比特幣存量-流量模型：通過稀缺性進行估值的科學方法

比特幣的庫存流量分析考察了現有比特幣供應量與每年新鑄造幣之間的關係。該定量模型試圖根據比特幣固有的稀缺性特徵來預測其價值變動。

自2009年誕生以來，比特幣從根本上改變了貨幣的概念，確立了自己作爲第一個完全數字化、可轉移、透明且數學上可預測的貨幣系統。作爲加密貨幣的旗艦資產，比特幣在2021年11月歷史性漲至69,000美元時吸引了主流關注。然而，比特幣的歷程反映出一種牛市和熊市的週期性模式，突顯了其臭名昭著的波動性。

這種波動性給試圖優化進出時機的投資者帶來了重大挑戰。Stock-to-Flow (S2F) 模型作爲一種方法論框架，已成爲通過基於供應稀缺機制提供定量見解來導航比特幣價格波動的工具。

理解庫存到流量 (S2F) 模型

Stock-to-Flow模型通過數學比率量化資產稀缺性，最初應用於金銀等貴金屬，隨後被調整用於比特幣分析。該框架圍繞兩個基本組成部分：

• 庫存: 該資產目前可用或在流通中的總供應量。

• 流量： 在特定時間框架內新資產單位產生的速率，通常是每年(。

S2F比率是通過將當前庫存除以年流量來計算的。較高的比率表示更大的稀缺性，這在理論上與更高的估值潛力相關。黃金歷史上較高的S2F比率解釋了它作爲一種稀缺商品的溢價估值，能夠隨着時間的推移保持價值。

比特幣的存量-流量模型機制

S2F模型將商品市場原則應用於比特幣的預定發行計劃。通過將總流通比特幣與新比特幣的生產速度進行比較，該模型強調比特幣的程序性稀缺性作爲其主要價值驅動因素。

比特幣的最大供應上限爲2100萬個幣，創造了一種固有的通縮特性。這種稀缺機制在減半事件期間會加劇，減半事件大約每四年發生一次，並將區塊獎勵減少50%，有效地減少新的比特幣發行。這些減半事件會隨着生產率的下降而系統性地提高比特幣的S2F比率，同時現有供應量增長。

這一數學關係表明，隨着比特幣稀缺性的加劇，其估值可能會大幅上升——這與歷史上支持貴金屬價值主張的經濟特性相呼應。

超越減半：影響比特幣S2F比率的其他因素

雖然比特幣的減半時間表提供了S2F分析的主要框架，但還有幾個額外變量影響模型的動態：

• 挖礦難度調整： 比特幣的協議大約每兩周自動校準挖礦難度，以保持穩定的10分鍾區塊時間。這些調整可能會影響新比特幣生產的精確速率，從而導致流量組件的輕微波動。

• 採用指標: 機構和零售的採用率直接影響需求動態。比特幣的預定供應計劃下，採用率的增加創造了額外的稀缺壓力，而這一點在基本的S2F計算中並未直接體現。

• 監管環境： 政府關於加密貨幣稅收、機構投資許可和一般監管透明度的政策會顯著影響比特幣在不同司法管轄區的可達性和需求特徵。

• 技術開發： 像 Taproot 這樣的協議改進和 Lightning Network 等二層擴展解決方案增強了比特幣的實用性，可能在供給機制無關的情況下增加需求。

• 市場情緒指標： 投資者心理通常通過恐懼與貪婪指數、社交媒體情緒分析和交易量模式等指標反映出來，這會導致與S2F模型預測的短期偏差。

• 替代加密貨幣競爭： 不斷發展的替代區塊鏈資產的格局，伴隨着不同的技術提議，可能會影響資本配置決策，從而影響比特幣的相對市場地位。

• 宏觀經濟條件： 全球經濟因素，包括通貨膨脹率、貨幣政策決策、貨幣穩定性問題以及一般市場風險情緒，創造了影響比特幣感知價值主張的背景環境。

這些變量形成了一個復雜的相互作用，可能導致比特幣的價格暫時偏離S2F模型的預測，同時仍可能遵循其長期軌跡。

S2F模型用於比特幣價格預測

最近來自PlanB的分析，該分析在2019年推廣了比特幣S2F模型，預測在最近的減半事件之後會有看漲的前景。他的預測表明，比特幣可能在2024年減半時接近約$55,000，並可能在2025年底接近)百萬。這些預測反映了該模型對比特幣價值升值的數學預期，因爲其生產速度持續下降。

