Gate 深度報導與加密市場分析

李在明總統於28日宣布，南韓的目標是透過透明且公平的市場改革，成為「亞洲最具吸引力的資本市場」。李在明在「2026 韓國溢價週」開幕式的影片致詞中承諾，政府將致力於打造吸引全球投資人的環境。這項宣布進一步強化了持續推動中的市場改革，旨在透過制度創新消除「韓國折價」，建立「韓國溢價」。 李在明承諾保障股東價值並加強公平交易執法 李在明總統指出，保障股東價值與消除不公平交易，是改善資本市場的核心任務。李在明表示：「透過多次修訂《商法》，我們集中力量推動資本市場的根本改善，包括強化股東價值保障，以及加強對不公平交易的查緝與處罰，以恢復市場信任。」 總統強調，政府一直「持續推動全面的制度創新，以解決國內資本市場所面臨的結構性限制，也就是『韓國折價』，並將其轉變為『韓國溢價』。」 資本市場被定位為國家成長戰略的核心 李在明將資本市場定位為超越單純投資人交易場所的重要機制。總統表示：「資本市場不只是交易的場所，更是喚醒國家成長潛力、為未來創新產業注入活力的核心驅動力。」 這項定位使資本市場改革成為國家經濟戰略的核心組成部分，而不只是金融部門的單一措施。 韓國溢價週聚焦市場轉型 李在明表示，首屆韓國

能源部長 Sharon Garin 於週一 9 月 28 日宣布，菲律賓燃料價格將自週二 9 月 29 日起下調，此前燃料價格已連續三週大幅上漲。此次下調——汽油每公升下調 P0.24、柴油每公升下調 P7.57、煤油每公升下調 P5.85——是在聯合國大會期間，美國與伊朗尋求外交解決方案的希望重燃、推動油價回落後實施的。此次降價是在燃料價格僅於上週大幅上漲後推出的，當時汽油每公升上漲 P4.88、柴油上漲 P8.82、煤油上漲 P6.47；隨著地緣政治緊張局勢及石油航運路線中斷持續對全球能源市場構成風險，特別是在荷莫茲海峽與紅海，相關風險仍在延續。 9 月 29 日至 10 月 5 日燃料價格調整 能源部長 Sharon Garin 於週一 9 月 28 日舉行的記者會上，宣布 9 月 29 日至 10 月 5 日當週的以下燃料價格調整： 汽油 – 每公升下調 P0.24 柴油 – 每公升下調 P7.57 煤油 – 每公升下調 P5.85 此次下調是在燃料價格連續三週上漲後實施的。僅上週，汽油價格每公升上漲 P4.88、柴油上漲 P8.82、煤油上漲 P6.47。 影響石油市場的地緣

法律與監管專家於 5 月 28 日在首爾國會圖書館集會，探討韓國在證券型代幣發行（STO）制度化後，真實世界資產（RWA）代幣化框架中的立法缺口。這場由民主黨議員 Kang Jun-hyun 與 Min Byung-deok 主辦，並由 Korea Web3 Blockchain Association、Korea Blockchain Industry Cooperative 及 Insight3 協辦的研討會，檢視了支付代幣整合與帳本互操作性方面後續立法的必要性。Axis Law Firm 管理合夥人 Kim Tae-rim，以及金融監督院高級調查員 Han Se-jin，分別就韓國現行法律基礎設施與正常運作的鏈上資本市場所需營運條件之間的落差，發表研究結果。討論聚焦於四項已確認的瓶頸：支付結算延遲、系統性風險暴露、缺乏技術標準，以及阻礙分散式帳本上資產與支付同時交換的法律限制。韓國 1 月對《電子證券法》與《資本市場法》的修正，已將分散式帳本確立為證券的法律紀錄，但與會者強調，單獨發行代幣化資產並不足以實現市場功能，還需要相應的支付代幣框架與跨帳本劃轉協定。 全球 RWA 市場規

