美元：在政治與經濟壓力間的危險平衡

最近幾週，甚至未來幾個月，美元可能面臨一場驚險的走鋼絲表演，尤其在美聯儲調整政策立場的背景下。經濟學家早已預期9月和12月將有降息行動，主要是因為他們看到FOMC和鮑威爾主席試圖透過適度降息來緩解政治壓力。德國商業銀行外匯分析師安傑·普雷夫克指出，鮑威爾在傑克遜霍爾會議上的態度轉變其實不算特別令人驚訝。

美元前景波動且充滿挑戰

鮑威爾不得不提出充分理由支持可能的降息。雖然美國關稅確實對通膨構成上行風險，但其影響是否僅是暫時性還需幾個月才能確認，因此他被迫更多關注經濟和就業市場的下行風險。這導致美元風險呈現不對稱分布。

若經濟和就業市場保持強勁，關稅對通膨的影響只是暫時的，降息次數可能少於市場預期，美元可能出現上漲修正。但目前美元下行風險更為明顯—經濟數據疲軟將加強降息預期，甚至可能導致一次或多次50個基點的降息，這將使美元承壓。

另一情境更令人擔憂：如果經濟數據相對穩健，但通膨尤其是通膨預期上升，而美聯儲仍保持鴿派立場，市場可能質疑美聯儲應對通膨風險的能力。這將對美元產生負面影響，因為中央銀行應該對通膨風險做出適當的貨幣政策反應，否則貨幣將受到市場懲罰，就像土耳其里拉的案例一樣。

無論鮑威爾如何在「正確」的貨幣政策和政治需求之間取得平衡，美元的走勢都將充滿挑戰且波動劇烈。尤其是，大多數發展可能被解讀為負面消息。目前難以想象美元會突然大幅升值並恢復「舊日強勢」，特別是考慮到結構性因素—包括關於美聯儲獨立性的爭議（如州長麗莎·庫克事件再度升溫），以及特朗普計劃可能使美國財政狀況惡化等。

我親眼目睹了最近市場的劇烈波動—美中貿易關係再度緊張，川普威脅從11月1日起對中國進口商品加徵100%關稅，導致恐慌指數飆升，美債收益率、油價與美元齊跌。這反映市場對美國經濟陷入滯漲的擔憂，再加上貨幣政策不確定性，風險資產可能已開始調整。投資者需要對短期風險保持警惕，美元的平衡之路恐怕更加艱難。