لحظة التشفير في جاكسون هول: كيف تتوقع قمة النظام المالي الجديد في الولايات المتحدة

كتبه: لوك، مارز فاينانس

عندما تهب نسائم أغسطس عبر قمم جبال تيتون الرائعة في ولاية وايومنج، تتجه أنظار عالم المال التقليدية عادةً إلى شيء واحد: مؤتمر جاكسون هول للبنوك المركزية. هنا، يناقش رئيس الاحتياطي الفيدرالي مع رؤساء البنوك المركزية من مختلف البلدان مستقبل السياسة النقدية في جلسات مغلقة. ومع ذلك، في صيف عام 2025، تم إعادة كتابة سيناريو النظام القديم بهدوء. قبل ثلاثة أيام من وصول صانعي السياسة النقدية، كانت هناك فعالية أخرى أكثر صخباً وتفكيكاً – قمة وايومنج للبلوك تشين (Wyoming Blockchain Symposium) – قد «استولت» بالفعل على هذه المدينة الصغيرة.

هذه الفعالية التي نظمتها بورصة العملات المشفرة Kraken ومنصة الاستثمار التابعة لأنطوني سكاربوتشي (Anthony Scaramucci) SALT لم تعد مجرد تجمعات للمتحمسين للعملات المشفرة. إن قائمة المشاركين فيها بحد ذاتها هي خبر عابر للصدمة: اثنان من المرشحين المحتملين لخلافة باول كأعضاء في الاحتياطي الفيدرالي، ورئيس لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) الجديد، وابن الرئيس ترامب الثاني إريك ترامب (Eric Trump).

ليس هذا مجرد مؤتمر، بل هو أشبه بـ"حفل تتويج" تم التخطيط له بعناية. إنه يرمز إلى تحول جذري في مكانة صناعة العملات الرقمية في الولايات المتحدة - من هامش وول ستريت إلى لاعب رئيسي مرتبط ارتباطًا وثيقًا بممرات السلطة في واشنطن. ما تكشف عنه هذه القمة هو خريطة جديدة للنظام المالي الأمريكي تم رسمها بواسطة لوائح واضحة، وتنظيم ودود، ورأس مال ضخم.

الرقابة "الانفجار الكبير": قانون جديد مصمم خصيصًا لتشفير العملات

لفترة طويلة، كانت صناعة التشفير الأمريكية تسير بصعوبة في ضباب تنظيمية، تواجه دائماً سيف ديموقليس المتمثل في "الرقابة من خلال التنفيذ". بينما قمة وايومنغ لعام 2025، كانت تُعقد تحت سماء تنظيمية غير مسبوقة. كل ذلك يستند إلى تشريع بارز يُعرف في الصناعة باسم "قانون العبقرية" (GENIUS Act).

هذا القانون الذي أطلقه السيناتور الجمهوري سينثيا لوماس (Cynthia Lummis) وتيم سكوت (Tim Scott) وتم توقيعه من قبل الرئيس ترامب ليصبح قانوناً، يوفر الإطار التنظيمي الفيدرالي الشامل والواضح الأول لسوق العملات المستقرة في الولايات المتحدة. وفقاً لتحليل شركة المحاماة الكبرى لاثام وواتكينز (Latham & Watkins)، يكمن جوهر هذا القانون في: أنه يحدد بوضوح "العملات المستقرة المدفوعة"، ويطلب من المصدّرين الاحتفاظ بمخزون من النقد أو ما يعادله من النقد بنسبة 1:1، ويفوض السلطة التنظيمية الرئيسية للهيئات التنظيمية المصرفية بدلاً من لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC). ومن النقاط المهمة أنه يتم فصل هذه العملات المستقرة المتوافقة عن فئة "الأوراق المالية".

"هذه مضمار واضح وليس مضمار عقبات،" علق أحد التنفيذيين في شركة إصدار العملات المستقرة.

