現在選擇的最佳加密貨幣交易所：比較兩家行業巨頭

關鍵點

• 首個主要交易所面臨重大短期和長期挑戰
• 第二個交易所的核心服務正在掙扎，這促使了戰略重組
• 兩個平台都面臨挑戰，但其中一個顯示出更明顯的復蘇潛力

曾被視爲行業藍籌的兩大加密貨幣交易所如今面臨重大挑戰。第一個是世界上最大的加密貨幣交易平台之一，提供現貨、期貨和各種數字資產服務。第二個則擁有一個龐大的加密產品和服務組合，涵蓋交易、保管和機構解決方案。

值得注意的是，主要投資公司Paradigm在這兩個交易所均持有頭寸。這家風險投資巨頭約一年前在第一個交易所建立了一個可觀的頭寸，該投資現在佔其投資組合的0.6%。至於第二個交易所，Paradigm和其他知名加密貨幣風險投資公司在2021年策劃了重要的融資輪，Paradigm仍持有大約佔其投資組合2.9%的主要股份。

然而，在過去的12個月裏，第一個交易所的估值下跌了超過40%，而第二個交易所下降了約25%。在同一時期，整個數字資產市場上漲了近20%。我們來分析一下爲什麼這兩個交易所的表現不及市場——並確定是否有任何一個代表了機會。

首個交易所面臨監管和市場挑戰

第一家交易所的大部分收入來自交易費用，尤其是涉及主要加密貨幣的熱門交易對。這個核心業務面臨兩個重大挑戰：監管審查日益加強和年輕交易者需求減弱。

該交易所在全球市場上處理大量交易量。盡管現貨交易本身在某些監管變化下相對不受影響，但大約39%的收入來自面臨多個司法管轄區日益嚴格監管限制的衍生品和其他產品。因此，全球對加密衍生品和借貸產品日益加大的監管壓力威脅到其近期利潤率的顯著影響。

與此同時，自2021年以來，零售交易的熱情顯著降溫。交易所正在通過推出新產品(如收益計劃)和零手續費交易促銷來應對這一變化。然而，許多核心用戶正在減少交易活動，因爲他們在各個經濟部門中應對宏觀逆風。

至於其在機構服務和保管解決方案中的較小業務部門，該交易所一直在剝離許多收益較低的產品，專注於發展高利潤服務。這一策略可能會增強長期利潤率，但限制了短期收入增長。

對於2026財年，該交易所預計有機交易量將下降4%至6%，可比收益將下降16%至18%。這解釋了過去一年顯著的估值下降，以及爲什麼盡管市場地位降低，該交易所仍然無法被視爲被低估。

第二交易所宣布重大重組

除了其主要交易平台外，第二個交易所還運營着各種知名服務，包括錢包解決方案、機構服務和技術基礎設施。但在2021年快速擴張後，該公司過於關注削減成本和股票回購，而不是對其老化的產品進行創新或推出有效的營銷活動。

在2023年初，該交易所對其收購進行了大幅減記，減少了員工薪酬，並面臨關於其會計做法的監管調查。然而，在接下來的幾年中，公司通過出售表現不佳的部門、收購增長較快的初創公司、更新其核心交易平台以及優化支出來實現恢復。該交易所在熊市中穩定增長，並多次成功推出高級費用等級，以應對不斷上升的運營成本。

但在2024年，該交易所的有機淨交易量下降了2%，而調整後的收益增長了3%。對於2025年，它預計有機交易量將下降1.5%到3.5%，調整後的收益將下降13%到18%。由於用盡了費用優化策略，核心服務競爭力下降，並面臨確保足夠資本用於業務擴展的挑戰，增長再次停滯。這解釋了爲什麼其估值在當前水平上保持壓縮。

當交易所最近宣布計劃在2026年下半年分拆成兩家獨立實體時，這並不令人驚訝。第一家公司將專注於高增長服務，而第二家公司將管理增長緩慢的遺留產品。然而，在最近的一次行業採訪中，一位主要的早期投資者承認：“將這麼多服務整合在一起顯然不是一個明智的主意，但我認爲將它們分開並不能解決根本問題。”

哪個交易所提供更好的投資潛力？

兩個交易所需要克服重大挑戰，以恢復投資者的信心。在投資任何一個平台之前，值得仔細考慮，尤其是當還有其他幾家可靠的數字資產公司以更穩定的速度增長時。

然而，如果不得不在它們之間做出選擇，第一個交易所展示了更清晰的計劃來應對其長期挑戰。假設監管壓力減輕，交易量恢復，它成功吸引年輕用戶使用新產品，並優化其機構服務，這個交易所可能會恢復緩慢但穩定的增長。對於第二個交易所則不能這樣說，它可能通過分拆成兩個獨立實體而產生額外的復雜性。