Gate 深度報導與加密市場分析

南韓資產管理公司在過去一個月（6 月 23 日至 7 月 23 日）於 18 檔新增 ETF 上市之中推出 9 檔主動式交易所買賣基金，據 23 日的金融投資產業消息。主動式 ETF 發行量的激增反映市場波動加劇，以及個別股票之間的績效差距擴大，促使資產管理者強調股票選擇能力，而非被動式追蹤指數的策略。主動式 ETF 目前占南韓整體 ETF 市場的 23.1%，淨資產規模為 103.97 兆韓元。 Samsung Asset Management 的 KODEX 產品一週吸金 2000 億韓元 Samsung Asset Management 的「KODEX 200 Covered Call Active」ETF 於 7 月 14 日推出，並在一週內於個別淨買入中超過 2000 億韓元。近期其他主動式 ETF 上市包括「TIGER US Tech NYSE100 Active」、「ACE K Bio KOSDAQ Active」以及「DS KOSDAQ Active」。即將推出的上市則包括 KB Asset Management 的「RISE KOSDAQ Covered Call A

今年與 AI 相關的公司債發行額達 4890 億美元，今年超過去年估計的 3220 億美元；依據高盛資料（該資料由《Yahoo Finance》在當地時間 22 日引述報導）。大型雲端運算（hyperscalers）直接發行了 40% 的總量，其餘則由資料中心融資與科技生態系其他部分提供。 Amazon、Alphabet、Oracle 領銜公司專屬債券發行 Amazon 籌資 530 億美元，其中包含 370 億美元以美元計價的債券，以及 160 億美元的以歐元計價債券發行。Alphabet 透過債券籌資 200 億美元，而 Oracle 借入 250 億美元。Meta 也在今年追求規模化發行，繼去年 300 億美元發行之後。僅私募市場的資料中心交易，從 2025 年初以來就估計近 2000 億美元。 Oracle 面臨信用降評與債務集中風險 Oracle 截至其最近一個財年年末的長期債務為 1490 億美元，較一年前的 960 億美元大幅增加；同期間的總現金餘額只有 313 億美元。債務飆升被列為 Oracle 股價自上月初以來下跌超過 50% 的原因之一。標準普爾近期將 Oracl

BitMEX 交易所宣布將於 2026 年 9 月 23 日 04:00 UTC 關閉，結束為期 11 年的營運。總部位於塞席爾的加密貨幣衍生品平台在周四於進行策略性商業檢討後披露了停擺消息。該交易所立即停止新增帳戶註冊，並指示既有用戶在期限前平倉並提領資金；分階段退場時程將自 8 月 26 日開始，屆時將封鎖新增部位開倉。 BitMEX 設定分階段退場時程至 2026 年 9 月 BitMEX 建立了多階段的結束流程，導向 2026 年 9 月 23 日的停機日期。自 8 月 26 日起，平台將禁止新增部位開倉，並僅允許進行部位減倉。該交易所將強制平倉未結算的交易，以便在最終關閉前先完成市場結算。任何在 2026 年 9 月 23 日 04:00 UTC 期限時仍未平倉的部位，將由平台自動關閉。 該交易所解除所有 BMEX Token（BMEX）持倉的質押，並將資產返還至用戶帳戶。BitMEX 也向交易者發出警告，提醒可能與此次停機公告相關的詐騙風險。 交易所針對未提領餘額實施月費 完成 KYC（Know Your Customer）驗證的用戶，若在關閉前未提領的餘額將被收取每月費用

