10倍研究：比特幣國庫淨資產暴跌，標志着“金融魔法”時代的結束

數字資產國庫(DATs)的淨資產價值(NAVs)大幅下跌，這標志着一些分析師所稱的“金融魔法時代”的結束。盡管出現了下滑，市場專家認爲，這一調整可能爲有見識的投資者創造機會，使其能夠在被低估的比特幣相關公司中獲得長期投資。

簡而言之

• 10倍研究發現，比特幣國庫淨資產在主要公司的虛高“紙面財富”估值逐步回落中暴跌。
• 像Metaplanet和MicroStrategy這樣的公司在經歷多年零售驅動的溢價定價後，看到淨資產價值(NAV)恢復正常。
• 市場調整清除了較弱的參與者，爲強大的DATs在比特幣下一個市場增長週期中領先定位。
• 分析師指出，一些公司現在的交易價格接近或低於比特幣的價值，這爲長期投資創造了新的入場機會。

比特幣國庫估值大幅修正，隨着“紙面財富”時代的結束

根據10x Research的報告，淨資產價值（NAV）的急劇下降標志着比特幣財 treasury 公司的估值方式發生了重大轉變。分析師寫道："比特幣財 treasury 公司的金融魔法時代已經結束，"並指出這些公司通過以遠高於其實際比特幣持有價值的價格發行股票創造了數十億的“紙上財富”。

該報告解釋了這一模型如何有效地將價值從零售投資者轉移到公司，零售投資者以膨脹的溢價購買股份，而公司則利用籌集的資金積累了真實的比特幣。分析師指出，股東們因此損失了數十億，因爲高管們將膨脹的資本轉化爲真實的比特幣持有。

具體來說，10x Research以Metaplanet，這家第四大比特幣國庫公司，作爲案例研究。該公司的市值曾達到$8 億，而持有的比特幣僅爲$1 億。如今，它的市值爲31億美元，背靠33億美元的BTC——這一調整更好地反映了其基礎資產基礎。

MicroStrategy的NAV往返標志着比特幣財庫公司的新階段

與邁克爾·塞勒的MicroStrategy類似的情況也發生了，該公司的淨資產在比特幣繁榮期間飆升，但此後經歷了一次完整的“回調”。隨着零售驅動的溢價消失，許多股東發現自己遭受了巨大的損失。

隨着淨資產價值(NAV)現已完全回暖，散戶投資者損失了數十億——而且許多人可能缺乏繼續增加持倉的信心。 10倍研究分析師

在市場熱潮期間，散戶投資者以比基礎比特幣價值高出兩到七倍的價格購買了股票。隨着這些溢價的消失，許多投資者面臨着巨額損失。

然而，NAV的正常化可能代表着一個機會，而不是警告信號。隨着多個DAT的交易價格接近或低於其比特幣價值，分析師們看到投資者通過股票頭寸獲得敞口的潛力，這可能帶來來自交易利潤的額外收益。

市場調整已經篩選出較弱的參與者，留下了擁有更強財務狀況和更可持續運營的公司。這些幸存者有望成爲新一代比特幣資產管理者，專注於提供超越比特幣價格表現的穩定回報。

財政公司準備在下一個市場週期中發揮作用，10x研究表示

與此同時，10x Research預計這些公司將在塑造下一個市場週期中發揮關鍵作用。報告指出，隨着比特幣的不斷成熟，資本充足、擁有強大交易策略的數字資產財政公司仍然能夠提供可觀的回報，並超越更廣泛的市場。

市場數據反映了持續的調整：

• MicroStrategy (MSTR) 周五上漲了 2%，以 $289.87 收盤，標志着在更廣泛市場疲軟中的短期反彈。
• 盡管有所回升，股票仍比2024年11月達到的歷史高點$473.83下跌39%，反映出投資者的持續謹慎。
• Metaplanet (MTPLF) 在東京證券交易所下跌了6.5%，以402日元結束交易，($2.67)。
• 該公司的股票自6月中旬以來已下跌79%，當時其股價達到1,895日元($12.58)，突顯出比特幣國庫公司的調整深度。

盡管市場面臨逆風，MicroStrategy仍在不斷累積比特幣。該公司最近以2720萬美元的價格新增了220個BTC，平均每個幣的價格爲123,561美元，使其總持有量超過640,000個BTC，強調了其對長期比特幣投資的承諾。在撰寫本文時，OG幣的交易價格爲108,196美元，經過一個相對平穩的交易時段。