خلف بيع WLFI لـ ETH: إيقاف الخسارة أم هناك مخطط آخر؟

كتبه: لوك، مارشيس فاينانس

في 9 أبريل 2025، قام محفظة يشتبه في ارتباطها بـ World Liberty Financial (WLFI) ببيع 5471 إيثريوم بمعدل 1465 دولار، مما أدى إلى تحقيق حوالي 8.01 مليون دولار. هذا ليس بالأمر الهين - فقد أنفقت هذه المحفظة سابقًا 210 مليون دولار، حيث اشترت 67498 إيثريوم بمعدل 3259 دولار، مما أدى إلى خسارة ورقية تصل إلى 125 مليون دولار. كأحد المشاريع البارزة في DeFi المدعومة من عائلة ترامب، جعلت هذه الخطوة من WLFI الأمور غير واضحة: لماذا يقومون ببيع الخسائر في هذه اللحظة الحرجة؟ كم يمكن أن يبيعوا من إيثريوم الآن؟ هل سيستمرون في البيع في المستقبل؟

الاختيار الصعب في رياح السوق الباردة

السوق المشفرة حاليًا يبدو وكأنه محاط بهواء بارد، حيث تتأرجح أسعار ETH بين 1,465 و 1,503 دولار، مما أدى إلى انخفاضها بأكثر من النصف مقارنة بسعر الشراء لـ WLFI. عندما نتذكر أوائل عام 2025، كانت المشاعر التفاؤلية الناتجة عن تنصيب ترامب قد دفعت WLFI إلى زيادة كبيرة في حيازتها من ETH، كما لو كانت تسعى للاستفادة من الرياح السياسية لتحقيق قفزة كبيرة. لكن للأسف، لم تستمر هذه الأوقات الجيدة طويلاً، حيث أدت حالة الركود المستمرة لـ ETH إلى تحول هذه الحماسة إلى خسارة ضخمة تبلغ 125 مليون. من 89 مليون في مارس إلى الآن 125 مليون، تكبر كرة الثلج من الخسائر أكثر فأكثر.

توقيت البيع مثير للاهتمام. في نفس اليوم، اشترى الحوت الضخم 4,677 قطعة من ETH بسعر 1,481 دولار، وكانت المعركة بين الثيران والدببة مشتعلة. ربما اختار WLFI التحرك في هذا الوقت لأنه شعر برائحة القاع على المدى القصير، أو ربما لأنه كان قلقًا من استمرار انخفاض الأسعار. على أي حال، فإن هذه الـ 8,010,000 تعتبر مثل بيع معطف قديم في فصل الشتاء - مؤلم، لكن لا مفر من ذلك.

لماذا البيع: هل هو وقف خسارة أم هناك خطة أخرى؟

لماذا يقوم WLFI ببيع الخسائر في هذه المرحلة؟ قد تكون الإجابة أكثر من واحدة.

أولاً، من الواضح أن منطق وقف الخسارة. إذا انخفض سعر الإيثيريوم (ETH) بمقدار 1,794 دولار لكل وحدة، فإن بيع 5,471 وحدة على الرغم من تكبد خسارة تقارب عشرة ملايين، أفضل من مشاهدة الـ 62,027 وحدة المتبقية تتراجع في القيمة. يشبه ذلك بيع سهم "خاسر" في سوق الأسهم، حيث يجب الحفاظ على السيولة أولاً. بالنهاية، إذا تم تصفية جميع المراكز بالسعر الحالي، ستصل الخسارة إلى حوالي 111 مليون، فمن يستطيع تحمل ذلك؟

ثانياً، ضغط التدفق النقدي لا يمكن تجاهله. لقد حققت WLFI بعض النجاح من خلال بيع 590 مليون توكن، لكن النفقات التشغيلية والتعاون والمشاريع الجديدة لن تتوقف. 8.01 مليون قد لا تكون كثيرة، لكنها قادرة على تلبية الاحتياجات الملحة في أوقات الركود السوقي. فكر في الأمر، مشروع يدعمه عائلة ترامب، لا يمكن أن يترك المحفظة فارغة، أليس كذلك؟

علاوة على ذلك، قد تكون هذه تجربة لتحول استراتيجي. لا تحتوي مجموعة أصول WLFI على ETH فقط، بل أيضًا على WBTC وTRX وغيرهم من "القدامى" و"النجوم الجدد" في مجال RWA. تقليل حصة ETH، وتحرير الأموال للاستثمار في شركاء مثل Ondo Finance، أو الرهان على إمكانيات Layer 2، ليس خيارًا سيئًا للتخطيط للمستقبل. فبعد كل شيء، فإن مسرح DeFi كبير بما يكفي، وETH هو مجرد أحد الأدوار فيه.

أخيرا ، لا تنس أن تنظر إلى الخارج. بصفته "الابن" لعائلة ترامب ، فإن WLFI لديه هالة على رأسه ، لكنه أيضا مثقل بالجدل. في الورقة البيضاء ، يذهب 75٪ من الأرباح إلى العائلة ، ولكن يتم طرح المخاطر على حاملي الرمز المميز ، وكان هذا النموذج مشبوها منذ فترة طويلة. هل ستضطر عمليات البيع هذه إلى ضغوط المستثمرين لإثبات أنها لا تعتمد فقط على "تأثير المشاهير" لتناول الطعام؟ هذا غير محتمل ، لكنه ليس غير معقول.

