大宗商品（原油、銅）與宏觀環境

根據嘉時基金管理，嘉時原油 LOF（股票代號：160723）在 7 月 14 日的二級市場價格達到 2.236 人民幣，比截至 7 月 10 日的淨資產價值 1.7515 人民幣高出 27.6% 溢價。為保護投資人，該基金將於 7 月 15 日市場開盤起暫停交易，並於上午 10:30 恢復交易；贖回作業將照常進行。

2026 年 7 月 14 日，全球能源市場與貨幣政策預期同時迎來劇烈震盪。受美伊軍事衝突驟然升級影響，國際油價錄得近月來最大單日漲幅。據 Gate 行情數據顯示，WTI 原油最新價報 79.79 美元，24 小時漲幅達 8.84 %，盤中交投於 72.65 美元至 80.43 美元區間；布倫特原油報 84.74 美元，24 小時漲幅 8.46 %。與此同時，市場對美聯儲升息的預期在一夜之間急劇升溫——貨幣市場隱含的 7 月升息概率從不足 10 % 急升至約 50 %。 這一價格波動並非孤立事件。過去三週，美伊之間剛簽署的諒解備忘錄已實質性破裂，雙方軍事行動從零星的相互打擊升級為持續性的武裝衝突。油價與利率預期之間正在形成一條清晰的傳導鏈條：地緣政治衝擊推高能源價格，能源價格抬升通膨預期，通膨預期迫使美聯儲重新評估貨幣政策方向。本文將沿著這條傳導鏈，逐一拆解每個環節的邏輯與數據依據。 霍爾木茲海峽：一條海峽如何撬動全球能源定價 7 月 14 日油價暴漲的直接導火索，是美

英格蘭銀行行長 Andrew Bailey 今天表示，英國的通膨傳導顯示較溫和的跡象，油價並未如預期下跌。Bailey 的說法意味著，市場對石油產品預期的價格調整尚未如預測落實。

根據 TradeLocker 的說法，黃金與比特幣約佔平台於 5 月初推出的服務中，新使用者所進行的所有模擬交易的 70%。交易最活躍的兩個傳統外匯交易對 EUR/USD 與 GBP/USD 加總後，所佔的模擬交易活躍度不到 7%。這些數據基於超過 100,000 名使用者的活動，他們存取 $100,000 的虛擬資金以測試交易策略。當將 S&P 500 納入並與黃金與比特幣一併計算，這三種工具合計約佔全部模擬交易活躍度的 77%，凸顯出較新的散戶交易者正逐漸轉向大宗商品與加密貨幣，而非傳統貨幣交易對。

美國總統唐納·川普（Donald Trump）在安卡拉（Ankara）舉行的北約（NATO）峰會上，宣稱與伊朗的諒解備忘錄（memorandum of understanding）「已經結束」，據 CNN 報導。該聲明引發市場立即出現波動，令比特幣跌破 62,000 美元，且油價在幾分鐘內大幅上漲。此後局勢崩潰，原因是雙方在未能達成持久協議之後，再次爆發一波新的空襲，並在整個區域重新展開攻擊。這次破局再度點燃外界對中東爆發更大規模且將持續更久衝突的恐懼，打碎了曾短暫穩定市場的脆弱平靜。 川普在北約峰會宣布伊朗諒解備忘錄已終結 諒解備忘錄是一種正式但不具約束力的協議，用於在雙方達成永久交易之前，界定彼此之間的共同意圖。據 CNN，川普在雙方未能達成持久協議後宣布伊朗諒解備忘錄「已經結束」。川普在安卡拉的北約峰會發言時表示，他不希望在先前的談判階段完全破裂後，再次與德黑蘭（Tehran）重新展開進一步的和平對話。川普表示：「對我來說，我覺得已經結束了。我不想再跟他們打交道了。他們是渣……他們是病態的人。而且他們是兇狠、充滿暴力的人。至於我而言，一切都結束了。」 伊斯蘭革命衛隊（Islami

BeInCrypto 研究在一份 2026 年報告中指出，美國國庫券（US Treasuries）是唯一一種在代幣化真實世界資產（tokenized real-world asset）領域達到生產等級成熟度的資產類別，並追蹤代幣化市場。〈2026 代幣化的真實現況（The Real State of Tokenization in 2026）〉報告分析了約 600 億美元的代幣化真實世界資產，涵蓋超過 7,000 個產品與 12 種資產類別。研究顯示，儘管代幣化市場成長迅速，但仍呈現不均衡、受限，並且高度集中於特定資產類別與存取框架。 US Treasuries 代幣化債務達到 15 億美元 代幣化的美國國庫券債務（Tokenized US Treasury debt）約達 150 億美元，分佈在 100 個資產中，其中有 16 種產品各自持有超過 1 億美元。國庫券類別（Treasury）佔比達 99%，意味著多數國庫券代幣可在公有區塊鏈基礎設施上轉移，而非存放在封閉的內部帳本中。主要產品包括 Circle 的 USYC、Ondo 的 USDY、Franklin Templeton