南韓金融服務委員會表示，5 月 23 日提到企業進行加密貨幣交易的第 2 階段指引時程，將與《數位資產基本法》及相關立法掛鉤。FSC 虛擬資產事業部主管金成鎮（Kim Sung-jin）在國會議員會館舉行的會議上宣布，監管機關正在檢視是否需要在允許企業進入市場後，不僅限於交易所，而是透過獨立的第三方中介機構來允許場外交易。FSC 去年 2 月發布了一份路線圖，概述分階段的市場開放；第 1 階段目前允許非營利實體與加密貨幣營運商為出售用途開立實名帳戶，而涵蓋上市公司與專業投資人的第 2 階段仍未定案。 FSC 將第 2 階段指引連結至《數位資產基本法》立法 金成鎮表示，FSC 持續就第 2 階段指引進行內部討論，並因該連結第二階段立法而將與相關機關協調。他未提供指引的明確發布日期。被問及今年內是否可能開放企業市場時，金成鎮回應，他從多個角度看來是抱持正面看法。FSC 在其下半年政策計畫中強調，將與相關機關及國會協商，盡可能迅速推進此事。 FSC 提議第 2 階段以獨立中介機構方式提供企業場外交易 金成鎮表示，預期企業實體的交易模式將不同於個別投資人。他解釋，企業可能有誘因使用第三方中介機

根據韓國交易所（KRX）資料，KOSPI 小型股正經歷嚴重的流動性危機，且情況已超越 KOSDAQ 市場狀況。KRX 的 KOSPI 小型股指數在 23 日收於 2291.06，較前一日上漲 3.94%，但仍較 4 月 29 日觸及的高點 3058.39 下跌約 25%，並且約比年初水準 2560.56 低 10%。期間更廣泛的 KOSPI 指數則上漲逾 60%。20 日的交易量降至 8449 億韓元，並在截至 22 日連續三個交易日低於 1 兆韓元；相比 2 月單日交易量曾超過 4 兆韓元。流動性乾涸的原因在於資本向大型股與單一股票槓桿ETF集中，打亂了傳統的市場輪動。金融業觀察人士指出，政府政策支持的重點放在 KOSDAQ，導致 KOSPI 的小型與中型股在面臨類似流動性困境的同時，仍處於監管盲點。 KOSPI 小型股交易量跌破 1 兆韓元 KOSPI 小型股交易量在 20 日跌破 1 兆韓元門檻，達到 8449 億韓元，並在截至 22 日連續三個交易日維持在 1 兆韓元以下。這代表日交易量較 2 月期間每日超過 4 兆韓元的水準下降至約四分之一。相較之下，KRX 的 KOSDAQ

Commerce 平台 FAIM 推出了 FAIM Ink，這是一項針對使用者上傳照片所提供的個人化、經加密認證的數位簽名服務。該服務讓粉絲可提交個人影像（包含自拍與活動照片），以從參與的名人及文化人物取得各自專屬的個人化數位簽名。FAIM 開發此平台，旨在回應對個人化數位體驗需求持續成長的趨勢；在經驗證的數位蒐藏市場不斷演進之際，該服務也為公眾人物提供了另一種變現其獨家數位內容的管道。 全新服務建立在 FAIM 更完整的商務生態系之上。該生態系結合數位蒐藏、獨家週邊、個人化體驗、數位藝術品，以及針對特定資產的分割所有權機會。與一般傳統的數位簽名提案通常僅提供標準化影像不同，FAIM Ink 允許使用者上傳個人照片，使其能從參與的公眾人物取得個人化的數位簽名。 公司創辦人兼執行長 Dana Farbo 表示，粉絲在數位環境中愈來愈希望能與公眾人物進行有意義的互動，而 FAIM Ink 則是為了提供可被認證、且能與個人記憶直接連結的個人化蒐藏品。Farbo 也指出，該平台讓名人能更精簡地把握獲利機會，同時也能與忠實支持者進行更直接的互動。 FAIM Ink 為數位簽名提供加密認證 FAI

JB Financial Group 創下 Q2 淨利紀錄，達 2,1960 億韓元，較去年同期間成長 5.7%，並創下公司歷史上 Q2 最佳表現。資本子公司 JB Woori Capital 以 Q2 淨利 1,0410 億韓元帶動成長，為銀行子公司 Jeonbuk Bank 同期間獲利的 2 倍。南韓金融控股公司在全球地緣政治風險與利率波動下公布季度獲利，其中 JB Financial 超越市場共識，預期淨利為 2,1600 億韓元。 JB Financial Group 公布 Q2 獲利能力指標 JB Financial Group 的 Q2 權益報酬率（ROE）達到 13.0%，較上一季度的 11.2% 提升 1.8 個百分點。資產報酬率（ROA）為 1.07%，較上一季度的 0.94% 增加 0.13 個百分點。上半年的累計淨利達 3,8570 億韓元，創下歷來上半年最佳表現。 普通股權一級資本（CET1）資本比率在暫定基礎下下滑至 12.52%，較上一季度的 12.61% 下降 0.09 個百分點。 子公司表現拆解顯示：資本單元領先成長 JB Woori Capital 的