إذا كان مشروع "قانون العبقرية" قد حل مسألة هوية العملات المستقرة، فإن "مشروع التشفير" الذي أعلنه رئيس هيئة الأوراق المالية والبورصات الجديد بول أتكينز في القمة قد جلب بصيص أمل لنظام الرموز الأوسع. أتكينز، الذي يُعتبر منظمًا ودودًا للغاية تجاه صناعة التشفير، قد قلب تمامًا النهج الصارم الذي اتبعه سلفه.

"هدفنا هو تعزيز الابتكار، وليس قمعه،" أكد أتكينز في خطابه. ويعتقد أن "قليلًا جدًا" من الرموز يجب أن تُعتبر أوراقًا مالية، وتعهد بتوفير "قواعد واضحة" للسوق (bright-line rules). أحد الأعمدة الأساسية لمشروعه "العملات المشفرة" هو السماح بظهور "تطبيقات فائقة" (super-apps) يمكنها تداول رموز الأوراق المالية وغير الأوراق المالية في وقت واحد، مما يكسر حواجز هيكل السوق الحالي. وهذا يمثل تحولًا في دور SEC من "شرطة" إلى "بناة السوق".

تشكل هاتان السياساتان - قانون مكتوب حول العملات المستقرة ومجموعة من الفلسفات التنظيمية لسوق الرموز - إطارًا تنظيميًا متكاملًا يدعم النمو، مما يمهد الطريق لتدفق كبير من رؤوس الأموال إلى سوق العملات المشفرة هذا الصيف.

بركة الاحتياطي الفيدرالي: من مشكك حذر إلى مبتكر نشط

في عالم التنظيم، إذا كانت هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) تمثل المهاجمين العدوانيين، فإن الاحتياطي الفيدرالي (The Fed) يشبه أكثر المدافعين الحذرين، حيث يُعرف بموقفه الحذر تجاه الابتكار المالي. ومع ذلك، فإن تصريحات عضوَي الاحتياطي الفيدرالي اللذين حضرا القمة - ميشيل باومان (Michelle Bowman) وكريستوفر وولر (Christopher Waller) - أطلقت إشارات مختلفة تمامًا.

قالت باومان في خطابها إن الولايات المتحدة "في بداية تحول ضخم يبدو"، ودعت الجهات التنظيمية إلى اتخاذ موقف "يدعم الابتكار" بدلاً من "المبالغة في الحذر". وكشفت أن الاحتياطي الفيدرالي قد أنهى سابقًا "برنامج مراقبة الأنشطة الجديدة" الخاص بالبنوك التي تتعامل في الأعمال المتعلقة بالتشفير، وتهدف هذه الخطوة إلى توفير مزيد من اليقين للبنوك لاستكشاف الأصول الرقمية.

بينما يُنظر إلى وولر، الذي يُعتبر مرشحًا بارزًا لخلافة الرئيس الحالي باول، على أنه أكثر جذرية. في خطاب حول الابتكار في تكنولوجيا الدفع، اقتبس مباشرة من وجهة نظره السابقة: "لا يوجد ما يدعو للخوف من التمويل اللامركزي (DeFi)." من وجهة نظره، فإن "قانون العبقرية" هو "خطوة مهمة في سوق العملات المستقرة"، ويساعد على "تحقيق إمكاناته الكاملة". والأهم من ذلك، أنه أكد أن الاحتياطي الفيدرالي يقوم بنشاط بدراسة تقنيات مثل الرموز والعقود الذكية، ويعتقد أن "التواصل الإضافي مع مبتكري الصناعة سيفيد الاحتياطي الفيدرالي بشكل كبير."

سماع مثل هذه النغمة الإيجابية من مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي تعني شيئًا لا يقل عن زلزال سياسي. وهذا يشير إلى أن البنك المركزي الأمريكي لم يعد ينظر إلى العملات المشفرة على أنها مجرد مخاطر تحتاج إلى السيطرة عليها، بل بدأ ينظر إليها كتيار من التغيير التكنولوجي يحتاج إلى الفهم، وحتى المشاركة فيه.

