المعلومات والآراء والأحكام المتعلقة بالسوق والمشاريع والعملات المذكورة في هذا التقرير هي لأغراض المرجع فقط ولا تشكل أي نصيحة استثمارية.
إن القوة التي تتمتع بها سوق حقوق الملكية المخاطر قد أدهشت صناديق التحوط في وول ستريت وجعلت الجميع يشككون في المعلومات الضمنية التي ربما فاتتهم.
بعد الارتفاع في أبريل، واصلت المؤشرات الثلاثة الرئيسية في الولايات المتحدة ارتفاعها القوي، بينما سجلت BTC أعلى مستوى تاريخي لها.
وراء ذلك، على الرغم من أن "حرب التعريفات المتساوية" قد شهدت بعض التخفيف، إلا أنه لم يتم إحراز تقدم ملحوظ في التوصل إلى اتفاق، ولا تزال "حرب روسيا وأوكرانيا" عالقة بين التفاوض والهجوم.
لكن تدفق الأموال كان هائلاً، حيث تجاوز تدفق الأموال إلى ETF BTC Spot 2.7 مليار. تقترب المراكز الطويلة من أعلى مستوياتها، بينما تستمر المراكز في البورصات في الانخفاض، مما يدل على قوة كبيرة في جانب العرض والطلب لـ BTC.
أما على صعيد السياسة، فقد حقق مشروع قانون احتياطي BTC على مستوى الولايات الأمريكية اختراقًا تاريخيًا. كما تم تمرير مشروع قانون "GENIUS ACT" المتعلق بالعملات المستقرة من خلال تصويت مجلس الشيوخ.
البيانات الاقتصادية الأمريكية حول الوظائف قوية، والتضخم مستمر في الانخفاض، وتوقعات الناتج المحلي الإجمالي بدأت في الارتفاع. قد يكون هذا هو السبب الجذري لارتفاع السوق. لكن حرب التعريفات لم تنته بعد، ولم تختفِ الفوضى الناتجة عن "الخطة الجميلة" بشأن ديون الولايات المتحدة، وقد تضمنت حركة الأسهم الأمريكية و BTC هذا الشهر أكثر التقديرات تفاؤلاً، وقد تكون السوق في المستقبل تتجه نحو تقلبات لإزالة عدم اليقين، في انتظار خفض أسعار الفائدة في الربع الثالث.
المالية الكلية: تأثير "الرسوم الجمركية المتكافئة" يولد "ركود معتدل" في الاقتصاد الأمريكي
في تقرير أبريل، أشرنا إلى أن "أصعب اللحظات قد مرت، وعندما تعود واشنطن والاحتياطي الفيدرالي إلى حالة من اللعب العقلاني، ينبغي أن يعود السوق إلى آلياته التشغيلية الخاصة". وتظهر الحقائق أن الصراع الجيوسياسي العالمي، بالإضافة إلى انتصار النظام الديمقراطي الأمريكي على طموحات "الملك المجنون" ترامب، قد أعادت توقعات السوق في النهاية إلى العقلانية، مما أدى إلى انتعاش مستمر وسعر الأكثر تفاؤلاً.
إلى جانب المعارضة القوية لمجتمع الأعمال ، اضطر ترامب إلى التراجع، وسرعان ما دخلت "حرب التعريفة الجمركية المتبادلة" التي شنها المرحلة الثانية من "المفاوضات" في مايو وبدأت في الدخول في المرحلة الثالثة ، وأخذت زمام المبادرة في التوصل إلى اتفاقية تعريفة جمركية مع المملكة المتحدة.
في أوائل مايو، جرت الجولة الأولى من المفاوضات التجارية بين الولايات المتحدة والصين في سويسرا، مما أدى إلى تعليق حرب الرسوم الجمركية الشرسة التي استمرت لأكثر من شهرين. في 12 مايو (بتوقيت شرق الولايات المتحدة)، أصدرت الدولتان بيانًا مشتركًا، تعهدتا فيه بخفض الرسوم الجمركية المرتفعة التي تم فرضها سابقًا خلال 90 يومًا القادمة، وأعلنوا أنهم سيستمرون في التفاوض بشأن العلاقات الاقتصادية والتجارية. في ذلك اليوم، قفز مؤشر S&P 500 بنسبة 3.26%.
في أوائل أبريل، مع "تخفيف" ترامب، بدأت الأسهم الأمريكية هجومًا كبيرًا، واستعادت خسائرها منذ بدء حرب الرسوم الجمركية في أبريل. في مايو، مع بدء المفاوضات الرسمية بين الولايات المتحدة والصين، حصلت الأسهم الأمريكية المتوقفة على دفعة جديدة، وواصلت الارتفاع. حتى 31، سجل مؤشر ناسداك وS&P 500 ومؤشر داو جونز زيادات شهرية بنسبة 9.56% و6.15% و3.94% على التوالي.
إن انتعاش الأسهم الأمريكية في أبريل يمكن اعتباره انعكاسًا لنهاية البيع بسبب الذعر وتخفيف ترامب، وهو تسعير سريع بعد الانتهاء من المرحلة الأولى من "حرب التعريفات المتكافئة". أما الزيادة في مايو، فهي تعني تسعيرًا متفائلًا للمرحلة الثانية من "حرب التعريفات المتكافئة" (المفاوضات). بناءً على المعلومات المتاحة حاليًا، فإن هذا التسعير كافٍ ومتفائل. قبل حدوث تقدم جديد في حرب التعريفات، أو تخفيض أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي، أو تحقيق تقدم إضافي في "حرب روسيا وأوكرانيا"، نعتقد أن الاستمرار في التسعير بشكل كبير لأعلى سيكون غير حكيم.