ONDO 在網路宣布永續合約交易者可使用代幣化股票作為抵押品後，於 24 小時內上漲了 10%。此舉旨在擴大可用於槓桿交易的資產範圍。價格走勢延續了過去幾週以來持續醞釀的上升趨勢；該山寨幣在公告發布前，便先行從看漲旗形型態中脫身。 ONDO 在代幣化股票公告前打破看漲旗形 在公告發布之前，ONDO 脫離了一個曾在整合階段壓制價格的看漲旗形。該突破讓動能重新站回多方，並重申了自代幣於 0.30 美元價格水準找到支撐以來便一直存在的上升趨勢。 這次激進的突破使價格在 0.32 至 0.36 美元之間形成市場缺口；隨著看漲行情持續推進，缺口也逐步被填補。截至撰寫時，ONDO 的交易價格位於 20 日簡單移動平均線之上。布林帶的背離擴大，顯示市場波動更高。 Source: TradingView 鯨魚累積在突破水準之上仍持續 現貨平均委託單規模數據顯示，即便在突破之後，鯨魚的買單在 ONDO 新聞發布時價格附近仍出現了激增式的累積。這意味著長線玩家對看漲的市場結構仍維持正面看法。 鏈上數據顯示，大持有者持續增加其持倉。在先前情境中，趨勢行情期間的持續累積，往往會讓趨勢延伸更有空間。 Sourc

世界自由金融（WLFI）是一個與美國總統唐納·川普（Donald Trump）家族相關的加密貨幣專案，在宣布《CLARITY 法案》（CLARITY Act）修正案後，價格下跌。該代幣下跌超過 5% 至 $0.0513；鏈上數據顯示，過去 30 天淨流出達到 53.17 萬美元。跌勢發生在經修訂的《CLARITY 法案》引入更嚴格的道德規範之後，限制高知名度公眾人物擁有或從特定加密資產中受益。該修正案反映了加密貨幣產業正朝向對政府人物持有資產的監管審視演進。 WLFI 記錄：修正案宣布後股價下跌 5%，鯨魚淨流出 WLFI 的價格在道德條款宣布後立刻做出反應，該代幣在單一交易時段內的最低觸及價碰到 $0.0513。拋售使 WLFI 回到此前在 5 月初才出現的價格水準。 Deep Blue Alpha 追蹤的鏈上指標顯示，過去 30 天有 163 個 WLFI 鯨魚錢包執行了 1,224 筆交易。數據顯示，流入 1,272 萬美元、流出 1,325 萬美元，導致淨流出 53.17 萬美元，且買入比例為 49%。在過去 24 小時內，情緒進一步惡化，淨流出達 $351k ，買入比例為 2

首爾外匯市場的 KRW-JPY 匯率在 23 日下午 2:38 跌至每 100 日圓 898.90 韓元，較上一個交易時段下跌 6.13 韓元。主因是韓元持續走強。這也是自 2024 年 11 月 21 日以來、約 20 個月以來，匯率首次跌破 900 韓元門檻。匯率下跌反映了貨幣走勢分歧：USD-KRW 匯率由 1 日的 1,559.20 韓元高點下滑至 23 日的 1,460 韓元區間；而 USD-JPY 匯率則在 21 日升破 163 日圓，為 40 年來首次。 KRW-JPY 匯率盤中觸及 898.41 韓元 23 日中午左右，KRW-JPY 匯率下滑至 898.41 韓元，隨後在 900 韓元附近趨於穩定。此前盤中低點後，匯率在此門檻附近呈現橫向盤整。匯率上一次跌破 900 韓元是在 2024 年 11 月 21 日。 USD-KRW 匯率在韓元走強下跌至 1,460 附近 USD-KRW 匯率在 1 日觸及 1,559.20 韓元高峰，之後一路下滑，並於 23 日進入 1,460 韓元區間。韓元升值被歸因於美元賣盤供給主導、經濟成長強勁、經常帳盈餘，以及韓國央行轉向貨幣緊縮

