هناك أصوات متزايدة تقول "العملات المستقرة هي مستقبل الأصول المشفرة".
مثل موظفي وزارة الخزانة الأمريكية، وربما حتى المصرفيين المركزيين.
ما هي العملات المستقرة بالضبط؟ ولماذا هي مهمة للغاية؟ ما هي المشكلات التي تحلها للمستثمرين ووزارة الخزانة الأمريكية؟
بعبارة بسيطة، العملات المستقرة
باختصار، تعتبر العملات المستقرة نوعًا من الأصول الرقمية (الأصول المشفرة) المصممة للحفاظ على استقرار القيمة.
كيف تحقق ذلك؟
من خلال ربط سعره بأصل مرجعي، مثل العملات القانونية أو الذهب أو حتى سلة من الأصول.
الهدف من مُصدري العملات المستقرة هو دمج مزايا تداول العملات المشفرة - التسويات السريعة، القابلية للبرمجة، الوصول العالمي - مع "استقرار الأسعار" للعملات القانونية.
قبل أن نتعمق أكثر، دعونا نلقي نظرة على بعض أنواع العملات المستقرة المتاحة في السوق:
العملات المستقرة المرتبطة بالعملات القانونية: الهدف هو الحفاظ على علاقة ربط 1:1 مع عملة دولة معينة (مثل الدولار الأمريكي)، وأشهرها USDT (تيداع) و USDC (عملة الدولار).
العملات المستقرة المدعومة بالسلع: مرتبطة بالأصول الحقيقية، مثل الذهب (على سبيل المثال، PAXG، المدعوم من احتياطي الذهب الفعلي).
العملات المستقرة الخوارزمية: تحافظ على ربط السعر من خلال خوارزمية العرض والطلب، بدلاً من الاحتياطي المادي الفعلي. (على سبيل المثال، كانت TerraUSD (UST) التي فشلت بشكل مأساوي في عام 2022 حالة فاشلة نموذجية للعملات المستقرة الخوارزمية.)
اليوم سنركز على العملات المستقرة المرتبطة بالدولار الأمريكي، بالإضافة إلى الإجراءات التي اتخذتها وزارة الخزانة الأمريكية والجهات التنظيمية الفيدرالية بشأنها.
تُستخدم العملات المستقرة المرتبطة بالدولار الأمريكي بشكل رئيسي في منصات التداول المشفرة ونظام التشفير البيئي كالنقد الرقمي. تلعب دورًا رئيسيًا في التداول، والإقراض، وتطبيقات التمويل اللامركزي (DeFi)، والمدفوعات عبر الحدود.
تُستخدم العملات المستقرة مثل USDT و USDC من قبل المتداولين لنقل الأموال بين البورصات، أو للاحتفاظ بالأصول مؤقتًا في أوقات عدم اليقين في السوق.
على عكس البنوك التقليدية، فإن البنوك التقليدية مقيدة بساعات العمل، وقيود السيولة، والتحديات التنظيمية، بينما توفر عملات الدولار المستقرة تسوية فورية، وإمكانية الوصول العالمية، ودمج مع العقود الذكية.
هذا يجعلها لا غنى عنها تقريبًا في سوق العملات المشفرة المفتوح على مدار 24 ساعة طوال أيام الأسبوع.
لكن ما مدى موثوقيتها؟
هذا يثير مشكلة التدقيق، حيث يُستخدم التدقيق للتحقق من الأصول الأساسية للعملات المستقرة.
كشفت Circle عن مستندات الإثبات، مؤكدة أن كل رمز USDC مدعوم بأصول دولار سائلة بنسبة 1:1، بما في ذلك النقد والسندات الأمريكية قصيرة الأجل. يتم تدقيق USDC شهريًا بواسطة Grant Thornton LLP، لذلك تعتبر الشفافية في مجال العملات المستقرة معيارًا ذهبيًا.
تعرّضت تيثر (USDT) لانتقادات شديدة بسبب عدم الشفافية والمعلومات المتناقضة في الماضي. على الرغم من أنها الآن تنشر إثباتات ربع سنوية وتتعهد بإجراء تدقيق شامل، إلا أن احتياطياتها تشمل أصولاً ذات سيولة منخفضة، مثل الأوراق التجارية. في عام 2021، تم تغريم تيثر بمبلغ 41 مليون دولار من قبل لجنة تداول السلع الآجلة الأمريكية (CFTC) بسبب التصريحات الكاذبة حول احتياطياتها. ومع ذلك، لا تزال USDT هي العملة المستقرة الأكثر تداولًا على مستوى العالم، لكن هناك مخاطر سمعة أعلى قليلاً.
ماذا يحدث عندما يشعر المستثمرون بالقلق بشأن الأصول الأساسية للاستقرار وعملات الاستقرار؟
سوف تنفصل العملة المستقرة عن قيمتها المرتبطة بالعملة.