通過檢查比特幣的Stock-to-Flow圖表，可以發現價格歷史上與S2F比率軌跡保持了顯著的一致性，盡管在極端市場週期期間會出現階段性偏差。專注於長期投資的投資者在短期波動之外發現，該模型的一般框架對理解比特幣在多個市場週期中的價格演變非常有價值。

S2F模型在較長時間範圍內與比特幣價格波動表現出顯著的相關性。歷史數據表明，在以前的減半事件後，價格普遍大幅漲，這通常與模型的預期一致。然而，審慎的分析需要承認，歷史相關性並不能保證未來的表現。

通過 S2F 視角看比特幣的未來

根據S2F框架，比特幣的長期走勢仍然是加密貨幣分析社區內持續討論的話題。盡管支持者強調該模型的數學優雅和歷史相關性，但批評者則強調市場動態的復雜性，這超出了純粹稀缺指標的範圍。

對比特幣潛在估值的各種預測跨越了一個非凡的範圍。這些預測包括Hal Finney早期的理論計算，暗示比特幣可能達到$1 百萬的情景，以及像ARK Invest這樣的機構分析師的更現代預測，預計到2030年將達到$10 百萬。這種廣泛的分散展示了圍繞長期價格預測的顯著不確定性，盡管S2F模型有其定量基礎。

在比特幣投資策略中實施S2F分析

雖然Stock-to-Flow模型爲比特幣的稀缺性動態提供了有價值的見解，但專業投資者認識到它作爲獨立工具的局限性。該模型在短期價格波動中的準確性降低，使其不適合交易策略，但在長期投資框架中可能具有價值。

在將S2F分析納入投資決策時，請考慮以下方法論方法：

• 模型理解： 深入理解S2F模型的數學基礎，包括存量和流量計算如何轉化爲比特幣的供應機制和理論價值影響。

• 歷史相關性分析： 檢查比特幣的價格歷史與S2F預測的對比，注意對齊期和顯著偏離期，以發展對該模型實際應用的背景理解。

• 多模型集成： 將S2F分析與技術指標$1 移動平均線、RSI、MACD(、鏈上指標)MVRV比率、SOPR、交易流(以及基本面分析相結合，創建一個全面的分析框架。

• 市場環境意識： 持續監測可能導致與S2F預測的臨時或結構性偏差的監管發展、技術進步和宏觀經濟條件。

• 風險管理實施： 制定明確的頭寸規模指導方針、分散投資參數和風險容忍閾值，而不是僅僅依賴S2F預測來做出配置決策。

• 時間框架對齊： 將S2F洞察主要應用於長期投資視野)多年的(地方，在這些地方模型表現出更強的歷史相關性，而不是短期交易決策。

• 戰略適應： 定期重新評估模型在比特幣市場結構演變中的持續有效性，保持準備根據模型持續適用性的最新證據調整投資策略。

評估比特幣庫存到流量模型的準確性

比特幣S2F模型的實證有效性在加密貨幣研究人員、量化分析師和行業參與者之間引發了顯著的爭論。該模型將比特幣的稀缺性比率與價格漲相關聯，面臨着統計審查和理論挑戰。

一些知名人士對S2F框架提出了批評性評估。以太坊聯合創始人Vitalik Buterin直接質疑該模型的預測可靠性，他表示在比特幣價格顯著偏離S2F預測的期間，"現在看起來真的不太好"。他進一步將該模型的某些應用描述爲可能"有害"，因爲它們存在誤導投資者的決定性價格預測的風險。

其他顯著的觀點包括：

1. 亞當·巴克，Blockstream CEO 及早期比特幣貢獻者，承認 S2F 模型與歷史價格數據之間的合理回測相關性，同時指出減半引起的供應減少從基本的供需機制上邏輯上支持價格升值。

