K33研究稱，四分之一的公共比特幣庫存在NAV以下交易 - Coinedict

來自K33 Research的最新報告顯示，近四分之一的持有比特幣的上市公司現在的交易價值低於其BTC儲備的淨值。這一變化表明，投資者對企業比特幣國庫的信心正在減弱，而這些國庫曾被視爲機構採用的唱多驅動力。

比特幣國庫公司面臨淨資產價值(NAV)下方的壓力

K33的研究負責人，Vetle Lunde，警告稱，交易價格低於其**淨資產價值(NAV)**的公司在籌集資本方面面臨更大的挑戰。

“以低於淨資產價值（NAV）發行股份是稀釋的，”Lunde解釋道，這意味着公司最終給予的所有權超過了他們所獲得的資本。

最引人注目的案例是 NAKA (，KindlyMD 和 Nakamoto Holdings 的合並工具)，其價格已從最高點暴跌 96%。現在的交易價格僅爲 0.7倍淨資產價值，相比之下曾經的 75倍倍數 已經崩潰。

其他低於 NAV 的公司包括 Tether( 的 Twenty One )backed、Semler Scientific 和 The Smarter Web Company。

從溢價到折扣：市場信心的轉變

今年早些時候，國債股票享有健康的溢價，平均淨資產價值倍數在4月爲3.76。今天，平均值已降至2.8——強者與弱者之間的差距正在擴大。

• MicroStrategy，由邁克爾·塞勒領導，仍然因其巨大的 636,505 BTC 持有量 而享有市場溢價。
• 然而，較小的公司正在陷入困境，投資者對其高額費用、內部激勵和復雜的資本結構表示不滿。

BTC的積累也急劇放緩。在九月，財政公司每天僅增加1,428 BTC——這是自五月以來最弱的增速。

現貨ETF和零售需求接管

盡管財政面臨困難，但整體採用仍然強勁。上市公司仍然持有超過 1 百萬 BTC，但 K33 強調現貨 ETF 和散戶投資者現在正成爲主要的需求驅動因素。

在衍生品市場，CME 比特幣期貨的交易價格略高於離岸永續合約，顯示出更爲平衡的市場環境。不過，資金費率依然較高，這表明槓杆交易者仍持有強烈的看漲偏向——這種情況容易導致劇烈的回調。

GD Culture的$875M比特幣投資失敗

在另一個發展中，GD文化集團 (GDC) 的股份在宣布以8.75億美元收購7,500 BTC來自Pallas Capital Holding後，暴跌28%。

該直播和電子商務公司計劃發行3920萬新股以資助該交易，轉向建立企業比特幣金庫。

首席執行官 王曉健 將其稱爲“戰略轉型”，以捕捉日益增長的機構興趣。然而，投資者對 股份稀釋 和投機風險表示擔憂。

• GDC的市值現在爲**$117.4百萬**，比2021年的峯值下降了97%。
• 分析師，包括 VanEck，長期以來警告稱，如果股票交易價格低於資產價值，通過股票發行爲 BTC 購買提供資金會侵蝕股東價值。

展望：企業比特幣策略的新階段

比特幣國庫股票經歷了一個完整的牛市和熊市週期被壓縮到僅僅五個月，根據K33的數據，漲幅達5倍後暴跌70%。

隨着企業溢價的消退，市場正轉向現貨ETF、機構流入和零售 adoption作爲BTC需求的更強勁驅動因素。

盡管像MicroStrategy和Marathon Digital (52,477 BTC)這樣的領導者仍然佔據主導地位，但該行業較小的公司面臨着艱難的前景，除非它們能夠利用其比特幣持有量超越簡單的積累。