لقد غطت التسعيرة لشهر مايو الأداء النسبي "القوي" للأساسيات الاقتصادية والتوظيف في الولايات المتحدة.
أظهرت البيانات الاقتصادية التي تم الإعلان عنها في نهاية مايو أن الاقتصاد الأمريكي انكمش بنسبة 0.2% على أساس سنوي في الربع الأول. هذه البيانات قُورنت بالقيمة الأولية السابقة (انكماش بنسبة 0.3%) التي تم تعديلها قليلاً، لكنها لا تزال تُظهر أن الاقتصاد الأمريكي تعرض لأضرار معينة منذ بداية العام بسبب ضعف الإنفاق الاستهلاكي والواردات.
بعد تجربة انخفاض التقدير خلال الأشهر القليلة الماضية، سجلت بيانات الناتج المحلي الإجمالي软反弹. تظهر بيانات GDP Now الصادرة عن بنك الاحتياطي الفيدرالي في أتلانتا أن البيانات عادت إلى ما فوق الصفر منذ نهاية أبريل، ووصلت إلى 3.8% بنهاية مايو، مما يعكس التفاؤل بعد تباطؤ حرب التعريفات.
بيانات PCE التي تركز عليها الاحتياطي الفيدرالي والتي صدرت في مايو تظهر أن التضخم يتباطأ باستمرار، حيث انخفض معدل PCE السنوي لثلاثة أشهر متتالية إلى 2.15%، وانخفض PCE الأساسي إلى 2.52%، وهو أدنى مستوى له منذ جائحة كورونا، ويقترب تدريجياً من 2% الذي يأمله الاحتياطي الفيدرالي.
تجاوزت بيانات التوظيف توقعات السوق. في أوائل مايو، أصدرت وزارة العمل الأمريكية إحصاءات توضح أن عدد الوظائف غير الزراعية الجديدة في أبريل 2024 قد بلغ 177000 وظيفة، وهو أعلى من التوقعات السوقية البالغة 138000 وظيفة. اعتبارًا من الأسبوع المنتهي في 24 مايو 2025، بلغ عدد المتقدمين الجدد للحصول على إعانات البطالة 240000 شخص، بزيادة قدرها 14000 شخص عن الأسبوع السابق (بعد التعديل 226000 شخص)، وهو ما يتجاوز توقعات السوق البالغة 230000 شخص. الأداء القوي لبيانات التوظيف، من ناحية، أزال الشكوك في السوق بشأن الركود الاقتصادي في الولايات المتحدة، ومن ناحية أخرى، جعل الاحتياطي الفيدرالي يركز على هدفه في "خفض التضخم".
على الرغم من أن بنك الاحتياطي الفيدرالي أصدر بعض الخطاب "الحمائمي" للسوق خلال "عمليات القتل الثلاث للأسهم والسندات"، إلا أنه استمر في الصمود على الرغم من الضغط الهائل من الرئيس ترامب، وشدد على أن حالة عدم اليقين الناجمة عن التعريفات الجمركية قد تؤدي إلى انتعاش بيانات التضخم.
إن الأداء القوي للأسواق المالية ، إلى جانب حقيقة أن حرب "التعريفة المتبادلة" لم تنته بعد ، وقد ينتعش التضخم ، يجعل من المستحيل على السوق الحكم على أن بنك الاحتياطي الفيدرالي سيستأنف خفض أسعار الفائدة في النصف الأول من العام. تشير أحدث بيانات CME FedWatch إلى أن المتداولين يراهنون على أن الولايات المتحدة ستخفض أسعار الفائدة مرتين فقط هذا العام ، في سبتمبر وديسمبر ، بمقدار 25 نقطة أساس لكل منهما. هذا التوقع "يحتوي" بشكل فعال المجال لتحقيق مكاسب حادة مدفوعة بالسيولة في الأسهم الأمريكية وأصول التشفير.
استنادًا إلى البيانات الحالية والظروف، نتوقع أن تستمر الأسهم الأمريكية و BTC في التقلب على الأرجح خلال الشهرين المقبلين، حتى قد يؤدي توقع خفض أسعار الفائدة في أغسطس إلى دفع الأسهم الأمريكية و BTC لتسجيل أعلى مستويات تاريخية جديدة. يتضمن هذا التقدير تفاؤلاً بشأن انتهاء "حرب التعريفات المتبادلة"، بالإضافة إلى تراجع الاقتصاد الأمريكي بشكل "معتدل".
سجل الناتج المحلي الإجمالي الأمريكي في الربع الأول تراجعًا بنسبة -0.21%، بينما أدى "حرب التعريفات المتكافئة" في الربع الثاني إلى انخفاض ثقة المستهلك واضطراب في السوق، وإذا تسبب ذلك في انخفاض طفيف في الناتج المحلي الإجمالي للربع الثاني، فسيصل إلى معيار "ركود معتدل"، لذلك قد يكون من المتوقع بشكل أكثر حذرًا بدء خفض أسعار الفائدة في سبتمبر.
الأصول المشفرة: تدفق الأموال القوي يدفع BTC لتسجيل أعلى مستوى تاريخي جديد
في مايو، بدأت BTC بسعر 94182.55 دولار، وانتهت بسعر 104645.87 دولار، بزيادة قدرها 10463.33 دولار بنسبة 11.11%، وبتقلب 19.79%، وانخفض الحجم للشهرين المتتاليين.
استنادًا إلى المؤشرات الفنية التي نتابعها باستمرار، عاد سعر BTC في أبريل إلى "قاع ترامب" (90000 ~ 110000 دولار) ليحقق رقمًا قياسيًا جديدًا تاريخيًا عند 112000 دولار، وقفز فوق "خط الاتجاه الصاعد الأول للسوق الصاعدة".