على سبيل المثال، عندما انهار بنك سيليكون فالي، انخفض USDC من 1 دولار (مرتبط بسعر الدولار) إلى 0.87 دولار، حيث كان المستثمرون قلقين بشأن تعرض USDC في ذلك البنك.
USDC وانهيار بنك سيليكون فالي:
اعتبارًا من أوائل مارس 2023، تمتلك Circle احتياطيًا يبلغ حوالي 40 مليار دولار أمريكي من USDC.
من بين 3.3 مليار دولار (حوالي 8.25%) تم الاحتفاظ بها كودائع نقدية في بنك سيليكون فالي.
عندما انهار بنك سيليكون فالي وتم الاستيلاء عليه من قبل شركة التأمين على الودائع الفيدرالية الأمريكية (FDIC)، كانت الأسواق قلقة من أن Circle قد لا تتمكن من الوصول إلى هذه الأموال على الفور أو بالكامل.
أدى هذا الذعر إلى انفصال USDC مؤقتًا، حيث انخفض إلى 0.87 دولار في بعض البورصات، حتى تدخلت الحكومة الأمريكية لضمان ودائع بنك سيليكون فاستعادت قيمتها إلى 1 دولار.
بالنسبة لحامليها، يعني هذا أنه إذا كنت تمتلك 100,000 دولار من USDC، فإن قيمتها كانت في مرحلة ما 87,000 دولار، حتى تدخل الحكومة لضمان الودائع، واستعاد الربط قيمته إلى 1 دولار.
بعد ذلك، استمر سوق العملات المستقرة في الازدهار، مع زيادة أهميته وحجمه، حيث بلغ إجمالي القيمة السوقية لـ USDT و USDC الآن 214 مليار دولار.
لم يفلت هذا من الانتباه. مع هذا النمو، تعتبر وزارة الخزانة الأمريكية الآن العملات المستقرة بالدولار امتدادًا استراتيجيًا لنفوذ الدولار.
باختصار، تحتاج وزارة المالية إلى عملة مستقرة.
لماذا يحتاج وزارة الخزانة الأمريكية إلى العملات المستقرة
ببساطة، يمكن للعملات المستقرة تعزيز الاستخدام العالمي للدولار الأمريكي، مما يعزز الطلب على سندات الخزانة الأمريكية.
تعمل العملات المستقرة المرتبطة بالدولار الأمريكي (مثل USDC و USDT) كنسخة رقمية من الدولار الأمريكي، ويمكن استخدامها في جميع أنحاء العالم بكل سهولة باستخدام هاتف ذكي واتصال بالإنترنت.
هذا يوسع تأثير الدولار إلى المناطق التي لا يوجد بها نظام مصرفي سليم.
في الواقع، توفر العملات المستقرة كدولار رقمي غير مصرح به على السلسلة للمستخدمين في جميع أنحاء العالم القدرة على تخزين القيمة وإجراء المعاملات عبر الحدود والتحوط من مخاطر العملات المحلية.
هذا الطلب الواسع يعزز مكانة الدولار كعملة احتياطية عالمية.
قال جيريمي ألير (Jeremy Allaire)، الرئيس التنفيذي لشركة Circle: "USDC أكثر كفاءة في أداء وظيفة الدولار في الخارج من العديد من البنوك."
هذا جيد ، إنه يساعد الدولار على الاستخدام في جميع أنحاء العالم ، حتى أنه يفيد الأشخاص في المناطق النائية الذين ليس لديهم حسابات مصرفية.
لكن ما فائدة ذلك لوزارة الخزانة الأمريكية؟
الإجابة بسيطة.
للحفاظ على ربط 1:1، يجب أن تدعم العملة المستقرة أصول سائلة عالية الجودة. بالنسبة لمعظم الجهات المصدرة الرئيسية، يعني ذلك الاحتفاظ بنوع معين من الأوراق المالية.
نعم، إنها سندات الخزانة الأمريكية.
وفقًا لبيان صحفي صادر عن Tether في 1 مايو: "تصل إجمالي انكشاف Tether على السندات الحكومية الأمريكية إلى مستوى قياسي تاريخيًا، بالقرب من 120 مليار دولار، بما في ذلك الانكشاف غير المباشر على السندات الحكومية من خلال صناديق سوق المال واتفاقيات إعادة الشراء."
هذا يجعل Tether تتصدر قائمة حاملي السندات الأمريكية:
في الواقع، تمتلك تثير أكثر من ديون حكومية من ألمانيا والإمارات. كيف تمكنوا من الوصول إلى هذه الحجم بسرعة؟
في العام الماضي، كانت Tether واحدة من أكبر عشر مشترين للسندات الأمريكية، حيث زادت من حيازتها بمقدار 33.1 مليار دولار، لتصبح سابع أكبر مشتر صافي، متفوقة على كندا، وتأتي بعد المملكة المتحدة.