區塊鏈調查員 Wazz 於 9 月 27 日發布的一項調查，將 Robinhood Chain 上的 53 次代幣發行與一項疑似協同式捲款行動連結起來，該行動在約兩個月內至少抽取了 1843 萬美元。這名調查員起初追蹤名為 DEED 的代幣周邊可疑活動，之後發現一個更大的互聯發行網路，其中 53 次發行中有 45 次透過鏈上資金流直接相關：從某個代幣抽取的資金，經常在幾秒內被轉入參與下一個代幣發行的錢包。這些發現距離 Robinhood Chain 於 7 月 1 日以無許可 Ethereum Layer 2 身分正式推出公用主網不到三個月，這代表第三方開發者可以部署代幣，而不必由 Robinhood 個別核准每個專案。 發行時錢包網路控制了超過 70% 的代幣供應量 這些發行據稱遵循高度可重複的結構。Wazz 發現，大多數發行涉及 70 至 200 個錢包，這些錢包在代幣發行前後合計取得超過 70% 的代幣供應量。許多代幣是透過在 Robinhood Chain 上運作的發行平台 Pons V2 部署。根據這項分析，將購買行為分散到大量地址，可以讓供應量集中程度不像一兩個錢包持有相同

Korea Premium Week 2026 由金融服務委員會與韓國交易所主辦，於 5 月 28 日開幕，成為韓國規模最大的投資者關係活動，旨在向全球推廣韓國資本市場。活動匯聚上市公司與全球投資者，舉行機構說明會及一對一會議。政府希望將活動常態化，向全球展現韓國的投資吸引力。開幕日約有 400 人出席，包括日本金融廳廳長伊藤豐、高盛與 BlackRock 的代表、UN PRI 等國際組織、S&P 與 Bloomberg 等全球指數營運商、KIC 等主權財富基金，以及國內證券公司、資產管理公司和上市公司的代表。 Korea Premium Week 2026 開幕日吸引 400 名全球參與者 活動重點在於介紹韓國資本市場制度，並促成上市公司與全球投資者之間的會議。金融服務委員會與韓國交易所表示，政府計畫將活動常態化，向全球市場傳達韓國的投資吸引力。 首日與會者涵蓋全球主要金融機構、國際組織、指數營運商、主權財富基金、國內金融投資公司及上市公司，總計約 400 人。 高盛與 BlackRock 肯定韓國資本市場改革 包括高盛與 BlackRock 在內的全球投資者肯定韓國資本市場改革，例

SEC 公司財務部於 9 月 25 日發布了九項關於虛擬資產分類的常見問題，這是對 SEC 與 CFTC 於 3 月 17 日發布之解釋性公告的補充。該指引說明，根據 Howey 測試，代幣回購、網路升級及質押收據在何種情況下可能構成證券。工作人員澄清，這些回答僅代表其自身觀點，不具法律效力，且委員會未予批准或否決這些回答；在業界持續不確定證券法如何適用於加密網路之際，該指引為數位資產分類提供了監管明確性。 SEC 工作人員發布九項虛擬資產分類常見問題 公司財務部發布這些常見問題，以補充 3 月的解釋性公告；在該公告中，SEC 與 CFTC 將 Bitcoin、Ether、Solana 及 XRP 列為數位商品。工作人員表示，這些回答僅代表其自身觀點，並非委員會的規則或聲明。根據該指引，這些常見問題不具任何法律效力，不會改變或修訂適用法律，也不會為任何人創設新的或額外的義務。 功能正常網路上的代幣回購不屬於證券 工作人員將 Howey 測試套用於為金庫管理、減少供應量、由協議資助的銷毀及再平衡而執行的回購。在尚未具備功能的網路上，若將回購宣傳為可為持有者帶來收益，可能會被視為對管理努力

iM Securities 研究員李承宰於 9 月 28 日建議，在確認 10 月初市場穩定後，分階段買入短期信用工具。信用市場於秋夕假期後重新開市，面臨外部利率飆升與季末資金流出。美國 10 年期國債殖利率超過 5.2%，創下自 2007 年 6 月以來的新高；季末前，國內 91 天期 CP 利率上升約 10 個基點，CD 利率上升 7 個基點。李承宰表示，鑑於假期與季末資金同時流出，加之外部利率波動，在 10 月初確認短期貨幣市場穩定、且國債殖利率波動觸頂後再分階段進場，將更為有效。 李承宰建議在 10 月初確認穩定後分階段買入 李承宰表示，與立即買入相比，在確認短期貨幣市場穩定、10 月初的通膨指標數據，以及國債波動是否在貨幣政策委員會會議前後觸頂後，再分階段進場會更為有效。他建議在完成這些確認後採取分階段買入策略。 不急於買入的理由，源於假期期間惡化的外部利率環境。美國 10 年期國債殖利率超過 5.2%，創下自 2007 年 6 月以來的最高水準。以 2 年期國債殖利率衡量，美國國債利率波動也達到今年最高水準。 外部利率環境與國內短期市場壓力 國內短期市場狀況也帶來壓力。假期