في بيئة أسعار الفائدة المرتفعة، لم يتمكن الأفراد من تشكيل قوة شراء حقيقية، وفي الحقيقة، منذ مارس من العام الماضي، انخفض عدد العناوين الجديدة لـ BTC يوميًا إلى أدنى مستوى له.
استنادًا إلى بيانات إعلان شركة Strategy المدرجة في مؤشر ناسداك 100، فقد زادت حصتها بمقدار 133850 قطعة منذ عام 2025، ليصل إجمالي حيازتها إلى 580250 قطعة.
ابتداءً من يناير 2024، تم الموافقة على 11 ETF لبتكوين (BTC) في السوق الفورية، وفي مايو 2024، مرر مجلس النواب الأمريكي "قانون الابتكار والتكنولوجيا المالية" (FIT21)، حيث تم تحديد الأصول المشفرة وتكنولوجيا البلوكشين كمجالات رئيسية للتنمية في الولايات المتحدة. بعد ذلك، أصبحت الأصول المشفرة، التي تمثلها بتكوين (BTC)، أكثر انتشارًا في الولايات المتحدة.
في مارس 2025، وقع الرئيس الأمريكي ترامب أمرًا تنفيذيًا لإنشاء "احتياطي استراتيجي من البيتكوين"، حيث سيتم استخدام حوالي 200,000 بيتكوين التي تمتلكها الحكومة كأصول احتياطية وطنية.
منذ ذلك الحين ، بدأت أكثر من 20 ولاية أمريكية في اقتراح فواتير احتياطي البيتكوين على مستوى الولاية. هذا الطلب اخترق أيضا في مايو. في 7 مايو ، وقع حاكم نيو هامبشاير على مشروع القانون ، ليصبح أول ولاية في البلاد تدرج العملات المشفرة رسميا في احتياطياتها الاستراتيجية. يسمح مشروع القانون لأمناء خزانة الولاية باستثمار ما يصل إلى 5٪ من أموال حكومة الولاية في العملات المشفرة. كما تم التصويت على مشاريع قوانين احتياطي البيتكوين في تكساس وأريزونا من قبل مجلس الشيوخ وتقديمها إلى حكام الولايتين للتوقيع عليها لتصبح قانونا.
على مستوى blockchain و Web3 ، أقر قانون GENIUS ، الذي ينظم تطوير العملات المستقرة ، تصويتا إجرائيا في مجلس الشيوخ بأغلبية 66 صوتا مؤيدا و 32 صوتا معارضا في 19 مايو ، مما يمهد الطريق للتوقيع النهائي على مشروع القانون. في نفس الشهر ، أقر المجلس التشريعي لهونغ كونغ رسميا مشروع قانون في 21 لإنشاء نظام ترخيص لمصدري العملات المستقرة بالعملة الورقية.
تستكشف العديد من البنوك الكبرى في الولايات المتحدة التعاون لإطلاق عملة مستقرة مشتركة. تشمل البنوك المعنية جي بي مورغان، وبنك أمريكا، ومجموعة سيتي، وبنك ويلز فارجو.
ستدخل العملات المستقرة التي تتجاوز قيمتها 240 مليار دولار عصر التطوير المتوافق. بخلاف BTC، من المحتمل أن تصبح العملات المستقرة ثاني أصل رقمي يتم اعتماده على نطاق واسع، ومن المحتمل أيضًا أن تصبح أول تطبيق قاتل في مجال Web3 يتجاوز 1 مليار مستخدم. هذا يضع أساسًا قويًا لاستخدامات تطوير blockchain، وخاصة منصات العقود الذكية.
بعد إدراجها في نظام الامتثال، أصبحت BTC و blockchain تقنيات يجب على الولايات المتحدة الاستحواذ عليها. إن مشاعر الاستثمار والمضاربة الناتجة عن هذا الاتجاه تتوسع. بعد Strategy، بدأت العديد من الشركات حول العالم، بما في ذلك مجموعة ترامب الإعلامية، خطط تخزين لـ BTC وأصول تشفير أخرى (مثل ETH و SOL).
توسيع حالات الاستخدام، بالإضافة إلى مشاعر FOMO وقوة الشراء التي أثارتها الاختراقات التنظيمية، أصبحت الدوافع الأساسية لارتفاع أسعار BTC وغيرها من الأصول المشفرة.
التمويل: تسعير متفائل + توسيع جاد
خلال انهيار الأسهم الأمريكية في مارس وأبريل ، انتهى تدفق BTC Spot ETF بشكل مفاجئ ، مما أدى إلى تعديل BTC بأكثر من 30٪ مع الأسهم الأمريكية (أكبر تصحيح في هذه الدورة) ، ومنذ أبريل ومايو ، مع انتعاش قوي في الأسهم الأمريكية ، تعافت القوة الشرائية ل BTC Spot ETF بقوة ، مع تدفقات بلغت 605 مليون دولار و 2.775 مليار دولار على التوالي ، مما دفع BTC إلى استرداد جميع الخسائر وتحديث أعلى مستوى له على الإطلاق عند 112,000 دولار.
تدفق رأس المال (شهر)
فيما يتعلق بالعملات المستقرة (التي لا تستخدم جميعها لتداول العملات المشفرة) ، كان هناك أيضا تضخيم ، مع تدفقات بلغت 5.375 مليار دولار و 5.567 مليار دولار في أبريل ومايو على التوالي ، لكن الأموال في قناة BTC Spot ETF تغيرت بشكل أقل.