لا تنسَ USDC. على الرغم من أن قيمته السوقية صغيرة، إلا أن USDC أفادت بأن أكثر من 75% من احتياطياتها مستثمرة في ديون الحكومة الأمريكية لفترة ثلاثة أشهر أو أقل (سندات الخزانة قصيرة الأجل)، بينما يتم الاحتفاظ بالباقي نقدًا في بنوك رئيسية.
تساوي الطلبات الإجمالية لهؤلاء الناشرين الآن بعض الدول ذات السيادة متوسطة الحجم.
في عالم يرتفع فيه العجز وتزداد فيه إصدارات السندات الحكومية، يُعتبر هذا الطلب "طوق نجاة" مرحب به بالنسبة لواشنطن.
إن الطلب على السندات الحكومية الجديدة من الكيانات غير السيادية يعيد تشكيل سوق الديون التقليدية:
تعمل احتياطيات العملات المستقرة كميزانية تسعى لتحقيق العائد، تميل إلى استثمار الأصول الآمنة مثل السندات الحكومية قصيرة الأجل.
على عكس البنوك التقليدية، فإن هذه الجهات المصدرة ليست مقيدة بمتطلبات رأس المال في بازل أو قواعد تأمين الودائع، وهي القواعد التي تحد من حجم الميزانية العمومية.
على سبيل المثال، أفادت تيثر أن صافي أرباحها لعام 2024 تجاوز 13 مليار دولار، ويأتي ذلك أساسًا من الفوائد على محفظتها من سندات الخزانة (في حين أن الشركة لديها حوالي 100 موظف فقط)
على الرغم من أن هذا الطلب أمر بالغ الأهمية لوزارة الخزانة الأمريكية لبيع كميات كبيرة من الديون، إلا أنه تسبب أيضًا في مخاطر مركزية وأثار تساؤلات حول الشفافية وعمليات الاسترداد والمخاطر النظامية.
لقد شهدنا ذلك في أحداث USDC وبنك Silicon Valley، على الرغم من أن ربطه قد استعاد بسرعة بعد تدخل الحكومة الفيدرالية، إلا أن هذا الحدث يظهر أن الثقة يمكن أن تتبخر بسرعة.
إذا حدث سحب مفاجئ لـ USDT أو USDC، فقد يضطر ذلك إلى تصفية سريعة لعدة مليارات من الدولارات من السندات الحكومية. وهذا سيؤثر على سوق إعادة الشراء العالمي وأدوات التمويل قصيرة الأجل.
لذلك، تعتبر الهيئات التنظيمية - من وزارة المالية إلى لجنة الإشراف على الاستقرار المالي - العملات المستقرة ليست فقط ابتكارًا تقنيًا وماليًا، ولكن أيضًا ككيانات ذات أهمية نظامية ناشئة.
من خلال ربطها بسندات الخزانة الأمريكية، أصبحت العملات المستقرة مشترٍ ومضخّم لمكانة الدولار المهيمنة. خلال هذه العملية، هي... أه، ربطت كل قوة وزارة المالية والتنظيم الأمريكية.
هذا يقدم مشروع قانون "GENIUS".
قانون GENIUS انضمت واشنطن إلى المناقشة
أدركت أن العملات المستقرة لم تعد مجرد مفهوم هامشي في عالم التشفير، بل أصبحت لاعبًا رئيسيًا في أسواق السيولة والديون العالمية، وتدخلت الجهات المعنية بالسياسات بما يسمى "الابتكار المسؤول".
هذا هو "قانون العبقري".
القانون يحمل الاسم الكامل "قانون توجيه وضمان الابتكار الوطني للعملات المستقرة الأمريكية" (Guiding and Ensuring National Innovation for US Stablecoins Act) ، والذي قدمه السيناتور بيل هاجيرتي (Bill Hagerty - الحزب الجمهوري - تينيسي) والسيناتور كيرستين جيلبراند (Kirsten Gillibrand - الحزب الديمقراطي - نيويورك) ، وهو اقتراح تشريعي يتعاون فيه الحزبين.
بعض الأحكام الرئيسية في القانون:
التراخيص الفيدرالية: يجب على المُصدرين الذين يتجاوز حجم تداولهم 10 مليارات دولار الحصول على تراخيص فيدرالية والخضوع للتنظيم.
الدعم الكامل للاحتياطي: يجب أن تكون العملات المستقرة مدعومة بأصول سائلة عالية الجودة (مثل سندات الخزانة الأمريكية والنقد) بنسبة 1:1.