السياسة - تحالف الصناعات: القوة الجديدة التي تتشكل في مزارع تعدين البيتكوين

إذا كانت الشفافية في التنظيم هي التربة، فإن الدعم السياسي القوي هو أشعة الشمس. وقد عرضت هذه القمة بشكل حي التحالف الوثيق الذي تشكّل بين صناعة التشفير والحكومة الحالية بقيادة ترامب. وأوضح تجسيد لهذا التحالف هو المشاركة العميقة لابن الرئيس إريك ترامب.

إيريك ترامب ليس مجرد ضيف خاص على المنصة. إن هويته هي المؤسس المشارك وكبير الاستراتيجيين في شركة البيتكوين الأمريكية (American Bitcoin). تسعى هذه الشركة من خلال اندماجها مع عملاق التعدين هات 8 (Hut 8) لأن تصبح شركة التعدين الرائدة في الولايات المتحدة، حيث يتمثل جوهر استراتيجيتها في استخدام الطاقة منخفضة التكلفة للتعدين بكفاءة، والاحتفاظ بمعظم الإنتاج كاحتياطي أصول طويل الأجل للشركة.

"أنا مؤيد متطرف لبيتكوين (bitcoin maxi)"، لم يتردد إريك في ذلك خلال مناقشة في القمة. وأكد مرة أخرى توقعاته بأن يصل سعر بيتكوين إلى 175,000 دولار بنهاية العام، وأن يتجاوز في النهاية 1,000,000 دولار. وهذا ليس فقط تعبيرًا عن إيمانه الشخصي، بل يمثل أيضًا رهان عائلة ترامب المباشر على صناعة تعدين العملات المشفرة، وهي صناعة كثيفة رأس المال والطاقة.

هذا الارتباط العميق بين أفراد الأسرة الأولى والمصالح الصناعية، إلى جانب الدعم التشريعي على مستوى مجلس الشيوخ، يشكل حلقة سياسية مثالية. إن السناتور لومايس، الذي كان دافعًا عن "قانون العبقرية"، هو من ولاية وايومنغ، التي تُعتبر واحدة من أكثر الولايات الأمريكية ودية تجاه صناعة التشفير.

وراء هذه النفوذ السياسي هو استثمار حقيقي بالمال. وفقًا للبيانات العامة، بلغ إجمالي التبرعات السياسية ونفقات الضغط في صناعة التشفير خلال دورة الانتخابات لعام 2024 حوالي 119 مليون دولار، مما جعلها ثاني أكبر جهة إنفاق سياسي لشركات بعد صناعة الطاقة التقليدية. وفي النصف الأول من عام 2025، تجاوزت نفقات الضغط في هذه الصناعة 18.4 مليون دولار، مسجلة رقمًا قياسيًا جديدًا. هذه المبالغ الكبيرة تضمن أن تُسمع مطالب الصناعة بوضوح في قاعات السلطة في واشنطن.

احتفالات السوق: "صيف العملات المستقرة" وصعود خزائن التشفير

تحديد التنظيم والانفتاح السياسي، أشعلوا نار السوق، مما أدى إلى ولادة ما يسمى بـ "صيف العملات المستقرة" حسب تحليل المحللين في غولدمان ساكس.

مدفوعًا بقانون العبقرية ، توسع حجم سوق العملات المستقرة بسرعة غير مسبوقة. اعتبارًا من يوليو 2025 ، تجاوزت القيمة السوقية الإجمالية 250 مليار دولار. توقعت تقرير من جولدمان ساكس أن تصل القيمة السوقية لـ USDC وحده إلى زيادة إضافية قدرها 77 مليار دولار قبل عام 2027.

في الوقت نفسه، تتزايد شعبية استراتيجية تجارية جديدة في ناسداك - "شركات خزينة العملات المشفرة" (Crypto Treasury Companies). تقوم هذه الشركات المدرجة بجمع الأموال من خلال إصدار الأسهم أو السندات، والهدف الرئيسي منها هو شراء والاحتفاظ لفترة طويلة بالأصول المشفرة مثل البيتكوين كاحتياطيات أساسية للشركة.

