大宗商品（原油、銅）與宏觀環境

根據 CME，9 月 21 日的金十數據中心已更新金屬商品交易量數據。

Shinhan Investment & Securities 研究中心主任 Kim Hak-gyun 於 22 日在韓國交易所舉行的研討會上發表演講時表示，儘管美國聯邦公開市場委員會近期升息，市場利率並未大幅上升，原因在於聯準會目前正追認市場因財政赤字疑慮而出現的升息。他表示，美國與日本目前都因財政赤字疑慮而面臨利率上升，並預測中東戰爭結束將導致國際油價與政府公債殖利率下跌，進而引發全球流動性行情。研討會討論了投資人行為轉變，以及上市公司面臨結構性挑戰下韓國與全球股票市場的最新動態。 Kim Hak-gyun 將利率穩定歸因於財政赤字疑慮 Kim Hak-gyun 於 22 日在韓國交易所舉行的研討會上表示，目前正處於聯準會追認市場因財政赤字疑慮而出現升息的階段。他指出，美國與日本目前都因財政赤字疑慮而面臨利率上升。Kim 預測，中東戰爭結束將導致國際油價與政府公債殖利率下跌，進而帶來全球流動性行情。 外國投資人取代個人投資人成為市場關鍵推動力 Kim 認為，外國投資人是推動市場上漲的主要力量。他表示，個人直接投資資金在 8 月流出 13.5466 兆韓元，創下歷史新高，截至 9 月

據韓國金融監督院（FSS）稱，截至 9 月 11 日，原油交易所交易產品（ETP）的市值達到 2.68 兆韓元，較 2025 年底成長 46.7%，大幅超過整體商品 ETP 1.9% 的增幅。槓桿型與反向產品合計達 2.37 兆韓元，占原油 ETP 資產總額的 88.4%。 過去三個月內，在所追蹤的 22 種原油 ETP 中，有 68.2% 的產品最大淨值偏離幅度超過 5%，其中 6 種產品的偏離幅度超過 10%。FSS 警告投資者，在高波動市場中，負複利效應可能導致損失擴大。7 月，一種原油反向槓桿 ETN 因其指標價值跌破 20 韓元而遭下市，觸發提前清算條款。

根據歐洲央行首席經濟學家 Leane 的說法，油價和天然氣價格預計將在今年稍晚改善，但不會恢復至正常水準。相較於目前，情況應會有所改善，但圍繞這項基準展望仍存在重大不確定性。

據格隆匯 9 月 22 日消息，隨著美國針對購買俄羅斯石油的國家實施的新制裁生效，印度煉油商正考慮削減俄羅斯原油的採購量。目前，俄羅斯石油佔印度原油進口總量逾 50%，印度增加進口俄羅斯原油是為了應對全球高油價及中東地區的供應中斷。消息人士表示，印度主要煉油廠正積極尋找替代供應商；新德里近期可能將俄羅斯原油的進口比例限制在總進口量的 20%-30%，以降低其作為全球最大俄羅斯海運石油買家的地位。

根據格隆匯的市場報告，今日（9 月 22 日），印尼的鎳產業中心正因厄爾尼諾天氣模式引發的乾旱而減產。

據金十報導，歐洲央行（ECB）首席經濟學家 Philip Lane 今日（9 月 22 日）表示，新一波能源價格上漲將推高歐元區通膨，且通膨持續時間將比最初預期更久，預計自 2027 年年中起回落至 ECB 的目標。Lane 指出，若秋季能源衝擊被證明更為嚴重且持續時間更長，將對經濟造成壓力；但穩定的能源環境應有助於維持穩定且溫和的成長。

韓國航空股於22日下午1:24上漲，大韓航空上漲7.28%，韓亞航空上漲7.40%，主要受國際油價下跌逾4%、降至每桶約95美元所帶動。此次油價下跌發生在美國總統川普談及可能於聯合國大會前與伊朗總統舉行峰會之後，緩解了市場對中東緊張局勢的擔憂。近期中東局勢不穩曾推升油價突破每桶100美元，使航空公司面臨日益增加的燃油成本壓力，而油價大幅下跌則成為航空業的重要成本紓壓因素。 韓國航空股因油價下跌大幅上漲 22日下午1:24，大韓航空（003490）報30,950韓元，較前一交易日上漲2,100韓元（7.28%）。韓亞航空（020560）上漲570韓元（7.40%）至8,270韓元，濟州航空（089590）上漲265韓元（6.13%）至4,585韓元。真航空（272450）上漲3.64%，韓進KAL（180640）上漲3.03%。 航空業股價走強，反映了隔夜國際油價的走勢，因為燃料成本在航空公司的營運支出中占有重要比重。油價大幅下跌，降低了市場對航空公司成本負擔的預期；這些公司此前因近期油價上漲而承受日益增加的成本壓力。 中東緊張局勢緩解，WTI原油跌至每桶95美元左右 在川普談及可能於聯