KB 金融集團於 23 日確認，股利減少將依計畫於明年如期推進，並考慮將淨值報酬率（ROE）的回報連結至其股東回報框架。首席財務官 Na Sang-rok 表示，於財報電話會議中指出，股利減少將自明年起開始，且可分配盈餘已先行確保。此舉跟隨集團的 CET1 比率達到 13.74% 以及 PBR 接近 1 倍，促使政策從以資本比率為中心的方針，演變為連結獲利的框架。 KB 金融首席財務官確認股利減少時程 Na Sang-rok 於 23 日舉行的上半年獲利電話會議中表示：「股利減少將在明年起立即實施」以及：「可分配盈餘已先行確保，因此我們將如預期推進。」市場觀察人士曾就考量保險公司股利，以及股利減少導入前控股公司資金管理時程，是否可能造成股東回報安排延後提出疑問。 Na 回應稱：「資金時程並沒有纏在一起」，並強調：「這次已將保險公司的中期股利金額量化，且我們有各種資金來源，包括次順位債券與控股公司債券發行，因此股東回報將如預期推進。」 集團計畫靈活部署 1,800 億韓元盈餘資本 截至上半年底，集團 CET1 比率為 13.74%。在既有股東回報框架下，超出 CET1 13.5% 門檻的

根據委員 Hester M. Peirce 的說法，美國證券交易委員會（SEC）正在將監管審查擴展至 DeFi 資金庫以及鏈上借貸架構。Peirce 表示，將金融活動移至鏈上並不使其免於適用聯邦證券法規；監管處理方式取決於資金庫如何配置資產、管理收益以及分配決策權。用以決定利率、貸款對價（loan-to-value）比例與強制平倉門檻的借貸協議，可能會落入既有證券或投資顧問規則範圍，但每種架構都需要針對事實進行評估，而非一概而論的分類。 SEC 概述：協議特定的監管框架 Peirce 委員強調，每個 DeFi 架構都必須進行針對事實的分析，而不能採用一概而論的分類。監管監督將評估協議的設計與管理，除底層加密資產外，亦將考量其運作方式。若協議能夠控制利率、貸款對價（loan-to-value）比例與強制平倉門檻，則可能依其運作架構而落入既有的證券或投資顧問法規範圍。 比特幣借貸市場：報告 7.14 億美元未償貸款 Ledn 報告約 7.14 億美元的未償 BTC 抵押借款，該借款由 19,685 BTC 支撐。該平台自 2018 年以來已處理超過 100 億美元的貸款，並將客戶抵押品與營

NH投資證券於23日宣布，上半年歸屬於控股股東的淨利達到9,652億韓元，創下歷年同期上半年新高，並較去年同期增長107.6%。公司第二季度淨利為4,896億韓元，同比增長90.7%。亮眼表現主要得益於公司擴大客戶基礎，並強化在數位與全球交易基礎設施方面的競爭力；即使國內與海外股票市場波動，公司仍帶動經紀收入成長。上半年營業收入合計為2.26兆韓元，年增89%，而營業利益達1.32兆韓元，年化股東權益報酬率為19%。 經紀佣金上半年飆升211.7% 上半年經紀佣金收入達7,950億韓元，較去年同期增加211.7%。第二季度佣金收入為4,456億韓元，環比增長27.5%。第二季度國內股票經紀佣金收入為3,909億韓元，較上一季度增加26.2%。在平均每日國內股票交易量升至90.2兆韓元的環境下，公司環比提升市占率0.7個百分點。第二季度海外股票經紀佣金收入為858億韓元，環比增加55.1%，由平均每日交易量增加及合約表現良好所帶動。 金融商品銷售佣金年增127.2% 金融商品銷售佣金收入上半年合計為1,259億韓元，較去年同期增加127.2%。第二季度佣金收入為768億韓元，環比增長56