بشكل عام، فإن وقف الخسارة والسيولة هما الدافعين الأكثر مباشرة، في حين أن التعديل الاستراتيجي هو تحضير محتمل. أما الضغط الخارجي، فقد يكون مجرد خلفية لهذه المسرحية.

كم يمكن أن نبيع: الأوراق الرابحة والخطوط الحمراء

بعد بيع 5,471 قطعة، لا يزال لدى WLFI 62,027 قطعة من ETH، وبسعر السوق الحالي، تبلغ قيمتها حوالي 90.9 مليون. كم يمكن أن تُخرج هذه الورقة الرابحة بعد؟

من حيث الحاجة إلى الأموال، إذا كان كل بيع يستهدف تدفق نقدي حوالي 8 مليون، فإن بيع حوالي 5,000 قطعة سيكون كافياً، وستظل الحيازة موجودة عند "خط الأمان" البالغ 56 مليون. ولكن إذا كان هناك فجوة تمويل أكبر، مثل بدء مشروع جديد أو استحقاق ديون، فإن بيع 10,000 أو 20,000 قطعة ليس مستحيلاً. فقط، في هذه الحالة، يجب وضع علامة استفهام على الوضع المركزي للإيثريوم.

إن قدرة السوق على الاستيعاب هي أيضًا عامل رئيسي. هذه المرة، لم تثير عملية بيع 8.01 مليون أي ضجة كبيرة، ويبدو أن حجم التداول اليومي لـ ETH البالغ 5 مليارات لا يزال قادرًا على الاستيعاب. ولكن إذا قامت WLFI بطرح بضعة ملايين من الدولارات دفعة واحدة، فقد تؤدي مشاعر الذعر إلى تفاقم الأسعار. من باب الحذر، فإن البيع على دفعات وبكميات صغيرة يبدو أنه أسلوبهم.

الأهم هو الخط الاستراتيجي. تُعتبر ETH بمثابة "احتياطي استراتيجي" من قبل WLFI، وإذا انخفضت حيازتها إلى أقل من نصف (حوالي 33.74 مليون قطعة)، فمن المحتمل أن تتزعزع صورتها كزعيم في DeFi. إلا إذا دعت الحاجة القصوى، فمن غير المحتمل أن يستخدموا هذه الورقة بسهولة. على المدى القصير، يعد بيع 5000 إلى 10000 قطعة (حوالي 7300000 إلى 14650000) تخمينًا معقولًا، فهو يروي العطش دون إلحاق ضرر كبير.

هل سيستمرون في البيع؟

هل ستواصل WLFI التخفيض في المستقبل؟ الإجابة مخبأة في ثلاث أدلة.

أولا ، انظر إلى وجه السوق. إذا انخفض ETH إلى ما دون 1400 دولار وارتفعت الخسارة العائمة بمقدار 10 ملايين أو 20 مليون أخرى ، فقد لا يتم قمع الدافع للبيع. ولكن إذا ارتد السعر إلى 1800 دولار وتقلصت الخسارة العائمة إلى 90 مليون دولار ، فقد يضيقون جيوبهم وحتى يعيدون شراء الثقة. في الوقت الحالي ، يعد مستوى الدعم 1,450 دولارا ومستوى المقاومة 1,600 دولار هو الرائد.

ثانياً، الحسابات الداخلية أيضاً مهمة جداً. إذا كانت WLFI تريد أن تستمر في لعب دور رئيسي في دائرة DeFi، فلا يمكن أن تفقد مكانتها في ETH بشكل مفرط، وقد يتباطأ البيع التدريجي. لكن إذا كانوا يستهدفون فرص جديدة، مثل RWA أو الرموز الناشئة، فقد يتحول ETH إلى "آلة سحب"، وسيتسارع معدل التخفيض.

ثالثًا، التأثيرات الخارجية. سياسة ترامب المؤيدة للعملات الرقمية هي درع WLFI، وإذا حدثت مفاجآت في الربع الثاني، وبدأ السوق في الانتعاش، فقد يبقون في موقعهم. لكن إذا تعرضت العائلة لمشاكل سياسية، أو ضغط المستثمرون من أجل الشفافية، فلن يمكنهم الهروب من ضغوط التسييل.

خلال فترة قصيرة (شهر أو شهرين)، هناك احتمال كبير لبيع صغير النطاق، وقد يتراوح المجموع بين 10 ملايين إلى 20 مليون. إذا استمر السوق في الركود، قد يكون التخفيض المتوسط ​​حوالي 30%-50% من المراكز المتبقية، أي ما بين 27 مليون إلى 45 مليون. على المدى الطويل، ما لم يتعافى ETH تمامًا، فقد يتلاشى WLFI ببطء من هذه الساحة وينقل الرهانات إلى ساحة جديدة.

