穩定幣公鏈崛起：重塑數位金融基礎設施新秩序

11/13/2025, 6:16:52 AM

中級

本文全面闡述穩定幣區塊鏈如何透過高效能、低成本與合規設計，重塑加密貨幣支付生態系統，並進一步分析其對DeFi生態、傳統金融及全球金融監管所帶來的深遠影響。

1. 引言

近期，穩定幣市場明顯呈現「繁榮與蕭條」兩極分化。一方面，Ethena 的 USDe 在閃崩時一度脫鉤至 0.65 美元，Stream Finance 的 xUSD 遭到強制清算，重挫超過 57%，再度引發市場對演算法與收益型穩定幣穩定性與可信度的關注。另一方面，Tether、Circle、Ethena 與 Stripe 等主流機構紛紛布局穩定幣專屬區塊鏈，推動數位支付產業格局變革。

過去，Tether、Circle 等穩定幣發行方多仰賴 Tron、Ethereum 等外部網路，需承擔大量鏈上手續費。如今，他們透過自建網路或支援專用鏈，打造內部結算與分發「高速公路」，實現網路價值自我捕捉。這類新型基礎設施普遍支援以 USDT 或 USDC 直接支付 Gas 費，訴求近乎零手續費，並於協議層內建 KYC 與審計模組，備受業界矚目。穩定幣正從數位資產，進化為鏈上金融的關鍵貨幣基礎設施。

本報告梳理以穩定幣為核心的區塊鏈關鍵特性與市場影響，聚焦 Plasma、Stable、Arc、Converge 等項目，分析這些網路如何重塑穩定幣的發行、流通、結算與資金移動。最後亦將探討其對 DeFi 生態、主流 L1 網路、支付體系、利率市場及全球監管等領域的深遠影響，協助投資人掌握新一輪穩定幣創新帶來的策略邏輯與投資機會。

2. 穩定幣區塊鏈概覽

1. 主要特徵

穩定幣區塊鏈專為穩定幣發行與交易效率設計。與以太坊、Solana 等通用型網路相比，這類區塊鏈於架構層面針對速度、成本與合規進行取捨，極致優化交易體驗。

穩定幣作為原生 Gas 單位

用戶可直接以穩定幣支付網路手續費，無須兌換波動原生代幣。例如，Arc 以 USDC 為 Gas 代幣，Stable 則採用 USDT。此設計消除兌換成本，隔離價格波動風險。

高吞吐、低成本

網路專注於高頻穩定幣轉帳而非複雜智慧合約，多採用改良型 PoS 或 BFT 共識，實現亞秒級終局與千 TPS。有些鏈甚至支援近零手續費，推動大規模應用及微支付場景。

內建合規與隱私控制

為滿足機構及監管需求，區塊鏈協議層內建 KYC/AML 標籤、可稽核帳戶與白名單交易。例如，Arc 採許可型 PoA 驗證者架構，並支援可選隱私模式，兼顧透明度與監管稽核。

無縫法幣出入金

這些生態與傳統金融基礎設施緊密銜接。Stable 支援原生法幣結算，Arc 整合 Circle 的 CCTP 及 CPN，構築合規統一的鏈上結算框架，打通法幣與加密資金流動。

2. 市場影響

以穩定幣為核心的區塊鏈正多面向地重塑加密基礎設施：

結算網路格局轉變

過去，Tron 以低手續費主導全球 USDT 轉帳，以太坊則聚合大部分 USDC 流動性。穩定幣原生鏈崛起或將分流兩大網路的結算活動，現有 L1 手續費收入下降，流動性向專用支付鏈遷移。

波動性 Gas 代幣需求下降

隨著穩定幣成為原生 Gas，ETH、TRX 等波動性代幣需求可能下滑，穩定幣「記帳單位」屬性更為強化，美元錨定資產深度融入網路核心。

新一代 DeFi 成長區

穩定幣鏈有望催生以支付、借貸、貨幣市場和收益產品為主體的新一代 DeFi 生態。以太坊或將進化為高階應用及執行中心，透過與穩定幣結算層對接，提升跨鏈流動性與可組合性。

鏈上利率市場興起

隨著 Ethena USDe、Circle USYC 等收益型穩定幣出現，穩定幣網路有望推動鏈上利率市場透明化與可編程化，成為新數位美元經濟基礎，結合加密原生收益與傳統金融利率結構。

3. 重點穩定幣區塊鏈項目

Plasma、Stable、Arc、Converge 及 Stripe 支援的 Tempo，代表現階段穩定幣創新浪潮。這些專案藉由獨特架構與結算框架，重新定義穩定幣在數位經濟中的發行、流通及整合。

