比特幣達到175,000刀，以太坊達到17,000刀後，經濟學家警告將會出現類似於互聯網泡沫崩潰的暴跌

在9月4日與荷蘭主持人保羅·布伊廷克的採訪中，SwissBlock的首席經濟學家亨裏克·澤貝格提出了關於比特幣和虛擬幣資產的兩階段線路圖。首先是流動性和動量帶來的最後強勁的“衝鋒”，然後是由於刀高和金融緊縮引發的類似於互聯網泡沫崩潰的暴跌。

“我們正處於史上最大的泡沫中，”澤伯格氏表示，股票、虛擬幣資產和房地產在週期轉向之前將進一步漲。“音樂仍在響起，大家還可以在酒吧喝飲料，”他開玩笑地說，並用泰坦尼克號的比喻來解釋情緒和宏觀指標尚未決定性惡化的原因。

比特幣和以太坊預計將在.com崩潰前衝鋒

澤伯格先生將當前的情況定位於商業週期的後期，但並不是崩潰的時點。他指出，在利率、信用利差和新失業保險申請件數方面，尚未看到衰退前的典型觸發因素。他說：“暴跌不是突然發生的。”他補充道：“這樣的跡象尚未顯現。”在全球流動性改善和聯邦儲備系統委員會已經“轉變”基調的背景下，他預測將出現類似1989年日本最後階段的急劇上升階段。在指數水平上，他認爲S&P 500的最終上升目標將從目前的約6,400上升到7,500至8,200左右。

在他的觀點中，虛擬幣資產將放大這一趨勢。澤伯格先生預測，比特幣首先將達到“至少”140,000刀，然後在165,000到175,000刀的範圍內達到峯值後開始暴跌。關於以太坊，他預測在後期週期的山寨幣階段，ETH/BTC比率將伸展到約0.12，價格約爲17,000刀。他強調，這一路徑不會是平緩的，而是急劇的：“當虛擬幣資產開始動起來，並進入泡沫的最後階段時，可能會出現非常非常快的發展。”

他理論的關鍵是美元。澤伯格先生關注DXY的底部和隨後117到120的衝鋒。這將成爲他所說的“破壞球”，隨着全球對美元需求的急劇增加，風險資產將遭到打擊。他表示：“在一定程度的危機發生時，這巨額債務都需要用美元結算”，並將綠背描述爲“雖然已經相當骯髒，但仍然是最幹淨的襯衫”。在這種情況下，流動性偏好將壓倒風險偏好，信用將收緊，尤其是在美國境外，美元計價的負債與當地貨幣現金流相衝突，去槓杆化將開始。

他主張，當實體經濟開始下滑時，貨幣寬松最終無法防止經濟週期的轉變。降息最初可能會刺激市場（“真的會迅速上升”），但隨後“市場上更聰明的人們”將推測出弱點而非救助。他認爲联准会將在本月開始降息25個基點，但仍保留更大震蕩動作的可能性。

無論如何，他認爲在相對短暫的通貨緊縮暴跌——“6到9個月”——之後會出現政策恐慌，接下來將會進入“聯邦儲備系統工具失效”的滯漲期。他批評了將CPI微觀管理在剛好2%的“傲慢”，並嘲笑了授予本·伯南克“貨幣印刷的再發明”的諾貝爾獎決定是“我所見過的最愚蠢的事情”。

澤伯格的商品框架將融入這一趨勢。他預期在流動性危機期間，黃金發揮了“最高的義務”——被賣出以籌集現金——之後，將重現2008年的模式，在劇烈下跌後顯示出強勁的反彈。他引用了2008年的例子，指出黃金經歷了從約33%-35%到低谷的下跌，白銀則經歷了最高達60%的下跌，之後政策應對引發了新一輪的上升階段。

然而，從長遠來看，他預測黃金將在“2030年代”達到每盎司最多35,000刀。這是因爲實際利率的負值、資產負債表的擴大，以及最終的“貨幣重置”將重新設定貨幣的價值。在他的願景中，這一重置將把新的支付系統固定在黃金和以休閒爲基礎的軌道上——“具有數字元素，但不是比特幣。”

策略公司：市場最大的龐氏騙局？

關於個別幣種的風險，澤伯格在採訪中對比特幣最大的企業持有者策略公司（前稱微策略）發表了最具挑釁性的言論之一。他表示：“關於策略公司，我認爲我們正在見證最大的公開龐氏騙局。”他說：“大家都在湧向那只股票，這樣他就會背負更多的債務，購買更多的比特幣。”

他將公司的脆弱性與自己的宏觀模板聯繫在一起：如果DXY向120邁進，而“全球最大的泡沫納斯達克”經歷約85%的下跌，那麼“比特幣將真的、真的迎來一個艱難的時期——而這也意味着戰略公司將如此。”

他稱這個結構爲“在我見過的所有中最大的沙上樓閣”，並警告說其崩潰將“給那些只想着繼續持有的人帶來真正、真正糟糕的結果”。這一特徵是他獨有的，他並沒有提出超出經濟週期和資產負債表邏輯的證據，他的言論構成了他更廣泛的“衝鋒後暴跌”情景框架。

超過主要代幣，澤伯格先生聲稱，暗號資產項目的“99%”最終會失敗，只有像在互聯網泡沫崩潰中幸存下來的亞馬遜這樣的少數企業會浮出水面。他在區分投機性幣種和提供實際世界有用性的區塊鏈項目的同時，提醒說“這種猛烈的投機”因金融寬松時代而延長。

關於時機的催化劑，澤伯格先生輕視了單一觸發的想法，而是解釋了高利率、實際收入下降和逾期率上升給銀行和企業施加壓力，使環境變得“有毒”。他正在監測“開始突破幾個層次”的短期利率、信用利差以及美元的轉折點。

他還指出，大型科技股的收益集中正在“扭曲”市場，即使是高質量的小型科技股也可能被無差別的崩潰拖累。然而，初始階段仍然是上升的。“這是一種自我繁殖的循環，”他談到衝鋒時說，這種現象是由FOMO和“聯邦儲備委員會在我們背後”的信念驅動的。

在撰寫本文時，比特幣的交易價格爲111,528刀。

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