美國股指期貨週二早盤走勢分歧，市場在等待6月《消費者物價指數》（CPI）公布，以及主要銀行的財報出爐之際保持戒備。聯準會理事 Christopher Waller 週一警告，若核心通膨再次出現偏熱的讀數，升息可能又會被納入考量；同時，霍爾木茲海峽周邊緊張情勢升溫，推動原油價格上漲，原因是美國連續第三個夜晚對伊朗發動空襲。新任聯準會主席 Kevin Warsh 將於美東時間10:00 a.m.向國會提交其首份半年度《貨幣政策報告》，而美國六大銀行中有五家——JPMorgan Chase、Bank of America、Citigroup、Wells Fargo 和 Goldman Sachs——將在開盤前公布財報。截至美東時間4:00 a.m.，Nasdaq期貨上漲0.3%，Dow期貨下跌0.2%，而S&P 500期貨維持平盤。投資人正面對更高的政策不確定性，因聯準會在新領導層下評估通膨數據，同時地緣政治風險也支撐了大宗商品價格。 聯準會理事 Waller 警示通膨風險，因應 Warsh 作證在即 聯準會理事 Christopher Waller 週一表示，偏熱的核心通膨讀數可能使升息再

根據 BRICS+ 聯盟內部的高層人士透露，阿拉伯聯合大公國預計將在 48 小時內退出 OPEC，且上述人士已獨家確認此決定。此次離開終結了超過 50 年的卡特爾紀律，並發生在布倫特原油價格突破 $115 的同時，隨著中東緊張局勢升溫。阿聯的舉動源於其認為：在 OPEC 配額制度之外，它能比在制度之內更快擴大原油產量與銷售。時點正逢總統 Donald Trump 正準備在霍爾木茲海峽對伊朗延長美國封鎖，進一步放大供應中斷風險。BRICS+ 聯盟商務理事會成員 Ebrahim D. Mello 博士表示，阿聯的獨立產量策略使該國在預期的地區衝突之前搶占先機。 BRICS+ 消息人士確認阿聯離開時間表 BRICS+ 聯盟商務理事會成員 Ebrahim D. Mello 博士（Iran-Russia Business Hub）確認，阿聯將在兩天內離開 OPEC 與 OPEC+。 「阿聯已決定在兩天內離開 OPEC 與 OPEC+。這意味著阿聯將能夠在中東新一輪衝突之前，獨立生產更多原油並掌控油市。」Mello 在接受 BeInCrypto 訪問時表示。據報導，5 月 1 日為阿聯離開的生效日

根據 CNN，川普在 7 月 8 日表示，與伊朗的諒解備忘錄「已結束」，並指出和平談判破裂以及軍事升級再度加劇。比特幣在該消息發布後數分鐘內跌破 62,000 美元，而原油（USOIL）上漲至 75 美元，為自 6 月 22 日以來首次達到。這種截然不同的反應反映了各項資產如何對地緣政治衝擊作出回應：油價因擔憂霍爾木茲海峽附近的供應中斷而上漲，而比特幣則因投資人隨著整體風險趨避情緒而轉向避險而下跌。

根據聯準會理事 Christopher Waller 的說法，美國股票期貨週二一早走勢分歧，市場正為 8:30 a.m. ET 的 6 月 CPI 公布做準備。聯準會主席 Kevin Warsh 將於 10:00 a.m. ET 向國會提交他首份半年度貨幣政策報告。美國六大銀行中有五家——JPMorgan Chase、Bank of America、Citigroup、Wells Fargo 和 Goldman Sachs——預定將在開盤前公布財報。 Waller 週一警告，若通膨數據偏熱，可能使升息再次被納入考量。油價在美國針對伊朗、靠近霍爾木茲海峽附近的空襲連續第三個夜晚之後上漲；現貨黃金則徘徊在每盎司約 4,000 美元。至 4:00 a.m. ET 為止，Nasdaq 期貨上漲 0.3%、道瓊斯期貨下跌 0.2%、而標普 500 期貨持平。

根據 BeInCrypto 的說法，預計阿拉伯聯合大公國將在 5 月 1 日起的 48 小時內退出 OPEC 與 OPEC+，象徵超過 50 年的協調式中東石油政策宣告結束。來自 BRICS+ 後援聯盟（Consortium）的高層人士已向媒體獨家證實此舉；其中 Dr. Ebrahim D. Mello 表示，阿聯酋將獲得在不受該卡特爾配額限制的情況下，能夠獨立生產更多石油的能力。 這次脫離反映出阿聯酋與沙烏地阿拉伯數月來在產量上超過 OPEC 核准配額的趨勢。即時推動因素在於策略：阿聯酋希望在油品、天然氣、石化品以及低碳能源領域大舉擴張，且不受配額限制。油市分析師警告，該退出將降低協調程度並提高不確定性，尤其是在霍爾木茲海峽周邊地緣政治緊張局勢升溫之際，以及美國試圖延長對伊朗的封鎖。布倫特原油價格已經上漲至 115 美元，為 2022 年以來所見的水準。