1. Plasma | 零手續費 USDT 支付專網

來源：https://plasma.to

背景與團隊

Plasma 並非由 Tether 直接營運，但獲 Tether 與 Bitfinex 強力支持。2025年2月，團隊完成 2,400 萬美元募資，投資方包括 Framework Ventures 與 Tether CTO Paolo Ardoino。主打高吞吐「支付高速公路」，鎖定新興市場與高頻微支付，致力讓穩定幣轉帳如行動支付般順暢。

核心特性

Plasma 最大特色為零手續費 USDT 轉帳。用戶無需支付 Gas 費即可轉帳 USDT，體驗媲美消費級金融科技應用。此機制採用 Paymaster，網路或指定中繼承擔 Gas 成本。另支援多資產 Gas 支付，可用 XPL、USDT 或 BTC 結算手續費。

早期網路數據

Plasma 主網於2025年9月上線，TVL 突破 84 億美元，短期內流動性進入前四。惟成長主要源自流動性挖礦激勵，非真實支付需求。約 65% USDT 被存入 Aave 等借貸協議。原生代幣 XPL 自高點回落超 70%，顯示網路仍處補貼驅動冷啟動階段，真實交易需求尚未浮現。

2. Stable | Tether 機構級 USDT 結算層

來源：https://stable.xyz

背景與定位

Stable 由 Tether、Bitfinex 直接開發，定位為未來 USDT 生態核心基礎設施。網路專為機構與企業結算設計，對象為交易所、流動性供應商及大型商戶，致力將 USDT 升級為企業級數位現金系統。

核心機制

Stable 以 USDT 為原生 Gas 資產，採雙代幣架構：

gasUSDT — 專用於交易手續費記帳

USDT0 — 全網可流通、1:1 錨定標準 USDT

USDT₀ 可無需 Gas 轉帳，大幅降低機構用戶營運門檻。網路專為認證實體保留區塊空間，高峰期亦能確保結算可預期。基於零知識證明的機密轉帳功能正在開發，兼顧隱私與合規稽核。

3. Arc | Circle 合規型穩定幣結算網路

來源：https://arc.network

背景與策略意圖

2025年8月，Circle 推出 Arc，定位 USDC 原生 Layer 1，作為統一結算及互操作層，整合 CCTP、Circle Payment Network、USYC 等關鍵基礎設施，打造企業級架構。

合規對齊

Arc 完全符合 EU MiCA、美國 GENIUS Act 等新興監管要求，帳戶模型原生整合 KYC/AML 標籤，並支援可選隱私，監管可稽核。網路設計優先跨鏈互通，目標成為多鏈合規流動性清算樞紐。

生態與應用

Arc 測試網已吸引超過 100 家機構參與，包括 BlackRock、Visa、匯豐等。持續推進下，Arc 有望成為合規數位美元主清算層，鞏固 USDC 在機構與合規市場的主導地位，重塑可編程數位現金基礎設施。

4. Converge | TradFi 與 DeFi 融合混合鏈

來源：https://convergeonchain.xyz

背景與願景

Converge 由 Ethena 與 Securitize 於2025年聯合發起，致力為合規金融機構安全接軌 DeFi，打造機構與零售資金共存、合規與透明兼具的統一環境。

三層並行架構

Converge 創新在於三層並行架構，兼顧開放性、合規性與資產多樣性：

DeFi 層（開放層）：無需許可，所有用戶無須 KYC，能進行 USDe 等資產去中心化交易、借貸及收益，類似傳統公鏈。

TradFi 層（許可層）：面向需 KYC/AML 的機構，支援 iUSDe、USDtb 等機構資產（後者由 Anchorage 合作發行，合規於美國穩定幣法規）。TradFi 與 DeFi 層流動性互通，機構資金可有序參與開放市場。

RWA 層（資產層）：由 Securitize 管理，支援債券、股票、票據等鏈上資產，僅開放給 KYC 用戶。該層與其餘兩層並行，並共享結算架構，實現系統級流動性統一。

多層結構既可保障機構與零售市場合規隔離，也能實現流動性共享，為合規鏈上資本市場立下典範。

當前進展

Converge 仍在內測階段，未來發展取決於機構採納與監管明朗化。混合架構為融合 TradFi 合規與 DeFi 流動性提供可行路徑，有望推動下一代數位金融體系整合。

5. Tempo | Stripe 支援的支付網路

來源：

https://

tempo.xyz

背景與定位

Tempo 由 Stripe 與 Paradigm 合作開發，聚焦全球商家的穩定幣支付網路。鏈路強調無縫穩定幣支付處理，與 Stripe 既有基礎設施深度整合。Tempo 不發行原生代幣，網路手續費直接以 USDC、USDT 等主流穩定幣結算，簡化合規與技術流程。

技術整合

Tempo 支援 ISO 20022 訊息標準，確保能與傳統銀行系統、AML 框架與監管報告工具互通。顧問及設計合作夥伴包含 Visa、德意志銀行、Shopify、渣打銀行、OpenAI，致力於金融級合規與 AI 驅動自動化支付結合。