iM Securities 研究員李承宰於 9 月 28 日建議，在 10 月初確認市場穩定後，分批買入短期信用工具；當信用市場在秋夕假期後重新開市時，市場正面臨外部利率飆升與季末資金流出這兩重壓力。李承宰表示，與立即買入相比，在確認短期貨幣市場穩定，以及 10 月初政府債券波動達到高峰後分階段進場更為有效，因為假期與季末資金流出同步擴大，外部利率也出現波動。信用市場面臨更大的壓力，因為美國 10 年期國債殖利率在假期期間突破 5.2%，創下 2007 年 6 月以來的最高水準；與此同時，國內短期利率在季末前大幅上升，91 天企業票據（CP）利率上升約 10 個基點，存款單（CD）利率上升 7 個基點。 美國國債殖利率在假期期間創下 2007 年以來的高點 李承宰以假期期間惡化的外部利率環境為依據，建議不要急於買入。美國 10 年期國債殖利率突破 5.2%，創下 2007 年 6 月以來的最高水準。以 2 年期國債殖利率衡量的美國國債殖利率波動性，也達到今年最高水準。 國內短期利率在季末前上升 國內短期市場狀況進一步增加了壓力。假期前，91 天 CP 利率在季末前上升約 10 個基點，

法國比特幣加密資產庫公司 Capital B 宣布了一項激進的比特幣收購策略，專注於利用公開市場融資購買盡可能多的比特幣。執行長 Alexandre Laizet 在被稱為歐洲最大比特幣會議的 BTC Prague 上表示，公司有意「以盡可能快的速度、以盡可能提升每股價值的方式，購買盡可能多的比特幣」。該公司最近透過機構融資籌得 2,100 萬歐元，以擴大其比特幣持倉，目前持有 3,525 BTC，價值 2.9914 億美元。Laizet 將 Capital B 描述為一家專注於長線持有比特幣而非交易的比特幣極大主義公司，並主張公開股票與債券市場提供了一座橋樑，能將傳統資本轉換為比特幣持倉。這項策略反映出企業利用公開上市將機構資本導入比特幣的更廣泛趨勢，而 Capital B 在超越瑞典 H100 Group 後，目前在比特幣加密資產庫名單上排名第 25。 Capital B 執行長在 BTC Prague 闡述快速收購比特幣策略 Capital B 執行長 Alexandre Laizet 在 BTC Prague 發表演說時，介紹了以比特幣購買速度與數量為核心的 Capital B

密碼學公司 [alloc] init 的研究人員於 9 月 24 日發布了一篇 56 頁的論文，提出在不改變 Bitcoin 共識規則的情況下，實現隱藏金額、發送者與接收者的具隱私性 Bitcoin 轉帳。Clara Shikhelman、Mikhail Komarov 和 Aleksei Moskvin 撰寫了這篇名為「Shielded Bitcoin」的論文，Shikhelman 預計於同日晚間在紐約的一場 BitDevs 聚會上發表該論文。這項設計借鑑了 Zcash 的隱私模型，使用稱為 notes 的加密記錄以及零知識證明，在不揭露轉帳內容的情況下驗證其有效性。 索引器在 Bitcoin 共識之外驗證證明 與 Zcash 不同，Shielded Bitcoin 沒有自己的區塊鏈。每筆轉帳都會發布至 Bitcoin 網路，而 Bitcoin 只記錄並排序這些資料。接著，稱為索引器的獨立軟體會按照 Bitcoin 的順序重播這些轉帳並驗證證明。作者表示，任何兩個正確的索引器在讀取相同的 Bitcoin 歷史記錄後，都會在無需協調的情況下得出相同的私有帳本。 這項設計將價值儲存在稱為

