Fundsmith億萬富翁首席執行官發出的明確信號：華爾街的警示故事

幾代以來，華爾街一直是財富創造的燈塔。雖然各種投資途徑對名義財富增長作出了貢獻，但沒有一種能始終與股票的長期年均回報率相匹配。

然而，這並不意味着像標準普爾500指數、歷史悠久的道瓊斯工業平均指數或以創新爲驅動的納斯達克綜合指數會遵循線性路徑。市場修正、熊市趨勢甚至突發崩盤都是股市週期中不可或缺、健康且不可避免的組成部分——本質上是進入這一經過驗證的財富創造機制的代價。

伯克希爾哈撒韋的首席執行官被廣泛認爲是買入並持有策略的倡導者。這位金融智者經常建議投資者不要對美國經濟進行押注。

然而，即便是最敏銳的投資者也有他們的界限。

持續的股票撤資趨勢

這位資產管理者管理着價值$23 億的資產，他獲得這個稱號的原因在於他與伯克希爾領導者共享的投資哲學。兩者都是根本上長期投資者，受到強烈的願望驅動，旨在收購高質量、被低估企業的股份。

雖然兩者都認識到市場週期的非線性特徵(即，股票在較長時間內增值)，但他們對價值投資的堅定承諾意味着他們的短期行動並不總是與他們的長期信念一致。

由於監管機構強制要求每季度提交13F表格，投資者可以監控華爾街最優秀頭腦的交易活動——而這位基金經理排名靠前。

該基金的13F文件在過去一年裏向投資者發出了明確的警告。盡管引入了七只新股票並增加了五只現有持倉的頭寸，這位億萬富翁首席執行官在2024年7月1日到2025年6月30日之間減少了23只現有持倉的股份，並完全撤出了八只其他股票的投資。

這種賣出趨勢在該基金的兩大主要持股中尤爲明顯，分別在過去一年中減少了27%和31%，截至(年6月30)。

這一撤資活動傳達了一個明確的信息：在歷史上昂貴的股市中，價值是稀缺的。

市場估值達到歷史新高

事實上，"價值"是主觀的。一個投資者認爲的高價可能被另一個投資者視爲便宜貨。缺乏一種普遍的公式來識別價值正是華爾街如此不可預測的原因。

然而，歷史數據呈現出不同的圖景，幾乎沒有解釋的餘地。

引起關注並創造歷史的估值指標是標準普爾500指數的Shiller市盈率(P/E)比率，也被稱爲週期調整市盈率或CAPE比率。該估值工具基於過去十年的平均通脹調整後收益，確保短期衝擊事件不會扭曲其讀數。

自1871年1月開始回測，Shiller市盈率的平均倍數爲17.28。截至9月8日，標準普爾500指數的Shiller市盈率倍數已超過39，標志着其在154年的連續牛市中的第三高讀數。

人們擔心的是，歷史表明，溢價估值在較長時期內是不可持續的。自1871年以來，Shiller市盈率曾超過30倍，並在六次情況下維持這一水平至少兩個月，包括當前的情況。在之前的五次出現之後，主要股票指數至少損失了20%的價值，甚至更多。

這位億萬富翁基金經理可能也意識到推動更廣泛市場進入泡沫的下一個重大創新的歷史背景。雖然人工智能 (AI) 目前是最熱門的趨勢，而以人工智能爲重點的公司在提升華爾街主要股票指數方面發揮了重要作用，但過去三十年的每一次顛覆性技術創新最終都經歷了泡沫破裂事件。

盡管Shiller市盈率不是一個時機工具，也無法明確預測未來事件，但歷史先例和基金經理的交易活動強烈暗示，預計股票將面臨顯著的下行風險。

平衡的視角

雖然歷史話語權重，但考慮全局非常重要。

盡管在過去一年裏成爲股票的淨賣方，但基金經理仍然保持了投資組合中的核心頭寸。原因是什麼？上述股市週期的非線性特性。

一方面，市場調整是投資中不可避免的一部分。但投資週期的波動往往不成比例地傾向於增長時期，這是億萬富翁基金經理們衆所周知的事實。

2023年6月，一家知名投資集團的研究人員在社交媒體上發布了數據，計算自1929年9月大蕭條開始以來每個S&P 500牛市和熊市的日曆天數。他們的研究結果顯示，平均而言，S&P 500熊市僅持續286個日曆天，約爲9.5個月。

相比之下，典型的S&P 500牛市持續了1,011個日曆天，約爲近94年期間平均下跌時長的3.5倍。從統計上講，投資華爾街最具影響力的企業以隨時間增值是合理的，這正是這位基金經理自2010年創立公司以來所做的。

盡管基金經理對華爾街的短期警告不可否認，但股市在長期內提供優於其他資產類別的回報的基本能力依然堅如磐石。