التدقيق الإجباري: يجب على المُصدر أن يخضع لعمليات تدقيق مستقلة بشكل دوري وأن يُعلن عن بيانات الاحتياطيات (تيثر، عليك الانتباه لذلك).
الرقابة الثنائية: يمكن للجهات المصدرة الصغيرة التي يقل حجم تداولها عن 10 مليارات دولار أن تعمل تحت رقابة على مستوى الولاية، مما يحافظ على انفتاح النظام البيئي على الشركات الناشئة.
بدائل CBDC: يوضح هذا التشريع دعمه لعملة مستقرة بالدولار الأمريكي من القطاع الخاص كبديل للعملة الرقمية للبنك المركزي (CBDC).
كيف تسير تقدم التشريع في مشروع القانون الحالي؟
تم تمرير "قانون GENIUS" في الأسبوع الماضي (19 مايو) بتصويت عبر الأحزاب بنسبة 66 مقابل 32 في مجلس الشيوخ الأمريكي. لكن بالطبع، ليس الجميع مؤيدًا لذلك.
أصبحت السيناتور إليزابيث وارن واحدة من أقوى وأعلى المنتقدين لمشروع القانون، محذرة من أن "قانون GENIUS" قد يفتقر إلى تدابير حماية المستهلك الكافية وقد يعود بالفائدة بشكل مفرط على المصالح الخاصة في مجال التشفير.
لقد جادل وارن لفترة طويلة أنه إذا كانت الولايات المتحدة ستصدر دولارًا رقميًا، فيجب أن يتم إصداره والسيطرة عليه من قبل القطاع العام، ربما في شكل عملة رقمية للبنك المركزي (CBDC)، لضمان حماية المستهلكين، واستقرار النظام المالي، وتقليل التأثير البيئي.
ومع ذلك، فإن العملات الرقمية للبنك المركزي تعطي الحكومة والبنوك السيطرة والمراقبة المطلقة على كل قرش من أموالك، بما في ذلك كل معاملة.
حتى أن لديها القدرة على رفض أي أو جميع المعاملات ، وكذلك تجميد أو مصادرة جميع أموالك.
على أي حال، أعتقد أنه من غير المرجح إنشاء واستخدام العملات الرقمية للبنك المركزي (CBDC) في الولايات المتحدة على المدى القصير.
العودة إلى مشروع قانون GENIUS.
سيتم تقديم مشروع القانون بعد ذلك لمراجعة مجلس النواب، على الرغم من أنه حصل على دعم ثنائي قوي في مجلس الشيوخ، إلا أن الطريق في مجلس النواب يبدو أكثر تعقيدًا.
قدم بعض الجمهوريين في مجلس النواب نسخًا تنافسية من تشريعات العملات المستقرة، حيث توجد خلافات رئيسية حول صلاحيات التنظيم على مستوى الولايات، ودور الاحتياطي الفيدرالي، وتوزيع السيطرة بين الوكالات الفيدرالية والولائية.
في الوقت نفسه، يعتقد بعض الديمقراطيين في مجلس النواب، جنبًا إلى جنب مع السيناتور وارن، أن مشروع القانون قد يميل لصالح الأشخاص الداخليين في مجال التشفير، ويفتقر إلى تدابير حماية المستهلك اللازمة لمنع الإساءة أو المخاطر النظامية.
لذلك، على الرغم من أن "قانون GENIUS" يتمتع بزخم قوي، إلا أنه لا يزال بعيدًا عن أن يكون حلاً نهائيًا. من المتوقع أن يكون هناك مزيد من النقاشات والتفاوضات والتعديلات المحتملة قبل أن يصل إلى مكتب الرئيس.
واشنطن تقول بشكل أساسي: حسنًا، لقد استقرت العملات المستقرة - نحن بحاجة ماسة إليها لدعم إصدار غير محدود من سندات الخزانة الأمريكية في المستقبل - لكننا سنتأكد من أنها آمنة وقوية ومنظمة.
ملخص
بغض النظر عن كل شيء، أعتقد أن العملات المستقرة ستظل موجودة على المدى الطويل، وسيتم في النهاية توقيع "قانون GENIUS" ليصبح قانونًا، مما يوفر هيكلًا للعملات المستقرة - وهذا سيعزز فقط مكانتها في قائمة حاملي السندات الأمريكية.
أتوقع أن تصبح USDT و / أو USDC في القريب العاجل في صدارة هذه القائمة. أكبر حائز على سندات الخزانة الأمريكية في العالم.
المحتوى هو للمرجعية فقط، وليس دعوة أو عرضًا. لا يتم تقديم أي مشورة استثمارية أو ضريبية أو قانونية. للمزيد من الإفصاحات حول المخاطر، يُرجى الاطلاع على إخلاء المسؤولية.