لقد أشرنا سابقًا إلى أن سلطة تسعير BTC قد انتقلت من الأموال الداخلة إلى أموال قناة BTC Spot ETF والمؤسسات المماثلة مثل Strategy. وتظهر هذه المؤسسات خصائص صعودية طويلة الأجل، والسبب وراء ذلك هو أن BTC والأصول المشفرة تحقق تقدمًا كبيرًا على مستوى السياسات في الولايات المتحدة. وهذا هو السبب الذي جعل BTC قادرًا على الارتداد بسرعة في شهري أبريل ومايو وتجاوز مؤشر ناسداك لتحقيق رقم قياسي تاريخي، كما أنه أيضًا الدعم المنطقي الأساسي الذي يمكن أن يكون موضع اهتمام على المدى الطويل.
لكن يجب أن نلاحظ أن سوق الأسهم الأمريكية قد قامت بتسعير متفائل للغاية بشأن حرب التعريفات، وقد يحتوي على افتراضات بأن الاقتصاد الأمريكي لن يشهد ركودًا كبيرًا. حاليًا، من الصعب على الولايات المتحدة تخطي مستويات جديدة، والركود أمر لا مفر منه. على الرغم من أن وكالات مثل Strategy تستمر في التدفق، إلا أن BTC Spot ETF من الصعب أن يخرج عن اتجاه مستقل يختلف عن مؤشر ناسداك، لذا فإن التوقعات بأن BTC ستحقق مستويات جديدة في المدى القصير إلى المتوسط تعتبر متفائلة للغاية.
هيكل الرقائق: انخفاض مستمر في مخزون BTC في البورصة
في الانخفاض من مارس إلى أبريل، قام المستثمرون على المدى الطويل في BTC مرة أخرى بزيادة حيازاتهم، مما ساهم بشكل موضوعي في تقليل ضغط البيع في السوق.
بحلول نهاية مايو، بلغ حجم الاحتفاظ الطويل 14,419,900 قطعة، قريبًا من أعلى مستوى تاريخي، بينما تواصل أحجام المخزون في البورصات المركزية الانخفاض المستمر، حيث لم يتبق سوى 2,988,200 قطعة، قريبًا من مستوى نهاية نوفمبر 2020.
في الدورة السابقة، عندما زادت السيولة بشكل كبير، فإن اختيار البائعين من أصحاب المراكز الطويلة قد قيد موضوعيًا ارتفاع الأسعار، ولكن عندما انخفضت الأسعار خلال الدورة، كان أصحاب المراكز الطويلة يخففون من البيع أو حتى يتحولون إلى زيادة المراكز، وهذه الدورة ليست استثناءً.
الاختلاف عن الدورات السابقة هو أن "البيع الثاني" من الأطراف الكبيرة في الماضي كان ينهي السوق الصاعدة، بينما بعد "البيع الثاني" الحالي اختار السوق الاستمرار في الارتفاع. نحن نفهم أن هذا يشير إلى دخول مؤسسات من نوع Strategy في هيكل الأطراف الكبيرة مما أدى إلى تغيير في اتجاه السوق. ما إذا كان هذا التغيير دائمًا أم مؤقتًا يحتاج إلى مراقبة وثيقة.
الخاتمة
على الرغم من أن لدينا نظرة متفائلة تستند إلى المذهب الطويل الأجل لتوسيع حالات استخدام BTC والتوجهات طويلة الأجل، إلا أن قوة سعر BTC في المدى القصير وشدة حركته لا تزال تتجاوز تقديراتنا الأكثر تفاؤلاً.
والسبب في ذلك هو الإفراط في التفاؤل في أسواق المخاطر ، بما في ذلك الأسهم الأمريكية ، وجنون الاستثمار والمضاربة الذي أثاره التوسع الهائل في حالة استخدام BTC في الولايات المتحدة. نحن واثقون من هذا الأخير ، لكننا نعتقد أن أسواق الأسهم الأمريكية وبيتكوين مفرطة في التفاؤل بشأن التسعير في "حرب تعريفة متبادلة" ، ولا يزال هناك العديد من التقلبات والمنعطفات. بالإضافة إلى ذلك، خفضنا توقعاتنا لرفع بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة.
في تقريرنا لشهر مارس ، توقعنا أن تنعكس BTC خلال الصيف ، لكن رد فعل السوق أكثر من المتوقع ، ووصل إلى مستويات قياسية جديدة في مايو. بالنظر إلى العديد من أوجه عدم اليقين والتأخير في توقعات السيولة ، نعتقد أن هناك احتمالا كبيرا أن تتقلب BTC مع الأسهم الأمريكية في الشهرين المقبلين ، ومن المحتمل أن تصل إلى مستوى جديد من السعر.
إذا سارت الأمور على ما يرام، فإن القصة التالية يجب أن تكون في الربع الثالث!
مختبرات EMC
تم إنشاء EMC Labs (مختبرات يونغ) من قبل مستثمري الأصول المشفرة وعلماء البيانات في أبريل 2023. تركز على أبحاث صناعة blockchain واستثمار السوق الثانوية للعملات المشفرة، مع التركيز على الرؤية المستقبلية للصناعة، والرؤى، واستخراج البيانات كقدرة تنافسية أساسية، وتهدف إلى المشاركة في صناعة blockchain المزدهرة من خلال البحث والاستثمار، ودفع blockchain والأصول المشفرة لجلب الفوائد للبشرية.
المحتوى هو للمرجعية فقط، وليس دعوة أو عرضًا. لا يتم تقديم أي مشورة استثمارية أو ضريبية أو قانونية. للمزيد من الإفصاحات حول المخاطر، يُرجى الاطلاع على إخلاء المسؤولية.
تقرير EMC Labs لشهر مايو: BTC يسجل أعلى مستوى تاريخي، في انتظار خفض سعر الفائدة والارتفاع مرة أخرى
! صورة
المعلومات والآراء والأحكام المتعلقة بالسوق والمشاريع والعملات المذكورة في هذا التقرير هي لأغراض المرجع فقط ولا تشكل أي نصيحة استثمارية.
