連續兩日“地量”逆回購無礙資金寬鬆，如何正確理解央行流動性信號

市場無需過分關注央行工具操作量。較之於量的變化，看價的變化也即短端利率水平更合適。

4月2日，央行連續第二日開展5億元公開市場7天期逆回購操作，同時公告中增加了“全額滿足了一级交易商需求”的表述，政策利率（7天期逆回購利率）保持不變。

4月首個交易日，央行以一筆“地量”操作引發市場關注：當日開展5億元7天期逆回購操作，中標利率為1.4%。在當日785億元逆回購到期的情況下，央行實現淨回籠780億元。

央行“地量”操作反映市場機構對央行資金需求降低。第一財經記者從部分金融機構了解到，3月末央行加大投放，呵護跨季資金面，加之財政季末集中支出，4月初資金面保持寬鬆。出於自身流動性管理的考慮，近兩日多數機構沒有向央行報送資金需求。从公告措辭加入的“全額滿足了一级交易商需求”也可看出，央行地量操作並未收緊流動性，貨幣政策適度寬鬆的方向沒有改變。

從資金面表現看，貨幣市場隔夜利率保持低位運行。今年前兩個月，央行通過買斷式回購、中期借貸便利（MLF）等投放了約2萬億元的中長期資金，為今年經濟“開門紅”營造了良好的貨幣金融條件。春節假期後，居民將現金陸續存回銀行，推動市場流動性維持寬鬆態勢。3月份貨幣市場隔夜利率DR001的日均值在1.31%左右，較1月和2月較低水平繼續下行。4月初市場隔夜利率進一步降至1.3%以下，金融機構借入資金需求顯著下降。

市場權威專家對記者表示，市場無需過分關注央行工具操作量。4月1日公開市場7天逆回購也只操作5億元、淨回籠780億元，但無礙資金面保持寬鬆。觀察流動性狀況不宜只盯著某個影響因素的變化，而是要將各種因素在量上的影響全面合併看待。从這個角度說，較之於量的變化，看價的變化也即短端利率水平更合適。

實際上，銀行體系流動性受到財政庫款、流通中現金等變化影響，央行保持流動性充裕，需要靈活開展各項操作對沖上述因素。

業內專家表示，今年1月央行副行長邹澜已明確公開市場操作的目標是引導隔夜利率在政策利率水平附近運行。最近公開市場“地量”操作正是央行操作更加靈活精准的表現，也是貨幣政策轉向價格型調控的應有之義。

海量資訊、精準解讀，盡在新浪財經APP

责任编辑：曹睿潼