Binance Wallet 於 9 月 25 日推出新功能，讓使用者可直接使用 USDT 支付四個主要網路的區塊鏈 Gas 費用：BNB Smart Chain、Ethereum、Solana 與 TRON。此次更新取消了使用者在劃轉資產前必須持有各區塊鏈原生代幣的要求。過去，這項限制迫使使用者取得 BNB、ETH、SOL 或 TRX 等特定代幣，僅為支付交易成本。根據 Binance 更新後的支援文件，這項變更解決了使用者雖持有想要發送的資產，卻因缺少正確的原生 Gas 代幣而無法完成劃轉的問題。 Binance Wallet 支援在四個區塊鏈網路上使用 USDT 支付 Gas 費用 Binance Wallet 使用者現在可使用 USDT 支付網路交易費用，不必再取得各鏈的原生代幣。根據 Binance 更新後的支援文件，這項功能適用於 BNB Smart Chain、Ethereum、Solana 與 TRON。只要錢包內持有 USDT，使用者就能在進行支援的交易時選擇該穩定幣支付費用。 在這項變更之前，使用者要在 BNB Smart Chain 上劃轉資產，錢包內必須持有 B

中東產油國 9 月每日出口 1,280 萬桶原油，為 2 月下旬伊朗戰爭爆發以來的最高水準。能源數據公司 Keplr 於當地時間 27 日表示，這次回升歸因於暗艦隊油輪活動增加。這些油輪透過關閉船舶自動識別系統，躲避對伊朗的制裁與海上封鎖。沙烏地阿拉伯、阿拉伯聯合大公國、伊拉克、阿曼、卡達、科威特和伊朗等 7 個國家共同貢獻了這些出口量，但仍比戰前每日 1,880 萬桶的水準低 600 萬桶。儘管美國與伊朗之間的緊張局勢持續，供應仍出現反彈；分析師指出，由於沒有發生大規模軍事升級，產量得以維持穩定。繞過荷莫茲海峽的暗艦隊船舶，在避免油價升至戰爭初期所擔心的每桶 150 美元水準方面發揮了關鍵作用。 Keplr 報告 9 月原油出口量為每日 1,280 萬桶 Keplr 數據顯示，沙烏地阿拉伯、阿拉伯聯合大公國、伊拉克、阿曼、卡達、科威特和伊朗 9 月的原油出口量合計為每日 1,280 萬桶。這是伊朗戰爭於 2 月下旬爆發以來的最高單月出口量。該數字較戰前每日 1,880 萬桶的出口水準減少 600 萬桶。路透社報導，這次反彈源自經由荷莫茲海峽恢復的石油出口。即使胡塞叛軍攻擊了沙烏地阿拉

能源數據公司 Keplr 於 27 日（當地時間）報告稱，9 月主要中東生產國的原油出口量達到每日 1280 萬桶，為伊朗戰事於 2 月下旬爆發以來的最高水準。出口復甦歸因於影子船隊油輪增加運作，以規避制裁與海上封鎖，加上沙烏地阿拉伯和阿聯的出口增加。中東供應量在 7 月美伊停火諒解備忘錄（MOU）破裂，以及沙烏地阿拉伯與胡塞組織的非正式停火協議破裂後下降，但關閉 AIS 應答器的影子船隊船隻持續通過荷莫茲海峽，維持供應流量，使油價未升至最初擔心的每桶 150 美元水準。 Keplr 報告 9 月中東原油出口量達每日 1280 萬桶 據 Keplr 稱，沙烏地阿拉伯、阿聯、伊拉克、阿曼、卡達、科威特和伊朗 9 月原油出口量合計達每日 1280 萬桶。這是伊朗戰事於 2 月下旬爆發以來的最高數量，但仍比戰前每日 1880 萬桶的出口量少 600 萬桶。路透社報導稱，出口反彈反映出經由荷莫茲海峽恢復的原油運輸；儘管胡塞叛軍襲擊葉門的管線，沙烏地阿拉伯本月出口量預計仍將達到 740 萬桶，其他地點增加的出口抵銷了相關干擾。 影子船隊運作維持經由荷莫茲海峽的供應 供應復甦是由影子船隊油輪活動增

