ASML：人工智能和先進芯片制造背後的低估巨頭

關鍵點

• ASML的EUV光刻技術仍然是制造尖端AI芯片的獨家解決方案
• 當前估值指標顯著低於公司五年的歷史平均水平
• 管理層始終交付超出其保守指引的業績
• 股票從2024年7月的高點下跌超過30%，形成了一個引人注目的入場點

在全球技術供應鏈中，很少有公司佔據像 ASML (NASDAQ: ASML) 這樣關鍵的位置。這家總部位於荷蘭的制造商生產用於制造世界上最復雜的半導體芯片所需的先進光刻設備。如果沒有ASML的機器，推動今天人工智能革命和下一代計算的芯片根本無法存在。盡管ASML對技術生態系統的重要性基礎，但對許多投資者來說，它仍然相對陌生。

盡管ASML爲股東帶來了可觀的長期回報，但該股票最近經歷了顯著的壓力——從2024年7月創下的歷史高點下跌超過30%。此次回調爲收購這一人工智能技術和先進計算基礎設施不可或缺的推動者的股份提供了戰略機會。

影響 ASML 的地緣政治挑戰

ASML的光刻機描繪了硅晶圓上所需的極其復雜的電路圖案。他們的極紫外線(EUV)光刻系統代表了這項技術的巔峯——唯一能夠制造出驅動現代人工智能應用的最強大、特徵密集的半導體芯片的機器。沒有競爭對手成功開發出可比擬的EUV技術，這使ASML在這個關鍵領域擁有了有效的壟斷。

這一技術優勢使ASML位於全球半導體政治的中心。西方國家實施了嚴格的規定，限制ASML的哪些技術可以出口到中國及其盟友。這些限制在去年加劇了，新的規定甚至阻止ASML對在中國設施中銷售的某些機器進行服務。

這些出口管制顯著限制了ASML進入全球最大的半導體市場之一，這導致了投資者的悲觀情緒以及股票在2024年的下跌——這一跌幅至今尚未恢復。

盡管市場逆風，業務表現強勁

盡管面臨這些挑戰，2025 年對 ASML 來說顯示出積極的運營勢頭。關稅和貿易限制的影響證明比最初擔心的要輕微。在其最近的季度業績中，公司報告銷售額爲77億歐元，達到了其指導範圍的上限，範圍爲72億至77億歐元。

展望下一個季度，管理層預計銷售額將在74-79億歐元之間，同時對潛在關稅影響保持保守的看法。這種謹慎的指導方針反映了ASML在低估承諾和超額交付方面的一貫模式——這一策略有時導致市場低估了公司的真正潛力。

隨着半導體行業計劃進行大量資本支出以應對人工智能驅動的需求，ASML將大幅受益。像臺積電、三星和英特爾這樣的行業領導者都在擴充生產能力，這直接轉化爲對ASML設備的訂單。然而，管理層的保守態度使得盡管有這些積極的行業順風，市場情緒仍然相對看跌，這在當前價格水平上創造了一個吸引人的入場機會。

估值分析顯示顯著折扣

ASML目前的市盈率遠低於其五年的歷史平均水平——無論是基於過去的指標還是未來的指標。這樣的低估值自2023年以來未曾出現過。

市場對ASML的預期似乎過於悲觀，特別是考慮到該公司的戰略地位和增長軌跡。隨着芯片制造商加速產能擴張以滿足AI計算需求，ASML的訂單和收入前景可能會大幅改善。這可能會觸發估值重估，有可能使股票回到歷史P/E範圍的中30s。

考慮到ASML獨特的市場地位、缺乏直接競爭以及在先進計算應用中暴露的長期增長，這樣的估值水平完全是合理的。公司的技術護城河異常寬廣，潛在競爭對手在開發可比的光刻系統方面落後多年。

人工智能供應鏈投資機會

ASML在人工智能生態系統中代表着一個引人注目的投資機會。與其試圖判斷哪個人工智能軟件或芯片設計公司將佔據主導地位，不如投資ASML，從而獲得對整個先進計算趨勢的曝光。每一款前沿的人工智能芯片——無論制造商是誰——在生產過程中都需要ASML的光刻設備。

當前市場對ASML的情緒似乎與該公司對技術進步的基本重要性脫節。這種暫時的脫節爲在科技行業最具戰略位置的公司之一以大幅折扣積累股份提供了難得的機會，低於歷史估值。

對於尋求通過擁有成熟技術領導地位和可防御市場地位的公司來接觸人工智能革命的投資者來說，ASML作爲一個優質選擇脫穎而出，具有吸引人的入場點。暫時的價格疲軟、強勁的基本商業面以及在半導體供應鏈中的關鍵地位，使ASML在當今市場上成爲一個突出的投資機會。