وفقًا للإحصاءات، اعتبارًا من منتصف عام 2025، تمتلك 126 شركة مدرجة على الأقل في جميع أنحاء العالم ما مجموعه حوالي 820,000 بيتكوين في ميزانياتها العمومية. فقط هذا العام، زادت هذه الشركات من حيازتها بأكثر من 157,000 بيتكوين، بقيمة تزيد عن 16 مليار دولار. قادة هذه الاتجاه، مثل MicroStrategy و American Bitcoin الجديدة، يثبتون لوال ستريت أن البيتكوين يمكن أن يكون وسيلة أفضل لتخزين القيمة على المدى الطويل مقارنة بالنقد.

تدفع هذه المشاعر السوقية المتحمسة القيمة السوقية الإجمالية لسوق التشفير العالمي لتصل لأول مرة إلى 4 تريليون دولار.

احتضان المالية التقليدية: "منطق blockchain مقنع للغاية"

في هذه المهرجان المشفر، لا يمكن الاستغناء عن وجود عمالقة المالية التقليدية (TradFi). قامت الرئيسة التنفيذية لشركة فرانكلين تمبلتون (Franklin Templeton) جيني جونسون (Jenny Johnson) برئاسة مناقشة حول "احتضان البلوكشين"، وتمثل وجهة نظرها تحولًا جذريًا في موقف وول ستريت.

"عندما ترى مزايا هذه التقنية، فإن منطقتها مقنعة للغاية،" قالت جونسن، "سوف يكون هذا التحول سريعًا للغاية." وأكدت أن الفرصة الحقيقية تكمن في الاستثمار في البنية التحتية الأساسية للبلوك تشين التي تبني نظام التمويل المستقبلي، وليس فقط في تداول الرموز نفسها.

هذا يتناقض بشكل حاد مع قبل عدة سنوات، عندما كانت معظم المؤسسات المالية التقليدية إما تسخر من العملات المشفرة أو كانت ترغب فقط في تقديم منتجات وكيلة سطحية مثل صناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين. اليوم، من بلاك روك (BlackRock) إلى فيديليتي (Fidelity) وصولًا إلى فرانكلين تمبلتون، هؤلاء العمالقة الذين يديرون تريليونات الدولارات من الأصول، يقومون بدمج الأصول الرقمية في جوهر أعمالهم بعمق وواسع لم يسبق له مثيل.

الخاتمة: ولادة النظام الجديد والألغاز غير المحلولة

سيتم إدراج قمة بلوكتشين في وايومنغ لعام 2025 في التاريخ كنقطة تحول. لم يعد الأمر يتعلق بمناقشة ما إذا كانت العملات المشفرة ستستمر في الوجود، بل هو إعلان حول كيفية بناء عالم مالي جديد تشارك فيه العملات المشفرة بعمق. هنا، توصل المنظمون، والسياسيون، ورجال الأعمال، والمستثمرون إلى توافق نادر: الابتكار في العملات المشفرة هو المفتاح للحفاظ على ريادة الولايات المتحدة في المالية العالمية.

ومع ذلك، تحت هذا المشهد المزدهر، جلب النظام الجديد أيضًا مشاكل جديدة. يشير النقاد، وخاصة الأصوات المعارضة في الكونغرس، إلى أن "قانون العبقرية" لا يزال يفتقر إلى الأحكام المتعلقة بحماية المستهلك ومتطلبات التدقيق ومنع احتكار شركات التكنولوجيا الكبرى. إنهم قلقون من أن البيئة المفرطة في التساهل قد تزرع بذور الاضطراب المالي التالي وتوفر ثغرات جديدة للأنشطة المالية غير المشروعة.

عندما يغادر المشاركون هواء جاكسون هول المنعش ويعودون إلى قاعات التداول ومكاتبهم، فإن ما يأخذونه معهم ليس فقط ملخصات اجتماع لعدة أيام، بل شعور قوي باليقين. لقد بدأت قصة صناعة التشفير الأمريكية فصلًا جديدًا. لم يعد السؤال هو "إذا"، بل "كيف" - كيف ستشكل هذه التحالفات السياسية القوية والناشئة في مجال التشفير المشهد المالي العالمي لعقود قادمة، وكيف سيتكيف العالم مع هذا العصر الجديد المدفوع بالشفرة والتوافق.