三家韓國主要證券公司上半年合計錄得約 9500 億韓元的海外淨利，超過韓國證券業整體前一年度的 6540 億韓元。未來資產證券、NH 投資證券和韓國投資證券透過擴大美國投資銀行業務、信用業務及亞洲經紀服務，取得了這項成果。這項成長源自外資對韓國半導體股票的興趣增加，以及各公司將業務版圖從越南和印尼拓展至紐約、香港和倫敦等金融市場。 三家公司上半年海外淨利達 9500 億韓元 根據金融投資業界 28 日公布的資料，未來資產證券上半年錄得 8523 億韓元的海外稅前利潤，較去年同期增加 480%；NH 投資證券錄得 497 億韓元，增加 67.9%；韓國投資證券則錄得 482 億韓元，增加 33.7%。三家公司上半年合計約 9500 億韓元，超過韓國證券業前一年度的海外淨利 6540 億韓元。 韓國投資證券一名官員表示，這些成果反映了收入來源的多元化。在越南和香港的既有亞洲業務趨於穩定之際，美國投資銀行和信用業務也有所擴張。NH 投資證券一名官員則將業績改善歸因於海外子公司核心業務的穩定。未來資產證券的利潤大幅增加，其中包括來自 SpaceX 的估值收益。 海外淨利自 2017 年成長十倍

南韓政府在與瑞士電梯製造商 Schindler 的 3,250 億韓元國際投資爭端（ISDS）案件中取得全面勝訴，司法部於 5 月 28 日確認此結果。Schindler 未在法定期限內向巴黎上訴法院提起撤銷仲裁裁決之訴，因此仲裁裁決正式確定。該案源於 Schindler 於 2018 年提出的主張，稱南韓監管機構未能妥善監督涉及 Hyundai Elevator 的 2013 年至 2015 年企業交易，據稱導致 Schindler 的持股價值受損。 Schindler 於 2018 年就 Hyundai Elevator 交易提出 ISDS 索賠 Schindler 聲稱，Hyundai Elevator 在 2013 年至 2015 年間採取的企業行動，包括有償增資及買權轉讓，降低了其持股價值。該公司主張，包括公平交易委員會及金融服務委員會在內的南韓監管機構，未能充分監管這些交易，導致其遭受財務損失。2018 年，Schindler 向南韓政府提出 ISDS 索賠，最終要求賠償 3,250 億韓元。 PCA 仲裁庭在 3 月裁決中駁回所有索賠 常設仲裁法院（PCA）仲裁庭於 3

韓國央行升息後，韓國五大銀行提高存款利率。據 News1 報導，截至 28 日，1 年期定期存款利率達到年利率 3.40% 至 3.55%。KB Kookmin、Shinhan、Hana、Woori 與 NH Nonghyup 銀行的定期存款餘額合計首次超過 1,000 兆韓元，截至上月底達到 1,005.2319 兆韓元。利率上升與股市盤整正推動資金從股票流向存款，存款餘額在 7 月增加 35.5401 兆韓元，8 月則增加超過 20 兆韓元。 韓國銀行提供年利率接近 4% 的存款利率 據 News1 報導，截至 28 日，韓國五大銀行主要 1 年期定期存款利率為年利率 3.40% 至 3.55%。韓國央行升息後，這些利率已從當時的 2.9% 至 3.2% 區間上升。地方銀行提供接近 4% 的利率，其中 Gwangju Bank 的「Good Start Deposit」年利率最高達 3.95%，Busan Bank 的「The Special Sale Term Deposit」年利率最高達 3.92%。有 8 項產品的最高利率落在 3.8% 區間，另有 5 項產品提供 3.7%

南韓金融服務委員會（FSC）宣布正在檢討高頻交易（HFT）的監管措施，並將其視為加劇股市波動的因素。FSC 資本市場局局長 Byun Je-ho 於 5 月 28 日在首爾舉行的 Korea Premium Week 2026 活動上表示了這一點。此次監管檢討源於 6 月至 7 月期間經歷的市場動盪，當時半導體產業集中度上升與槓桿擴張相結合，導致波動性加劇，隨後出現劇烈修正。這項宣布是在韓國最大的資本市場投資人關係活動主題演講期間發布的，該活動於中區的 The Grand Lotte Seoul 舉行。 FSC 將高頻交易視為波動因素 Byun 表示，FSC「目前正在檢討適用於高頻交易的適當監管措施」，該委員會認為高頻交易會放大市場波動。高頻交易利用超高速電腦與演算法，在微秒級間隔內執行及取消大量訂單，從微小的價格差異中獲利。局長在演講中未透露具體的監管方式。 Byun 將 6 月至 7 月的市場經歷形容為「一次痛苦的教訓，但也是一個機會，讓我們能提前一步學習如何應對新市場環境中可能出現的危機情況」。他強調，「市場必須建立在企業獲利和投資人的自有資本之上，而不是槓桿的力量之上。」 FS