2. Cory Klippsten 來自 Swan Bitcoin 和經濟學家 Alex Krüger 對該模型的應用表示保留。Klippsten 認爲該模型可能會在投資者中造成混淆，而 Krüger 則更根本地質疑僅基於存量流量比來預測未來價格的理論基礎。

3. Nico Cordeiro，Strix Leviathan 的首席投資官，發布了詳細的批評，質疑 S2F 模型假設的統計有效性，並通過定量分析挑戰其預測準確性。

盡管有這些批評，S2F模型在投資者中仍然保持着顯著的受歡迎程度，作爲量化比特幣稀缺性特徵的簡單框架。專業交易者通常將其作爲更全面分析工具包中的一個組成部分，而不是作爲單一的決策機制。

S2F模型的局限性和風險因素

比特幣的Stock-to-Flow模型雖然提供了對稀缺性動態的有價值洞察，但在將其應用於投資分析時，存在幾個固有的局限性，需要加以承認：

1. 變量範圍有限： S2F模型主要關注供應機制，同時最小化或排除需求側動態。這種狹隘的關注忽略了關鍵因素，包括網路採納率、技術發展、監管環境和市場可達性——這些都顯著影響比特幣的實際估值。

2. 歷史相關性限制： 盡管該模型已顯示出與比特幣價格歷史的相關性，但統計分析表明存在顯著偏差的時期，這凸顯了將相關性與因果關係混淆的危險。加密貨幣市場的相對不成熟爲建立穩健的長期統計有效性提供了有限的數據集。

3. 效用演變考慮： S2F框架通過稀缺性機制強調比特幣的價值儲存特性，但可能低估了擴展效用如何推動採納。技術改進如閃電網絡集成、通過側鏈的智能合約功能，以及商家接受度的提高，使比特幣的價值主張超越了單純的稀缺性——可能創造出獨立於S2F比率的價值驅動因素。

4. 預測可靠性問題： 該模型的樂觀價格預測並未在預期時間框架內持續實現，突顯了在復雜的多變量市場環境中對任何單一模型過度依賴的危險。新手投資者可能特別會誤解模型的數學精確性，將其視爲提供投資確定性，而非理論預測。

比特幣估值分析的未來

S2F模型通過提供一個數學框架來理解稀缺性與價值之間的關係，爲定量比特幣分析做出了重要貢獻。然而，全面的市場理解需要整合多種分析方法，以捕捉比特幣不斷演變的技術能力、採用指標和市場結構發展。

該模型的持續相關性在很大程度上將取決於其適應比特幣不斷變化的市場動態的能力，因爲該資產正從早期採用階段過渡到潛在的主流金融整合。未來比特幣價格的波動可能反映出程序性稀缺性、技術效用擴展、監管發展以及更廣泛的宏觀經濟條件之間復雜的相互作用。

比特幣 Stock-to-Flow 模型常見問題

) 1. S2F模型如何計算比特幣價格預測？

S2F模型通過確定比特幣的存量與流量比率來計算其理論估值，即現有供應量###除以年新生產量(， 並將這一稀缺性指標與歷史價格數據進行映射。然後將這種統計關係外推，以預測未來的估值，隨着比特幣的生產速率通過減半事件而減少。該模型應用回歸分析來建立稀缺性增加與歷史價格升值之間的數學關係。

) 2. S2F模型的歷史準確性如何？

S2F模型在不同時間框架下表現出不同程度的準確性。它成功預測了在減半事件後價格漲的大致幅度，尤其是在2016-2017年和2020-2021年初的週期中。然而，它未能準確預測比特幣在上一個市場週期中達到$100,000的情況。該模型似乎更可靠於識別長期估值區間，而不是精確的價格點或市場波動的具體時機。

3. 未來的比特幣減半將如何影響S2F模型預測？

未來的比特幣減半將通過減少公式的流動組件，數學上提高比特幣的S2F比率。根據模型的基本邏輯，每次減半理論上應該推動比特幣向更高的估值範圍發展，因爲其稀缺性指標接近並最終超過黃金。然而，實際市場影響將取決於許多其他因素，包括市場成熟度、機構參與水平、監管發展以及加密貨幣作爲資產類別的更廣泛採用曲線。