據 News1 報導，9 月 22 日，隨著國際油價大幅下跌，南韓航空股上漲。大韓航空（003490）上漲 7.28%，至 30,950 韓元；韓亞航空（020560）跳漲 7.40%，至 8,270 韓元；濟州航空（089590）上漲 6.13%，至 4,585 韓元。 有報導指出，美國總統川普可能在聯合國大會前與伊朗總統舉行會談，市場對中東緊張局勢緩和的預期升溫，WTI 原油跌至每桶約 95 美元，跌幅超過 4%。此外，沙烏地阿拉伯東西管線的供應恢復正常，以及透過波斯灣增加原油出口，也推動油價下跌。由於航空燃油通常占航空公司營運支出的相當大比重，航空公司將大幅受益於燃料成本下降。

韓國政府債券殖利率於 22 日下跌。截至上午 11 時，3 年期基準殖利率下跌 3.0 個基點至 4.022%，10 年期殖利率下跌 2.3 個基點至 4.422%。外國投資人淨買進 8,986 口 3 年期債券期貨及 1,464 口 10 年期債券期貨，支撐債券價格上漲。此次殖利率下跌出現在隔夜國際油價大幅下跌之後，原因是美國與伊朗可能在聯合國大會期間展開對話的前景升溫，推動 WTI 原油價格自 9 日以來首次跌破每桶 100 美元。韓國銀行於上午 11 時發布金融穩定報告，預測金融脆弱性指數將於 2026 年第二季達到 46.5，並指出今年兩次升息預計將減輕金融脆弱性。 WTI 原油因美伊對話前景跌破 100 美元 隔夜國際油價暴跌，原因是美國與伊朗總統可能在聯合國大會期間會面的預期升溫。10 月交割的西德州中級原油（WTI）下跌 4.51%，收於每桶 95.78 美元，為自 9 日收於 96.05 美元以來首次收在每桶 100 美元以下。亞洲交易時段，WTI 在每桶 92 美元附近波動。 外國投資人淨買進 8,986 口 3 年期債券期貨 外國投資人在上午交易時段加大買入力道，推

據韓聯社 Infomax 報導，南韓政府債券收益率於 9 月 22 日下跌，原因是市場對美伊會談的預期升溫，推動國際油價暴跌。3 年期基準收益率下跌 3.0 個基點至 4.022%，10 年期收益率截至上午 11:03 下跌 2.3 個基點至 4.422%。外國投資人淨買入 8,986 口 3 年期國債期貨合約及 1,464 口 10 年期國債期貨合約，提振市場情緒。10 月交割的 WTI 原油下跌 4.51% 至每桶 $95.78，創下自 9 月 9 日以來的最低收盤價。

根據政府 9 月 22 日發布的報告，南韓確認將在總承諾上限為 2000 億美元、年度上限為 200 億美元的框架下，在德州建造一座先進燃氣發電廠，作為其首個重大對美投資項目。該德州設施的容量約為 6.3 吉瓦，以支援半導體製造和 AI 資料中心日益增長的電力需求。政府還報告了另外兩個正在審查的項目：在美國建造八座核反應爐，以及在阿拉斯加開發液化天然氣項目。根據產業部長在國會的簡報，與美國西屋電氣（Westinghouse）的談判旨在取得 5% 至 10% 的股權，低於最初設定的 20%。

據 News1 報導，原油價格於 9 月 22 日暴跌至每桶 100 美元以下，緩解了貨幣升值壓力。然而，美國聯準會官員的鷹派言論，以及市場預期今年將進一步升息，持續支撐美元兌韓元走強。

中國國家能源局表示，1 月至 8 月，全國電力交易量達 51.8 萬億千瓦時，同比增長 19.2%。其中，省內交易量增長 21.5%，省間交易量增長 12.1%。僅 8 月單月的交易量便同比增長 15.2%。

