結構化投資:一種靈活的Web3參與方式

隨着二級市場的身分限制逐漸收緊,孵化型投資又存在門檻高、週期長等問題,一種更靈活、更"可配置"的投資方式正受到越來越多高淨值投資者的關注:結構化產品。

實際上,結構化投資並非Web3獨有,它源自傳統金融市場的成熟做法。在傳統市場中,投行通常會將一攬子資產打包,再進行分層處理:風險較高的一層,如"權益類"或"次級債券",面向願意承擔高風險以追求高收益的投資者;風險較低的一層,則通過優先還款、保本機制等方式保護本金,吸引更穩健的配置資金。

如今,這一邏輯被引入了Web3領域。

Web3結構化投資的本質

結構化產品的核心在於將某種"收益權"拆分,然後重新組合成適配不同風險偏好的投資組合。在Web3市場中,主要存在以下幾類結構化產品:

固定收益產品

這是最常見的一類結構化產品。項目方或平台將部分未來收益權(如Staking收益、DeFi利率、協議費分成等)打包,以"固定年化收益"的形式銷售,吸引穩健型資金。典型案例包括各大交易平台推出的穩定幣理財、收益憑證類產品,通常提供30天或90天的鎖倉期,年化收益在5%-15%之間。

另外,一些DeFi平台如Pendle Finance,會將DeFi收益權進行Token化拆分,形成"YT(Yield Token)+PT(Principal Token)"的結構。用戶可以選擇只購買PT鎖定未來收益,或選擇YT押注未來利率漲。

可轉債/收益憑證類產品

這類產品多見於一級投資或項目合作中,採用"債權先行 + Token擇機轉換"的模式。投資者通常通過SAFT或Token Warrant等協議獲得未來購買項目Token的權利,同時享有固定收益。例如,Web3項目Astar Network在早期融資階段就採用了類似的結構化融資方式。

風險分層基金

這是最具"金融工程味道"的類型。通常將一籃子資產打包,並劃分爲不同風險等級,最常見的是Junior(劣後)與Senior(優先)兩層結構。Element Finance就是一個典型案例,通過將收益權與本金分離,構建出"固定收益 + 高風險博弈"的雙層結構。

平台型結構產品

近期,結構化投資開始向平台化、產品化方向發展。一些交易所、錢包或第三方投資平台主導完成"設計-包裝-銷售"的閉環。例如,Ribbon通過組合期權的自動化策略,將波動性收益打包成結構化理財產品;某交易平台推出的"本金保障+浮動收益"產品,則將基礎穩定幣理財與高風險資產收益掛鉤。

法律邊界與合規挑戰

參與結構化產品時,投資者需要考慮以下幾個關鍵問題:

1. 投資者身分:多數結構化產品僅面向合格投資人。例如,香港SFC規定大多數虛擬資產衍生品只能面向專業投資者;美國SEC也將大多數涉及未來Token權益、收益拆分、優先分潤的結構產品限定在Reg D範圍內。

2. 資金流向:資金的進出路徑涉及多重合規風險,尤其是跨境資金流動。

3. 產品理解:結構化產品往往比表面看起來更爲復雜,投資者需充分了解底層機制。

4. 平台資質:參與平台是否具備銷售相關產品的資格也是重要考量因素。

如何合規參與結構化投資?

爲降低合規風險,高淨值投資者可考慮以下策略:

1. 建立清晰的身分結構,如境外SPV、香港家族辦公室架構或新加坡豁免基金等。

2. 確保資金流向合規,使用與身分結構相符的銀行帳戶,通過持牌機構完成換匯與結算。

3. 審慎選擇參與平台,關注其金融產品銷售資質、底層資產披露以及爭議解決機制等。

結構化投資爲高淨值投資者提供了一個"可控入口",但也要求投資者具備較強的風險識別能力和法律意識。它不依賴市場週期,不強求技術共識,而是通過機制設計爲投資者找到適合的風險/收益平衡點。