曹操出行2025年業績：首次調整後Q4盈利，邁向盈利性增長新階段

3月27日，曹操出行公布了2025年全年業績。數據顯示，公司業務範圍已覆蓋全國195座城市，2025年全年實現營收202億元，同比增長38%；毛利率提升至9.4%，增加1.3個百分點。

**更值得關注的是第四季度的財務數據——期內公司經調整淨利潤轉正，歷史性地首次實現單季扭虧為盈。**與此同時，現金流指標也釋放出積極訊號，公司全年經營活動淨現金流同比增長60.3%。這意味著，曹操出行已徹底擺脫了依賴外部挹注的階段，真正具備了自我造血與內生增長的能力。

在中國共享出行版圖中，曹操出行始終是一個獨特的存在。其不僅是定制車模式的先行者，更是吉利控股在Robotaxi萬億賽道上的「終極落子」。這种產業協同效應，使其具備了重塑出行成本結構的底層邏輯。

那麼，曹操出行是如何實現扭虧的？Robotaxi將如何重塑公司的長期價值？

獲利轉折點確認

從持續虧損到單季扭虧，曹操出行獲利結構的質變，核心歸功於毛利率的強勢拉升。那麼，曹操出行毛利率增長的驅動因素又是什麼？

以「毛利率=【1-（銷售與行銷費用）/GTV】」這一簡易獲利模型為基礎拆解曹操出行的財報，可以看出其毛利率的強勢回升，主要由以下三個方面因素決定：

**一是規模效應與品牌溢價顯現。**具體來看，公司平均月活躍用戶數達4130萬，同比提升43.9%；平均月活躍司機數達63.1萬，同比提升35.4%。

**二是AI賦能下的效率提升。**根據公司披露，其交易引擎「曹操大腦」持續運用AI技術優化演算法，提升訂單調度效率。用戶補貼是曹操出行的重要成本構成，因此這項金額的下降也有力推動了毛利率的回升。

**三是定制車模式下的折舊攤薄效應。**曹操出行特有的定制車模式下，其自有車隊會產生相對固定的折舊費用，本身對規模效應較為敏感。隨著平台日均單量顯著提高，單車使用率上升，有效攤薄單均折舊成本。儘管折舊費用在曹操出行的成本結構占比並不高，但依然對毛利率有增厚效應。

此外，從費用率的角度來看，隨著營運效率的全面提升，相關費用的優化也為獲利騰出了一定的空間。另就銷售費用率來看，整個共享出行產業線上聚合平台訂單提升的背景下，曹操出行銷售費用率基本持平，這也是公司品牌溢價體現。

整體而言，不論是前端「量與價」的雙升，還是後端「成本與費用」的持續優化，曹操出行正在快速跑通獲利的良性循環。在這個愈發清晰的剪刀差之下，利潤率的長期改善已毫無懸念。

定制車模式跑出「阿爾法」

根據弗若斯特沙利文數據，2025年中國共享出行市場的大盤增速約為24%。曹操出行能夠以38%的GTV增速跑贏產業大盤，核心引擎依然是其深耕已久的「定制車」模式。截至2025年12月31日，曹操出行已在31個城市自持超過3.8萬輛定制車。

定制車模式本質上是依託吉利控股的製造能力，為司機提供專用於出行服務的定制車輛，從而降低司機的總持有成本（TCO），提升乘客的乘坐體驗。

**這種體驗上的降維打擊直接沉澱為平台商譽資產。**憑借高品質的服務，在2023年第四季度至2025年第四季度期間的九次用戶調研中，曹操出行在中國主要共享出行平台中連續獲評「服務口碑最佳」。

**在當前流量內卷的「聚合平台」模式下展現出明顯優勢。**由於前端流量入口高度集中，後端的履約品質卻成了最大的「黑盒」。在海量同質化的運力供給中，曹操出行憑藉定制車與標準化服務的強管控，提供了稀缺的「履約確定性」，從而在聚合生態中形成極強的品牌辨識度，成功搶占用戶心智，無形中影響用戶的選擇。

除了對用戶心智的搶奪，定制車模式也成為曹操出行持續推進城市拓展的重要手段。目前，曹操出行採取**「運力側輕資產+定制車拓城」**的模式維持業務擴張，2025年公司透過向運力合作方銷售定制車的模式，總營運城市達195個，成為公司保持成長性的另一大動力。

Robotaxi決定估值高度

如果說定制車模式和精細化營運是曹操出行當下的基本盤，那麼Robotaxi則是決定其未來十年估值高度的天花板。

**2026是Robotaxi商業化進程加速的一年。**北美市場，特斯拉正式在得克薩斯州奧斯汀市推出無安全員的Robotaxi服務，並預計在2026年4月量產專用於Robotaxi的無人駕駛出租車Cybercab。另一家巨頭Waymo在2026年2月完成160億美元融資，投後估值達1260億美元，目標2026年底周均訂單衝至100萬單，較2025年翻倍。

國內Robotaxi市場進展同樣迅速，曹操出行則佔據了一個獨特的生態位。

一個完整的Robotaxi商業化鏈條包括後端的整車製造、自動駕駛技術研發，以及前端的車隊營運。國內Robotaxi產業參與者往往聚焦其中一個環節，但曹操出行採用的**「智慧定制車+智慧駕駛技術+智慧營運」**三位一體的發展策略，則令其成為全球少數具備Robotaxi全要素的科技出行平台。

從公司Robotaxi的佈局歷程來看，2025年2月，公司在蘇州和杭州推出曹操智行自動駕駛平台，並開始了Robotaxi1.0階段解決方案的部署和試點驗證。

不到一年，2025年12月，公司發布Robotaxi2.0解決方案，開始投放第二代Robotaxi，探索從主駕安全員到無人化營運的過渡，在節奏上與特斯拉等企業基本保持一致。

在營運規模上，截至公告發布，曹操出行已部署逾100輛Robotaxi。2026年也將會是曹操出行Robotaxi的「放量期」。

根據公司披露，曹操出行計劃在國內外加速推進Robotaxi業務，部署更多車輛。國內市場，公司計劃逐步開拓更多國內城市，實現大規模Robotaxi營運；國際市場，公司已與阿布扎比投資辦公室達成策略合作，並成立事業部拓展海外Robotaxi業務。同時，曹操出行也將在香港探索Robotaxi業務發展。

在技術探索上，依靠與吉利控股的合作，曹操出行加快第三代L4級完全定制Robotaxi的開發，且該車型計劃於今年亮相。

對於曹操出行而言，Robotaxi的意義不僅在於講一個性感的科技故事，而是這個萬億級的潛在市場確實與曹操既有的共享出行網路形成高度協同。這也是吉利控股選擇把曹操出行作為探索未來出行、實現Robotaxi商業化營運最重要載體的核心原因。

首度扭虧只是開始。隨著財務報表的持續優化與Robotaxi商業化的漸入佳境，曹操出行正在向資本市場講述一個全新的、具備硬核科技底色的出行故事。