إن القوة التي تتمتع بها سوق حقوق الملكية المخاطر قد أدهشت صناديق التحوط في وول ستريت وجعلت الجميع يشككون في المعلومات الضمنية التي ربما فاتتهم.
بعد الارتفاع في أبريل، واصلت المؤشرات الثلاثة الرئيسية في الولايات المتحدة ارتفاعها القوي، بينما سجلت BTC أعلى مستوى تاريخي لها.
وراء ذلك، على الرغم من أن "حرب التعريفات المتساوية" قد شهدت بعض التخفيف، إلا أنه لم يتم إحراز تقدم ملحوظ في التوصل إلى اتفاق، ولا تزال "حرب روسيا وأوكرانيا" عالقة بين التفاوض والهجوم.
لكن تدفق الأموال كان هائلاً، حيث تجاوز تدفق الأموال إلى ETF BTC Spot 2.7 مليار. تقترب المراكز الطويلة من أعلى مستوياتها، بينما تستمر المراكز في البورصات في الانخفاض، مما يدل على قوة كبيرة في جانب العرض والطلب لـ BTC.
أما على صعيد السياسة، فقد حقق مشروع قانون احتياطي BTC على مستوى الولايات الأمريكية اختراقًا تاريخيًا. كما تم تمرير مشروع قانون "GENIUS ACT" المتعلق بالعملات المستقرة من خلال تصويت مجلس الشيوخ.
البيانات الاقتصادية الأمريكية حول الوظائف قوية، والتضخم مستمر في الانخفاض، وتوقعات الناتج المحلي الإجمالي بدأت في الارتفاع. قد يكون هذا هو السبب الجذري لارتفاع السوق. لكن حرب التعريفات لم تنته بعد، ولم تختفِ الفوضى الناتجة عن "الخطة الجميلة" بشأن ديون الولايات المتحدة، وقد تضمنت حركة الأسهم الأمريكية و BTC هذا الشهر أكثر التقديرات تفاؤلاً، وقد تكون السوق في المستقبل تتجه نحو تقلبات لإزالة عدم اليقين، في انتظار خفض أسعار الفائدة في الربع الثالث.
المالية الكلية: تأثير "الرسوم الجمركية المتكافئة" يولد "ركود معتدل" في الاقتصاد الأمريكي
في تقرير أبريل، أشرنا إلى أن "أصعب اللحظات قد مرت، وعندما تعود واشنطن والاحتياطي الفيدرالي إلى حالة من اللعب العقلاني، ينبغي أن يعود السوق إلى آلياته التشغيلية الخاصة". وتظهر الحقائق أن الصراع الجيوسياسي العالمي، بالإضافة إلى انتصار النظام الديمقراطي الأمريكي على طموحات "الملك المجنون" ترامب، قد أعادت توقعات السوق في النهاية إلى العقلانية، مما أدى إلى انتعاش مستمر وسعر الأكثر تفاؤلاً.
إلى جانب المعارضة القوية لمجتمع الأعمال ، اضطر ترامب إلى التراجع، وسرعان ما دخلت "حرب التعريفة الجمركية المتبادلة" التي شنها المرحلة الثانية من "المفاوضات" في مايو وبدأت في الدخول في المرحلة الثالثة ، وأخذت زمام المبادرة في التوصل إلى اتفاقية تعريفة جمركية مع المملكة المتحدة.
في أوائل مايو، جرت الجولة الأولى من المفاوضات التجارية بين الولايات المتحدة والصين في سويسرا، مما أدى إلى تعليق حرب الرسوم الجمركية الشرسة التي استمرت لأكثر من شهرين. في 12 مايو (بتوقيت شرق الولايات المتحدة)، أصدرت الدولتان بيانًا مشتركًا، تعهدتا فيه بخفض الرسوم الجمركية المرتفعة التي تم فرضها سابقًا خلال 90 يومًا القادمة، وأعلنوا أنهم سيستمرون في التفاوض بشأن العلاقات الاقتصادية والتجارية. في ذلك اليوم، قفز مؤشر S&P 500 بنسبة 3.26%.
في أوائل أبريل، مع "تخفيف" ترامب، بدأت الأسهم الأمريكية هجومًا كبيرًا، واستعادت خسائرها منذ بدء حرب الرسوم الجمركية في أبريل. في مايو، مع بدء المفاوضات الرسمية بين الولايات المتحدة والصين، حصلت الأسهم الأمريكية المتوقفة على دفعة جديدة، وواصلت الارتفاع. حتى 31، سجل مؤشر ناسداك وS&P 500 ومؤشر داو جونز زيادات شهرية بنسبة 9.56% و6.15% و3.94% على التوالي.
إن انتعاش الأسهم الأمريكية في أبريل يمكن اعتباره انعكاسًا لنهاية البيع بسبب الذعر وتخفيف ترامب، وهو تسعير سريع بعد الانتهاء من المرحلة الأولى من "حرب التعريفات المتكافئة". أما الزيادة في مايو، فهي تعني تسعيرًا متفائلًا للمرحلة الثانية من "حرب التعريفات المتكافئة" (المفاوضات). بناءً على المعلومات المتاحة حاليًا، فإن هذا التسعير كافٍ ومتفائل. قبل حدوث تقدم جديد في حرب التعريفات، أو تخفيض أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي، أو تحقيق تقدم إضافي في "حرب روسيا وأوكرانيا"، نعتقد أن الاستمرار في التسعير بشكل كبير لأعلى سيكون غير حكيم.
