喫瓜羣衆眼中的Affirm：巨大增長背後的隱憂

Affirm剛剛公布了2025財年第四季度成績單，看起來簡直亮瘮人！GMV、資金能力和0%年利率交易量都創新高。這家公司還特別驕傲地吹噓95%的交易來自回頭客，資金能力同比增長55%，還有他們的Affirm卡和Adapt AI正在迅猛發展。

但作爲一個長期觀察BNPL(先買後付)市場的喫瓜羣衆，我不得不說，這些數字背後可能藏着些問題。

Adapt AI：數據驅動還是數字遊戲？

Affirm推出的這個所謂"人工智能驅動模塊"確實給參與商家帶來了平均5%的GMV提升。但說實話，這真的是AI的功勞，還是只是更精準的定價策略？

聽聽他們自己怎麼說："不是每個人都想要0%利率交易。許多人實際上更關心月現金流影響，他們對APR或總利息不那麼敏感。"

翻譯一下就是：我們知道怎麼把不同人羣分類，然後給他們看不同的價格標籤。這真的是革命性技術進步，還是只是打着AI旗號的舊式市場細分？

Affirm卡：增長真的那麼漂亮嗎？

他們的Affirm卡交易量突破了12億美元，附加率達到10%，持卡人過去12個月平均消費從之前的3500美元上升到了4700美元。表面上看確實不錯，但與他們設定的每位持卡人年消費7500+美元的目標還有不小差距。

而且，當你仔細聽管理層的發言，會發現一些值得懷疑的地方："還有一些意想不到的東西即將到來。"這種賣關子的說法，真的能打消投資者對可持續增長模式的疑慮嗎？

信用質量：95%的重復用戶真的是好事？

管理層宣稱95%的交易來自重復用戶，似乎這表明了他們出色的客戶忠誠度。但從另一個角度看，這是否意味着他們越來越依賴現有客戶羣體，獲取新客戶的能力在下降？在經濟不確定性加劇的情況下，過度依賴現有借款人可能會帶來風險集中的問題。

盡管他們聲稱對每筆交易都進行嚴格審核，但畢竟他們的商業模式依賴於借貸量的持續增長。當學生貸款還款恢復，消費者面臨更多財務壓力時，那些現在看起來合格的借款人會不會突然變成風險？

國際擴張：承諾很多，細節很少

他們提到已經在英國與Shopify合作開展"親友試點"項目，並計劃擴展到更多歐洲市場。但關於國際業務何時以及能給公司帶來多大貢獻，他們幾乎沒提供任何具體數字。

在當前全球經濟環境下，這種模糊的國際戰略是否真能爲股東創造價值？尤其是當他們還提到2026財年第一季度結束前，一個"主要企業商家集成"將被淘汰，之後沒有相關交易量。這個"主要商家"是誰？爲什麼要終止合作？這些問題值得深思。

Affirm的增長數字令人印象深刻，但在經濟週期轉變、消費者信貸壓力增加和競爭加劇的環境下，這種增長模式能否持續？最重要的是，它能否最終轉化爲真正的盈利能力？這才是真正重要的問題。