大宗商品（原油、銅）與宏觀環境

據 Axios 8 月 20 日引述美國官員報導，美軍已在荷姆茲海峽建立一條秘密航運通道，每日運輸約 1,000 萬桶石油。數週以來，15 至 20 艘油輪一直沿著阿曼外海的南部航線航行。 官員表示，每日運輸量約為衝突前水準的 50%。這項行動旨在緩解更廣泛的區域衝突對全球石油供應造成的嚴重干擾。

美國目前持有全球主要交易所近 70% 的銅，儘管其消耗量僅占全球供應量的 6% 至 7%。Saxo Bank 商品策略主管 Ole Hansen 告訴 Kitco News，紐約商品交易所、倫敦金屬交易所與上海期貨交易所之間的銅庫存集中程度前所未見。商務部建議對進口精煉銅分階段徵收關稅，2027 年為 15%，2028 年升至 30%，但距離期限已過七週，政府仍未作出決定。交易員正將金屬配置在美國境內，因為一旦實施關稅，這些金屬的價值就會上升。倫敦市場正處於美國關稅風險與中國需求增強之間，而中國需求受到能源轉型需求推動，即使該國房地產市場仍處於低迷之中。 紐約商品交易所銅持倉量達全球交易所庫存的 70% Hansen 表示，在三大期貨交易所持有的銅總量中，紐約商品交易所持有的銅已接近 70%。據他估算，美國占全球銅消耗量的 6% 至 7%。截至週一收盤，倫敦金屬交易所公布的倉庫庫存為 207,825 公噸。其中略高於一半、共 104,750 公噸已被註銷，代表持有人已指定將其提領。在已註銷的庫存中，約 63% 位於美國倉庫，光是紐奧良就有 45,625 公噸。 週一，現貨銅價比三個月期

Saxo Bank 本週表示，美國持有全球三大期貨交易所（紐約商品交易所、倫敦金屬交易所與上海期貨交易所）可見銅庫存的近70%，儘管其僅消費全球銅量的6%至7%。這種囤積是由關稅風險所驅動：美國商務部已建議對進口精煉銅分階段徵收關稅——2027年為15%，2028年升至30%。交易商正將金屬運往美國，以避免關稅生效後遭課徵關稅。週一，現貨銅相較於三個月期貨合約每公噸溢價$535，創下2021年以來最大的價差，顯示市場狀況緊張。Hansen 警告，部分囤積的銅可能成為「擱淺金屬」，使全球供應持續受限。

預測市場營運商 Kalshi 於 8 月 18 日向商品期貨交易委員會提交申請，計畫推出與銅價掛鉤的永續合約。提案中的 COPPERPERP 合約將追蹤以每磅美元計價的銅現貨價格，並採用區塊鏈市場資料提供商 Pyth Network 的價格饋送。這項申請顯示，Kalshi 正進一步從事件型預測市場跨足衍生品交易；就在不到一週前，華盛頓州一名法官下令該公司停止在州內提供體育、選舉、政治及其他事件的投注。這項申請是在商品期貨交易委員會於 5 月批准 Kalshi 提供比特幣永續合約後提出的。永續合約與傳統期貨的不同之處在於沒有到期日，讓交易者能夠持續持有部位，而不必轉換至新合約。 Kalshi 提議使用 Pyth Network 價格饋送的現金結算合約 根據申請文件，Copper Perp 合約將以現金結算，不涉及實體銅交割。Pyth Network 是一家區塊鏈市場資料提供商，會彙整交易所、做市商及其他金融公司的定價資料，並提供價格饋送。多頭與空頭交易者之間的定期資金費用支付，將有助於使合約價格與標的銅價保持一致。 Kalshi 在比特幣永續合約獲准後擴大衍生品服務 商品期貨交易委員會於

根據其向 CFTC 提交的文件，Kalshi 於 8 月 18 日申請推出 COPPERPERP，這是一種與銅價掛鉤的永續合約。該擬議合約將追蹤以每磅美元計價的銅現貨價格，並採用區塊鏈市場資料提供商 Pyth Network 的價格資料。與傳統合約不同，永續合約沒有到期日，讓交易者能夠無限期持有部位。該合約將以現金結算，並由多空交易者定期相互支付資金費用，以使合約價格與標的銅價保持一致。