تغيرات الأساسيات في الإيثريوم: لماذا أصبح كبار المستثمرين متشائمين؟

يبدو أن الأساسيات الخاصة بالإيثيريوم قد شهدت في السنوات الأخيرة تحولًا هادئًا، وقد يكون هذا أحد الأسباب الرئيسية التي دفعت المستثمرين الكبار لتغيير نظرتهم إلى مستقبل الإيثيريوم بشكل سلبي. تظهر بيانات Glassnode أنه على مدار السنوات الأربع الماضية، كانت عدد العناوين النشطة للإيثيريوم شبه ثابت، حيث بقيت تدور حول نفس المستوى دون أن تشهد نموًا ملحوظًا مع ارتفاع السوق. هذه ليست "منطقة الكفاءة" الناتجة عن تحسينات تقنية، بل تشبه إلى حد كبير نضوب زخم النمو، مما يدل على تعب الإيثيريوم في جذب مستخدمين ومطورين جدد.

في الوقت نفسه، كان من المفترض أن تؤدي ظهور حلول Layer 2 (L2) إلى إضفاء حيوية جديدة على الإيثريوم، لكنها في الواقع ضعفت من قدرتها على التقاط القيمة. من خلال تحويل حجم المعاملات، قللت L2 بشكل كبير من رسوم الغاز على الشبكة الرئيسية (انخفضت رسوم الغاز بأكثر من 70% في مارس 2025)، ورغم أن هذا أمر يسهل على المستخدمين، إلا أنه جعل القيمة التي كانت تعود في الأصل لملاك الإيثريوم من خلال آلية حرق EIP-1559 تُحتجز بواسطة L2، مما ضغط أكثر على "هامش الربح" للإيثريوم. وقد أشار بعض المحللين إلى أنه ما لم تتمكن الشبكة الرئيسية من إعادة إحياء الطلب على مساحة الكتل من خلال وسائل مثل توكنيزات واسعة النطاق، فإن القدرة التنافسية طويلة الأجل للإيثريوم قد تواجه مخاطر.

تعكس وجهات نظر المؤسسات هذه المخاوف. أشارت CoinShares في تقرير إلى أن التعديلات المتكررة في الاقتصاد البروتوكولي للإيثريوم (مثل الانقسام الصعب Dencun) قد جلبت عدم اليقين، مما أعاق المستثمرين المؤسسات من بناء نماذج تقييم موثوقة، وبالتالي أضعفت جاذبيتها. في مارس 2025، خفضت Standard Chartered هدف سعر الإيثريوم لعام 2025 إلى 4000 دولار، مشيرة إلى تراجع هيكلي.

أشار جون شاربونو ، المؤسس المشارك لشركة الاستثمار المشفرة DBA ، أيضًا إلى أن نموذج إصدار الإيثريوم تحت آلية إثبات الملكية (PoS) يعاني من قضايا موازنة جوهرية ، وأن التعديلات من الصعب أن تحل التناقضات الأساسية. على منصة X ، قال بعض المستخدمين بصراحة إن الإيثريوم "لم يتغير أساسًا منذ عام 2016" ، وأن التحديثات بطيئة وقد فاتها نافذة التحول السريع ، مما جعلها تبدو وكأنها "ضحية" لنجاحها.

في الوقت نفسه، كانت فعالية توزيع مكافآت الإيداع (Stakedrop) لـ EigenLayer مخيبة للآمال في السوق، حيث تسببت عدم العدالة في التوزيع في انهيار السرد الذي كان يجب أن يعزز عوائد حيازة ETH من خلال إعادة الإيداع (Restaking)، مما زاد من ضرب ثقة كبار المستثمرين. تشير هذه الإشارات مجتمعة إلى واقع: أن الأساسيات الخاصة بـ Ethereum تتآكل بفعل عوامل داخلية وخارجية، وقد أظهرت محركات النمو السابقة علامات التعب، وربما تكون مشاعر التشاؤم لدى كبار المستثمرين هي الاستجابة البديهية لهذا الاتجاه.

ملخص

لم تكشف هذه الحادثة للبيع فقط عن معاناة WLFI في ظل تراجع السوق، بل عكست أيضًا أزمة أعمق تتعلق بـ Ethereum. إن stagnation في نمو العناوين النشطة، وتوزيع القيمة على L2، والإشارات السلبية من المؤسسات، كلها عوامل تضع ظلالًا على الأساسيات الخاصة بـ Ethereum، حيث تتزعزع ثقة كبار المستثمرين. الخطوة التالية لـ WLFI، سواء كانت الاستمرار في البيع أو التحول الاستراتيجي، ستتم في إطار صراع مزدوج بين السوق والسياسة.

بالنسبة للمستثمرين، فإن追逐光环 مغرية بالتأكيد، لكن من الضروري أن يكون هناك حكم هادئ: هل يمكن لمستقبل الإيثيريوم أن يشتعل مرة أخرى؟ إلى أين ستذهب رهانات WLFI؟ الجواب، ربما فقط الوقت هو الذي يمكن أن يكشفه.