4. 穩定幣區塊鏈的機遇與挑戰

即使市場動能強勁，仍需審慎看待這類新興穩定幣網路的機遇與風險。

機遇

超越傳統金融的巨大市場

穩定幣結算網路面向全球支付與清算市場，規模超過 20 兆美元。即便只佔極小份額，也能帶來長期可觀收益，特別在跨境匯款與新興市場支付領域，穩定幣鏈可顯著降低成本、加速結算。

穩定幣發行方收入模式轉型

傳統穩定幣發行方主要仰賴儲備收益與有限手續費分潤。自營結算網路後，發行方可開拓交易手續費、流動性路由價差、企業結算等新收入。例如，Arc 若成為 USDC 主結算層，Circle 將持續收取基於交易量的微額手續費，突破傳統儲備收益模式。

標準制定與技術領先

產業尚處早期，全球數位貨幣技術及合規標準尚未定型。領先穩定幣鏈有望制定未來數位金融互操作、合規與結算協議，爭奪市場主導權及可編程貨幣時代的地緣影響力。

傳統金融與 DeFi 融合橋梁

如 Converge，為合規機構安全接軌 DeFi 提供可行方案，確保合規、KYC 與託管級安全。若能規模化，將推動證券、債券、貨幣市場資產原生鏈上流通，實現 TradFi 結構與 DeFi 效率融合。

用戶體驗提升與主流可及性

穩定幣鏈優化用戶體驗：Gas 以穩定幣結算、簡化錢包操作、即時結算，減少橋接或包裝資產依賴。區塊鏈交易更貼近網路支付，降低門檻，加速主流金融融合。

挑戰

網路效應與冷啟動困境

支付網路需商戶和用戶雙向採納。Arc、Stable 須吸引銀行、交易所、機構夥伴；Plasma 需將投機流動性轉化為真實需求；Tempo 則需讓 Stripe 商戶採納穩定幣結算。可持續雙邊採納為最艱困早期挑戰。

監管不確定性與信任疑慮

即便極度重視合規，Tether 生態等仍可能面臨監管疑慮。Arc 等機構型網路亦可能遭遇政治或司法障礙。早期驗證者集中亦容易引發透明度與去中心化疑慮。

安全風險面擴大

新型底層架構與跨鏈互操作機制增加攻擊面。一旦發生重大事故，如跨鏈橋攻擊、驗證者失控或合規層資料外洩，皆可能嚴重打擊市場信心。

跨週期可持續性

許多穩定幣網路依賴補貼驅動流動性冷啟動。當激勵減少或市場情緒轉弱，活動與流動性恐流失。長期可持續性需建立於真實支付需求與企業採納，而非短期收益激勵。

同質化與競爭碎片化

過多同質化穩定幣網路將導致流動性碎片化與開發資源分散。多種「USDT 鏈」「USDC 鏈」並存，結算環境將更分割，標準化趨於市場整合後才有定論。

5. 展望與結論

儘管短期挑戰猶在，穩定幣區塊鏈已是數位金融體系演進的關鍵方向，契合貨幣數位化與結算層現代化趨勢。未來 3-5 年，產業或將迎來以下結構性變革：

市場收斂至頭部結算網路

如 Visa、Mastercard 雙寡頭主導卡支付，穩定幣結算領域也將收束於兩三大主導網路。Circle Arc 有望成為主合規數位美元層，Tether 支援的 Stable、Plasma 主導零售與全球美元支付。次級網路將走向細分應用，或整合進更大生態。

傳統金融機構深度參與

監管明朗後，銀行、支付機構、託管商等有望直接營運驗證節點、發行合規資產或基於穩定幣網路開發結算應用。加密基礎設施與傳統金融管道界線更趨模糊，兩大體系融合加速。

更健全透明的穩定幣框架

原生即時稽核、可編程發行控制、可調隱私、鏈上流動性路由等功能將使穩定幣升級為安全透明、可稽核的數位現金工具。跨穩定幣兌換也將無縫進行，提升市場韌性、降低系統性風險。

全球數位貨幣網路雛形初現

隨主權 CBDC 成熟，未來將與穩定幣結算層互通，而非各自為政。CBDC、商業穩定幣、鏈上清算網路共組混合貨幣架構，有望成為全球價值流通基石。

總結而言，穩定幣區塊鏈崛起標誌產業由投機敘事轉向真實經濟基礎設施。穩定幣正從被動價值存儲，演進為新世代金融系統的結算引擎。隨發行方自建「數位高速公路」，區塊鏈邁入以穩定性、效率與機構整合為特徵的新時代。

新型數位貨幣體系最終走向未明，但趨勢已定。

區塊鏈的未來將由數位美元背後的基礎設施，而非投機型代幣所定義。

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