لقد غطت التسعيرة لشهر مايو الأداء النسبي "القوي" للأساسيات الاقتصادية والتوظيف في الولايات المتحدة.
أظهرت البيانات الاقتصادية التي تم الإعلان عنها في نهاية مايو أن الاقتصاد الأمريكي انكمش بنسبة 0.2% على أساس سنوي في الربع الأول. هذه البيانات قُورنت بالقيمة الأولية السابقة (انكماش بنسبة 0.3%) التي تم تعديلها قليلاً، لكنها لا تزال تُظهر أن الاقتصاد الأمريكي تعرض لأضرار معينة منذ بداية العام بسبب ضعف الإنفاق الاستهلاكي والواردات.
بعد تجربة انخفاض التقدير خلال الأشهر القليلة الماضية، سجلت بيانات الناتج المحلي الإجمالي软反弹. تظهر بيانات GDP Now الصادرة عن بنك الاحتياطي الفيدرالي في أتلانتا أن البيانات عادت إلى ما فوق الصفر منذ نهاية أبريل، ووصلت إلى 3.8% بنهاية مايو، مما يعكس التفاؤل بعد تباطؤ حرب التعريفات.
! صورة
بيانات GDP Now
بيانات PCE التي تركز عليها الاحتياطي الفيدرالي والتي صدرت في مايو تظهر أن التضخم يتباطأ باستمرار، حيث انخفض معدل PCE السنوي لثلاثة أشهر متتالية إلى 2.15%، وانخفض PCE الأساسي إلى 2.52%، وهو أدنى مستوى له منذ جائحة كورونا، ويقترب تدريجياً من 2% الذي يأمله الاحتياطي الفيدرالي.
! صورة
بيانات PCE الأمريكية
تجاوزت بيانات التوظيف توقعات السوق. في أوائل مايو، أصدرت وزارة العمل الأمريكية إحصاءات توضح أن عدد الوظائف غير الزراعية الجديدة في أبريل 2024 قد بلغ 177000 وظيفة، وهو أعلى من التوقعات السوقية البالغة 138000 وظيفة. اعتبارًا من الأسبوع المنتهي في 24 مايو 2025، بلغ عدد المتقدمين الجدد للحصول على إعانات البطالة 240000 شخص، بزيادة قدرها 14000 شخص عن الأسبوع السابق (بعد التعديل 226000 شخص)، وهو ما يتجاوز توقعات السوق البالغة 230000 شخص. الأداء القوي لبيانات التوظيف، من ناحية، أزال الشكوك في السوق بشأن الركود الاقتصادي في الولايات المتحدة، ومن ناحية أخرى، جعل الاحتياطي الفيدرالي يركز على هدفه في "خفض التضخم".
على الرغم من أن بنك الاحتياطي الفيدرالي أصدر بعض الخطاب "الحمائمي" للسوق خلال "عمليات القتل الثلاث للأسهم والسندات"، إلا أنه استمر في الصمود على الرغم من الضغط الهائل من الرئيس ترامب، وشدد على أن حالة عدم اليقين الناجمة عن التعريفات الجمركية قد تؤدي إلى انتعاش بيانات التضخم.
إن الأداء القوي للأسواق المالية ، إلى جانب حقيقة أن حرب "التعريفة المتبادلة" لم تنته بعد ، وقد ينتعش التضخم ، يجعل من المستحيل على السوق الحكم على أن بنك الاحتياطي الفيدرالي سيستأنف خفض أسعار الفائدة في النصف الأول من العام. تشير أحدث بيانات CME FedWatch إلى أن المتداولين يراهنون على أن الولايات المتحدة ستخفض أسعار الفائدة مرتين فقط هذا العام ، في سبتمبر وديسمبر ، بمقدار 25 نقطة أساس لكل منهما. هذا التوقع "يحتوي" بشكل فعال المجال لتحقيق مكاسب حادة مدفوعة بالسيولة في الأسهم الأمريكية وأصول التشفير.
استنادًا إلى البيانات الحالية والظروف، نتوقع أن تستمر الأسهم الأمريكية و BTC في التقلب على الأرجح خلال الشهرين المقبلين، حتى قد يؤدي توقع خفض أسعار الفائدة في أغسطس إلى دفع الأسهم الأمريكية و BTC لتسجيل أعلى مستويات تاريخية جديدة. يتضمن هذا التقدير تفاؤلاً بشأن انتهاء "حرب التعريفات المتبادلة"، بالإضافة إلى تراجع الاقتصاد الأمريكي بشكل "معتدل".
سجل الناتج المحلي الإجمالي الأمريكي في الربع الأول تراجعًا بنسبة -0.21%، بينما أدى "حرب التعريفات المتكافئة" في الربع الثاني إلى انخفاض ثقة المستهلك واضطراب في السوق، وإذا تسبب ذلك في انخفاض طفيف في الناتج المحلي الإجمالي للربع الثاني، فسيصل إلى معيار "ركود معتدل"، لذلك قد يكون من المتوقع بشكل أكثر حذرًا بدء خفض أسعار الفائدة في سبتمبر.
الأصول المشفرة: تدفق الأموال القوي يدفع BTC لتسجيل أعلى مستوى تاريخي جديد
في مايو، بدأت BTC بسعر 94182.55 دولار، وانتهت بسعر 104645.87 دولار، بزيادة قدرها 10463.33 دولار بنسبة 11.11%، وبتقلب 19.79%، وانخفض الحجم للشهرين المتتاليين.
! صورة
سعر BTC على الرسم البياني الشهري
استنادًا إلى المؤشرات الفنية التي نتابعها باستمرار، عاد سعر BTC في أبريل إلى "قاع ترامب" (90000 ~ 110000 دولار) ليحقق رقمًا قياسيًا جديدًا تاريخيًا عند 112000 دولار، وقفز فوق "خط الاتجاه الصاعد الأول للسوق الصاعدة".
