمدنا على "افتراض متوسط السوق الكامل للإيثريوم". (يمكن أيضًا استخدام الطريقة والمثال أعلاه للأصول الأخرى مثل البيتكوين وما إلى ذلك)

رسم بياني لمعدل التمويل المتوسط للإيثيريوم

النتيجة المقدرة: الحجم المعقول لبينانس (حسب حصة السوق)

تحتل بينانس حصة سوقية كبيرة في تداول العقود الآجلة (تقدر هذه الدراسة حصة السوق مؤقتًا بـ 17%، يمكنك ضبط هذه النسبة حسب تفضيلاتك).

إدخال حصة سوقية تبلغ 17% في السيناريو العالمي المذكور أعلاه:

سيناريو محافظ → حوالي 2.51 مليار دولار خلال 239 يومًا؛

سيناريو متوسط → حوالي 3.47 مليار دولار خلال 239 يومًا؛

سيناريو متطرف → حوالي 3.77 مليار دولار خلال 239 يومًا.

هذا الرقم يبدو مذهلاً، لكنه في الواقع منطقي.

تقدير النتائج: حجم Hyperliquid

حجم Hyperliquid صغير جدًا مقارنةً بـ Binance (لكنني أعتقد أن هذا الوضع قد يتغير قريبًا).

افترض أن حجم العقود غير المغلقة لعقد هايبرليكيد الدائم على الإيثيريوم يمثل حوالي 5.3% من السوق العالمية (تقدير تقريبي جداً)، أدخل سيناريو بالحجم العالمي:

السيناريو المحافظ (14.8 مليار دولار عالميًا) → حوالي 78.3 مليون دولار خلال 239 يومًا؛

سيناريو متوسط (20.4 مليار دولار عالميًا) → حوالي 108 مليون دولار في 239 يومًا؛

سيناريو متطرف (22.2 مليار دولار عالميًا) → حوالي 117.4 مليون دولار في 239 يومًا.

النقطة الأساسية: ماذا تفيدك؟

لا توجد حاليًا بيانات دقيقة علنية حول "إجمالي معدل تمويل الأموال العالمي التراكمي"، وأي شخص يدعي أن "إجمالي معدل تمويل الأموال التراكمي = X دولار"، يستند إلى بيانات متعددة المصادر (وافتراضات مشابهة لتلك الواردة في هذه المقالة).

قد يتراوح الحجم الفعلي لمعدل التمويل السنوي العالمي بين "حد أدنى يبلغ عدة مليارات من الدولارات" و"حد أقصى يبلغ عدة مليارات من الدولارات"، وذلك اعتمادًا على بيئة السوق (تقدير وفقًا لسيناريو متوسط مع فرضيات معقولة، حوالي 20-50 مليار دولار / سنويًا)؛

قد تصل حجم رسوم التمويل السنوية لبينانس إلى "مستوى مئات الملايين من الدولارات" (حسب حصة السوق وتقلبات رسوم التمويل)؛

هيبرليود هو مشروع صغير نسبياً، حيث يتراوح معدل التمويل السنوي بين "ملايين إلى مئات الملايين من الدولارات"، وهذا يعتمد على متوسط حجم العقود المفتوحة.