"مشروع قانون GENIUS" وعملة مستقرة: بحر استثماري جديد تحت التنظيم
كتبه: جيمس لافيش
ترجمة: بلوكشين بلغة بسيطة
هناك أصوات متزايدة تقول "العملات المستقرة هي مستقبل الأصول المشفرة".
مثل موظفي وزارة الخزانة الأمريكية، وربما حتى المصرفيين المركزيين.
ما هي العملات المستقرة بالضبط؟ ولماذا هي مهمة للغاية؟ ما هي المشكلات التي تحلها للمستثمرين ووزارة الخزانة الأمريكية؟
بعبارة بسيطة، العملات المستقرة
باختصار، تعتبر العملات المستقرة نوعًا من الأصول الرقمية (الأصول المشفرة) المصممة للحفاظ على استقرار القيمة.
كيف تحقق ذلك؟
من خلال ربط سعره بأصل مرجعي، مثل العملات القانونية أو الذهب أو حتى سلة من الأصول.
الهدف من مُصدري العملات المستقرة هو دمج مزايا تداول العملات المشفرة - التسويات السريعة، القابلية للبرمجة، الوصول العالمي - مع "استقرار الأسعار" للعملات القانونية.
قبل أن نتعمق أكثر، دعونا نلقي نظرة على بعض أنواع العملات المستقرة المتاحة في السوق:
العملات المستقرة المرتبطة بالعملات القانونية: الهدف هو الحفاظ على علاقة ربط 1:1 مع عملة دولة معينة (مثل الدولار الأمريكي)، وأشهرها USDT (تيداع) و USDC (عملة الدولار).
العملات المستقرة المدعومة بالسلع: مرتبطة بالأصول الحقيقية، مثل الذهب (على سبيل المثال، PAXG، المدعوم من احتياطي الذهب الفعلي).
العملات المستقرة المدعومة بأصول مشفرة: مدعومة من العملات المشفرة المتقلبة كضمان، وتستخدم الضمان الزائد لمواجهة تقلبات الأسعار.
العملات المستقرة الخوارزمية: تحافظ على ربط السعر من خلال خوارزمية العرض والطلب، بدلاً من الاحتياطي المادي الفعلي. (على سبيل المثال، كانت TerraUSD (UST) التي فشلت بشكل مأساوي في عام 2022 حالة فاشلة نموذجية للعملات المستقرة الخوارزمية.)
اليوم سنركز على العملات المستقرة المرتبطة بالدولار الأمريكي، بالإضافة إلى الإجراءات التي اتخذتها وزارة الخزانة الأمريكية والجهات التنظيمية الفيدرالية بشأنها.
تُستخدم العملات المستقرة المرتبطة بالدولار الأمريكي بشكل رئيسي في منصات التداول المشفرة ونظام التشفير البيئي كالنقد الرقمي. تلعب دورًا رئيسيًا في التداول، والإقراض، وتطبيقات التمويل اللامركزي (DeFi)، والمدفوعات عبر الحدود.
تُستخدم العملات المستقرة مثل USDT و USDC من قبل المتداولين لنقل الأموال بين البورصات، أو للاحتفاظ بالأصول مؤقتًا في أوقات عدم اليقين في السوق.
على عكس البنوك التقليدية، فإن البنوك التقليدية مقيدة بساعات العمل، وقيود السيولة، والتحديات التنظيمية، بينما توفر عملات الدولار المستقرة تسوية فورية، وإمكانية الوصول العالمية، ودمج مع العقود الذكية.
هذا يجعلها لا غنى عنها تقريبًا في سوق العملات المشفرة المفتوح على مدار 24 ساعة طوال أيام الأسبوع.
لكن ما مدى موثوقيتها؟
هذا يثير مشكلة التدقيق، حيث يُستخدم التدقيق للتحقق من الأصول الأساسية للعملات المستقرة.
كشفت Circle عن مستندات الإثبات، مؤكدة أن كل رمز USDC مدعوم بأصول دولار سائلة بنسبة 1:1، بما في ذلك النقد والسندات الأمريكية قصيرة الأجل. يتم تدقيق USDC شهريًا بواسطة Grant Thornton LLP، لذلك تعتبر الشفافية في مجال العملات المستقرة معيارًا ذهبيًا.
تعرّضت تيثر (USDT) لانتقادات شديدة بسبب عدم الشفافية والمعلومات المتناقضة في الماضي. على الرغم من أنها الآن تنشر إثباتات ربع سنوية وتتعهد بإجراء تدقيق شامل، إلا أن احتياطياتها تشمل أصولاً ذات سيولة منخفضة، مثل الأوراق التجارية. في عام 2021، تم تغريم تيثر بمبلغ 41 مليون دولار من قبل لجنة تداول السلع الآجلة الأمريكية (CFTC) بسبب التصريحات الكاذبة حول احتياطياتها. ومع ذلك، لا تزال USDT هي العملة المستقرة الأكثر تداولًا على مستوى العالم، لكن هناك مخاطر سمعة أعلى قليلاً.
