Gate 深度報導與加密市場分析

比特幣礦企股於7/20集體走高，IREN、Cipher Digital、CleanSpark、Hut 8、MARA Holdings 至少上漲11%，主因 Hut 8 宣布 AI 資料中心校園15年、總值98億美元的租賃合約；IREN 也披露已與 AI 開發商簽下28億美元雲端服務合約。TEM 指數升1.4%，礦企股與科技股同步回暖。Blocksbridge 指礦企 AI 轉型的資金缺口約500億美元，IREN 缺口最大約211億美元，市場亦關注高管套現風險。

參議院在 8 月休會前仍有 18 個立法日可用，以完成《CLARITY 法案》，因有關仍是通過主要障礙的倫理條款談判仍在持續。由 Coinbase 支持、擁有 290 萬名倡議者的基層倡議組織 Stand With Crypto 表示，該立法已進入決策性階段，並敦促立法者在完成前留在華盛頓。俄羅斯朝向法律化的加密貨幣框架推進，正在加重美國採取行動呼籲的緊迫性；支持者警告稱，若再度延遲，可能削弱美國對全球加密貨幣政策的影響力。 談判人員必須敲定尚未定案的條款、發布修訂文本，並確保在立法者離開華盛頓前有足夠的參議院時間推進該法案。錯過這個窗口，可能導致審議被推遲到 9 月國會返程之後。美國參議員 Cynthia Lummis 警告，國會在 2030 年前未必會再獲得另一個同等機會來制定全面的數位資產立法；她指出，選舉壓力以及剩餘的國會行程，可能降低該十年後段出現重大行動的機率。 俄羅斯的加密立法帶來競爭壓力 Stand With Crypto 在多份報導稱俄羅斯正準備完成一項建立加密貨幣法律框架的立法後，加強了其呼籲。該組織就此發展作出直接回應，寫道：「美國不能再等下去了。我們需要通過《C

模組化房屋製造商 Boxabl Inc.（NASDAQ: BXBL）股票 7 月 20 日在納斯達克股票市場完成上市首日交易，漲幅達 20%；此次上市係透過與 FG Merger II Corp.（NASDAQ: FGMC）的業務合併完成。合併對 Boxabl 的估值為 35 億美元，每股視同價值 10 美元。

Heraeus 貴金屬分析師表示，儘管利率升息預期下調，金價仍受限；原因是市場參與者將注意力聚焦在伊朗衝突。同時，印度新的進口管制已在國內白銀上製造 10% 的價格溢價，儘管需求仍偏弱。分析師在最新更新中指出，自聯準會（Federal Reserve）於 17 6 月召開的 FOMC 會議以來，金價一直被困在 250 美元的區間內，波動範圍介於每盎司 3,950 美元與每盎司 4,200 美元之間。這種受限源於市場自 6 月底以來，已將多份正面經濟數據的釋出「打折」；例如 PCE、CPI 與 PPI 等數據都低於預期。此外，因霍爾木茲海峽的地緣政治緊張情勢升溫，且油價走高，投資人更關注這些因素。 金自 6 月 17 日聯準會會議以來仍在每盎司 3,950 至 4,200 美元區間內波動 Heraeus 分析師撰文指出，在聯準會於 6 月 17 日召開 FOMC 會議前的一週，金價似乎已對由美伊衝突引發的走弱「不為所動」，因為一份諒解備忘錄（Memorandum of Understanding, MoU）預計將很快簽署，而油價也在下跌。緊接在 6 月 17 日的會後，市場認為其呈現明顯

首爾外匯交易商預期，受地緣政治不確定性與美元拋售供給相互牽引的影響，21 日美元/韓元（USD/KRW）將呈區間盤整。親伊朗的葉門胡塞武裝宣布對鎖定沙烏地阿拉伯的紅海實施封鎖，推升國際油價，並支撐美元走強。然而，包含 265 億美元的 SK Hynix 美國存託憑證（ADR）換匯需求在內的主動美元拋售流，以及出口企業的避險交易，正在對匯率形成下行壓力。紐約非交割遠期（NDF）市場報價的 1 個月美元/韓元為 1,475.20 韓元，經調整掉期點（swap points）後，較首爾收盤低 2.30 韓元。 地緣政治因素推動美元走強 葉門胡塞武裝針對沙烏地阿拉伯宣告封鎖紅海，推升國際油價。美元指數隔夜走強，對美元/韓元匯率形成上行壓力。美國股市指數連續第三個交易日下跌。 供給面壓力限制上行情緒 總計 265 億美元的 SK Hynix ADR 換匯需求持續湧入外匯市場供應美元。出口企業的避險交易正積極促成美元拋售流。交易商指出，若國內股市走弱情況持續，託管美元買盤可能進一步下降，從而降低需求面對匯率的支撐。當局仍對匯率走勢保持警惕。 交易商區間預測 三家銀行交易商針對 21 日提供了具體區