布倫特原油週一大漲11%，至$83.31，創下自美伊衝突在2月下旬升級以來最劇烈的日漲幅之一。這波反彈源於週末美國對伊朗目標的軍事打擊再度發動，以及華盛頓計畫直接接管荷姆茲海峽這一走廊；該海峽承載約佔全網原油交易五分之一的運輸量。 航運數據顯示，地緣政治僵局已在擾亂供應路線。週日12小時內只有9艘船舶通過該海峽，而衝突爆發前約為每天130次通行。原因是伊朗宣布水道已關閉，並警告船隻勿進行未經授權的通行。

依據 Jin10 合約，7 月 14 日，歐盟的保障配額清關疑慮以及不斷升高的進口不確定性，促使歐洲鋼廠上調 9 月交付的熱軋捲基準報價至每噸 €710–720。配額限制已迫使部分海外訂單取消，並縮窄可用的採購管道，使買方對下半年供應的可得性愈發擔憂。隨著夏季補貨需求逐步釋放，市場預期將維持上行的價格壓力。

根據金10，BCA Research 的研究分析師 Felix Vezina-Poirier 表示，7 月 14 日油價上漲可能會促使美國與伊朗降溫其在中東的衝突。分析師指出，雙方都願意展現強硬態度，但不想看到較大規模升級的後果。他表示，油價有風險突破每桶 70 美元到 90 美元的「動態均衡」範圍，但即便出現這種飆升本身也會啟動降溫機制。

根據彭博資訊，因美國與伊朗之間的緊張局勢升高，導致霍爾木茲海峽的船隻通行受到影響，亞洲油品煉製商近期已恢復就美國原油現貨（spot）船運進行談判。至少三位參與美國原油銷售與亞洲煉製採購的業界人士證實了這一轉變。這波重新關注是在市場先前聚焦中東供應壓力的一段時期之後出現的，但在地緣政治升溫之際，這些供應面臨的風險不斷增加，正推動資金轉向。

美國總統唐納·川普於 13 日（當地時間）宣布，他將對所有通過霍爾木茲海峽的貨物徵收 20% 的費用，以回收為使用該水道的船隻提供軍事保護的成本。產業專家與航運業者告訴《紐約時報》，所提議的通行費可能大幅提高透過該海峽運輸石油與其他貨物的成本，甚至可能使目前的航運費用增加一倍。鑑於美國長期支持霍爾木茲海峽以及其他海域的航行自由，該提案已引發重大疑慮。 川普宣布對霍爾木茲海峽貨運徵收 20% 通行費 川普於 13 日表示，美國將對所有通過該海峽的貨物徵收 20% 的費用，以回收針對使用該水道船隻所提供的軍事保護成本。總統並未提供 20% 通行費將如何計算的具體細節。 根據《紐約時報》，航運業者與物流專家表示，該通行費將顯著增加透過該水道運輸石油與其他大宗商品的成本。 產業專家計算通行費對航運成本的影響 ING 首席經濟學家 Rico Luman 指出，油輪公司每桶石油的運輸成本約為 10 美元，將石油從波斯灣運往歐洲。考量一桶油價約為 80 美元，川普的通行費將使透過海峽運輸的每桶石油增加 16 美元，使總運輸成本提高至每桶 26 美元。 針對載運 200 萬桶石油的大型油輪，分析顯示，

根據金十，華順石油宣布於 7 月 14 日稱，預計 2026 年上半年歸屬於股東的淨利潤將達到 6800 萬至 8800 萬人民幣，較去年同期增長 384.02%—526.38%。公司將獲利飆升歸因於地緣政治緊張局勢推升國際原油價格，進而擴大國內成品油市場零售與批發之間的價差，並在報告期內把握了該機會。

根據法新社（Agence France-Presse）報導的財政部數據，美國關稅退還在截至 2026 年 7 月的財政年度累計達 810 億美元，較前一年增加 76 億美元。這波激增源於 2 月美國最高法院作出的 6-3 裁決，認定川普在使用《國際緊急經濟權力法》以實施廣泛關稅時超越了其權限。大多數退還在裁決後的 5 月與 6 月完成，因為該裁決要求政府將已向進口商收取的款項退回。預估的總退還義務介於 1490 億美元到 1660 億美元之間，另加利息與行政成本。

根據伊朗 SNN 通訊社的說法，伊朗一名軍方發言人今天表示，由於美國的侵略與戰爭，霍爾木茲海峽將不會被開放。

根據倫敦金屬交易所（London Metal Exchange），銅庫存下降 1,675 噸，錫下跌 115 噸，鎳維持不變，鋅下跌 825 噸，鉛增加 80,700 噸，且鋁在 7 月 14 日下跌 1,625 噸。