現代卡（Hyundai Card）公布第二季度淨利年增 15.7%，達 12.05 兆韓元，主要受營業利益擴張以及 Apple Pay 交易增加帶動。該公司於 23 日披露，第二季度淨利由去年同期的 10.41 兆韓元上升至 12.05 兆韓元。就上半年而言，現代卡淨利為 18.52 兆韓元，較去年同期間的 16.55 兆韓元成長 11.9%；相較去年同期，營業收入與營業利益均同步成長。 現代卡公布第二季度淨利成長 15.7% 現代卡於 23 日透過財報披露宣布，第二季度淨利達 12.05 兆韓元，較去年同期間的 10.41 兆韓元成長 15.7%。以上半年口徑計，公司暫時披露淨利為 18.52 兆韓元，較去年同期的 16.55 兆韓元成長 11.9%。 上半年營業收入與獲利增加 上半年營業收入合計 23.372 兆韓元，較去年同期的 21.255 兆韓元增加 21170億韓元（10%）。營業利益上升 3,500 億韓元（16.3%）至 24.95 兆韓元。然而就第二季度而言，雖然營業利益年增 19.9% 至 16.16 兆韓元，營業收入則下降 0.4% 至 11.556 兆韓元。 上

南韓金融主管機關正在考慮，依據李在明總統於 7 月 21 日的指示，將針對單一股票槓桿型 ETF 提高保證金要求的落實進度提前至本月底前。於 7 月 21 日，金融投資協會與證券公司 IT 人員、韓國交易所（Korea Exchange）以及 KOSCOM 舉行層級較低的工作層級會議，檢視新制度的準備情況。李在明指示官員在 7 月 21 日的內閣會議上迅速落實大膽措施，以回應外界對單一股票槓桿型 ETF 補充措施的批評。 李在明指示 ETF 措施迅速落實 李在明總統於 7 月 21 日內閣會議期間就單一股票槓桿型 ETF 的補充措施發表談話，稱「外界對於這樣做是否足夠提出了批評」，並指示官員「迅速落實大膽的應對措施」。會議審查了金融服務委員會所公布的補充方案，並檢查在電腦系統中落實該措施的準備狀態。 金融主管機關推進落實時間表 主管機關原本考慮於下月初落實提高的基本保證金要求，但目前正審視是否將其提前至本月底。實際落實時點與適用方式將由金融主管機關確定。金融投資業界人士表示，7 月 21 日的會議討論的是實務層面的準備事項，例如如何在電腦系統中落實基本保證金制度；他指出，落實時點與進度

今年上半，南韓石化公司未能回復信用評等。該國三家信用評等機構審查的 14 家主要企業中，零家獲上調評等。LG 化學（LG Chem）自 AA+ 下調至 AA，Yeocheon NCC 從 A- 下滑至 BBB+，SK Advanced 則由 BBB+ 跌至 BBB；儘管樂天化學（Lotte Chemical）維持 AA- 評等，其展望仍由穩定轉為負面。此次下調源於持續的產業疲弱：由於成本劣勢，南韓業者在中國、美國與中東等地面臨競爭對手壓力，後者採用更便宜的原料加工方法。政府於 22 日回應，核准了涉及 Yeocheon NCC、Lotte Chemical、Hanwha Solutions 與 DL Chemical 的麗水 1 號（Yeosu No.1）重整計畫，預計投入 5450 億韓元的股權注資；另有最高 4500 億韓元的政府支持。 上半年石化公司零次信用評等下調創紀錄 根據信用評等業界消息人士與 Hana 證券分析，今年上半年在例行評估中，14 家主要石化公司皆未獲得有效評等上調。所謂有效評等，指的是韓國三大信用評等機構所給予的最低評等——Korea Ratings、Kore