Archer 與 Anduril 於 7/20 公布混合動力雙用途 VTOL 平台 Thunder，推動 Archer 股價當日上漲近 19.6%。Thunder 為第五類自主攻擊旋翼機，具串聯式混合動力、雙傾轉旋翼、無需跑道等特點，首飛預計 2027 年；商業客戶名單本週公布，詳情以官方公告為準。

南韓銀行在 7 月 20 日發行了 91 天定期存款憑證（CD）之 2.91% 利率，顯示對韓國央行上週宣布的基準利率上調 25 基點（至 2.75%）反應極為有限。根據 Yonhap Infomax 的數據，Kookmin Bank 以同樣利率發行 2000 億韓元、Hana Bank 發行 3150 億韓元。債券市場分析師指出，近幾個月 CD 利率的剛性（僵化）加劇，即便同期間可比銀行債券殖利率上漲超過 20 基點，CD 利率仍多半維持不變。此現象發生在南韓金融市場轉向於 2030 年底採用隔夜韓元融資回購利率（KOFR）作為基準、取代 CD 利率在該角色中的地位。 CD 利率在升息期間仍維持約 2.90–2.91% 自 4 月下旬至 5 月下旬，91 天 CD 利率一直固定在約 2.81%，其後在 5 月 27 日起（即貨幣政策委員會會議之後）迅速上升。該利率在 6 月 11 日攀至 2.92%。在維持高檔約三週後，利率於 7 月分別降至 2.91% 與 2.90%，且在升息當日沒有上行。 CD 利率與銀行債券之間的價差擴大至近 10 基點 截至 6 月上旬到中旬，3 個月 AA

杜馬計劃7/21就No.1194918-8《關於數位貨幣和數位權利》進行二、三讀，若通過9/1生效。法案允許加密貨幣跨境結算以促貿易，散戶年購上限30萬盧布、境外轉移10萬；合格投資者上限300萬購買、境外轉移100萬。9月還將推動數位盧布並行落地，監管以中介機構為核心。

國民年金服務基金管理人員依金融業界消息，去年收受的績效獎金給付金額合計 456.5 億韓元（包含遞延金額），其中包含遞延項目。該給付顯著超過原定預算 265.06 億韓元，約為 1.7 倍。主要原因是給付率達 78.6%，相較前一年的 36.5%。大幅增加源自系統改革，將獎金計算標準由基本薪資合計提高至 1.5 倍基本薪資合計，並在既有相對評估方法之外，導入絕對績效評估。 國民年金服務確認 456.5 億韓元績效獎金給付 基金管理部門的績效獎金給付率去年達 78.6%，超過前一年的 36.5%，超過兩倍。基金管理部門主管的給付率為 88.6%。已確認的給付金額 456.5 億韓元（包含遞延給付），需在原先分配的 265.06 億韓元預算之外，增加約 173 億韓元的基金營運費用。 系統改革提高獎金標準並引入絕對評估 國民年金服務自今年起對其績效獎金制度導入結構性變更。獎金計算標準由基本薪資合計提高至基本薪資合計的 1.5 倍。績效評估方法首次引入絕對評估。目標績效獎金為三類獎金之一（與組織獎金及長期服務獎金並列），目前反映 5 年累積績效下的 40% 相對評估與 30% 絕對評估。此前

肯亞總統官方網站於7月18日遭駭，首頁被改成貶損訊息並勒索5枚比特幣，要求當晚支付；政府啟動網路安全應變、暫時限制公開存取，並與NC4及跨部門協同調查，稱未見敏感資料外洩。此為肯亞一年內第二次重大網路攻擊，NC4指關鍵基礎設施在三個月內遭受大量威脅。

比特幣脫鉤美股走高，現價約65,500美元；CLARITY法案倫理條款進展不確定，川普相關議題再度成焦點。灰度向SEC提交Worldcoin ETF註冊，若獲批將於納斯達克上市。其他要聞包括Robinhood開放AI代理交易、倫敦證交所推進全天候交易計畫，以及全球市場波動與法規動向。

