交易桌（NASDAQ:TTD）在 2025 年曆年第四季（Q4）公布優於預期的銷售表現，但股價下跌 15.6%

交易桌（NASDAQ:TTD）在 2025 年曆年第四季（Q4）公布優於預期的銷售表現，但股價下跌 15.6%

Petr Huřťák

2026 年 2 月 26 日（週四）上午 6:19（GMT+9）4 分鐘閱讀

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數位廣告平台交易桌（The Trade Desk，NASDAQ:TTD）在 2025 年曆年第四季（Q4）公布的營收優於華爾街預期，年增銷售額上升 14.3% 至 8.468 億美元。另一方面，下個季度的營收指引為 6.78 億美元，表現不如人意，較分析師預估低 1.5%。其非公認會計準則（non-GAAP）每股獲利 0.59 美元，符合分析師一致預期。

現在是買進交易桌的時候嗎？在我們的完整研究報告中了解更多。

交易桌（TTD）2025 年曆年第四季（Q4）重點：

**營收：** 8.468 億美元，對照分析師預估 8.419 億美元（年增成長 14.3%，超預期 0.6%）

**調整後 EPS：** 0.59 美元，對照分析師預估 0.58 美元（持平）

**調整後 EBITDA：** 4.003 億美元，對照分析師預估 3.764 億美元（利潤率 47.3%，超預期 6.4%）

**2026 年曆年第一季（Q1）營收指引** 為「至少」6.78 億美元，對照分析師預估 6.881 億美元

**2026 年曆年第一季（Q1）EBITDA 指引** 以中點計為 1.95 億美元，低於分析師預估 2.224 億美元

**營業利益率：** 30.3%，高於去年同期的 26.4%

**自由現金流（Free Cash Flow）利益率：** 33.3%，高於上一季的 21%

**市值：** 120.6 億美元

「交易桌在 2025 年交付了 29 億美元營收，同時持續產生可觀的獲利與現金流，」交易桌聯合創辦人暨執行長 Jeff Green 表示。

公司概述

交易桌（The Trade Desk，NASDAQ:TTD）以「圍牆花園（walled garden）」廣告生態系的替代方案而建立，提供雲端式平台，協助廣告主與代理商規劃、管理並優化跨多個通路與裝置的數位廣告活動。

營收成長

一家公司的長期銷售表現是其整體品質的一項訊號。任何企業都能在某個季度或兩個季度交出亮眼成績，但許多真正持久的企業會在多年內持續成長。幸運的是，交易桌過去五年銷售成長以令人印象深刻的 28.2% 複合年成長率（compounded annual growth rate）成長。其成長表現超越平均軟體公司，且顯示其產品供給與客戶的需求產生共鳴，這是我們分析的良好起點。

交易桌每季營收

長期成長最重要，但在軟體領域，即便是半個十年的歷史觀點，可能也會忽略新的創新或需求循環。交易桌過去兩年的年化營收成長為 22%，低於其五年趨勢，但我們仍認為該結果顯示出健康的需求。

交易桌年增營收成長

本季度，交易桌的年增營收成長為 14.3%，其 8.468 億美元營收比華爾街預估高出 0.6%。公司管理層目前預期下個季度銷售額將年增 10.1%。

故事持續  

展望更遠，賣方分析師預期未來 12 個月營收將成長 15.6%，相較於過去兩年的增速有所放緩。儘管出現降溫，這項預測仍高於產業平均水準，暗示市場已在價格中反映出其較新產品與服務可能帶來一定程度的成功。

1999 年的《Gorilla Game（猩猩遊戲）》一書預測微軟與蘋果會在事前主導科技領域，且確實在之後發生。其論點是什麼？要在早期就辨識出平台的獲勝者。如今，將生成式 AI 植入其企業軟體的企業正成為新的「巨猩猩」。一檔具獲利能力、成長快速的企業軟體股票，已在乘上自動化浪潮之後，並準備迎接下一波生成式 AI。

客戶獲取效率

客戶獲取成本（CAC）回收期（payback period）代表需要多少個月才能回收取得新客戶的成本。基本上，這就是銷售與行銷投資的損益兩平點。較短的 CAC 回收期最理想，因為它意味著投資報酬更好，且企業可規模化（scalability）更強。

交易桌在獲取新客戶方面效率極高，本季其 CAC 回收期為 5.5 個月。公司對客戶獲取成本的快速回收，顯示其產品供給具有高度差異化，並且品牌聲譽強。這些因素使交易桌在維持提升其銷售與行銷投資的彈性的同時，能投入更多資源推動新的產品計畫。

交易桌 Q4 成果的關鍵要點

我們很高興看到交易桌本季超越了分析師對 EBITDA 的預期。另一方面，其對下個季度的營收指引略微落後，而對下個季度的 EBITDA 指引也未達到華爾街的預估。整體而言，這是一個較為偏弱的季度，僅憑公司先前幾個不穩定的季度就已引發疑慮——市場擔心競爭正在傷害交易桌，或其 AI 能力正在落後。本次公布後，該股立即下跌 15.6% 至 21.41 美元。

交易桌本季度沒有展示出它最好的牌，但這會不會帶來現在就買進該股的機會？如果你正要做這個決定，你應該把更宏觀的估值面、企業特質，以及最新的獲利表現一起納入考量。我們在一份可立即採用的完整研究報告中涵蓋了這些內容，你可以在這裡閱讀，而且是免費的。

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