中國保證金債務飆升至3220億美元：一場危險的槓杆遊戲

中國投資者已開始借貸狂潮，累計了$322 億的保證金債務以推動股票購買——但最近的市場波動和監管警告讓我質疑我們是否正目睹另一個泡沫破裂的早期階段。

我之前看過這部電影。當融資融券達到創紀錄的2.3萬億元時，任何經歷過中國2015年市場崩潰的人都應該警覺。這次感覺 eerily 相似——盡管有明確的禁令，散戶投資者仍將消費信貸導入券商帳戶，皆因在一個與經濟基本面脫節的市場中追逐快速收益。

只看看賈恩·卡西爾，她借了20萬人民幣來快速獲利。"如果你在高峯時沒有獲利，你會想在開始虧損後是否應該止損，"她承認。現在她正在縮減槓杆，只是爲了"晚上能睡個好覺。"我會說這是個聰明的舉動。

讓我真正生氣的是，這些監管警告總是在損害發生後才出現。吳青只在保證保證金債務達到天文數字後才承諾促進“長期、理性、價值”投資？別開玩笑了！監管機構讓投機狂潮加劇，然後在事情變得過熱時表現得很驚訝。

科技股的狂熱完美地說明了這種瘋狂。寒武紀在八月份將其市值翻倍至6680億元，隨後在一天內暴跌15%！這個所謂的“中國英偉達”吸引了100億元的借款。當這些槓杆下注解除時——而且它們會解除——結果不會美好。

詹姆斯·劉的做法恰好體現了這個市場的所有問題。他以3%的利率利用消費者信貸，繞過4-5%的利潤率，通過多個帳戶轉移資金以避免被發現。他自豪地說：“被標記的機會很小。”這種違反規則的行爲造成了無人計算的隱性系統性風險。

銀行終於開始警覺，民生銀行等機構警告客戶不要誤用貸款。但這太少，太晚。正如穆迪所指出的，"信用評級較低的消費者仍然是活躍的借款人，"這造成了槓杆和絕望的危險組合。

政府想要兩全其美——在支持股市的同時避免“繁榮-蕭條週期”。但歷史表明，他們在這個問題上將會慘敗。正如麥格理資本的Eugene Hsiao所指出的，政策制定者對重蹈2014-2015年保證金泡沫的覆轍感到“謹慎”，但他們的行動卻表明了相反的情況。

這不會有好結果。它從來沒有。