中國原油期貨主力合約夜盤收跌 0.70%，報每桶 581.2 人民幣。同時，白銀期貨（2609）盤中上漲 2.56%，黃金期貨（2609）上漲 2.12%。

美國原油期貨於 8 月 19 日收於每桶 85.83 美元，受市場對供應持續變化的反應影響，上漲 1.05%。

根據金十數據，截至 8 月 20 日 02:30，上海黃金期貨主力合約收漲 2.13%，報每克 970 人民幣；上海白銀期貨上漲 2.58%，報每公斤 16,027 人民幣。SC 原油期貨下跌 0.70%，報每桶 581 人民幣。

根據俄羅斯新聞頻道 8 月 19 日的報導，俄羅斯副總理諾瓦克表示，俄羅斯已開始進口燃料，並已實施必要的規定，以允許生產某些低排放等級的燃料。

8 月 19 日隔夜，上海銅期貨收漲 0.23%，國際銅上漲 0.40%。在上海交易的金屬中，鎳以 1.94% 的漲幅領漲，錫上漲 0.92%，鉛上漲 0.19%。相反地，鋁和鋅均收跌，分別下跌 0.23% 和 0.22%。

匈牙利總理表示，Paks 核電站預計將於 8 月 23 日星期日重新啟動 6 部閒置的渦輪機。

據金十引述消息人士透露，美國與加拿大談判代表已同意，根據 8 月 20 日公布的臨時貿易協議提案，將部分鋼鐵及鋁產品的關稅從 50% 降至 25%。在美國總統川普暫停原定對加拿大商品加徵 50% 關稅、以爭取更多談判時間後，關稅方得以調降。貿易官員預計將於週三繼續會談，並以週五為最終敲定協議的期限，以避免採取更廣泛的關稅措施。

Schlumberger 高階主管表示，該公司預計在不到一年的時間內重新啟用目前位於委內瑞拉的多達 15 座石油鑽井平台。

委內瑞拉石油部長 Paula Henao 週三表示，該國已準備簽署石油產量分成合約，以提高其全球最大原油儲量的產量。Henao 在休士頓向投資人表示，委內瑞拉目前有 916 個可供勘探與開發的區塊，且必須簽署這些協議，才能進入新的區域。 本週，委內瑞拉已與石油服務巨頭 SLB Ltd. 及獨立生產商 Hunt Oil Co. 簽署協議。約有 140 家公司出席在休士頓舉行的會議，顯示投資人對委內瑞拉石油項目的濃厚興趣。

據 BlockBeats 報導，美國商品期貨交易委員會（CFTC）於 8 月 20 日發布徵求意見，內容涉及上市算力衍生品合約及相關市場監管問題。 意見徵集範圍涵蓋算力現貨市場的規模、流動性與市場特徵、市場操縱風險、客戶保護以及永續合約。CFTC 主席 Michael S. Selig 表示：「沒有健全的算力衍生品市場，美國就無法在 AI 競賽中勝出。」意見徵集期將自刊登於《聯邦公報》後持續 60 天。

據金十報導，川普於 8 月 19 日表示，許多船隻在夜間通過荷莫茲海峽，美國完全控制著該水道。他補充說，一旦局勢得到解決，油價將大幅下跌，但石油通過該海峽的運輸不會完全恢復暢通。 川普還宣布，美國與加拿大達成貿易協議，取消對加拿大商品徵收的關稅，美國農民也將不再面臨關稅。該協議正等待最終文件確認。

根據波士頓聯準銀行今日（8 月 19 日）發布的研究，強勁的勞動生產力成長大幅抵銷了美國關稅上升對通膨的影響。該行研究人員發現，自 2025 年以來，平均關稅率已從約 2.5% 上升至 10%。儘管如此，生產力成長讓企業得以吸收增加的關稅成本，而非將其完全轉嫁給消費者，使核心 PCE 通膨受到的影響限制在約 0.5 個百分點。然而，紐約聯準銀行及其他研究人員則得出了不同結論，指出企業已將更大部分的關稅成本轉嫁給消費者，且通膨影響可能仍在逐步浮現。

據 TASS 報導，多家俄羅斯煉油廠預計將在未來一段時間內完成維護作業。

8 月 19 日晚上 11:00 收盤時，中國國內期貨合約普遍上漲。乙二醇（EG）大漲逾 4%，燃料油上漲逾 3%，菜籽油上漲逾 2%。下跌品種中，PTA 和鐵礦石跌逾 1%。

根據美國能源資訊署（EIA）的資料，美國煉油廠的原油淨投入量上週升至自 2019 年 9 月以來的最高水準。