ماذا يحدث عندما يشعر المستثمرون بالقلق بشأن الأصول الأساسية للاستقرار وعملات الاستقرار؟
سوف تنفصل العملة المستقرة عن قيمتها المرتبطة بالعملة.
على سبيل المثال، عندما انهار بنك سيليكون فالي، انخفض USDC من 1 دولار (مرتبط بسعر الدولار) إلى 0.87 دولار، حيث كان المستثمرون قلقين بشأن تعرض USDC في ذلك البنك.
USDC وانهيار بنك سيليكون فالي:
اعتبارًا من أوائل مارس 2023، تمتلك Circle احتياطيًا يبلغ حوالي 40 مليار دولار أمريكي من USDC.
من بين 3.3 مليار دولار (حوالي 8.25%) تم الاحتفاظ بها كودائع نقدية في بنك سيليكون فالي.
عندما انهار بنك سيليكون فالي وتم الاستيلاء عليه من قبل شركة التأمين على الودائع الفيدرالية الأمريكية (FDIC)، كانت الأسواق قلقة من أن Circle قد لا تتمكن من الوصول إلى هذه الأموال على الفور أو بالكامل.
أدى هذا الذعر إلى انفصال USDC مؤقتًا، حيث انخفض إلى 0.87 دولار في بعض البورصات، حتى تدخلت الحكومة الأمريكية لضمان ودائع بنك سيليكون فاستعادت قيمتها إلى 1 دولار.
بالنسبة لحامليها، يعني هذا أنه إذا كنت تمتلك 100,000 دولار من USDC، فإن قيمتها كانت في مرحلة ما 87,000 دولار، حتى تدخل الحكومة لضمان الودائع، واستعاد الربط قيمته إلى 1 دولار.
بعد ذلك، استمر سوق العملات المستقرة في الازدهار، مع زيادة أهميته وحجمه، حيث بلغ إجمالي القيمة السوقية لـ USDT و USDC الآن 214 مليار دولار.
لم يفلت هذا من الانتباه. مع هذا النمو، تعتبر وزارة الخزانة الأمريكية الآن العملات المستقرة بالدولار امتدادًا استراتيجيًا لنفوذ الدولار.
باختصار، تحتاج وزارة المالية إلى عملة مستقرة.
لماذا يحتاج وزارة الخزانة الأمريكية إلى العملات المستقرة
ببساطة، يمكن للعملات المستقرة تعزيز الاستخدام العالمي للدولار الأمريكي، مما يعزز الطلب على سندات الخزانة الأمريكية.
تعمل العملات المستقرة المرتبطة بالدولار الأمريكي (مثل USDC و USDT) كنسخة رقمية من الدولار الأمريكي، ويمكن استخدامها في جميع أنحاء العالم بكل سهولة باستخدام هاتف ذكي واتصال بالإنترنت.
هذا يوسع تأثير الدولار إلى المناطق التي لا يوجد بها نظام مصرفي سليم.
في الواقع، توفر العملات المستقرة كدولار رقمي غير مصرح به على السلسلة للمستخدمين في جميع أنحاء العالم القدرة على تخزين القيمة وإجراء المعاملات عبر الحدود والتحوط من مخاطر العملات المحلية.
هذا الطلب الواسع يعزز مكانة الدولار كعملة احتياطية عالمية.
قال جيريمي ألير (Jeremy Allaire)، الرئيس التنفيذي لشركة Circle: "USDC أكثر كفاءة في أداء وظيفة الدولار في الخارج من العديد من البنوك."
هذا جيد ، إنه يساعد الدولار على الاستخدام في جميع أنحاء العالم ، حتى أنه يفيد الأشخاص في المناطق النائية الذين ليس لديهم حسابات مصرفية.
لكن ما فائدة ذلك لوزارة الخزانة الأمريكية؟
الإجابة بسيطة.
للحفاظ على ربط 1:1، يجب أن تدعم العملة المستقرة أصول سائلة عالية الجودة. بالنسبة لمعظم الجهات المصدرة الرئيسية، يعني ذلك الاحتفاظ بنوع معين من الأوراق المالية.
نعم، إنها سندات الخزانة الأمريكية.
وفقًا لبيان صحفي صادر عن Tether في 1 مايو: "تصل إجمالي انكشاف Tether على السندات الحكومية الأمريكية إلى مستوى قياسي تاريخيًا، بالقرب من 120 مليار دولار، بما في ذلك الانكشاف غير المباشر على السندات الحكومية من خلال صناديق سوق المال واتفاقيات إعادة الشراء."
