英國央行：9月會議上有三件事值得關注-Gate

幾乎沒有人預期本月會降息，但投票分歧和前瞻指引將受到密切關注，以判斷是否會有細微的支持（或不支持）11月採取行動。我們略微傾向於今年晚些時候再降息一次，儘管這在很大程度上取決於經濟數據。

投票分歧受關注

9月的會議幾乎可以確定不會導致再次降息，政策制定者將在9月18日維持利率在4%的水平。但11月降息的前景尚未明朗，此次會議將受到密切關注，以尋找官員們是否仍在考慮今年進一步放鬆貨幣政策的跡象。

首先要關注的是投票結果。我們最樂觀的猜測是，6名官員將投票維持利率不變，其中3人投票支持再降息25個基點。持不同意見者可能包括斯瓦蒂•丁格拉和艾倫•泰勒，後者最初在8月份投票支持降息50個基點（後來改變了立場，打破了前所未有的僵局）。央行副行長戴夫•拉姆斯登近來一直支持那些推動降息的人，這讓人產生了一些疑問。

無論結果如何，我們總是謹慎地不從投票分歧中過度推斷。歷史告訴我們，它對未來會議的預測能力並不像一些投資者想像的那麼強。

前瞻指引備受矚目

一段時間以來，英國央行的溝通僅僅表示，進一步的寬鬆政策可能是「漸進的」和「謹慎的」。然而，在8月份的鷹派會議上，一個引人注目的方面是，英國央行表示，「貨幣政策的限制性已經下降」。這是一個顯而易見的聲明，儘管它被一些人解讀為降息接近尾聲的暗示。

我們認為這一切在9月的會議上都不會有任何改變，除非在會議決定前幾天出現任何令人意外的通脹或就業數據。從根本上說，考慮到年底總體通脹率將保持在3.5%以上，英國央行對今年以後的通脹走勢仍持懷疑態度。

量化緊縮策略

每年9月，英國央行都會投票決定在接下來的12個月裡希望減持多少政府債券。過去幾年，這一目標一直設定在1000億英鎊，通過積極出售英國國債和允許債券到期無需再投資的組合來實現。目標是繼續這樣做，直到銀行準備金水平達到均衡水平。

沒有人確切知道這一水平是多少，但英國央行的研究認為，這一水平大約在3800億至5500億英鎊之間。如果英國央行在未來12個月繼續提供1000億英鎊的QT貸款，再加上在2019冠狀病毒病（定期融資計劃）期間引入的一些貸款的償還，那麼到明年這個時候，準備金可能會達到該範圍的上限。

近幾個月來，英國央行回購工具的使用大幅增加，這一事實表明，我們正越來越接近銀行準備金供需更加平衡的局面。儘管英國央行自己認為QT並未對市場產生過大的影響，但英國長期金邊債券市場面臨的壓力越來越大。

因此，我們預計QT的步伐將放緩。將年度減持目標降至750億英鎊，將與最近對市場參與者的調查一致，因此不太可能破壞現狀。我們還將尋找任何跡象，表明英國央行準備將活躍的銷售從長期債券中轉移出去。