Baru perhatiin fenomena menarik di pasar crypto akhir-akhir ini. Bitcoin sedang menghadapi serangkaian penurunan bulanan yang paling parah sejak 2018—lima bulan berturut-turut terkoreksi, dan ini adalah periode terburuk dalam delapan tahun terakhir.

Yang bikin menarik bukan sekadar angka penurunannya, tapi apa yang sebenarnya terjadi di balik layar. Para analis mulai bicara tentang "pergeseran rezim struktural" yang lebih dalam dalam cara pasar menilai aset berisiko. Bitcoin sekarang tidak hanya tertinggal dari saham AS yang masih relatif kuat, tapi juga ketinggalan emas—padahal biasanya emas dan crypto bergerak senada di masa ketidakpastian.

Hingga saat ini BTC sudah turun sekitar 52% dari puncaknya di Oktober. Terdengar banyak, tapi kalau lihat pasar bearish sebelumnya di mana penurunan mencapai 80% atau lebih, realistis kita mungkin baru setengah jalan. Beberapa pengamat pasar memang memperingatkan penurunan bisa lebih dalam lagi.

Mati Greenspan dari eToro punya perspektif berbeda. Dia bilang ini bukan sekadar kelemahan, tapi penyesuaian harga dalam pergeseran rezim struktural. Ketika korelasi terputus selama pergeseran rezim, biasanya bukan kebetulan—itu adalah penyesuaian harga dini. Jika saham masih diperlakukan sebagai eksposur pertumbuhan siklis sementara bitcoin mulai diperdagangkan lebih seperti lindung nilai kedaulatan, divergensi tersebut bisa secara struktural bersifat bullish.

Jonatan Randin dari PrimeXBT menunjukkan tekanan makro yang sedang terjadi: arus keluar ETF sebesar $3,8 miliar selama lima minggu terakhir, meningkatnya ketegangan tarif, dan Federal Reserve yang belum memberikan sinyal pemotongan suku bunga. Sementara emas naik sekitar 48% sejak September, bitcoin turun sekitar 41% selama periode yang sama. Investor masih memperlakukan BTC sebagai aset risiko yang sensitif terhadap likuiditas, bukan sebagai emas digital.

Volatilitas korelasi BTC-Nasdaq juga mencengangkan. Korelasi selama 20 hari berayun dari -0,68 menjadi +0,72 antara awal dan pertengahan Februari. Itu bukan dekorelasi, itu adalah ketidakstabilan murni. Ketika perdagangan risk-on berjalan dan satu aset tertinggal, biasanya menunjukkan kelemahan, bukan kekuatan.

Tapi ada sisi optimis. Indeks kekuatan relatif (RSI) mingguan telah turun ke pembacaan terendah dalam sejarah bitcoin, dan alamat akumulator telah menyerap sekitar 372.000 BTC sejak akhir Desember. Ini adalah sinyal yang biasanya dikaitkan dengan titik paling bawah siklus. Greenspan mengatakan ketika sentimen menjadi sangat negatif secara merata sementara fundamental jangka panjang tetap utuh, pembalikan cenderung tajam.

Level resistance kunci ada di zona $68.000–$72.000. Jika bitcoin bisa merebut kembali area itu, ada peluang pembalikan signifikan. Support jangka pendek penting di $60.000, dengan rata-rata pergerakan 200 minggu sekitar $58.500 tepat di bawahnya.

Randin memprediksi tren akan terus bertahan sampai bitcoin menembus kembali level resistance utama. Tapi kisah strukturalnya mencakup beberapa dekade, bukan hanya lima bulan terakhir. Ini tentang bagaimana pasar fundamentally mengalokasikan nilai dalam era ketidakpastian yang meningkat.