南韓金融監督院（FSS）尚未確認其針對 KB Financial Group（KB 金融集團）進行全面檢查的時間表，儘管先前曾宣布將於今年下半年展開。FSS 自前一天起進入為期三週的檢查暫停期，直至下個月 7 日；因考量夏季假期，期間將暫停對金融公司的檢查。延宕意味著，此次檢查不太可能影響 KB Financial 進行中的董事長遴選流程；該流程已自候選人登記開始，並將依據 21 日金融主管機關與金融界的說法，透過 8 月 27 日的面試，將 6 名候選人縮減為 3 名。FSS 通常會在為期 5 週的主要檢查前先進行為期 2 週的初步檢查，並至少提前 1 個月發出通知，顯示 KB 的檢查最早可能於 8 月下旬啟動，或是在 9 月之後才開始。一名 FSS 官員表示：「KB Financial 的全面檢查預計在下半年進行，但我們尚未確定具體時程。」 FSS 延後 KB Financial 檢查，超出夏季暫停期間 據消息人士指出，金融監督院尚未通知 KB Financial Group 其初步檢查的時間表。FSS 自前一天起至下個月 7 日進入檢查暫停期；在這為期三週的期間內，將因配合夏季假

LX International 第二季營業利益預測將較去年同期增加逾一倍，主因為其核心業務中煤炭價格上升。根據 Yonhap Infomax 於 21 日彙整的 6 家證券公司平均預測，LX International 第二季營業利益預期將年增 105.7% 至 113.10 億韓元。營收預計將增加 11.86% 至 4.2845 兆韓元。盈利急劇回升歸因於資源業務板塊煤炭價格飆升；根據 Shinhan Investment & Securities，印尼 ICI4 燃料煤價格已達每噸 $64，較去年上漲 36.5%。 煤價飆升帶動盈利回升 盈利顯著改善主要由資源部門煤價飆升所驅動。Shinhan Investment & Securities 表示，印尼 ICI4 燃料煤價格已達每噸 $64，較去年增加 36.5%。LX International 直接在印尼與中國營運煤礦。儘管油價上漲正影響採礦提取成本並造成一定壓力，但相較於中東戰爭爆發當時，對下行壓力的預期正在增加。此外，基期效應也促成改善，因去年第二季部分礦場曾一度將廢石處置成本反映在成本中。交易部門的表現亦預期因整體匯率與

韓國證券公司分析師人數經歷急遽下滑，從 2010 年的 1,575 人降至近年約 1,000 人，而個人工作量則大幅上升，年度報告數從 15 份增加到超過 20 份。外流源於薪酬停滯，以及將研究中心重新分類為成本中心而非營收創造者，再加上來自兩方面的壓力：公司對負面報導進行懲罰，並且零售投資人提出投訴。未給予評等（N/R）的報告占比，從 2022 年的 5.7% 擴大到今年的 13.3%，引發對資本市場監督變弱的疑慮，因頂尖人才轉向資產管理公司、私募股權和風險投資。 韓國證券公司分析師數自 2010 年以來下滑 36% 國內分析師人力從 2010 年的 1,575 人降至近年的約 1,000 人；同時，分析師的年度報告產出從 15 份攀升至超過 20 份。證券公司為了降低研究招聘而縮減研究人員，因研究中心被歸類為不產生營收的成本中心，削弱其組織地位。研究部門的薪酬跌落至低於零售與投資銀行部門，進一步加速人員離職。發布負面報告的分析師，會遭到公司排除，不被納入企業簡報與實地參訪；同時還得承受來自個別投資人的抗議電話與社群媒體攻擊。缺乏制度性保護，無法同時屏蔽個別分析師面對這兩重壓力。未給

根據證券公司分析彙整內容，Samyang Foods 與 Nongshim 預計將在 2026 年第 2 季度（Q2 2026）出現獲利預期上修（earnings surprises）。兩家韓國即食麵製造商預期將因海外銷售擴張與有利匯率效應而超越市場預期。Yuanta 證券估計 Samyang Foods 的 Q2 營收為 761.60 億韓元（KRW），營業利益為 176 億韓元（KRW）；而 Nongshim 則預估營收為 936.70 億韓元（KRW），營業利益為 57.70 億韓元（KRW）。強勁表現反映海外市場（特別是美國、中國與歐洲）的持續成長，因證券分析師重新評估此前被半導體產業關注度蓋過的即食麵股。 Samyang Foods 預估 2026 年第 2 季海外銷售占比 82.5% Yuanta 證券預估 Samyang Foods 2026 年第 2 季海外營收為 628.20 億韓元（KRW），占總銷售的 82.5%。Yuanta 證券分析師孫賢貞（Son Hyun-jung）維持「買進」評等與 20 億韓元（KRW）目標價，表示以美國與中國為核心的成長將持續；中國工

