SOFR：重塑金融的新基準

主要點

• SOFR 已成爲定價貸款、衍生品和金融工具的首選基準。這是一個重大變化。

• 它取代了LIBOR。更透明。感覺與美國金融體系中的實際借貸成本更相關。

• 美元合約現在主要使用SOFR。過渡已經發生。

• CME的SOFR期貨？對於需要對沖或押注利率走向的投資者來說，這可是個大事。

SOFR到底是什麼？

SOFR跟蹤以美國國債作爲抵押的隔夜借貸成本。可以將其視爲一個龐大市場中資金流動的每日快照。

紐約聯儲負責計算這一數據。他們與財政部的OFR合作。他們關注回購市場中實際發生的交易——現金和國債在此交割。

不是理論上的。真金白銀。

它是如何工作的

LIBOR依賴於銀行說出他們認爲利率應該是多少。而SOFR並不這樣做。

每天早上8點東部時間，新的數字出現。昨天的實際交易數據。真實交易。在這個市場中，每天有超過$1 萬億的資金在流動，這個數字是有意義的。

金融產品現在參考SOFR而不是LIBOR。貸款。衍生品。一切。

數據來源

回購市場生成SOFR。主要來源有三個：

• 第三方倉庫：中間人幫助交易完成。

• GCF 逆回購：通過 FICC 清算。

• 雙邊回購：直接交易，仍然是FICC清算的。

联准会獲取所有這些數據，計算數字，找到量加權中位數。這就是SOFR。他們在自己的網站上也分享額外的細節——交易量、分布、歷史數據等。

超越過夜

SOFR僅僅是一個夜晚。許多金融產品需要更長的時間框架。因此，他們創建了SOFR平均值(30、90、180天)和SOFR指數。

這些工具有助於抵押貸款、公司債務。這些復雜的東西。

爲什麼 SOFR 重要

從LIBOR轉向SOFR並不容易。大量合同需要更新。但SOFR似乎更誠實。更符合全球標準。

它現在驅動：

• 貸款：商業貸款，浮動利率的抵押貸款。

• 衍生品：像掉期和期貨這樣的復雜東西。

• 債券：包括抵押貸款支持證券。

• 消費產品：您的可調抵押貸款可能會使用它。

好的部分

• 真實交易，而不是猜測。難以操控。

• 巨大的交易量使其保持穩定，即使在市場瘋狂時。

• 國庫支持。信用風險不大。

• 每個人似乎都接受它。

不那麼偉大的部分

• 這是過夜的。需要額外的數學來應對更長的期限。

• 從LIBOR切換是昂貴的。

• 有時在壓力期間會出現尖峯。並不完美。

SOFR 期貨

這些是讓投資者對SOFR利率可能走向進行對沖或投機的合約。CME列出了它們。它們已經成爲必不可少的工具。

這些期貨是如何運作的

基於預期SOFR利率的標準化合約。兩種主要類型：

• 1個月SOFR期貨：每月平均，$25 每基點。

• 3個月SOFR期貨：季度平均，每基點$12.50。

現金結算，而非實物交付。紐約聯邦儲備銀行的官方利率決定最終價值。

現實世界示例

一家銀行擔心SOFR可能會上升，從而增加他們的成本。因此，他們購買SOFR期貨作爲保險。或者，也許一名交易員認爲利率會下降，因此他們賣出期貨以在發生這種情況時賺錢。

定價爲100減去預期利率。CME處理每日保證金要求。

他們爲什麼重要

• 銀行使用它們來管理風險。

• 價格顯示市場對利率走勢的預期。

• 他們幫助開發前瞻性的SOFR期限利率。

SOFR與其他指標的比較

SOFR並不是唯一的基準：

• 與LIBOR相比：SOFR使用實際交易；LIBOR使用估算。SOFR的信用風險最小；LIBOR包含銀行風險。LIBOR具有內置的期限利率；SOFR需要複利。

• 與聯邦基金利率對比：SOFR 涵蓋更多交易。聯邦基金關注無擔保的銀行間借貸。SOFR 似乎反映了更廣泛的市場狀況。

• 與國際利率對比：類似於€STR或SONIA，但SOFR與美國國債回購市場相關。

對於美元交易，SOFR 是有意義的。國債抵押品賦予它一定的合法性。

替代資產的漣漪效應

SOFR並不直接控制替代市場。但它提供了關於市場情緒的線索。它顯示了傳統金融中的借貸成本和流動性。

當SOFR上升時，借款變得昂貴。風險偏好通常下降。投資者可能會選擇更安全的選項，而不是投機性資產。

利率何時下降？可能會有更多對收益的渴望。SOFR期貨可以告訴我們大型機構對未來利率的預期。這可能會影響更廣泛的市場行爲。

總結

SOFR 改變了金融基準的運作方式。它用一種更真實的東西替代了 LIBOR。基於實際交易。由國債抵押品提供擔保。

它現在指導貸款定價、衍生品價值等。SOFR期貨爲管理風險或押注利率提供了靈活性。

不完美。但它有效。它會在這裏存在。

想了解更多嗎？請查看紐約聯邦儲備銀行或芝加哥商品交易所的網站。那裏有很多數據。