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2025年加密貨幣項目的主要監管風險是什麼？證券交易委員會合規指南解析
證券交易委員會對加密項目的立場：20%控制閾值用於證券分類
與一些市場誤解相反，證券交易委員會並不會將20%的控制閾值作爲將加密貨幣項目分類爲證券的明確標準。這一澄清對於在復雜的監管環境中導航的投資者至關重要。證券交易委員會對加密貨幣分類的方式仍然是細致入微和具體案例的，重點在於如何運用霍威測試，而不是僵化的所有權百分比。
證券分類的顯著例外包括 [Bitcoin] 和 (，盡管它們在市場上佔有重要地位，但證券交易委員會並未將其指定爲證券。這一立場在加密貨幣監管框架中創造了重要的先例。這一區別似乎基於它們的去中心化特性以及它們在區塊鏈生態系統中的功能。
| 加密貨幣 | 證券交易委員會分類 | 理由 | |----------------|-------------------|-----------| | 比特幣 | 不是證券 | 沒有中央控制實體的去中心化網路 | | 以太坊 | 不是證券 | 充分去中心化，沒有單一控制實體 | | 大多數其他加密貨幣 | 個案評估 | 受霍威測試適用 |
最近證券交易委員會的指導進一步明確了其立場，特別指出流動質押活動不屬於證券法的範疇。這一監管立場的演變展示了該機構在快速發展的加密貨幣市場中，努力制定適當框架的持續努力，同時將保護投資者作爲其主要任務。
2025年的監管環境：歐盟的MiCA和香港的穩定幣條例
2025年以太坊的監管環境受到了兩個主要框架的影響：歐盟的《加密資產市場)MiCA[Ethereum]》法規和香港的穩定幣條例。MiCA將以太坊重新分類爲公共工具代幣，強制遵守嚴格的合規規則，目前符合MiCA的交易所處理超過90%的歐洲加密交易。這個全面的框架擴展到DeFi平台，許多平台現在被歸類爲加密資產服務提供商(CASPs)，要求完全遵守監管規定。
| 監管框架 | 關鍵重點 | 資本要求 | 實施日期 | |---------------------|-----------|---------------------|---------------------| | 歐盟MiCA | 綜合市場監管 | 根據服務類型而異 | 自2025年起全面實施 | | 香港穩定幣條例 | 穩定幣發行人的許可 | HK(百萬最低 | 2025年8月1日 |
香港的做法專注於穩定幣，穩定幣條例將於2025年8月1日生效。該法規要求獲得香港金融管理局的許可)HKMA(，並包括對現有運營商的六個月過渡期。與MiCA的廣泛範圍不同，香港採取了更有針對性的做法，旨在促進創新，同時確保消費者保護和金融穩定。這兩種監管框架爲基於以太坊的應用程序，特別是穩定幣和去中心化金融協議，創造了更清晰的指導方針，可能推動這些受監管市場中更大的機構採用。
合規挑戰：70%的穩定幣發行者缺乏透明的儲備資產披露
穩定幣市場面臨着重大的透明度危機，約70%的發行者未能提供關於其儲備資產的充分披露。這種透明度的缺失造成了重大的合規挑戰，並加大了像證券交易委員會（SEC）這樣的機構的審查力度。鑑於穩定幣在全球金融生態系統中日益重要的地位，這一情況尤爲令人擔憂。
對主要穩定幣發行者的比較揭示了透明度實踐的顯著差異：
| 穩定幣 | 市值 | 儲備組成 | 透明度特徵 | |------------|------------|---------------------|----------------------| | USDC | $70.6B | 現金和國債 | 每月認證，實時儀表板 | | USDe | 95億美元 | 加密貨幣 + 衍生品對沖 | 實時透明度 | | USDP | )| 高質量流動資產 | 紐約州特許信托，銀行級合規 | | GUSD | $25 | 高質量流動資產 | NYDFS 監督，每月第三方認證 |
監管壓力正在加劇，因爲當局推動所有支付穩定幣發行者獲得聯邦許可，保持100%的現金或國債證券儲備支持，並提供每月的公衆證明。研究表明，這一透明度缺口代表了系統性風險，因爲大多數穩定幣與美元掛鉤，但沒有可驗證的支持聲明證明。全球反洗錢/反恐融資標準的不平衡實施進一步加大了這些風險，爲行業帶來了重大合規挑戰。
KYC/AML政策：2023年記錄的非法穩定幣交易達到(億
根據TRM Labs的數據，2023年加密貨幣生態系統目睹了令人擔憂的125億美元的詐騙和欺詐，這大約佔數字資產領域所有非法資金的三分之一。特別令人擔憂的是這些犯罪活動日益復雜化，因爲Chainalysis報告了加密犯罪網路和方法論的專業化程度不斷提高。
針對這些挑戰，監管機構加大了對反洗錢)AML$300M 合規框架的關注。國際清算銀行提出了一種針對加密資產的創新反洗錢合規評分系統，該系統將參考比特幣的未花費交易輸出(UTXOs)和穩定幣的錢包，利用區塊鏈數據來評估交易歷史。
| AML合規評分 | 意義 | 行動 | |---------------------|---------|--------| | 更高 $240M 最大 100$12 | 來自允許列表錢包的 "幹淨" 資金 | 允許的交易 | | 降低 (分鍾 0) | 與黑名單錢包相關的污損資金 | 交易被拒絕 |
行業倡議也正在出現，以應對這些威脅。T3金融犯罪單位於2024年8月成立，作爲開創性的私營部門合作，旨在促進公共和私營部門之間的夥伴關係，以打擊非法活動。這一發展反映了全面解決方案的迫切需求，因爲犯罪分子繼續利用數字資產進行恐怖融資和制裁規避。隨着加密行業的成熟和面對這些持續的安全挑戰，實施嚴格的KYC/AML政策仍然至關重要。