巴菲特的逆向投資：在分析師高喊“賣出”的時候購買Lennar

關鍵點

• 巴菲特在房地產開發商中悄悄建立頭寸，而華爾街卻選擇了背棄
• 當前房地產市場的低迷使三分之二的分析師感到恐懼
• Lennar正在犧牲短期利潤以維持市場勢頭 - 這是華爾街不喜歡的策略

沃倫·巴菲特一直通過無視華爾街的羊羣心理來賺錢。他在每個人都在拋售時願意買入，爲伯克希爾·哈撒韋的投資者創造了巨額財富。現在他又開始了，悄悄地增持在美國第二大房屋建築商Lennar的股份，而大多數分析師則在揮舞紅色警告旗。

我在幾十年裏看過無數次這種情況。當21位分析師中有15位對一只股票給予“持有”評級(時，這正是華爾街禮貌地說“賣出”)的時刻，這正是巴菲特開始感興趣的時候。中位數目標價格比Lennar目前的股價低13%，但巴菲特顯然看到了這些專注於季度的分析師所忽視的東西。

當前房地產市場看起來糟糕透了。房屋建築商的信心已經連續16個月爲負。抵押貸款利率一直保持在6.5%-7%之間，使得這是有史以來最負擔不起的房地產市場之一。房地產交易已跌至12年來的最低點。

Lennar被迫降價並提供激勵措施，毛利率下降了460個基點，而上個季度收入下降了7%。難怪該股從峯值下跌了28%!

但巴菲特並不關心下個季度——他在考慮下個十年。美國面臨着470萬套住房的巨大短缺，這一數字還在不斷增加。Lennar的執行董事長斯圖爾特·米勒在財報電話會議上提出了一個引人深思的觀點，而華爾街完全忽視了這個觀點："我們了解到，一旦我們退後並失去動力，重新啓動就變得越來越困難。"

與之前的經濟低迷時期保護利潤率不同，Lennar 現在保持銷量，專注於入門級住房，並提供激進的融資激勵。是的，他們的利潤率尚未觸底，但當利率最終下降且經濟不確定性消退時，他們將完美地處於有利位置，以利用積壓的需求。

大多數分析師無法超越下一個財報。巴菲特關注的是不會很快消失的結構性住房短缺。以僅僅1.8倍的有形帳面價值，他以一個合理的價格獲得了一家優質的建築商。

有時候，最聰明的投資是那些沒人願意碰的投資。也許這就是爲什麼沃倫·巴菲特現在是億萬富翁，而大多數華爾街分析師卻不是的原因。