Figma的股價暴跌：讓華爾街感到恐慌的增長放緩

科技寵兒Figma剛剛大幅下跌，我並不感到驚訝。在上個月備受贊譽的首次公開募股之後，Figma的股票在首次財報發布後暴跌超過15%。作爲一個目睹了許多科技首次公開募股慘敗的人，這種模式感覺太過熟悉。

自從Figma在七月首次公開募股以來，我一直在關注它，盡管41%的收入增長在紙面上看起來令人印象深刻，但華爾街顯然對這家設計軟件公司有更高的期望。增長放緩的衝擊比槓杆頭寸的保證金追繳還要嚴重。

讓大家都害怕的增長放緩

Figma的第二季度收入達到了$250 百萬，實際利潤爲$28 百萬——在燒錢似乎成爲國民運動的軟件世界中，這是罕見的。但從軌跡來看，他們的增長像石頭一樣下跌：2024年增長48%，2025年第一季度增長46%，第二季度增長41%，第三季度僅預期33%，第四季度僅30%。

這不僅僅是一個小幅放緩 - 這是一個懸崖。而投資者討厭懸崖。

房間裏的大象是生成式AI。爲什麼要爲Figma支付高額費用，而當AI工具可能很快以幾分錢完成類似的工作呢？Netflix和Duolingo現在可能是客戶，但能持續多久？市場似乎在押注Figma的競爭護城河並沒有最初想象的那麼寬。

零售投資者陷入的首次公開募股陷阱

這只股票目前比上個月的高點下跌超過50%，但仍以驚人的30倍銷售額交易！即使考慮到2025年的預測，我們也在看27倍銷售額。這不僅僅是昂貴——在一個優秀軟件公司以10-20倍交易的市場中，這簡直是妄想。

這裏是大多數散戶投資者忽視的關鍵點：Figma 僅發行了約 8% 的股份(共 4.87 億股中的 1.37 億股)。這種人爲制造的稀缺性在渴望令人興奮的科技首次公開募股的市場中抬高了價格。這是經典的華爾街操作——制造 FOMO，然後在散戶投資者湧入時拋售。

即便在這場血腥洗劫之後，股票仍比其$33 首次公開募股價格上漲了60%。聰明的資金早早就入場，可能已經獲利了結。

關於科技股的殘酷真相

管理層談論通過“重大舉措”——收購、加密投資或其他模糊的承諾來創造股東價值。我寧願投資於具有可驗證規模的具體商業模式，而不是在某個不明確的未來“舉措”上冒險。

這種估值從一開始就沒有意義。這是投資者熱情與商業現實相遇的可預測結果。

雖然現在完全放棄Figma還爲時尚早，但這種劇烈的增長放緩應該讓大家質疑它是否值得接近當前的溢價。市場顯然並不這麼認爲，我也傾向於同意。

目前，我在一旁觀察。一些投資的教訓是代價高昂的，而在高峯期購買炒作的首次公開募股則是最昂貴的之一。