هذا يجعل Tether تتصدر قائمة حاملي السندات الأمريكية:
في الواقع، تمتلك تثير أكثر من ديون حكومية من ألمانيا والإمارات. كيف تمكنوا من الوصول إلى هذه الحجم بسرعة؟
في العام الماضي، كانت Tether واحدة من أكبر عشر مشترين للسندات الأمريكية، حيث زادت من حيازتها بمقدار 33.1 مليار دولار، لتصبح سابع أكبر مشتر صافي، متفوقة على كندا، وتأتي بعد المملكة المتحدة.
لا تنسَ USDC. على الرغم من أن قيمته السوقية صغيرة، إلا أن USDC أفادت بأن أكثر من 75% من احتياطياتها مستثمرة في ديون الحكومة الأمريكية لفترة ثلاثة أشهر أو أقل (سندات الخزانة قصيرة الأجل)، بينما يتم الاحتفاظ بالباقي نقدًا في بنوك رئيسية.
تساوي الطلبات الإجمالية لهؤلاء الناشرين الآن بعض الدول ذات السيادة متوسطة الحجم.
في عالم يرتفع فيه العجز وتزداد فيه إصدارات السندات الحكومية، يُعتبر هذا الطلب "طوق نجاة" مرحب به بالنسبة لواشنطن.
إن الطلب على السندات الحكومية الجديدة من الكيانات غير السيادية يعيد تشكيل سوق الديون التقليدية:
تعمل احتياطيات العملات المستقرة كميزانية تسعى لتحقيق العائد، تميل إلى استثمار الأصول الآمنة مثل السندات الحكومية قصيرة الأجل.
على عكس البنوك التقليدية، فإن هذه الجهات المصدرة ليست مقيدة بمتطلبات رأس المال في بازل أو قواعد تأمين الودائع، وهي القواعد التي تحد من حجم الميزانية العمومية.
على سبيل المثال، أفادت تيثر أن صافي أرباحها لعام 2024 تجاوز 13 مليار دولار، ويأتي ذلك أساسًا من الفوائد على محفظتها من سندات الخزانة (في حين أن الشركة لديها حوالي 100 موظف فقط)
على الرغم من أن هذا الطلب أمر بالغ الأهمية لوزارة الخزانة الأمريكية لبيع كميات كبيرة من الديون، إلا أنه تسبب أيضًا في مخاطر مركزية وأثار تساؤلات حول الشفافية وعمليات الاسترداد والمخاطر النظامية.
لقد شهدنا ذلك في أحداث USDC وبنك Silicon Valley، على الرغم من أن ربطه قد استعاد بسرعة بعد تدخل الحكومة الفيدرالية، إلا أن هذا الحدث يظهر أن الثقة يمكن أن تتبخر بسرعة.
إذا حدث سحب مفاجئ لـ USDT أو USDC، فقد يضطر ذلك إلى تصفية سريعة لعدة مليارات من الدولارات من السندات الحكومية. وهذا سيؤثر على سوق إعادة الشراء العالمي وأدوات التمويل قصيرة الأجل.
لذلك، تعتبر الهيئات التنظيمية - من وزارة المالية إلى لجنة الإشراف على الاستقرار المالي - العملات المستقرة ليست فقط ابتكارًا تقنيًا وماليًا، ولكن أيضًا ككيانات ذات أهمية نظامية ناشئة.
من خلال ربطها بسندات الخزانة الأمريكية، أصبحت العملات المستقرة مشترٍ ومضخّم لمكانة الدولار المهيمنة. خلال هذه العملية، هي... أه، ربطت كل قوة وزارة المالية والتنظيم الأمريكية.
هذا يقدم مشروع قانون "GENIUS".
قانون GENIUS انضمت واشنطن إلى المناقشة
أدركت أن العملات المستقرة لم تعد مجرد مفهوم هامشي في عالم التشفير، بل أصبحت لاعبًا رئيسيًا في أسواق السيولة والديون العالمية، وتدخلت الجهات المعنية بالسياسات بما يسمى "الابتكار المسؤول".
هذا هو "قانون العبقري".
القانون يحمل الاسم الكامل "قانون توجيه وضمان الابتكار الوطني للعملات المستقرة الأمريكية" (Guiding and Ensuring National Innovation for US Stablecoins Act) ، والذي قدمه السيناتور بيل هاجيرتي (Bill Hagerty - الحزب الجمهوري - تينيسي) والسيناتور كيرستين جيلبراند (Kirsten Gillibrand - الحزب الديمقراطي - نيويورك) ، وهو اقتراح تشريعي يتعاون فيه الحزبين.
بعض الأحكام الرئيسية في القانون:
التراخيص الفيدرالية: يجب على المُصدرين الذين يتجاوز حجم تداولهم 10 مليارات دولار الحصول على تراخيص فيدرالية والخضوع للتنظيم.