Alphabet 和 Tesla 在 7 月 22 日（當地時間）公布的第二季營收超出市場預期，但兩檔股票在延長交易中都下跌逾 3%，原因是擴大 AI（AI，人工智慧）投資計畫且自由現金流轉為負值，讓投資人擔憂。此次在獲利能力指標上的落空，源自激進資本支出（capex）的大幅增加；Alphabet 將全年 capex 指引上調至 195-2050 億美元，Tesla 則確認其預定支出超過 250 億美元。市場對大型科技公司龐大 AI 投資能否真正轉化為可觀回報的疑慮加劇，尤其是隨著中國低成本開源 AI 模型逐漸受到關注，以及企業 AI 服務支出出現放緩跡象。 根據 CNBC 報導，Tesla 股價在其財報公布後延長交易中下跌約 4%，Alphabet 則跌幅超過 3%。這些結果可能也會對其他大型科技股造成壓力，包括 Microsoft、Meta、Amazon 和 Apple，這些公司都預定在下週公布財報。 Alphabet 將資本支出指引上調至 2050 億美元上限 Alphabet 將資本支出預測區間由先前的 180-1900 億美元上修至 195-2050 億美元。在該指引的上限情

Lotte Chemical 透過為期 3 年的公司債發行，並由南韓四大銀行提供擔保，籌集了 2,000 億韓元，收到的委託數量合計 3,100 億韓元，為目標委託數量的 1.6 倍。由於 Kookmin Bank、Shinhan Bank、Hana Bank 和 Woori Bank 提供本金與利息償付擔保，該公司債因此從 Korea Ratings 與 NICE Credit Rating 獲得 AAA 評等，儘管 Lotte Chemical 的個別信用評等仍為 AA- 且展望為負向。公司債票面價差設為較 3 年期 AAA 銀行債平均利率高 35 個基點，接近公司提出的利率區間 ±40bp 的上緣。相對溫和的超額認購反映投資人因石化產業長期走弱而謹慎。Lotte Chemical 在連續兩年出現累計營業虧損 1.86 兆韓元，直到今年第 1 季才轉回獲利，營業收入為 735 億韓元。 Lotte Chemical 將債券價差設為比 AAA 銀行利率高 35bp 公司於 23 日進行 2,000 億韓元發行的需求預測，並蒐集到總計 3,100 億韓元的委託數量。依據募集金額，價差設

Bitdeer Technologies Group 在 6 月挖出 990 枚比特幣，較 5 月的 921 枚增加 7.5%，根據週二向美國證券交易委員會（US Securities and Exchange Commission，SEC）提交的營運更新。這家總部位於新加坡的公司產量較一年前增加 203 枚比特幣，成長 388%。增長源自持續將 Bitdeer 自有的 SEALMINER 機器部署至其自有設施與第三方資料中心。伴隨挖礦擴張，公司 AI Cloud 的年度化營收跑率達約 7,600 萬美元，較 5 月的 6,900 萬美元成長；當 GPU 利用率攀升至 95% 時，增長幅度進一步擴大。Bitdeer 正執行雙業務策略：一方面設計並製造自有挖礦設備，另一方面將其全球電力資產組合中部分內容，從比特幣挖礦轉換為 AI Cloud 基礎設施。 Bitdeer 的比特幣挖礦產量在 6 月達到 990 BTC Bitdeer 自挖的算力在 6 月底達到 73 exahashes per second（每秒 73 exahashes），較 5 月的 70.2 EH/s，以及一年前的

Block（由 Jack Dorsey 領導的金融科技公司）本週二推出 Buzz，這是一款免費、開放原始碼的工作區協作工具，面向使用者與 AI 代理（agents）。Dorsey 表示，該平台旨在降低 Block 對 Slack 與 GitHub 的依賴。本次推出進入一個由 Microsoft Teams 與 Salesforce 的 Slack 主導的市場；Block 股價本週下跌 3%，而 Microsoft 與 Salesforce 的股價分別下跌 1% 與 4.6%。自今年年初以來，由於人們擔憂 AI 對利基軟體需求的影響，軟體類股承受壓力。 Block 推出整合 Nostr 協議的 Buzz Block 於本週二發布 Buzz，作為一款協作平台，將聊天、程式碼、AI 代理與工作流程整合到單一工作區中。在 X 的一篇部落格貼文中，Dorsey 將 Buzz 描述為：「一個開放原始碼的工作區，讓人們、代理、對話與程式碼處於同一層級，置於一套單一的加密身份系統之後。」Block 已在內部使用 Buzz，並計劃將其作為公司未來由 AI 驅動的開發工作流程基礎。 Buzz 建立在 No