Lululemon股價持續低迷：能否反彈，還是投資者應當避險？

2025年9月8日 — 15:32

作者：張明華 爲智慧投資者

關鍵要點

• Lululemon在競爭加劇的環境中步履維艱
• 公司正着眼於創新並更多依賴新設計
• 最近股價下跌後，該股票估值已趨於合理

尋求重拾動力

盡管Lululemon第二財季業績大體符合分析師預期，但管理層坦承了自身的失誤。他們指出運動休閒服裝市場競爭日益激烈，而公司的產品線已顯疲態。

公司表示，當產品設計恰到好處時，銷售表現良好。然而，他們需要加快腳步。爲此，公司正尋求與供應商合作，加速某些設計的開發並縮短交貨週期。他們補充道，在創新領域，如高性能服裝，公司正在搶佔市場份額。不過，這些變革可能要到明年才能產生更顯著的影響。

Lululemon本季度表現並非一塌糊塗。總收入同比增長7%至25.3億美元，而調整後每股收益(EPS)僅下降不到2%至3.10美元。分析師此前預期EPS爲2.88美元，銷售額爲25.4億美元。

雖然公司在北美業務上舉步維艱，但國際市場表現亮眼。美洲地區收入小幅漲1%至18億美元，同店銷售下滑4%。然而，國際收入攀升22%，可比門店銷售大漲15%。

中國市場一馬當先，收入飆升25%至3.929億美元，同店銷售增長17%。其他地區銷售額躍升19%至3.741億美元，可比門店銷售增長12%。

Lululemon男裝類別收入增長6%，女裝銷售增加5%。配飾銷售強勁，攀升15%。

毛利率下降110個基點至58.5%，庫存水平增加21%至17億美元。這是需要關注的兩個指標，因爲它們可能預示着未來更大的困境。

Lululemon的毛利率保持得相當好，意味着仍有大量全價銷售，但庫存水平值得警惕。關稅問題使情況更加復雜，一些公司可能爲了應對關稅上調而提前囤貨。未來關稅還將進一步侵蝕毛利率。

展望未來，Lululemon下調了指引。公司現預計銷售額將達到108.5億至110億美元，增長2%至4%，調整後EPS在12.77至12.87美元區間。這與此前EPS 14.58至14.78美元、收入111.5億至113億美元的指引相比有很大變化。關稅和最低限額豁免取消預計將大幅侵蝕毛利率，進而影響盈利。

對於第三財季，Lululemon預期銷售額在24.7億至25億美元之間，增長3%至4%，調整後EPS在2.18至2.23美元之間。

投資者是否應該逢低買入？

公司改善的第一步是找出問題所在並着手解決。Lululemon的問題已持續一段時間，但現在看來終於準備採取實際行動來解決。公司需要在創新的同時加快反應速度，以把握潮流。

我認爲品牌並未受損，因爲它仍保持着較高的利潤率，這表明並未過度折扣。然而，公司不能再僅僅依賴品牌聲譽。從積極方面來看，公司在國際市場勢頭強勁。雖然中國市場拖累了許多高端品牌，但對Lululemon而言，該國實際上成爲了重要的增長引擎。

從估值角度看，Lululemon目前的市盈率約爲分析師明年預期的11倍。相比之下，同樣處境艱難的Nike的預期市盈率約爲30倍。

雖然情況可能會進一步惡化，但考慮到公司制定的計劃和當前的估值，我認爲值得在該股票上冒險一試。