投資對決：星座品牌與卡夫亨氏 - 哪只股票提供更好的價值？

Question

## 關鍵投資洞察- 康斯特ellation品牌面臨關稅和消費者偏好變化的重大挑戰- 卡夫亨氏在品牌相關性方面面臨挑戰，並計劃在2026年前拆分爲兩家公司- 這兩只股票在過去一年中顯著落後於標準普爾500指數- 沃倫·巴菲特通過伯克希爾·哈撒韋持有這兩家公司的股份**星座品牌** (紐約證券交易所: STZ) 和 **卡夫亨氏** (納斯達克: KHC) 曾被視爲消費品行業中可靠的藍籌投資。星座品牌是全球領先的啤酒、葡萄酒和烈酒生產商，而卡夫亨氏管理着一個廣泛的包裝食品品牌組合。有趣的是，投資傳奇沃倫·巴菲特通過**伯克希爾哈撒韋**的(NYSE: BRK.A)(NYSE: BRK.B)投資組合同時持有這兩家公司。巴菲特在一年前開始在康斯特ellation投入19.6億美元，佔伯克希爾持股的0.6%。與此同時，伯克希爾在卡夫亨氏的投資額爲88億美元(，佔投資組合的2.9%)，他在2015年操縱卡夫食品與H.J.亨氏合並的過程中發揮了關鍵作用，與3G資本合作。盡管它們是藍籌股，但這兩只股票的回報都令人失望。在過去的12個月中，康斯特雷申的股票暴跌超過40%，而卡夫亨氏則下降了約25%。在同一時期，**標準普爾500指數**上漲了近20%。讓我們來分析一下導致這種表現不佳的原因，並評估哪只股票可能爲投資者提供更好的價值。## 星座品牌：釀造麻煩康斯特ellation的主要收入來自其啤酒部門，擁有像Modelo、Corona和Pacifico這樣的知名品牌。這個核心業務目前面臨兩個重大挑戰：### 短期關稅壓力該公司從墨西哥進口所有主要的啤酒品牌。雖然啤酒本身免受更廣泛的25%墨西哥商品關稅的影響，但大約39%的從墨西哥運送的啤酒以鋁罐形式到達，這些鋁罐的關稅正在上升。鋁關稅在6月從25%增加到50%的最近漲幅將顯著影響Constellation的短期利潤率。### 消費者偏好的變化美國市場的年輕消費者整體上消費的啤酒減少了。康斯塔雷申通過多樣化產品類別作出回應，包括硬氣泡水和無酒精飲料。然而，由於經濟壓力影響到建築、農業、制造和酒店行業，許多核心消費者同時在減少可支配支出。在其葡萄酒和烈酒業務中，康斯特ellation已經開始剝離低端品牌，以專注於高端產品。雖然這一策略可能會加強長期的毛利率，但目前卻限制了收入的增長。對於2026財年(截至明年二月)，公司預計有機銷售將下降4%至6%，可比每股收益(EPS)將下降16%至18%。這個悲觀的前景解釋了股票近期的表現，盡管前瞻性收益爲12倍，但仍未呈現出具有吸引力的估值。## 卡夫亨氏：陳舊品牌與戰略轉型除了其同名產品外，卡夫亨氏還擁有包括奧斯卡·邁耶、奧瑞達、費城、維爾維塔、麥克斯韋·豪斯和酷樂在內的衆多家喻戶曉的品牌。在2015年合並後，該公司將成本削減和股份回購置於品牌發展和市場營銷計劃之上。這種做法導致了2019年的嚴重後果，當時卡夫亨氏在其頂級品牌上記錄了$15 億美元的減記，減少了其股息，並面臨對其會計做法的SEC調查。該公司隨後通過以下方式恢復：- 剝離表現不佳的品牌- 收購增長迅速的品牌- 刷新經典產品線- 精簡運營開支這些努力，加上在通貨膨脹期間成功的提價，幫助穩定了業務。然而，2024年的增長再次停滯，淨銷售額有機下降了2%，而調整後的每股收益增長了3%。2025年的前景令人擔憂，預計有機淨銷售額將下降1.5%到3.5%，而調整後的每股收益將下降13%到18%。由於定價能力達到極限，核心品牌難以保持競爭力，以及資本限制妨礙擴張努力，公司增長已遇到瓶頸。以10倍的預期收益率來看，盡管有折扣，該股票似乎並不特別有吸引力。最近，卡夫亨氏宣布計劃在2026年下半年分拆爲兩家獨立的公司。一家將管理高增長品牌，而另一家將管理低增長品牌。值得注意的是，沃倫·巴菲特在接受CNBC採訪時評論了這一發展，表示：“把它們放在一起顯然並不是一個聰明的主意，但我認爲將它們分開並不會解決問題。”## 投資決策框架：比較關鍵因素| 因素 | 星座品牌 | 卡夫亨氏 ||--------|---------------------|-------------|| **12個月股票表現** | -40% | -25% || **前瞻市盈率** | 12倍 | 10倍 || **預計銷售增長 (下財年)** | -4% 到 -6% | -1.5% 到 -3.5% || **預計每股收益增長 ( 下一個財年 )** | -16% 到 -18% | -13% 到 -18% || **主要挑戰** | 關稅、消費者偏好變化 | 品牌相關性、有限的定價權 || **戰略方向** | 高端品牌聚焦，產品多樣化 | 公司拆分，投資組合重組 || **巴菲特的股份** | $1.96B (0.6% 的伯克希爾投資組合) | $8.8B (2.9% 的伯克希爾投資組合) |## 哪只股票更具價值？無論是康斯特ellation品牌還是卡夫亨氏都沒有呈現出一個立即令人信服的投資案例，特別是當其他消費品公司提供更穩定的增長前景時。兩者都面臨着 substantial challenges，這需要時間來克服。然而，如果被迫在兩者之間進行選擇，星座品牌似乎在復蘇的道路上更爲明確。如果鋁關稅最終降低，消費者支出改善，其產品多樣化戰略成功吸引年輕消費者，並且其在葡萄酒和烈酒上的高端定位取得成效，該公司可能會恢復穩定增長。對於卡夫亨氏，情況就不能自信地說了，計劃分拆成兩家公司可能會帶來額外的復雜性，而不是解決根本的品牌和增長挑戰。正如巴菲特恰當地指出，分離這些業務並不一定能解決公司面臨的核心問題。對於尋求消費品敞口的投資者來說，在向這兩家陷入困境的公司投入資本之前，審視該行業中其他具有更強勁增長軌跡的選項將是明智的。