Coinbase 執行長布萊恩·阿姆斯特朗於上週末重申了他的預測，即比特幣到 2030 年可能達到 400,000 美元，延續他於 2025 年首次公開提出的預測。這一目標代表阿姆斯特朗的個人看法，而非 Coinbase 的官方價格預測。阿姆斯特朗的論點建立在加密貨幣持續整合至傳統金融體系、更明確的美國監管將釋放機構參與，以及比特幣固定的 2100 萬枚供應上限將在採用率擴大的同時造成供需失衡等因素之上。 若升至 400,000 美元，將較比特幣目前約 85,000 多美元的價格大幅上升，並意味著完全稀釋後的市值將接近 8.4 萬億美元；這一估算是以比特幣 2100 萬枚的最大供應量為基礎。 阿姆斯特朗指出機構採用與監管明確性 阿姆斯特朗一再主張，更明確的美國加密貨幣監管可能促成銀行、資產管理公司、企業及其他機構投資者大規模參與。自 2024 年 1 月美國現貨比特幣 ETF 上線以來，這一環境已大幅改變。由大型資產管理公司營運的產品，已為投資者透過傳統券商與機構投資基礎設施取得比特幣曝險建立受監管的途徑，讓許多投資者不再需要直接持有加密貨幣。 阿姆斯特朗也指出，比特幣的固定供應量是長

Meta 的 AI Agent「Muse」於 8 日推出後，兩週內下載次數達 300 萬次，並在 Apple App Store 的排名超越 ChatGPT，帶動韓國股市的 CPU 相關股票上漲。AI Agent 的成功使投資人焦點從以 GPU 為核心的基礎設施轉向 CPU 價值鏈，因為 AI Agent 工作負載需要大量 CPU 處理，用於協調、呼叫外部工具及執行多步驟迴圈。三星電機在 18 日至 23 日上漲 11%，同期 KOSPI 指數上漲 5%；其他載板股票中，大德電子上漲 17%、ISU Petasys 上漲 11%、Korea Circuit 上漲 24%，Simtech 上漲 15%。Hana Securities 研究員 Kang Jae-gu 表示，Muse 的成功提升了市場對 AI Agent 將推動推論基礎設施需求從 GPU 擴展至 CPU、記憶體及網路的預期。這項發展標誌著 CPU 價值鏈出現逆轉，此前 CPU 價值鏈在以 GPU 為主導的生成式 AI 成長階段遭到邊緣化。 三星電機上漲 11%，載板股票在 18 日至 23 日大幅上漲 三星電機生產 MLCC

Strategy 共同創辦人邁克爾·塞勒週末在 X 上發布了一篇文章，呼籲制定一份「數位權利法案」，以規範數位資產的創建、所有權、轉移和使用。在題為「數位經濟繁榮的處方」的文章中，他主張，AI 時代需要的是自由而非限制，讓個人和企業能夠創造、發行、持有、轉移和支出數位資產，同時受到金融隱私保障。這些提議正值加密貨幣政策與監管方式持續受到討論之際，塞勒批評了 CLARITY 法案等立法努力，並主張未來兩年應由監管機構在制定產業規則方面發揮主導作用。 塞勒提議放寬代幣規則並允許銀行進行比特幣借貸 塞勒主張，AI 將讓更多人能夠創辦公司，因此需要更便宜、更簡單的籌資機制。他提議放寬代幣發行規則，讓 1,000 萬家新企業能夠透過數位資產籌集資金。根據文章，穩定幣發行商應被允許在收益率方面競爭。他呼籲允許銀行自由持有比特幣，並以比特幣作為抵押品放貸；他還特別指出，《巴塞爾協議》對部分加密貨幣曝險設定 1,250% 的風險權重，實屬過度限制。這些提議也涵蓋 AI 的面向，塞勒表示，軟體代理將需要全天候運作的貨幣，而數位資產正適合這項需求。 Strategy 共同創辦人呼籲提高與通膨掛鉤的申報門檻