紐約人壽投資（New York Life Investments）的全球市場策略師 Julia Herman 在 20 日（當地時間）透過《Business Insider》預測，「chipflation」（晶片通膨）——AI 相關邏輯與記憶體晶片價格飆升——將成為下一個主要挑戰，用來考驗 AI 投資市場。Herman 表示，超大型雲端（hyperscale）公司面臨的任務，是在未來數年裡將不斷上升的投入成本（包含晶片價格上漲與能源/公用事業費率調漲）與投資報酬預期取得平衡。她指出，這種環境預期將考驗投資人信心，因為儘管近期領先公司公布的財報結果顯著超出預期，近幾週仍可見與晶片相關的股票承受壓力。 紐約人壽投資預測晶片通膨將成為 AI 投資挑戰 Herman 診斷，超大型企業面臨的挑戰不僅是晶片價格上升，還包括投入成本例如能源與公用事業費率增加，這些成本需要與未來幾年仍將持續的投資報酬前景相互平衡。她表示，這種環境似乎很可能成為用來考驗投資人信念的契機。 南韓 DRAM 出口價格年增 370% Herman 指出，南韓 DRAM 記憶體的出口價格指數是顯示晶片通膨的最佳指標之一。她解釋

Bitcoin Japan 宣布與 EVO 基金的可轉換債券融資，擬募 96.6 億日圓，首筆比特幣購買逾 6.62 億日圓。Metaplanet 持有約 43,000 枚 BTC，市值超過 28 億美元，但股價至今跌超 50%。日本通過加密貨幣資產列為金融資產的法案，預計一年內生效並為比特幣 ETF 鋪路。

南韓債券市場在 7 月 21 日維持審慎立場，密切關注與中東相關的頭條新聞，因南方霍希（Houthi）武裝宣稱對沙烏地阿拉伯實施海上封鎖。市場疲弱主要集中在短至中期公債，受益於通膨疑慮升溫以及對韓國央行（Bank of Korea）可能升息的預期所推動。市場參與者正在等待預定於 23 日公布的第 2 季（Q2）成長率公告。南韓正面臨不斷加劇的通膨壓力：生活成本通膨由 2 月的 1.8% 升至 6 月的 3.4%；同時，央行已在目前的貨幣緊縮循環中釋出強烈致力於抑制物價上漲的訊號。 中東緊張局勢推動債券市場「熊平」（bear flattening） 紐約債券市場一開始對中東斡旋努力抱持樂觀態度，但在葉門親伊朗的霍希（Houthi）武裝宣布對沙烏地阿拉伯實施海上封鎖後轉為走弱。雖然市場廣泛討論國內貨幣政策預期，但近期債券市場走弱的主要驅動因素似乎是中東衝突升級。債券市場參與者正提前為不利情境定價，這符合固定收益市場中風險厭惡行為的特徵。熊平現象在短至中期區段特別明顯。由於南韓作為依賴能源進口的開放型經濟體，再加上由 AI 擴張帶動的成長改善，使得在現況下情緒回溫變得困難。 生活成本通膨年增

Daol Investment & Securities 對 HD Hyundai Marine Engine 與 Hanwha Engine 發出「買入」評級，理由是上半年新接訂單量接近或超過各公司 2024 年全年的總量。券商將漲勢歸因於中國造船市場份額提升，進而帶來對韓國引擎供應商的外溢需求。儘管基本面強勁，兩檔股票自 4 月高點以來分別下跌約 50%，分析師因此認為目前估值是買入良機。 HD Hyundai Marine Engine 與 Hanwha Engine 上半年接單創紀錄 HD Hyundai Marine Engine 今年上半年斬獲訂單金額達 6199 億韓元，超過其 2024 年全年的 6159 億韓元。公司僅向中國造船商取得 4463 億韓元的合約訂單，關聯公司則未新增訂單。Hanwha Engine 上半年接單達 1 兆 4348 億韓元，接近其 2024 年全年的 1 兆 7706 億韓元。公司來自中國的訂單在上半年為 2105 億韓元，而 2024 年全年為 9294 億韓元。Daol Investment & Securities 表示，預期下半年將

越南發布的第284/2026/ND-CP法令自9月1日生效，對加密資產違法行為實施行政處罰。個人使用無牌加密平台罰3,000萬至5,000萬越南盾；面向外國投資者的加密資產交易罰7,000萬至1億越南盾。未妥善KYC的服務商/代幣發行商罰5,000萬至7,000萬及1.8億至2億越南盾。亦可沒收資產、暫停或吊銷許可並追償投資者資金。五年試點初期最多發五家交易所牌照，資產以越南盾發行結算。