في بيئة أسعار الفائدة المرتفعة، لم يتمكن الأفراد من تشكيل قوة شراء حقيقية، وفي الحقيقة، منذ مارس من العام الماضي، انخفض عدد العناوين الجديدة لـ BTC يوميًا إلى أدنى مستوى له.
! صورة
BTC عنوان جديد (يومي)
في الانتعاش الذي حدث منذ أبريل، كانت القوة الحاسمة تأتي من المؤسسات.
! صورة
إستراتيجية إحصائيات مراكز الشركة
استنادًا إلى بيانات إعلان شركة Strategy المدرجة في مؤشر ناسداك 100، فقد زادت حصتها بمقدار 133850 قطعة منذ عام 2025، ليصل إجمالي حيازتها إلى 580250 قطعة.
ابتداءً من يناير 2024، تم الموافقة على 11 ETF لبتكوين (BTC) في السوق الفورية، وفي مايو 2024، مرر مجلس النواب الأمريكي "قانون الابتكار والتكنولوجيا المالية" (FIT21)، حيث تم تحديد الأصول المشفرة وتكنولوجيا البلوكشين كمجالات رئيسية للتنمية في الولايات المتحدة. بعد ذلك، أصبحت الأصول المشفرة، التي تمثلها بتكوين (BTC)، أكثر انتشارًا في الولايات المتحدة.
في مارس 2025، وقع الرئيس الأمريكي ترامب أمرًا تنفيذيًا لإنشاء "احتياطي استراتيجي من البيتكوين"، حيث سيتم استخدام حوالي 200,000 بيتكوين التي تمتلكها الحكومة كأصول احتياطية وطنية.
منذ ذلك الحين ، بدأت أكثر من 20 ولاية أمريكية في اقتراح فواتير احتياطي البيتكوين على مستوى الولاية. هذا الطلب اخترق أيضا في مايو. في 7 مايو ، وقع حاكم نيو هامبشاير على مشروع القانون ، ليصبح أول ولاية في البلاد تدرج العملات المشفرة رسميا في احتياطياتها الاستراتيجية. يسمح مشروع القانون لأمناء خزانة الولاية باستثمار ما يصل إلى 5٪ من أموال حكومة الولاية في العملات المشفرة. كما تم التصويت على مشاريع قوانين احتياطي البيتكوين في تكساس وأريزونا من قبل مجلس الشيوخ وتقديمها إلى حكام الولايتين للتوقيع عليها لتصبح قانونا.
على مستوى blockchain و Web3 ، أقر قانون GENIUS ، الذي ينظم تطوير العملات المستقرة ، تصويتا إجرائيا في مجلس الشيوخ بأغلبية 66 صوتا مؤيدا و 32 صوتا معارضا في 19 مايو ، مما يمهد الطريق للتوقيع النهائي على مشروع القانون. في نفس الشهر ، أقر المجلس التشريعي لهونغ كونغ رسميا مشروع قانون في 21 لإنشاء نظام ترخيص لمصدري العملات المستقرة بالعملة الورقية.
تستكشف العديد من البنوك الكبرى في الولايات المتحدة التعاون لإطلاق عملة مستقرة مشتركة. تشمل البنوك المعنية جي بي مورغان، وبنك أمريكا، ومجموعة سيتي، وبنك ويلز فارجو.
ستدخل العملات المستقرة التي تتجاوز قيمتها 240 مليار دولار عصر التطوير المتوافق. بخلاف BTC، من المحتمل أن تصبح العملات المستقرة ثاني أصل رقمي يتم اعتماده على نطاق واسع، ومن المحتمل أيضًا أن تصبح أول تطبيق قاتل في مجال Web3 يتجاوز 1 مليار مستخدم. هذا يضع أساسًا قويًا لاستخدامات تطوير blockchain، وخاصة منصات العقود الذكية.
بعد إدراجها في نظام الامتثال، أصبحت BTC و blockchain تقنيات يجب على الولايات المتحدة الاستحواذ عليها. إن مشاعر الاستثمار والمضاربة الناتجة عن هذا الاتجاه تتوسع. بعد Strategy، بدأت العديد من الشركات حول العالم، بما في ذلك مجموعة ترامب الإعلامية، خطط تخزين لـ BTC وأصول تشفير أخرى (مثل ETH و SOL).
توسيع حالات الاستخدام، بالإضافة إلى مشاعر FOMO وقوة الشراء التي أثارتها الاختراقات التنظيمية، أصبحت الدوافع الأساسية لارتفاع أسعار BTC وغيرها من الأصول المشفرة.
التمويل: تسعير متفائل + توسيع جاد
خلال انهيار الأسهم الأمريكية في مارس وأبريل ، انتهى تدفق BTC Spot ETF بشكل مفاجئ ، مما أدى إلى تعديل BTC بأكثر من 30٪ مع الأسهم الأمريكية (أكبر تصحيح في هذه الدورة) ، ومنذ أبريل ومايو ، مع انتعاش قوي في الأسهم الأمريكية ، تعافت القوة الشرائية ل BTC Spot ETF بقوة ، مع تدفقات بلغت 605 مليون دولار و 2.775 مليار دولار على التوالي ، مما دفع BTC إلى استرداد جميع الخسائر وتحديث أعلى مستوى له على الإطلاق عند 112,000 دولار.
تدفق رأس المال (شهر)
فيما يتعلق بالعملات المستقرة (التي لا تستخدم جميعها لتداول العملات المشفرة) ، كان هناك أيضا تضخيم ، مع تدفقات بلغت 5.375 مليار دولار و 5.567 مليار دولار في أبريل ومايو على التوالي ، لكن الأموال في قناة BTC Spot ETF تغيرت بشكل أقل.