摩根大通於 9 月 21 日表示，聯準會的政策立場已不再是影響債券殖利率的主要因素；美國經濟的韌性、資本需求、競爭性融資以及能源價格上漲，如今在市場中扮演同等重要的角色。 該銀行指出，儘管實質利率持續攀升，市場正處於歷史性的平衡狀態：高利率通常會對股票估值造成壓力，但由於企業獲利強勁且經濟成長穩健，股市仍保持韌性。然而，隨著實質利率持續上行，維持這種平衡將變得愈發困難。

南韓金融監督院於 5 月 23 日針對原油與天然氣交易所交易產品中槓桿型與反向型產品的集中情況發布警告。根據 5 月 11 日的數據，這些高風險工具分別占原油與天然氣 ETP 市場的 88.4% 與 93.6%。監管機構警告，基礎大宗商品價格的快速波動，可能導致投資人承受顯著的短期損失。此警告發布之際，金融監督院正加強監控大宗商品 ETP 市場，其中槓桿型與反向型產品占所有大宗商品 ETP 的 37.4%，遠高於整體 ETP 市場的 7.4%。 原油 ETP 市值近期激增 46.7% 原油 ETP 的市值從 1.828 兆韓元增加至 2.682 兆韓元，擴張幅度達 46.7%。同期，原油 ETP 占整體大宗商品 ETP 市場的比重從 15.0% 增加至 21.6%。截至 5 月 11 日，整體大宗商品 ETP 市值達到 12.407 兆韓元，較去年年底增加 2,310 億韓元（1.9%），占總值 469 兆韓元的整體 ETP 市場的 2.6%。 槓桿型與反向型產品主導大宗商品 ETP 市場 截至 5 月 11 日，槓桿型與反向型產品占大宗商品 ETP 的 37.4%，顯著高於所有 ET

南韓金融監督院（FSS）於 3 月 22 日發布警告，指出商品型交易所交易產品（ETP）的波動性增加，並敦促投資人謹慎行事。監管機構表示，國際商品市場持續存在的地緣政治風險，是造成價格不穩定的主要因素之一，並指出個人投資人在準確預測價格走勢方面面臨重大挑戰。全球行情中的多重因素共同決定商品價格，而 FSS 強調，隨著地緣政治緊張局勢仍未緩解，波動性預計將持續存在。 槓桿型與反向商品 ETP 的負複利效應 FSS 強調，商品 ETP 中槓桿型與反向產品的比例很高，可能導致投資人在波動市場中的虧損迅速擴大。監管機構解釋了「負複利效應」：當價格反覆上漲與下跌時，累計報酬率會低於標的資產的報酬率。 3 月初的兩起投資人案例說明了這些風險。投資人 A 於 3 月 5 日買入反向 ETP，預期原油價格將下跌，但原油價格反而上漲，導致其隔日損失 24%。投資人 B 在同一天買入 2 倍槓桿型 ETP，隔日錄得大幅收益；然而，當原油價格於 3 月 10 日下跌時，投資人 B 的報酬率僅為 0.2%，因複利效應而低於標的資產的表現。 供需失衡造成的追蹤誤差風險 FSS 警告，商品 ETP 經常出現短期資

據南韓金融監督院表示，截至 9 月 11 日，原油和天然氣交易所交易產品（ETP）中，槓桿型和反向型產品的占比分別達 88.4% 和 93.6%。監管機構警告，商品價格的快速波動可能在短時間內造成重大損失，並在價格波動時引發負向複利效應。 金融監督院也強調了追蹤誤差風險，指出過去三個月內，原油 ETP 中有 68.2%、天然氣 ETP 中有 66.7% 記錄到 5% 或以上的最大追蹤誤差。當市場價格最終回歸內在價值時，這種價格與資產價值之間的差距可能轉化為實際損失。

根據韓國金融監督院（FSS），該國金融監管機構於 9 月 22 日就與商品掛鉤的交易所交易產品（ETP）風險發布警示。FSS 警告，由於地緣政治風險尚未消退，商品價格波動加劇，使散戶投資人難以準確預測價格走勢。該監管機構強調，槓桿型及反向商品 ETP 風險較高，尤其須注意負複利效應；當價格反覆波動時，其累積報酬可能低於標的資產的報酬。FSS 也提醒投資人注意短線資金流入造成的溢價或折價，若價格回歸內在價值，可能導致損失。此外，交易價格低於 1,000 韓元的 ETN 面臨下市風險。

據格隆匯消息，9月22日，2027年1月碳酸鋰合約上漲2.35%，報每噸人民幣134,160元。成交量超過158億人民幣，盤中未平倉合約增加逾5,000份。