الدعم الكامل للاحتياطي: يجب أن تكون العملات المستقرة مدعومة بأصول سائلة عالية الجودة (مثل سندات الخزانة الأمريكية والنقد) بنسبة 1:1.
التدقيق الإجباري: يجب على المُصدر أن يخضع لعمليات تدقيق مستقلة بشكل دوري وأن يُعلن عن بيانات الاحتياطيات (تيثر، عليك الانتباه لذلك).
الرقابة الثنائية: يمكن للجهات المصدرة الصغيرة التي يقل حجم تداولها عن 10 مليارات دولار أن تعمل تحت رقابة على مستوى الولاية، مما يحافظ على انفتاح النظام البيئي على الشركات الناشئة.
بدائل CBDC: يوضح هذا التشريع دعمه لعملة مستقرة بالدولار الأمريكي من القطاع الخاص كبديل للعملة الرقمية للبنك المركزي (CBDC).
كيف تسير تقدم التشريع في مشروع القانون الحالي؟
تم تمرير "قانون GENIUS" في الأسبوع الماضي (19 مايو) بتصويت عبر الأحزاب بنسبة 66 مقابل 32 في مجلس الشيوخ الأمريكي. لكن بالطبع، ليس الجميع مؤيدًا لذلك.
أصبحت السيناتور إليزابيث وارن واحدة من أقوى وأعلى المنتقدين لمشروع القانون، محذرة من أن "قانون GENIUS" قد يفتقر إلى تدابير حماية المستهلك الكافية وقد يعود بالفائدة بشكل مفرط على المصالح الخاصة في مجال التشفير.
لقد جادل وارن لفترة طويلة أنه إذا كانت الولايات المتحدة ستصدر دولارًا رقميًا، فيجب أن يتم إصداره والسيطرة عليه من قبل القطاع العام، ربما في شكل عملة رقمية للبنك المركزي (CBDC)، لضمان حماية المستهلكين، واستقرار النظام المالي، وتقليل التأثير البيئي.
ومع ذلك، فإن العملات الرقمية للبنك المركزي تعطي الحكومة والبنوك السيطرة والمراقبة المطلقة على كل قرش من أموالك، بما في ذلك كل معاملة.
حتى أن لديها القدرة على رفض أي أو جميع المعاملات ، وكذلك تجميد أو مصادرة جميع أموالك.
على أي حال، أعتقد أنه من غير المرجح إنشاء واستخدام العملات الرقمية للبنك المركزي (CBDC) في الولايات المتحدة على المدى القصير.
العودة إلى مشروع قانون GENIUS.
سيتم تقديم مشروع القانون بعد ذلك لمراجعة مجلس النواب، على الرغم من أنه حصل على دعم ثنائي قوي في مجلس الشيوخ، إلا أن الطريق في مجلس النواب يبدو أكثر تعقيدًا.
قدم بعض الجمهوريين في مجلس النواب نسخًا تنافسية من تشريعات العملات المستقرة، حيث توجد خلافات رئيسية حول صلاحيات التنظيم على مستوى الولايات، ودور الاحتياطي الفيدرالي، وتوزيع السيطرة بين الوكالات الفيدرالية والولائية.
في الوقت نفسه، يعتقد بعض الديمقراطيين في مجلس النواب، جنبًا إلى جنب مع السيناتور وارن، أن مشروع القانون قد يميل لصالح الأشخاص الداخليين في مجال التشفير، ويفتقر إلى تدابير حماية المستهلك اللازمة لمنع الإساءة أو المخاطر النظامية.
لذلك، على الرغم من أن "قانون GENIUS" يتمتع بزخم قوي، إلا أنه لا يزال بعيدًا عن أن يكون حلاً نهائيًا. من المتوقع أن يكون هناك مزيد من النقاشات والتفاوضات والتعديلات المحتملة قبل أن يصل إلى مكتب الرئيس.
واشنطن تقول بشكل أساسي: حسنًا، لقد استقرت العملات المستقرة - نحن بحاجة ماسة إليها لدعم إصدار غير محدود من سندات الخزانة الأمريكية في المستقبل - لكننا سنتأكد من أنها آمنة وقوية ومنظمة.
ملخص
بغض النظر عن كل شيء، أعتقد أن العملات المستقرة ستظل موجودة على المدى الطويل، وسيتم في النهاية توقيع "قانون GENIUS" ليصبح قانونًا، مما يوفر هيكلًا للعملات المستقرة - وهذا سيعزز فقط مكانتها في قائمة حاملي السندات الأمريكية.
أتوقع أن تصبح USDT و / أو USDC في القريب العاجل في صدارة هذه القائمة. أكبر حائز على سندات الخزانة الأمريكية في العالم.