لقد أشرنا سابقًا إلى أن سلطة تسعير BTC قد انتقلت من الأموال الداخلة إلى أموال قناة BTC Spot ETF والمؤسسات المماثلة مثل Strategy. وتظهر هذه المؤسسات خصائص صعودية طويلة الأجل، والسبب وراء ذلك هو أن BTC والأصول المشفرة تحقق تقدمًا كبيرًا على مستوى السياسات في الولايات المتحدة. وهذا هو السبب الذي جعل BTC قادرًا على الارتداد بسرعة في شهري أبريل ومايو وتجاوز مؤشر ناسداك لتحقيق رقم قياسي تاريخي، كما أنه أيضًا الدعم المنطقي الأساسي الذي يمكن أن يكون موضع اهتمام على المدى الطويل.
لكن يجب أن نلاحظ أن سوق الأسهم الأمريكية قد قامت بتسعير متفائل للغاية بشأن حرب التعريفات، وقد يحتوي على افتراضات بأن الاقتصاد الأمريكي لن يشهد ركودًا كبيرًا. حاليًا، من الصعب على الولايات المتحدة تخطي مستويات جديدة، والركود أمر لا مفر منه. على الرغم من أن وكالات مثل Strategy تستمر في التدفق، إلا أن BTC Spot ETF من الصعب أن يخرج عن اتجاه مستقل يختلف عن مؤشر ناسداك، لذا فإن التوقعات بأن BTC ستحقق مستويات جديدة في المدى القصير إلى المتوسط تعتبر متفائلة للغاية.
هيكل الرقائق: انخفاض مستمر في مخزون BTC في البورصة
في الانخفاض من مارس إلى أبريل، قام المستثمرون على المدى الطويل في BTC مرة أخرى بزيادة حيازاتهم، مما ساهم بشكل موضوعي في تقليل ضغط البيع في السوق.
! صورة
هيكل المراكز الطويلة والقصيرة (شهر)
بحلول نهاية مايو، بلغ حجم الاحتفاظ الطويل 14,419,900 قطعة، قريبًا من أعلى مستوى تاريخي، بينما تواصل أحجام المخزون في البورصات المركزية الانخفاض المستمر، حيث لم يتبق سوى 2,988,200 قطعة، قريبًا من مستوى نهاية نوفمبر 2020.
في الدورة السابقة، عندما زادت السيولة بشكل كبير، فإن اختيار البائعين من أصحاب المراكز الطويلة قد قيد موضوعيًا ارتفاع الأسعار، ولكن عندما انخفضت الأسعار خلال الدورة، كان أصحاب المراكز الطويلة يخففون من البيع أو حتى يتحولون إلى زيادة المراكز، وهذه الدورة ليست استثناءً.
الاختلاف عن الدورات السابقة هو أن "البيع الثاني" من الأطراف الكبيرة في الماضي كان ينهي السوق الصاعدة، بينما بعد "البيع الثاني" الحالي اختار السوق الاستمرار في الارتفاع. نحن نفهم أن هذا يشير إلى دخول مؤسسات من نوع Strategy في هيكل الأطراف الكبيرة مما أدى إلى تغيير في اتجاه السوق. ما إذا كان هذا التغيير دائمًا أم مؤقتًا يحتاج إلى مراقبة وثيقة.
الخاتمة
على الرغم من أن لدينا نظرة متفائلة تستند إلى المذهب الطويل الأجل لتوسيع حالات استخدام BTC والتوجهات طويلة الأجل، إلا أن قوة سعر BTC في المدى القصير وشدة حركته لا تزال تتجاوز تقديراتنا الأكثر تفاؤلاً.
والسبب في ذلك هو الإفراط في التفاؤل في أسواق المخاطر ، بما في ذلك الأسهم الأمريكية ، وجنون الاستثمار والمضاربة الذي أثاره التوسع الهائل في حالة استخدام BTC في الولايات المتحدة. نحن واثقون من هذا الأخير ، لكننا نعتقد أن أسواق الأسهم الأمريكية وبيتكوين مفرطة في التفاؤل بشأن التسعير في "حرب تعريفة متبادلة" ، ولا يزال هناك العديد من التقلبات والمنعطفات. بالإضافة إلى ذلك، خفضنا توقعاتنا لرفع بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة.
في تقريرنا لشهر مارس ، توقعنا أن تنعكس BTC خلال الصيف ، لكن رد فعل السوق أكثر من المتوقع ، ووصل إلى مستويات قياسية جديدة في مايو. بالنظر إلى العديد من أوجه عدم اليقين والتأخير في توقعات السيولة ، نعتقد أن هناك احتمالا كبيرا أن تتقلب BTC مع الأسهم الأمريكية في الشهرين المقبلين ، ومن المحتمل أن تصل إلى مستوى جديد من السعر.
إذا سارت الأمور على ما يرام، فإن القصة التالية يجب أن تكون في الربع الثالث!
مختبرات EMC
تم إنشاء EMC Labs (مختبرات يونغ) من قبل مستثمري الأصول المشفرة وعلماء البيانات في أبريل 2023. تركز على أبحاث صناعة blockchain واستثمار السوق الثانوية للعملات المشفرة، مع التركيز على الرؤية المستقبلية للصناعة، والرؤى، واستخراج البيانات كقدرة تنافسية أساسية، وتهدف إلى المشاركة في صناعة blockchain المزدهرة من خلال البحث والاستثمار، ودفع blockchain والأصول المشفرة لجلب الفوائد للبشرية.
للمزيد من المعلومات، يرجى زيارة: